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一种是原发型创新。

前者是指企业新采纳一种已有的理论与方式；

后者是指企业新创建一种理论与方式。

不管是哪一种类型的治理创新，把握治理科学进步的一样规律都是重要的。

　　一、财务治理方式的进展与创新

　　财务治理方式是企业财务治理者在进行筹资治理、投资治理、利润分派中所采取的方式。

下面笔者从几个方面论述财务治理方式的演进。

（一）从体会治理到科学治理

　　筹资是财务治理的起点，起初筹资方式、渠道比较单一，筹资对象有限，企业规模小，金融市场不发达，因此筹资没有标准的方式，只要找到有资金的人就能够够了，资金的数量也没有相对标准，完全依托个人体会和那时的筹资对象。

　　直到1910年，米德（Meade）出版了《公司财务》，要紧研究企业如何最有效地筹资，财务治理才有了初始的理论形态，开始向科学治理迈进。

到了二战以后，随着投资的兴起，金融市场不断完善，财务治理从对一些显现的问题的本质熟悉进展到用一些数学模型进行量化分析。

　　在筹资方面，引入科学治理理论较晚，要紧显现了一些学派，如解决如何分派一般股和债券的资本结构理论，如初期以格兰特（gurand，1952）为主的融资理论学派。

　　投资治理进展较晚，科学化程度高，如投资项目决策程序科学化，提出了一些量化的投资分析评判指标，资本报酬率、资金的时刻价值等。

投资项目的决策进程中，开始运用科学的方式，遵循科学的程序，并同宏观大势相联系，做出项目决策。

1951年，美国财务学者迪安（JoelDean，1951）在他的高作《资本预算》中就提出了企业在投资时要利用资金的时刻价值评判投资项目，成为投资理论的源泉。

　　19世纪以前，由于金融市场不完善，企业融资的渠道和方式比较单一，因此分派收益也没有专门的理论方式，只是依照企业和股东的需要简单地在所有者和企业之间进行分派。

直到二战后，股利理论的进展才使分派决策程序科学化。

1956年3月，美国闻名的财务治理学教授詹姆斯·

E.沃尔特提出了关于股利分派和股票价钱的理论模型，与此同时，哈佛大学教授约翰·

林特纳（JohnLintner）也第一次提出了公司股利分派行为的理论模型，论述了分派股利的行为。

　　财务治理方式进展到今天，理论模型多种多样，研究的内容也愈来愈精细，统计学、运筹学等其它学科在财务治理理论中的应用，使财务治理方式加倍科学化。

（二）从定性到定量再到定性与定量相结合

　　财务治理中的一些筹资、投资理论模型的进展始于二战后，二战前的财务治理只注重内部生产，筹资财务治理的要紧职能尽管进展早，但只提出了一些诸如资金本钱、时刻价值等大体概念，没有固定模型来分析筹资的数量和本钱。

　　到了二战以后，随着投资的兴起，金融市场的不断完善，筹资治理开始慢慢成熟。

在筹资分析方面，财务治理从对一些显现的问题的本质熟悉进展到用一些数学模型进行量化分析，如解决如何分派一般股和债券的资本结构理论，初期以格兰特（gurand，1952）为主的融资理论学派。

1958年，莫迪格莱尼（FrancoModigliani，1958）和米勒（……Miller，1958）在《美国经济评论》上发表的闻名论文《资本本钱、公司财务与投资理论》中提出了MM理论，用于分析企业筹资的资本结构，他提出的MM定理组成了现代融资结构理论的核心。

后来该理论形成两个分支：

以法拉（Farrar，1967）、塞尔文（sharevell，1966）及贝南（brennan，1978）等为代表的税差学派，将税收不同引入企业融资结构的理论中；

以巴克特（betker，1978）、阿特曼（altman，1968）为代表的破产本钱学派，研究企业破产本钱对资本结构的阻碍问题。

在此基础上，斯科特（Scott）、罗比切克（Robichek）、梅耶斯（Myers）、考斯（Kraus）、李真伯格（Litzenberger）等人提出了衡量理论。

20世纪70年代以后，众多学者开始从不对称信息角度研究企业融资结构问题，把融资理论推向了定性和定量分析相结合的新时期。

该时期的理论有罗比切克（Robichek，1967）、梅耶斯（Mayers，1984）、斯科特（Scott，1976）的平稳理论，后来的詹森和麦克琳（jensenandmeckling）用代理理论、破产理论和财产所有权理论来分析信息不对称下的企业融资结构问题。

到了20世纪90年代，哈里斯与雷斯夫（HarrisandRaviv，1990）阿洪与泊尔顿（AghionandBolton，1992）等人对代理理论下的信息不对称问题作了进一步研究，成立了操纵权理论。

　　投资理论在二战后的进展也是以量化模型为主，哈里·

马科维茨（HarryMarkowitz，1958）在他出版的专著《组合选择》中，提出了投资组合理论，并指出风险和收益的计量是资产组合理论的关键。

托宾（，1958）于1958年在《经济研究评论》杂志上发表的《作为处置风险行为的流动性偏好》中，论述了对风险收益的明白得，对投资理论作出专门大奉献。

到了1964年，夏普（WilliamSharpe）、林特尔（JohnLintner）、莫森（JanMossin）在马科维茨理论的基础上提出通过度散投资减少风险的观点，从而成立了资产定价模型（CAPM）。

托宾（JamesTobin）在资本市场线的基础上提出了“分离理论”，泰勒（）提出了“特点线”，试图通过基金资产组合与市场组合之间的关系来定系统性风险。

在资本资产定价模型进展的基础上，诺斯于1976年在《经济理论学刊》上发表了一种全新的资本资产定价模型“资本资产定价的套利模型（APT）”。

另外还有针对金融衍生工具的显现，布莱克（Black）、斯科尔斯（Schole）提出的B-S期权定价理论。

随后（）提出了分形市场假说（FractalMarketHypothesis），利用混沌理论研究市场的随机性和确信性。

上述理论模型在随后的进展中取得进一步改良，加入了一些不确信性投资方面的因素，形成了关于测量和评判投资风险数学模型的理论，如风险资产的结构、最优资本配置原那么、分散化分析、风险资产组合等。

企业在投资时还能够利用金融衍生工具来规避风险，提高投资收益，都为投资理论的进展做出了专门大奉献。

金融市场的进展也带动了企业投资治理的创新，到二十世纪八九十年代以后，国际投资也随着证券市场的进展而悄然兴起，主若是发达国家的一些大型跨国公司向进展中国家投资，尤其是90年代以后，国际投资的数额急剧增加，从1980-1985年年均126亿进展到1995年的2195亿，可见跨国公司的经营增进了投资的国际化，同时也完善了投资理论，使其应用面向国际投资市场，形成了国际投资理论，并成为研究的热点。

　　（三）从关注物到关注人

　　从财务治理对象的转变能够看出，在20世纪80年代之前，企业的生产经营要紧依托机械设备，尽管人的技术知识在生产中也占必然地位，但从未被重视。

在1960年，美国经济学家西奥多·

W.舒尔茨就在他闻名的演讲中，提出并说明过“人力资本”的概念，在经济的进展中，人的因素显得愈来愈重要。

直到80年代后，运算机的普及，信息在生产经营中地位的提高，才令人们意识到知识的重要性，信息、知识、技术和同意、利用、加工、制造这些信息和技术的员工在整个财富制造进程中的作用日趋重要，知识成为企业价值的要紧决定因素。

美国经济学家加尔布雷斯（）在这时第一提出知识资本概念，为新型企业的显现奠定了基础。

在此刻的新经济时期，企业的价值增加也再也不依托于厂房、机械等有形资产，知识资本承担了这一重任，成为企业中最有价值的资本，包括反映学习知识的能力、把握技术的能力、发明制造力和完成任务能力的人力资本和为支持人力资本最大化的结构性资本，如企业的所有制、企业的打算、领导力、企业的数据库、企业对信息技术的应用程度、企业的设备结构、企业的产品品牌和企业的公众形象等等。

财务治理的对象也发生了转变，投资的重点转向无形资产投资：

知识资本——人材的取得日趋重视起来，企业开始关注用什么渠道和什么方式取得知识资本，如何降低知识资本的本钱，如何优化知识资本与财务资本之间的关系，如何提高知识资本的效益。

企业的价值再也不体此刻企业的规模或企业流通在外的一般股和债券的市价上，而是体此刻所拥有的知识资本上。

在分派收益时，知识资本也要与财务资本一起参与企业收益的分派。

利用知识及利用知识、创新知识的能力成为重要的分派依据。

与此相适应，企业传统的收益分派格局将被打破，企业员工的工资及其他形式的报酬提高，资本所有者的报酬会相对减少。

以后知识资本的拥有者可能成为企业要紧股东，分派理论也会随之创新。

　综上所述，财务治理方式的进展也是随着经济和社会的进展而转变的，从简单的筹资、投资、分派到利用各类金融衍生工具进行筹资、投资。

一开始是定性的治理，慢慢进展到利用数字模型的定量治理。

在统计学、运筹学等一些其他学科应用于财务治理中以后，从单纯依托数字分析问题到数字和实际情形相结合的模型理论，也确实是定性分析和定量分析相结合。

国际筹资、投资的进展，为企业经营开辟了更广漠的空间，使财务治理理论朝国际化方向进展。

总之，这些转变说明财务治理的方式随着经济和社会的进展，不断创新，总会有和其它方面相匹配的财务治理方式显现。

　　二、财务治理手腕的进展与创新

　　财务治理手腕是财务治理者在实际工作中运用的工具。

在财务治理进展初期，只有筹资功能，职能的单一性决定了手腕的低级性。

直到20世纪初，泰罗的科学治理理论提出后，财务治理才开始向科学化进展，开始把重点转移到内部操纵，显现了一些量化模型，1914年杜邦财务分析体系提出后，标志着财务治理进入数字治理时期。

（一）从人工到利用工具

　　财务治理的工作主若是对一些会计方面信息的处置，而会计方面的信息主若是数据，因此在进展初期，经济环境决定了只能依托人工。

到了财务治理向科学化进展时期，尽管显现了一些量化模型，可是工作中的计算量加大了。

后来，财务治理工作才开始运用简单的工具——计算器。

以后运算机的进展，大大减少了财务治理者的工作量，同时也使财务治理理论的进展迈进了一大步，将统计学、运筹学等复杂的运算应用于财务治理理论中。

二十世纪五六十年代，电子运算机的显现，单一记账功能的财务软件的应用，大大简化了财务治理者的工作，方便了数字模型的应用，尤其是运筹学在财务治理决策中的应用，简化了财务治理决策的程序，同时也减少了在决策中人为因素的阻碍。

到了80年代，运算机技术的进展，一些数据信息贮存、传递、分析加倍方便，核算型财务软件也开始应用于财务治理工作中，应用范围从单机模式扩展到具有必然数据共享能力的小型局域网，大大提高了企业的生产效率。

90年代以后，MRP、MRPⅡ、ERP等治理型软件的应用，将财务治理渗透到企业的各个部门。

人机财务治理系统以运算机技术、信息处置技术和其他治理系统提供的数据为要紧依据，对企业财务治理中的结构化问题进行自动或半自动实时处置，而对那些结构化和非结构化的问题，那么通过提供背景材料，协助分析问题，找出可能方案，确信各类可能的结果，预测以后可能显现的情形，为企业决策者制定正确、科学的经营决策提供帮忙。

在运算机财务治理系统中，财务治理者能够准确及时地获取大量所需信息，并依照企业的具体治理问题采纳运算机工具、技术和方式成立模型，解决财务治理活动中的综合性问题。

（二）从单一功能系统到多功能相结合的复杂系统

　　财务治理起始于筹资，因此在财务治理产生时，只有筹资功能，另别传统财务治理以企业内部情形为治理重点，提供的信息也局限于一个财务主体，尤其是在20世纪80年代以前，尽管财务治理有了筹资、投资、分派等功能，可是企业设置的财务治理部门要紧的工作仍是会计记账，作一些简单的预测分析。

　　当前，以Internet为代表的信息技术的普及和进展，交互式Web应用的显现，电子商务浪潮作为网络经济和知识经济的引擎完全改变了企业的生存环境。

从大规模的生产到个性化生产；

从企业以产品为中心到以客户为中心；

从企业间产品的竞争进展到信息和人材的竞争；

从单个企业间的竞争到供给链竞争；

从区域竞争到全世界化竞争；

从以规模取胜到以速度取胜，这些转变使财务治理在治理进程中的手腕随之提高，使全世界经济一体化的进程不断加速，通信手腕的飞速进展，信息得以高速流动，资源高度集中，电子商务浪潮的掀起使企业财务治理走向网络化，IT环境的形成，信息能够被实时动态地获取、存储、加工和传递，尤其数据平台的成立，将企业内部各部门之间、企业与供给商、企业与客户、企业与其他职能部门紧密地联系在一路，同时也将企业的财务流程和经济业务流程有机地融合在一路。

供给链治理的进展，也是财务治理网络化的一个动因，在供给链治理中，财务治理用信息流将物流和资金流整合起来。

如此，财务治理的网络化为企业经营在资金和商品之间的传递节省了大量时刻，降低了经营费用，加速了企业的资金周转，同时在企业做财务决策时，也能够在那个链上取得即时的信息。

可见，运算机和网络技术的进展，引发了财务治理手腕的变革，使财务治理从一个简单的系统成为渗透到企业各个部门乃至供给链上的各个企业的复杂系统，网络成为财务治理的要紧手腕，基于网络的财务软件普遍应用。

除此之外，财务治理的外延不断扩展，如知识财务、财务智能，使财务治理更准确地把握企业全局经营活动的整体概况，显现了智能分析型财务软件，如财务雷达预警系统，能够保证企业执行打算的有效性，增强治理操纵职能，业务环节上的预警机制如欠缺预警、应收账款预警等，都是财务智能的应用。

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