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12．什么是本土ETF和国际ETF?
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13．当前全球ETF市场的发展有哪些特征?
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14．近年来ETF有哪些创新?
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15．在美国市场，ETF如何作为税收管理政策的工具?
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16．海外市场ETF和普通指数基金相比的费率如何?
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17．什么是增强型ETF和主动型ETF?
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18．什么是杠杆类ETF?
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19．香港市场有哪些ETF?
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20．为什么说ETF是衍生产品开发中重要的基础工具?
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21．香港市场的A股概念ETF是如何运作的?
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1.ETF诞生的历史背景是什么?
ETF出现于20世纪90年代。
多伦多证券交易所于1991年推出的指数参与份额（TIPs）是严格意义上最早出现的ETF，但于2000年终止。
现存最早的ETF是美国证券交易所（AMEX）于1993年推出的标准普尔存托凭证（SPDRs）。
20世纪80年代，美国证券交易所（AMEX）交易清淡，而纽约证券交易所和纳斯达克市场却欣欣向荣。
此时，AMEX主管产品创新工作的NathanMost和StevenBloom对此深感忧虑，觉得AMEX应该有一条更好的出路。
由于Most曾经在商品领域工作过，因此很熟悉凭证。
另外，他们又都很熟悉共同基金，于是就设想，是否可以把这两种金融产品结合为一种混合证券——一种可以上市流通的凭证。
1987年证券市场暴跌后，AMEX面对的挑战更为严峻，推出上述新产品也更为迫切。
但当时很多人不同意Most的想法，一些律师认为，美国证券交易委员会不会同意这种金融产品的出台。
但Most最终成功说服AMEX决策层给他一次尝试的机会。
这样，AMEX聘用了kathleenMoriarty，她为这个金融产品通过复杂的司法论证作出了巨大的贡献。
在该产品的合法性经过数年的争论后，创新者终于取得了《1940年证券交易法》的特例许可。
当时的美国证券交易委员会主席RichardBreeden非常欣赏这个产品，并给予了最终的支持。
Most先生和道富'
环球投资公司（StateStreetGlobalAdvisors，SSGA）合作进行基金的设计工作。
他们预计推出一个新的金融产品，能和当时如日中天的先锋（Vanguard）指数产品抗衡，并且能够使每年的管理费用低于20个基点（0.2%）。
这样，针对标准普尔500的一揽子股票而设计的第一只ETF标准普尔500存托凭证（Standard&
Poor’SDepositoryReceipts，SPDR）诞生了。
1993年1月底，AMEX冲破重重阻力，将标准普尔500存托凭证发行上市，第一天的交易量令人咂舌，整个2月份平均日交易量超过3O万单位。
几年之后，标准普尔500存托凭证的日交易量突破100万单位大关，成为AMEX最活跃的交易品种。
自SPDR诞生后，海外ETF市场得到了迅速发展。
各发行商纷纷推出了跟踪各类标的指数的ETF。
除了美国外，ETF也开始在全球各交易所挂牌上市。
下表列出了1995年到2003年ETF市场中的一些重大产品的诞生。
3．全球ETF市场的规模如何?
截至2009年6月底，全球共有1707支ETF产品，总计上市数为3066。
这些ETF的资产总规模为7890亿美元。
这些ETF共由93个发行商发行，在42个交易所上市。
其中商品类ETF164亿美元，固定收益类ETF1328亿美元，股票类ETF6390亿美元。
截至2009年6月底，欧洲市场上市的ETF数第一次超过美国，欧洲为713支，而美国为697支。
此外，即将还有777支ETF将发行。
ETF自2009年年初以来平均每天的交易量达到了668亿美元。
ETF跟踪标的指数的指数提供商，按照跟踪的资产规模来看，前三位分别是标普、MSCI和巴克资本。
跟踪标普所提供指数的ETF有223支，总资产为1899亿美元；
跟踪MSCI所提供指数的EⅡ'
有245支，总资产为1736亿美元；
跟踪BarclaysCapital所提供指数的ETF有58支，总资产为672亿美元。
按照资产管理规模来看，ETF的发行商前三位分别是巴克莱（BGi）、道富（SSGA）和先锋（Vanguard）。
BGI共管理386支ETF，总资产规模为3802亿美元，市场份额占比达到了48.2%；
SSGA共管理104支ETF，总资产规模为1197亿美元，市场份额占比达到了15.2%;
Vanguard共管理40支ETF，总资产规模为595亿美元，市场份额占比达到了7.5%。
据权威机构预测，到2011年，全球ETF的资产管理规模将达到2万亿美元，主要理由如下：
（1）投资ETF的机构投资者和个人投资者的数量持续增长；
（2）由于法律法规的放宽，美国和欧洲的共同基金投资ETF的比例增加；
（3）各种指数迅速发展，包括各种类型的股票指数、债券指数以及商品指数等；
（4）各种投资风格产品的开发与增加，包括基于ETF的分离ß
产品等；
（5）交易所和ETF管理人计划发行的ETF数量较多。
4．全球ETF追踪资产的分布如何?
正如第一只ETF1993年于美国诞生，追踪标普500指数一样，目前全球ETF主要追踪的资产是北美市场的股票。
截至2009年6月30日，追踪北美股票的ETF资产规模为3317.1亿美元，共有640支上市产品。
从资产规模看，追踪资产规模较大的ETF产品还分布在固定收益（除货币）、新兴市场股票和欧洲股票等。
5．全球两大ETF发行商是谁?
全球两大ETF发行商分别是巴克莱集团（BarclayGlobalInvestor，简称BGI）及道富集团（StateStreetCorporation）其中，巴克莱集团在美国推出iShare系列，在多伦多证交所推出iUnit系列，在英国证交所推出iFTSE系列，以国际ETF产品为主。
道富集团在美国推出的ETF产品以SPDR、SelectSectorSPDR和DIAMONDS为主，在其它市场推出StreetTRACKS系列和以本土指数为标的的独立品牌的本土ETF产品为主。
截至2009年6月底，巴克莱集团是全球最大的ETF管理人，管理资产规模为3802亿美元，占有全球EⅡ'
市场份额的48.2%，道富集团管理1197亿美元，位居其次。
6．亚洲（除日）市场较大的ETF发行商有哪些?
在亚洲（除日本）市场，最大的ETF管理人为道富集团，其次外巴克莱，位居第三的恒生投资（HangSengInvestmentManagement）。
恒生投资管理有限公司（"
恒生投资管理"
）是恒生ETF的基金经理及为恒生银行有限公司的全资附属公司。
恒生投资管理是香港资产管理行业的主要参与者，于1995年推出全港首只获证监会认可的指数基金。
截至2009年4月30日，其管理的资产总值超过650亿港元。
所管理的指数投资组合总资产值超过290亿港元。
截至2009年6月，亚洲（除日本）市场按资产管理规模排列，前20大ETF的管理人如下表所示。
我们可以看到，国内目前4家ETF的管理公司也在其中之列。
7．全球有哪些较大的ETF指数提供商?
截至2009年6月，ETF跟踪标的指数的指数提供商，按照跟踪的资产规模来看，前三位分别是标普、MSCI和巴克莱资本。
标准普尔是世界权威金融分析机构，由普尔先生（MrHenryVarnumPoor）于1860年创立。
标准普尔由普尔出版公司和标准统计公司于1941年合并而成。
标准普尔为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务，其中包括反映全球股市表现的标准普尔全球1200指数和为美国投资组合指数的基准的标准普尔500指数等一系列指数。
其母公司为麦格罗·
希尔（McGraw-Hill）。
1975年美国证券交易委员会SEC认可标准普尔为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）。
MorganStanleyCapitalInternational，简称MSCI，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资者参考，全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。
MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。
根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。
根据美林／盖洛普调查显示，约三分之二的欧洲大陆基金经理使用MSCI为指数供货商。
MSCI指数也作为互惠基金的标的，特许用作评估与指数有关的基金、研究及专有产品。
目前全球逾1,400名客户使用MSCI作为标的。
从1997年至2008年，机构投资者越来越广泛的在投资管理的过程中运用到了ETF，包括投资顾问、对冲基金、银行信托、养老基金、保险公司、私募股权等。
截至2008年底,全球有2717家机构投资者运用了ETF，其中投资顾问有2014家，是1997年的20倍。
其他应用ETF的机构数量也得到了长足发展。
下表列出了截至2009年6月，全球资产规模最大的10支ETF。
10．全球资产交易最活跃的10支ETF是哪些ETF?
下表列出了截至2009年6月，全球按照日均成交额计、成交最活跃的10支ETF。
11．海外市场ETF的应用领域有哪些?
在海外市场，ETF可以用于资产管理的多个方面和环节，其投资对象的不同，也使得其能够实现不同的策略目标。
下表列出了ETF在战略资产配置和战术资产配置方面的应用，以及ETF的多种投资对象，以及其能够带来的策略效果。
12．什么是本土ETF和国际ETF?
ETF的另一种分类方法是将其分为本土ETF以及国际ETF。
本土ETF是以本土的法律环境、交易交割系统为基础，追踪本土指数的ETF产品，例如美国的SPDR和香港的盈富基金。
国际ETF是以本土交易市场的法律环境、交易交割系统为基础，追踪国际指数的ETF产品，国际ETF产品主要集中在美国，例如iShareHongKong，产品追踪MSCIHongKong指数，其产品开发是以美国的法律环境及在美国的ETF平台上运作的。
从市场的角度来看，本土ETF产品追踪本土的成功指数，吸引本土的机构投资者、个人投资者以及国外投资者，其资产规模一般较大，交易更为活跃。
而国际ETF产品主要针对国内有投资国外市场需求的机构投资者。
13．当前全球ETF市场的发展有哪些特征?
（1）属地全球化——各市场均有ETF推出。
目前，全球主要的证券交易所网站多半在首页醒目位置设立ETF专区，QQQQ，SPDR，DIAMONDS，WEB这类过去人们十分陌生的名词已经成为投资专业人士津津乐道的对象。
若干衍生品市场也及时推出了以ETF为基础的衍生工具。
在亚洲地区，自1999年我国香港推出盈富基金以来，新加坡、日本和我国台湾地区等地的交易所也纷纷推出了ETF产品（香港称“交易所买卖基金”，台湾称“指数股票型证券投资信托基金”）。
2003年ETF开始走向亚洲市场。
2003年5月2日，两支ETF’在中国香港上市，分别是跟踪韩国和中国台湾股市表现的MSCI韩国指数基金和MSCI台湾指数基金。
2003年6月30日，中国台湾第一只ETF—“宝来台湾卓越50基金”正式挂牌上市，销售状况和业绩表现均非常理想。
目前亚太地区的主要证券市场（如日本、中国香港、新加坡、韩国、中国大陆）都已推出了ETF产品。
（2）标的多样化。
ETF是美国历史上增长最快的金融资产。
如今在美国，几乎每一个交易活跃的市场，每一个风格指数和每一个行业板块指数中都有ETF的身影。
巴克莱环球投资管理公司（BarclayGlobalInvestors,BGI）、SSGA和其他主要的市场参与者把各种选择组合起来，设计出不同的ETF，让投资者拥有了众多的可以根据自己需求来选择的投资机会。
（3）发行主体打破垄断，费率降低。
近年来，越来越多的市场主体参与到ETF产品中。
2001年以前，美国市场上只有少数专业从事ETF管理的公司，其中Barclay、道富环球资产管理公司、美洲银行三家所管理的ETF就占据全球ETF市场的93%。
2002年、2003年以来，美林、高盛、富达也先后发行了ETF产品。
各大交易所也在争取ETF产品上市。
2001年前，ETF的上市被美国证券交易所垄断，2001年后，纽约证券交易所、NASDAQ等也开始重视ETF。
发行主体的多元化使得竞争激烈，美国第一只ETF基金SPDRs，在目前管理费降低仅有每年0.09%。
（4）产品创新层出不穷。
ETF自面世以来，产品创新从未停止过。
我们可以举2003年以来的ETF新产品的情况为例：
一是抵制通货膨胀（TIPs，InflationProtectedSecurities，即根据CPI的变化情况相应调整面值）的债券指数ETF产品。
2000年，Vanguard推出第一只抵制通货膨胀的债券指数ETF，该产品推出后表现较好，受到市场欢迎。
2003年初，Barclay公司也推出首只TIP的ETF。
另外，首只红利股票指数ETF——道琼斯红利指数ETF（DowJonesSelectDividendIndexFund）于2003年11月7日在纽约股票交易所上市。
由于近年来股市波动频繁，高分红率的公司因其可以带来稳定收益而受到投资者追捧。
该产品投资于50只红利发放率较高的美国股票，具体股票选择标准如下：
过去5年每股红利增长率连续为正、过去5年平均红利发放率大于等于60％、年平均交易量超过150万美元。
该产品以此标准筛选股票，在所筛选出的股票中按照分红发放率对公司进行排序，选择前50名编制指数，并以红利发放率作为权重。
该指数根据上市公司每年公布的分红情况调整一次。
（5）成交量巨大，成为证券市场的重要交易品种。
2007年，ETF的成交量占美国股市每日总成交量的大约20%，其中前10只最活跃股份中，ETF更一直占有3席。
截至2008年9月30日，ETF的每日平均成交占有率高至30%-35%金融危机爆发后，特别是2008年9月15日，当投资者等待AIG命运揭晓之际，ETF成交量与美国股票交易量均创新高。
当日ETF成交占有率更高达40%，占10只最活跃股份之中的6只。
在欧洲，情况虽然没有如此戏剧性，但发展方向大同小异，ETF成交量比2007年激增。
同期于亚洲交易的ETF亦录得大幅度的成交增长，其中在新加坡交易的ETF市值及交易量均于今年9月录得新高，在香港上市的A50中国基金及盈富基金成交量亦比去年跃升，2008年A50中国基金更频频成为香港最活跃股票之一。
不过，ETF的迅速发展给共同基金业也带来了威胁，一种观点认为ETF将乘势发展甚至取代共同基金。
不过，不同的观点认为ETF以其灵活的交易方式可以满足偏好频繁交易投资者的需求，而共同基金更适合于“买入一持有”策略的长期投资者。
此外，ETF具有费用率低以及延迟纳税的优势，对资金量大的投资者会更有吸引力。
因此ETF和共同基金的互补性甚于竞争性，二者作为市场上的不同基金品种将长期共存。
此外，ETPs（ExchangeTradedProducts）近年来也得到了长足的发展。
ETP在交易和清算上与ETF有着相似的机制，但它们并不采用共同基金的结构。
它们采用一些其他的结构，包括信托、票据和商品集合。
这些结构的使用，使得ETP的持有人享受到不同的税收和监管上的便利。
目前美国ETF的发展已经脱离了产品设计、市场开发与推广的初级阶段，进入了市场快速扩张与产品不断创新并走向成熟的时期。
一大批新的ETF发起人或管理人进入该市场，而老的ETF拓荒者，如SsgA、BGI虽然仍在以相当快的速度进行全球化发展，但要想保住原有的市场份额已经困难重重。
更加不妙的是，自2001年起，已经有多个美国本土以外的ETF发起人或管理人闯入了曾由美国人独占的全球ETF市场，德国的XTF市场、泛欧交易所的NextTrack市场等已在全球ETF市场站稳脚跟。
可以预见，在未来几年内，无论是从全球的视角，还是从我国自身来看，ETF产品和ETF市场的发展仍会如火如荼，并呈现以下趋势：
（1）产品不断创新并呈现多样化发展的趋势。
ETF的品种将日趋丰富并呈现出多样化特点，就像RossLevin（ThepresidentofAccreditedIn—vestors，aFinancialP1anningFirm）所说的那样：
ETF就像是一个专业糖果店，里面装满了各式各样的糖果。
随着ETF产品创新的思维边界和市场边界被逐步打开，各种各样的ETF产品将不断地被尝试，被推向市场，如各种固定收益型ETF产品（FixedincomeETF）、杠杆型ETF（LeveragedETF）、强化型ETF（EnhancedETF）以及以商品指数为标的的ETF（Commodi—ties-basedETF）等等。
（2）指数化管理日益与主动性管理相结合的趋势。
伴随着ETF产品创新和多样化发展，ETF基金的管理方式也发生了重大的变革。
在ETF基金的管理风格日趋走向多元化的同时，纯指数化的被动化管理方式受到了挑战。
随着ETF产品的不断发展与创新，部分ETF产品不再单纯追求跟踪某一市场指数，而是追求获得超过该市场指数的收益，强化型ETF应运而生。
德国在设计和推出这类产品方面已经走在了其他国家的前面。
德国于2000年4月最先推出了11只积极管理型ETF，称为XTF，并在德意志交易所挂牌上市。
该产品诞生后，立即受到了市场的追捧，交投非常活跃，成为欧洲ETF市场的亮点。
从全球的视角看，每个ETF的发起人都在结合具体国家和具体市场的特殊情况来设计具体的ETF产品，也在尝试使用各种指数化的和非指数化的管理手段和管理方式，这将是ETF未来发展的一种趋势。
（3）交易创新与全球化融合发展的趋势。
随着ETF产品盛行于全球，ETF的交易创新便与全球化发展并肩同步进行。
目前AMEX已经与新加坡交易所、泛欧交易所、东京股票交易所和香港联交所等合作，实现了部分ETF产品的交叉交易和交叉挂牌，这样ETF就能够实现全球市场24小时不间断交易，有利于ETF全球化交易市场的形成。
（4）此外，ETF的进一步发展还体现在逐步向实物商品领域和指数期货、指数期权领域延伸。
从投资风险分散化的角度看，有时这些市场是一个很好的避险场所。
美国有关法律规定，投资者若卖出基金，其净亏损可从投资者的一般收入中抵扣，抵扣限额为每年度3000美元。
一些投资者为了获取抵扣来享受税收优惠而出售基金，但他们又希望继续持有原来的市场头寸，就采取税赋交换（TaxSwap）策略。
所谓税赋交换，就是投资者卖出一只发生亏损的普通基金的同时，购入与原基金投资目标相近的ETF作为替代投资品。
这样，投资者实现亏损，而仍然保持一定的市场头寸。
更重要的是，这种行为并不违背美国“洗售规则”（WashSaleRule）。
什么是“洗售规则”?
假设某投资者在股票价格为100美元时买入一种股票，如果股票价格下跌到60美元时，该投资者出售了该种股票然后立即重新买入，这样就形成40美元的亏损，这部分损失通常可以在税前扣除。
为了防止这种现象发生，美国税务当局规定，在股票出售前后的30天内，重新购买已售股票而形成的任何销售亏损不得在税前扣除。
ETF独特的申购赎回机制也令其在降低投资者税赋方面凸显优势。
美国有关法律规定，一般共同基金通过出售浮盈股票获得的资本利得以及股息的相关税收必须由基金投资者来承担。
依据法律，基金公司通常会将一年内98％以上的资本利得与股息分配给投资者，具体方案一般在11和12月份公布。
这导致部分基金尽管2008年净值大跌，其投资者却需要
缴纳基金出售盈利股票产生的资本利得税以及股息税等。
更为严重的是2008年基金市场大规模的赎回迫使基金管理者出售更多的股票以应付现金的需求，这使得应税金额进一步提高。
如此一来，部分投资者就出于避税目的选择赎回基金或转换基金。
ETF则由于自身独特的申购赎回机制，管理人不必变现资产就可以应对赎回，降低投资者潜在的应税金额，一定程度上吸引了依然驻守市场中的那些投资者。
在海外市场，ETF的费率与普通指数基金相比，更具有优势。
（1）在美国市场，股票型、债券型和全部ETF的费率分别为每年32bp、25bp和31bp（1个bp为万分之一），而普通的国内股票指数基金、国际股票指数基金和债券指数基金的费率则分别为78bp、86bp和34bp。
（2）在欧洲市场，股票型、债券型和全部ETF的费率分别为每年37bp、16bp和31bp，而普通的国内股票指数基金、国际股票指数基金和债券指数基金的费率则分别为87bp、84bp和47bp。
17．什么是增强型ETF和主动型ETF?
增强型ETF是指在传统ETF的基础上，通过一定的技术，来获得超越标的指数收益的ETF产品。
积极型ETF是对股票组合进行主动管理，但采用交易所交易模式运作的创新型ETF产品。
它同时具备传统主动型基金调整灵活的特点和ETF产品独有的税务效率（taxeffciency）及费率优势。
PowerShares于2005年6月之前共推出了19只增强指数型ETFs，资产规模合计超过10亿美元。
上述19只增强指数型ETFs的基准指数全部由．AMEX特制，统称为Intellidex，主要运用专有技术模型，依据基本面、估值、时间序列、风险因子等指标给股票打分，选择具有成长潜力的股票编入指数，以期获得增强收益，并降低组合的波动性。
由此，PowerShares的管理费率较高，在0.06%左右，而一般ETFs的管理费率在0.10%-0.30%之间。
2005年10月，欧洲另类产品投资公司SocieteGeneralAlternativeInvestments在泛欧交易所（Euronext）的巴黎
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