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2.2.1国外研究文献介绍7
2.2.2国外研究文献评价7
3评述8
参考文献9
1研究目的及意义
企业融资作为资源配置的重要环节，融资结构的有效性不仅决定着单个企业的发展，更影响着整个社会的运行效率。
在西方经济学中，资本结构理论的研究始于20世纪50年代初期，之后出现了诸如MM理论、权衡理论、不对称信息理论下的新融资理论、企业金融成长周期理论和关于股利政策方面的诸多企业融资理论，我们国内的学者也于近些年分别从微观和宏观对企业的融资结构进行了相关研究。
新技术革命促成信息时代到来之后，在现代经济中出现一种新的趋势，那就是，企业规模缩小、中小企业增多、中小企业在一国经济中发挥作用日益增大。
但是与大型企业相比，中小企业仍然具有人力资本弱，财力、物力有限，缺少形象力的特点，其中一个最值得我们关注的特点就是它的融资结构与大型企业的区别。
而对中小企业而言，一个合理的融资结构不仅能有效地推进企业健康发展，同时对企业的融资成本、产权分配、治理结构及整体资源配置都有一定影响。
中小企业在繁荣市场、增加就业机会、技术创新以及为大型企业配套服务方面发挥着不可替代的作用。
因此关乎中小企业未来发展的中小企业的融资问题，成为中国进入21世纪以来资本市场争论的焦点之一。
高科技中小企业是我国经济增长、社会进步与提高综合国力的重要力量。
但是，融资难一直是困扰我国高科技中小企业发展的普遍问题。
高科技中小企业具有建设资金少、建成周期短、管理成本低、市场适应性好等特点，这些特点决定了它在创新机制、创新效益方面具有大企业所不可比拟的优势，但其所具有的中小企业的普遍特征和他作为创新型企业的高风险性使其发展的融资瓶颈对他的制约也越来越严重。
而国外发达的资本市场及运行机制尤其是诸如纳斯达克这样的成功的创业板资本市场使得国外中小企业尤其是高科技中小企业的发展蒸蒸日上。
因此深入了解国内外高科技中小企业融资结构特点，认真分析我国中小企业融资难的具体成因的同时借鉴国外虽不尽完美但仍优越的融资模式，对于优化我国中小企业的融资结构，加速我国高科技产业化发展，促进经济发展具有重要战略意义。
尤其是近年来我国专门为新兴公司和科技型小企业提供筹资渠道的新型资本市场的建设，创业板市场的建设，正是借鉴各国如创业板市场可以推动新兴产业的发展，为新兴的科技型中小企业提供新的融资渠道的融资经验，这对于拓宽我国高科技中小企业的融资渠道，优化中小企业的融资结构，从而促进中小企业的健康发展具有重要的借鉴意义。
2国内外文献综述
2.1国内文献综述
2.1.1国内研究文献介绍
杨凤鸣（2005）指出高科技中小企业是指处于创建阶段和成长阶段的高科技企业，他的高成长性决定了其需要资金的高投人，高风险决定了其融资的高难度。
通过对我国100家高科技中小企业的融资结构数据的抽样统计，杨凤鸣得出了如下数据：
自有资金比例平均为51.78%，资产负债中的流动发债率达到48.22%，长期负债仅为5.67%，数据分析表明了我国高科技中小企业的融资结构特征表现为：
①高科技中小企业无法通过证券市场融资，而其存在的高风险也使普通银行信贷不愿意涉足。
同时由于我国基金组织以及其他金融机构还不健全，中小企业能利用的其他融资渠道也非常有限，这样，我国高科技企业在上市前因融资渠道不畅而融资困难；
②高科技中小企业流动负债率偏高，长期负债率偏低。
高科技中小企业风险很高，同时企业较小的有形资产无法满足抵押贷款的要求，而债权人通常是规避高风险的，银行从其自身利益出发，也不愿意向处于创业阶段的企业提供长期贷款，高科技中小企业无法获得长期贷款，而只能采取连续申请短期贷款方式以及利用商业信用方式来满足资金的需求。
针对我国高科技中小企业资金短缺问题，杨凤鸣提出了几点建议来优化我国高科技中小企业的融资结构：
①采取多种融资方式，拓宽高科技中小企业融资渠道，如是建立科技创新基金，通过贷款贴息、无偿资助、资本投入等方式，扶持科技型中小企业快速发展；
建立产权交易市场；
充分发挥典当、融资租赁等适合中小企业特点的融资工具作用；
开通直接融资渠道。
深圳交易所开通了中小企业板块，为优强中小企业迅速壮大提供了直接融资来源；
②加大政府扶持力度；
③成立面向高成长中小企业的投资基金；
④借鉴西方发达国家扶持高科技中小企业发展的金融举措，利用金融政策手段解决融资问题等。
武巧珍（2007）认为，中小企业的融资模式表现为更偏好内源融资，更加依赖债务融资，尤其是经常性的小额短期银行贷款，以及更多地求助于商业信用和非正规金融机构等特征。
而作为具有高投入、高成长、高回报和高风险的特征的高科技型企业而言，高成长、高回报是以高投人为前提的，因此，资金是支持高科技型中小企业从初创到成长的助推器，是高科技型中小企业成长的重要稀缺资源之一，资金筹措处于较其他传统产业中小企业更为突出的位置。
由于高技术企业在各个发展阶段风险程度不同，其资金需求类型也各有不同。
一般来讲，高技术企业的生命周期包括六个阶段，即研究开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。
其中在第一期和第二期．资金主要来自创业者和科研人员的私人投资，从第二期末到第四期，资金需求逐步由私人投资转向依靠风险资本。
此时，银行信贷因企业风险较大且抵押物较少而不愿介入。
只有到第五期和第六期，企业的技术、管理、市场成熟以后，信贷资金才开始大规模地进入。
因此，在信贷资金不足以维持高技术企业成长的情形下，资本市场在高技术中小企业成长中则具有独特的不可替代的作用。
杨宜、程翔（2007）对于西方高科技中小企业的融资模式归类分析，得出了以美、英为代表的直接融资模式和以日德为代表的间接融资模式。
（1）以美、英为代表的直接融资模式
以美国为例，它是典型的自由资本主义市场经济国家并且具有反对金融势力集聚的传统，因而形成了以资本市场为主的金融体制，企业融资依赖于发达的证券市场。
尽管银行贷款仍是美国的中小企业外部融资的主要形式，但是，一个高度发达的资本市场对中小企业融资，特别是中小企业的成长有着不可替代的积极作用。
（2）以日德为代表的间接融资模式
该模式通过中介银行完成储蓄到投资的转换，银行具有信息生产的优势，节约了投融资双方相遇的信息成本和交易摩擦成本，银行与企业关系较为紧密，便于对企业进行监管。
如二次世界大战后的日本，经济的恢复和发展带来的资金缺口单单依靠内源融资显然无法满足，只有依靠外源融资来弥补；
在财阀公司型的封闭金融的基础上发展起来的证券业进展缓慢，融资成本较高；
在银行制度占支配地位的前提下，实行严格的业务领域限制以积极长期推行低利率政策促进了银行对中小企业融资的增长。
杨宜、程翔（2007）认为从西方国家的高科技中小企业的发展来看，他的融资模式虽然也存在缺点，但他的融资无疑是成功的，这些成功的融资模式背后，也有着一些共同点以及我们国家可以借鉴的地方：
（1）都有一个全国性的、非盈利的中小企业政府管理机构协调领导整个中小企业融资，并以优惠条件向中小企业提供政策性的信贷和担保。
如日本的通产省设立了“中小企业厅”，专门针对提升中小企业结构层次，改变高科技中小企业在经营中的劣势。
美国促进中小企业发展的政策主要由小企业管理局（SBA）负责实施。
SBA积极鼓励“小企业投资公司”对筛选出来的有发展前途的高新技术型中小企业提供总额可达100万美元的贷款。
由它所担保的贷款额占贷款总额的比重最高可达90%，期限可长达25年。
SBA还向中小企业提供技术、管理、市场等多方面的咨询、培训及信息服务并在政府采购上予以倾斜。
此外，还有英国的凤凰基金、韩国的中小企业产业银行等都为本国高科技中小企业发展提供政策性融资支持。
（2）都有健全的信贷担保机构和信息服务体系。
如美国小企业管理局、日本的中小企业信用公库、韩国的信用保证基金等。
政府充分发挥信用担保机构和信息服务体系的作用。
通过定期发布高科技中小企业融资信息、提高信用担保额度、扩大担保商品范围和放宽担保要求等措施。
商业银行向有发展潜力的科技型中小企业贷款提供重要信息支持和担保保证。
（3）创新的资本市场。
在主板市场之外设立二板（高科技）股票市场，是发达国家发展创业投资体系，促进中小企业直接融资的通行做法。
如美国的NASDAQ、韩国的KODASQ、马来西亚的MESDAQ、日本的CTC市场、新加坡的SESDAQ等。
二板（高科技）市场的上市条件较低、比较符合高科技中小企业上市融资一板股票市场直接融资渠道的开辟与拓展，在一定程度上促进了发达国家中小科技企业融资来源的多元化。
（4）都有一套严密的法律规范，为中小企业创造有利的自由竞争环境；
如美国的《机会均等法》、《中小企业贷款增加法》、《国家证券市场改进法》等；
日木的《中小企业信用法》、《中小企业基木法》、《中小企业信用保险公库法》以及《中小企业现代化资金援助法》等。
于慧琴（2010）在研究创业板市场对中小企业融资结构的影响中指出：
（1）创业板市场为中小企业进行直接融资提供了平台
相对来说，创业板市场则为大批正处于创业阶段或成长阶段的小企业尤其是那些具有自主创新、科技含量高、具备高成长性的小企业、新兴经济企业开通了更为方便的融资渠道。
由于不用太过于担忧管理权稀释的问题，对大数公司具有吸引力。
（2）创业板市场可以快速推动中小企业的成长，增强其自身的资金积累能力。
（3）对整个中小企业起到示范作用促进其综合素质的提升。
创业板是构建中小企业金融支持体系的关键环节，有助于从根本上弥补中小企业融资机制方面的“短板”。
（4）加强了中小企业信用担保机构对中小企业融资服务的功能大限度地解决中小企业融资难的问题。
（5）提高创投机构投资中小企业的积极性，打通中小企业融资难的瓶颈。
同时，徐良平（2007）也认为创业板的建设为创业投资提供了退出通道，从而调动了创业投资机构投资高成长中下企业的积极性，加速了企业的成长，也为企业成长提供了并购的资本运作平台，改善了我国资本市场的结构和素质，另外，通过企业集群效应，也可以促进区域经济的发展。
2.1.2国内研究文献评价
总结学者的观点，可以看出高科技中小企业的融资都存在着间接或直接的缺口，而针对这一现状，不同的学者也提出了各种各样的融资结构优化的方法，而且大都是从拓宽企业的融资渠道来提出的。
学者杨凤鸣用直观的数据向我们呈现了当前我国高科技中小企业融资结构的基本现状，并提出了优化方案，但我认为他对于我国高科技中小企业融资方式现状的研究还有待深入，例如，我国的中小企业很难从主板证券市场上筹集所需权益资金，但是早在80年代，就有内地公司在海外挂牌上市，而在90年代一些科技型民营企业也赴香港、新加坡、纽约等上市筹资，这一方面反映出我们资本市场的不发达，另一方面也可以让我们更加深入地了解在国内市场融资难的情况下，中小企业融资的渠道以及今后可以进行优化的方向。
学者武巧珍从高科技企业发展的不同阶段提出了企业的融资结构特点，我认为这很符合高科技企业自身的发展特点，有利于高科技企业尤其是不同发展阶段、不同融资需求的高科技中小企业都能根据其风险收益特点从不同的融资渠道筹集到适合其自身需要的资本，这将有力地推动中小企业发展，推动科技与资本的结合，从而大大推动经济增长。
杨宜、程翔的研究让我们充分了解到国外高科技中小企业比较成熟的融资结构模式，这对于我国刚起步的创业板市场的建设以及其他监管、担保、风险控制制度的建设具有很强的指导意义。
但我认为如果将国外的较为成熟的模式套用在我国的融资市场上，那也是不合适的，尤其是中外融资环境的不同，如信贷决策方式、风险投资体系、银行与企业的关系、信用担保制度的差异，更是让我们在借鉴经验的同时要考虑周全，谨慎看待。
另外以美国为例的中小企业的直接融资模式满足的是风险偏好型投资者的需要，具有很高的风险性，但是由于投融资双方信息不对称，银行与企业关系较为松散，在混业经营的情况下，股票市场的风险通过企业的退出、倒闭以及个人资产缩小传导至银行，容易引发全面的经济危机。
这对于主板市场还不稳定的我们来说是需要谨慎使用的。
而以债务为主的间接融资，容易造成政府干预及体制僵化，融资效率低，负债企业经营风险转嫁银行，容易诱发金融危机。
于慧琴和徐良平对于创业板资本市场的建设对于我国中小企业尤其是高科技中小企业融资结构的影响的看法是值得认可的。
创业板的设立是我国资本市场建设一个重要里程碑，对于完善我国资本市场促进我国经济转型和产业技术进步具积极的意义。
创业板市场的推出一方面有于缓解中小企业融资难的问题，促进其融资结构趋于合理；
另一方面有助于促进中小业产业结构的调整与优化，引导社会经济源向具有竞争力的创新型企业、新兴行业集，促进高成长、高科技的自主创新型中企业迅速发展壮大。
据统计，我国现有新兴企业超过7万家，大批成长型企业源源不断地涌现，成为促进我国产业结构调整，升级为国民经济持续发展的新生力量。
然而，随着这批新兴企业的迅速发展和壮大，需要提供与其相适应的经济金融环境，需要不断补充新的发展动力，而我国目前的金融证券市场还不能满足他们迅速成长的需要。
因此，开设创业板市场是我国新经济发展的必然要求。
开创创业板市场，就是要为我国新经济创造一个生长和发展的宽松环境，就是要为这批新兴创业企业提供可持续发展的资金动力，提供比商业银行和传统证券市场更加灵活，方便而有效的融资安排。
但是我认为，在借鉴国外发达的创业板资本市场融资建设经验的同时，我们也应该意识到，我国目前的中小企业数目之多，融资缺口之大，使得目前我国创业板建设还难以适应中小企业创新发展的要求，诸如相对狭小市场规模与庞大融资的矛盾，融资周期长、呆板与灵活多样化融资需求的矛盾，制度设计之后与创新需求旺盛的矛盾。
另外我国的相关各项制度建设还不完善，资本市场还不发达，虽然最近创业板市场的建设在尝试，但这我们必须认识到只有在成熟的主板市场的基础上，才能建立起成功的二板市场，而我们都知道，我们国家的主板市场还是有很强的投机性，整个运行机制还不是很成熟。
因此我们对于解决高科技中小企业融资难的现状，拓宽高科技中小企业的融资渠道，优化高科技中小企业融资结构的问题上，在学习借鉴国外发达的资本市场尤其是促进创新型企业的创业板市场的建设上，仅仅依靠创业板的融资功能的建设也是不够的，海外中下企业直接融资的成功发展不仅在于各国立法上的支持，更重要的是，他们依据法律不断拓宽了中小企业直接融资的渠道，从而形成了各具特色的由天使投资、创业投资、OTCC市场以及创业板市场组成的多层次权益融资体系。
在这一体系下不同发展阶段、不同融资需求的中小企业都能根据其风险收益特点从直接融资渠道到适合其自身需要的资本，这将有力地推动中小企业发展，推动科技与资本的结合，从而大大推动经济增长。
我们也更应该推进多种融资渠道建设，如推动现有技术产权交易市场的整合，引进知识产权担保融资，风险资本融资和创业投资，成立国家科技创新保险公司以技术为核心的促进成果转化的综合服务平台等途径来共同为我国高科技产业的发展提供支持。
综上所述，无论从国际上直接融资和间接融资相融合的发展趋势来看，还是从我国经济体制改革的目标来看，我国的高科技中小企业融资模式只有适应中国的具体国情、具有中国特色，才能真正突破融资难的瓶颈，才能使高科技中小企业在经济增长中的重要作用得以充分发挥。
2.2国外文献综述
2.2.1国外研究文献介绍
AllenN.B＆GregoryF.U在“小企业融资经济学”中，详细地给出了美国企业在其不同的发展阶段可选择的适合其自身风险及回报特点的融资方式选择，其可选择的融资渠道包括从中小企业阶段也就是创业阶段的天使资本，创投到大公司的主板市场融资、商业票据等，其融资结构的丰富性显而易见。
另外，BobZide对风险投资的运行及对于企业融资的贡献做了详细的研究。
2.2.2国外研究文献评价
从当今世界的经济发展形势及资本市场的繁荣景象，再总结学者的观点，我们可以看出，欧美和日本的高科技中小企业的融资效率和运行机制相比较我们国家来说都是较为有效的，而且各自形成了具有各自国家风格的融资模式，这对于我国中小企业尤其是具有高成长性的高科技中小企业的融资具有很大的借鉴意义。
国外的诸如创业板融资，创业基金、贸易信贷及其发达的金融机构融资，尤其是国家政策的大力支持，使得国外资本市场的成熟度也大大超过我们国家，因此相对于外国学者对于其可选择的每一种融资策略运行的效率和效果的深层次分析和不断的创新性尝试，而我国学者则主要是针对我国经济崛起以来的一直存在的中小企业融资难的问题尤其是创业板市场尝试之际，对融资结构进行优化分析并通过借鉴国外丰富的融资渠道选择，尝试国外的好的经验，从而测试其适用性和有效性，从而找到一条适合中国的高科技中小企业融资发展之路。
3评述
参考文献
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[5]陈华北.高科技中小企业融资分析[J].经济师，2006，（12）：
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[6]张济建，温静.高科技中小企业生命周期与融资方式研究[J].财会通讯，2010，（5）：
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[7]杨宜，程翔.我国高科技中小企业融资模式选择—西方融资模式的借鉴和发展[J].中国科技论坛，2007，（7）：
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[8]徐良平.中小企业创新融资与创业板市场[M].上海：
上海交通大学出版社，2007.
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TheRoleofPrivateEquityandDebtMarketsintheFinancialGrowthCycle[J].JournalofBankingandFinance，2008，（22）：
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[10]BobZide.HowVentureCapitalWorks[J].HarvardBusinessReview．November-December2008，（11）：
176-188．
注：
1.文献介绍必须总结某学者观点，如“刘明（2011）认为，……”；
2.文献评价必须针对所参考文献的学者的某些观点进行点评，指出其价值和意义，存在的不足，以及需要进一步研究的方向或内容；
3.与当前现实相关的参考文献应是近5年内发表的文献；
反映历史发展脉络的文献不受此限制；
4．参考文献必须在十篇以上，其中至少二篇为外文文献。
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