国美股权之争的另类思考.docx

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国美股权之争的另类思考

引言……………………………………………………………………………………………2

1国美股权之争…………………………………………………………………………2

1.1国美收购“永乐”，陈晓成为新国美职业经理…………………………………2

1.2黄光裕获罪入狱，陈晓走向了前台………………………………………………3

1.3爱陈晓引入贝恩资本，“黄陈”关系走向决裂…………………………………3

1.4“9.28“国美股权争夺战，黄光裕落败…………………………………………3

2家族企业创始人面临的现状…………………………………………………………4

3企业对加强企业创始人自身权益爱护的对策………………………………………4

3.1用契约代替道德约束…………………………………………………………4

3.2建立对职业经理人健全有效的激励机制………………………………………5

3.2.1高薪机制………………………………………………………………………5

3.2.2股票期权激励…………………………………………………………………5

3.2.3精神的激励……………………………………………………………………5

3.3完善企业法人公司章程…………………………………………………………5

4国家对加强企业创始人自身权益爱护的对策……………………………………………6

4.1急须引进创始人爱护条款………………………………….……………………6

4.2加强职业经理人信用用度建设…………………………………………………7

4.3加强立法，尽快出台《职业经理人法》………………………………………7

结束语…………………………………………………………………………………8

参考文献………………………………………………………………………………8

对国美股权之争的另类考虑

摘要：

在我国现有的资本市场上，加强对企业创始股东合法权益的爱护是我国民营企业所迫切需要的也是我国民营企业以后的进展趋势。

国美股权之争，是一场按照游戏规则玩的，透明公开的股权之争。

但认真分析，却会发觉许多问题。

民营企业在引进职业经理人后应如何样才能更好地爱护创始人的合法权益，这是值得我们反思和探讨的问题。

关键词：

创始人合法权益股权之争职业经理人

引言

自从改革开放以来，我国民营企业得到了快速的进展，民营企业在进展壮大的过程当中，引进职业经理人是必定的，但我国民营企业的创始人和职业经理人往往只注重道德情感上的纽带，而忽视了契约的作用。

从而导致了企业创始人与职业经理人在股权之争那个层面上的纠纷。

事实上像这种案例，在资本市场极为发达和稳定的美国，也是屡见不鲜的。

例始美国迪士尼创始人聘请了职业经理人，结果却被其职业经理人几乎“驱逐”了20年；还有当年帝国大厦的创始人聘请了职业经理人，却不料被该职业经理人将帝国大厦以极低的价格出租了148年，到现在帝国大厦的业主还在世世代代的打官司。

尽管在实践中，针对中国民营企业的股份制改造过程中，为了爱护企业创始人的合法权益，一般都会加入企业创始人的“一票否决权”。

但职业经理人与创始人间博弈依旧激烈，职业经理人利用其专业技能，引进外资，稀释创始人的股权。

因此，通过各种途径，特不是完善法律法规，加强法律服务，爱护创始股东的合法权益依旧十分重要。

最近，被媒体称为中国商业史上最为经典案例的国美股权之争，从2010年5月份开始，9月份事件进入了白热化，目前仍未结束，其间由国美创始人黄光裕和国美职业经理人陈晓之间的“黄陈”之争，特不值得分析和反思。

1国美股权之争

1.1国美收购永乐，陈晓成为新国美职业经理人

陈晓原是上海永乐家用电器有限公司的总裁，上海永乐家用电器有限公司是

一家净资产上亿元的民营股份制大型家电连锁销售企业，中国商业零售业及中国连锁行业十强企业之一。

而作为上海永乐家用电器有限公司的总裁，陈晓获得2003年度“中国零售业十大风云人物”的殊荣。

2006年7月25日，国美在京召开新闻公布会，宣布正式并购永乐。

国美将以现金加换股的形式收购永乐股票，即永乐电器股东以每股换取0.3247股国美新发行股票和0.1736港元的现金。

国美为此资并购交易中共涉及了52.68亿港元的交易额，其中付出约4.09亿港元现金。

国美电器董事局主席兼总裁黄光裕指出，他本人将持有新公司51.2%的股份，而上海永乐家用电器有限公司的总裁陈晓及其治理层共同持有12.5%的股份。

黄光裕另外还表示，永乐总裁陈晓将成为并购后的新公司CEO，而黄光裕接着担任新集团主席，从此，陈晓便成为新国美的职业经理人。

1.2黄光裕获罪入狱，陈晓走向前台

2008年11月19日，原国美董事局主席兼总裁黄光裕以操控股价罪被北京市公安局带走调查。

2010年5月18日，北京市第二中级法院作出一审判决，以非法经营罪，内幕交易、泄露内幕信息罪和单位行贿罪判处黄光裕有期徒刑14年，罚金6亿元，没收财产2亿元。

北京市高级人民法院8月30日对黄光裕非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪案终审宣判，维持一审判决，黄光裕获有期徒刑14年。

如此的一场变故，完全地使陈晓走向了前台，离开了他熟悉了两年的职业经理人的位置，接过了国美电器的帅印。

1.3陈晓引入贝资本，“黄陈“关系走向决裂

2009年4月27日，国美电器公布2008年财报，当年净利润为10.48亿元，同比下降约7%。

这也是国美电器自2004年在香港上市以来，首次出现净利润下降。

截至2008年末，国美电器应付票据及银行借贷已达86.57亿元，而当时现金流仅约为30.51亿元。

另一方面，国美46亿港元的可转债快要到期，对国美的现金流是严峻的考验。

在国美最需要资金的时候，陈晓引入了贝恩资本，而在那个融资打算中，贝恩投资将最终持有国美扩大的已发行股本的9.8%至23.5%（假设新可换股债券全部换股后，全面摊薄的基础上，需取决于现有股东参与供股的情况）。

贝恩投资将提名三名非执行董事席位。

在9月22日，贝恩资本的债转股顺利完成，正式成为国美第二大股东。

而国美第一大股东黄光裕夫妻原持股35.98%，在贝恩债转股后则被摊薄至约32%。

从公开的资料来看，在2010年5月11日，面对贝恩资本的三名投资人续任非执行董事，黄以大股东的身份否决了该提议，而当晚陈即召开董事会对此进行了翻盘。

“黄陈”的关系也由此走向了决裂。

1.4“9.28”国美股权争夺战，黄光裕落败

2010年8月4日，黄光裕一封要求召开股东大会罢免陈晓等职位的函件，正式拉开国美股权之争大幕。

经历57天拉票战后，9月28日，国美在香港富豪大酒店召开了国美特不股东大会。

而在那个特不股东大会中，国美电器总裁王俊洲公布了这次特不股东大会的投票结果。

在此投票结果当中，黄光裕方面所动议的五项否决票仅有一项通过，即：

即时撤销本公司于2010年5月11日召开的股东周年大会上通过的配发、发行及买卖本公司股份之一般授权。

但另外四项动议即：

（1）即时撤销陈晓先生作为本公司执行董事兼董事会主席之职位：

（2）即时撤销孙一丁先生作为本公司执行董事之职务：

（3）即时委任邹晓春先生作为本公司的执行董事；（4）即时委任黄燕虹女士作为本公司的执行董事。

均未能通过。

国美董事局主席兼执行董事陈晓依旧留任，贝恩资本三名成员获得非执行董事留任。

在这次股权争夺战中，作为国美创始人的黄光裕明显落败于其职业经理人陈晓。

2家族企业创始人面临的现状

在中国民营企业中，类似国美的家庭企业占据专门大一部分比例。

家族企业要紧有以下一些特点：

以血缘或姻亲关系为基础、要紧领导职务由家庭成员出任、所有权和经营权掌握在家庭之中、以实现家庭利益为目标。

目前，在中国内地的民营企业已突破200万户，其中，80%以上是由家族企业所有或经营治理。

不管是在中国，依旧在世界上，家族企业成为了最普遍、最要紧的企业形式之一。

在家族企业长期形成的治理模式、文化理念等背景下，当然有它无可经拟的优势，如资本积存迅速、决策集中高效、对市场反应迅速等。

但伴随着现代企业的进展，相比之下，家族治理模式的弊端也日渐暴露。

借鉴某些先进理念以形成的复合体制，无疑能为家族企业的进展提供了更大的空间。

其中，关于家族企业来讲，一个重要的转变趋势在于所有权和经营权分离。

因为公司的进展壮大需要职业经理人这一个力资历源进行专业的运营治理。

同时引入外来资金也是处于成长时期企业解决进展资金问题的惯常做法。

然而，从“黄陈”之争，我们能够看到，家族企业创始人的权益，要紧也是受到了职业经理人和外来资金这两方面的侵害威胁。

作为企业创始人，在不得不招进职业经理人的同时，又该如何保障自己的利益呢？

而我国又能通过如何样的法律法规和法律服务来爱护企业创始人的权益呢？

3企业对加强企业创始人自身权益爱护的对策

3.1用契约约束代替道德约束

我国民营企业大多数是家族企业，家族企业在创业初期凭借着家族成员间的忠诚度和凝聚力，能将企业做地成功。

随着企业业务的拓展、规模的扩大，家族企业迫切需要规范化和专业化的治理模式。

职业经理人的引入也就成为家族企业寻求不断进展、壮大的必定趋势了。

但因为我国资本市场的不成熟，家族企业本身企业文化的差异和职业经理人这一行业刚起步的各种因素，企业在引入职业经理人时往往是许多障碍，大概都从一开始的合拍到后来彼此不信任，最后不欢而散，已然成为我国企业和职业经理人经常发生的情况。

在这场国美股权之争当中，我们听得最多的莫过于“道义”二字，而一直以来陈晓深受诟病的也是其被认为违背了这两个字。

企业创始人聘用职业经理人时只注重道德情感上的纽带，而忽视了契约的作用，这种情况在我国民营企业中可谓是司空见惯。

而国美股权之争这事件对我们产生的反思在于，企业创始人要注重用契约和法律来爱护自身的合法权益。

契约约束最为典型的形式是合同约束。

合同约束是指职业经理人通过企业创始人的招聘进入某间企业后和企业签定的同时是受法律爱护的任职合同。

我国经济学家厉以宁曾讲过：

“企业创始人和职业经理人之间订立的各种协议、合同书，是双方关系的一种约束，也是一种确保。

”由此可见，合同约束关于企业创始人引进职业经理人是特不必要的，也是特不重要的，这种约束不仅对职业经理人的责权利做出了明确的规定，同时也严格地规定了职业经理人不管是在职依旧离职都应对企业在技术专利、商业秘密、况争压力等方面所应负有的责任。

3.2建立对职业经理人健全有效的激励机制

关于一家企业而言，建立健全有效的激励机制是特不必要的，激励机制是治理过程中不可或缺的环节和活动，是通过制造满足职员各种需要的条件，激发职员的动机，使之产生实现组织目标的特定行为的过程。

而一家企业的职业经理人是以经营治理企业为职业、具有丰富知识和实践经验并取得突出业绩的人，关于这一类人建立激励机制须选择合适的激励措施：

3.2.1高薪激励机制

薪酬上的高低会直接阻碍职业经理人的感情波动，高薪会直接提高职业经理人的声望、增加荣誉感和成就感。

职业经理人是一家企业的经营者，具有专业技能和丰富的实践经验。

高薪不仅是对职业经理人能力的认可，同时也是对职业经理人业绩和贡献的确信。

3.2.2股票期权激励

股票期权是种比较理想的长期激励方法，也是企业最能拴住人才心的有力工具，特不是对核心人才来讲。

股票期权使职业经理人自身的经济利益与企业较长期的经济利益变动的方向是一致的，通过股票期权，企业成为“人人有份”的利益共体，人才成为企业的主人，更得以长远分享企业利益，而且也能让职业经理人在较长时期充分发挥自己的专业技能。

从国美股权之争这一事件我们能够了解到在黄光裕掌控国美时期，众多跟随黄光裕打拼创业的老将们并没有享受过任何的股票期权激励，而陈晓走上前台之后便推出了股票期权激励方案，授予国美治理层职员将获得总计3.83亿股股票期权，约占现有已发行股本的3%。

其中授予国美和附属公司11名董事的份额为1.255股，其他公司治理层职员为2.575亿股。

这也是在2010年9月28日股东大会上，国美董