投行业务创新剖析Word文档格式.docx

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资产管理业务则通过对客户委托的资金

进行资产配置和投资管理，实现资金的保值增值，主要着眼于为客

户进行投资理财。

投资银行和资产管理业务联合起来即体现出商业

银行的投融资管理能力，一方务实另一方相对务虚，但最终都对实

体经济和国民经济贡献巨大。

考虑到两项业务很大程度上是商业银

行的蓝海业务，两者的融合协同发展就显得特别重要。

　　组织机构设置有统有分，体现出不同银行的理念思维。

目前国

内商业银行对于投资银行部门和资产管理部门实行不同的机构设置

方式，有的是两个部门设置为一体，这种模式以建设银行和中国银

行为代表。

有的则将两个部门分开单独设置，或者将投行部放在公

司业务部门下面成为二级部，这以工商银行为代表。

机构一体化设

置的银行，更多考虑发挥投资银行与资产管理业务互相支持、联动

发展的优势。

例如希望借助投资银行业务的历史渊源，支持资管业

务的做强壮大。

而分开设置的银行则更多关注发挥传统公司金融业

务的特点，借之以维护重要的客户关系。

　　例如有客户是银行的重要存贷结算大客户，给这些客户充当投

融资方面的财务顾问，负责承销支持其发行的债券，可以促进银企

关系进一步紧密，这里的投行业务更多的是作为一种维系客户的手

段在使用。

但总的来说，投行和资管部门不同的组织机构设置模式，

实际上体现的是银行发展战略和业务逻辑。

究竟是积极布局新兴战

略性业务，还是继续集中支持传统业务做大做强，依据的是各家银

行的业务传承、形势判断和未来的业务策略。

投行业务范围仍受限制，业务联动需要积极实践。

商业银行的投行业务是从投资银行引进的，鉴于国内分业经营

分业监管的制度环境，其业务范围仍受到一定限制。

目前，商业银

行的投资银行业务主要包括债券承销、财务顾问、项目融资、资产

证券化等，而券商（投资银行行业）最为看重的 

IPO 

保荐、证券经

纪等一些与资本市场与资本运作相关的高风险高收益业务，商业银

行并未获得相关许可。

　　在此期间资本市场发展日新月异，从 

2003 

年《证券发行上市保

荐制度暂行办法》实施开始，证券发行制度正式由通道制过渡到保

荐制，2004 

年 

5 

月深交所推出中小板，2009 

10 

月推出创业板，

显示我国多层次资本市场的建设步伐迅速加快。

尤其是今年国务院

明确 

将由审批转向注册制之后，证券承销保荐的业务机会大大

增加，可惜商业银行的承销主要局限于非金融企业债务融资工具的

承销发行，更为广阔的 

发行和证券经纪却难以涉足。

　　在此背景下，为扩展业务发展的空间，投行和资管业务就必须

加强联动。

一般而言，论及部门和业务联动协同，采取一体化机构

设置的银行能够有效整合部门内部的资源优势，发挥天然的协同效

应，业务效率相对稍高。

而分开设置的银行，由于部门银行问题存

在沟通成本，且不同部门业务定位不同，相应的业务侧重点和风控

体系不同，对业务的理解也存在差异，这使得投行和资管业务的协

同发展难以齐头并进，容易错失市场机会。

　　投行业务模式相对单一，需要资管业务配合以促进提升。

就目

前我国商业银行投行业务的品种来看，债务融资工具承销与财务顾

问是投行业务收入的两个主要来源，尤其是前者一直热度不减。

债

务工具承销的对象包括在交易所协会注册备案，银行间市场发行的

短融、超短融、中票、私募债、资产支持票据和中小企业集合票据

等信用债产品。

　　银行主要为融资对象提供发行方案设计、顾问咨询、报送审批、

簿记、发行安排、包销等服务，财务顾问则为企业提供投融资方面

的建议咨询，帮助其提供金融解决方案，以此赚取中间业务收入。

自 

2013 

年以来，商业银行投行业务中的财务顾问业务收费一直受到

外界批评，不仅监管部门有“七不准”规定，国家有关部委还启动

了收费检查，这对财务顾问业务形成压制之势。

当然主要原因是部

分银行的财务顾问业务缺少实质服务内容，存在“息转费”现象，

业务层次较低，高端财务顾问较少，进而引发外界诟病。

　　就总体而言，商业银行现有的投行业务品种仍属于稀少，很多

业务源自于信贷业务，对传统业务的依赖较多，而一些新兴、市场

需要的并购重组融资、资产证券化、股权融资、高端财务顾问等业

务还处于培育发展初期，尚未形成规模。

商业银行投行部门业务也

在思考如何创新业务模式，如何转型，而活跃的资管业务无疑提供

了大片蓝天。

如果将资产管理业务恰当的引人投行业务经营，借助

于资管业务模式多样化和灵活性的特点来为其包装和重构，则投行

业务必定会迎来新的发展阶段。

　　资管产品创新不足，需要投行业务为其提供创新源泉。

资管业

务作为新兴业务，产品端需要通过可行的产品设计来归集客户资金，

投资端则要求通过适当的资产配置为客户获取收益，分享各个市场

的红利。

近些年，监管部门积极推动资产管理行业市场化改革和综

合化经营，这对银行资产管理业务的发展产生了巨大影响。

作为泛

资产管理时代的后来者，国内银行的资管产品线尽管已经相对此前

丰富不少，但仍难以跟上市场变化的节奏，满足不同层级客户的需

求。

　　相比较而言，商业银行投行业务天生就是负责创设金融产品

“开药房”的，能够与资管业务有效对接起来。

当前，国企混合所

有制改革日益深入，企业金融服务需求的多元化和个性化趋势越来

越强，商业银行如果充分利用投行业务能够有效采集市场需求的特

点，在兼并重组、并购金融、股权投资、结构化融资、另类投资、

资产证券化等领域发力，并通过适当的方式与资管业务进行对接，

则既解决了投行业务模式单一的问题，破除其发展瓶颈，也可为资

管业务产品创新提供源源不断的源泉，满足市场参与各方的需求。

　　投行和资管业务的联动协同

　　商业银行的投资银行和资产管理业务无论是在业务模式、风险

控制、管理文化、激励机制等诸多方面都与传统商业银行业务区别

较大，具有其独特的特点。

虽然现在这两项业务在银行业务体系内

部还处于万物生长的初期，但却代表未来银行转型发展的蓝海，具

有极大的业务想象空间。

当下商业银行需要根据其历史传承发挥各

自的机制优势，加强投行部门与资管部门的沟通和协调，不断完善

整合投行和资管业务平台，积极与行外第三方机构进行业务合作，

持续不断创新推出产品和服务，以赢得各方认可。

　　拥抱资本市场，推行“资管投行”业务理念。

较长时间以来，

我国金融结构的特点是间接融资占主导地位，直接融资份额较小，

但这一局面正在发生转变。

2014 

年国务院陆续发布资本市场新“国

九条”、放开地方政府发债、敲定证券发行注册制、多层次资本市

场建设加速等措施，促进了国内资本市场的活跃。

不难看出，领导

层的一个思路是支持经济增长、调节经济结构、降低实体经济融资

成本，不再仅仅依靠传统的放松货币信贷政策，通过信贷放水方式

进行，借助“发证券”补充“发货币”功能实现政策预定目标成为

政府的重要选项。

　　现在可以看到的是，直接融资比重大幅提高，相关的资本市场

快速发展必将成为中国经济升级发展中长期的现象。

这意味着商业

银行无论是投行业务还是资管业务，必须要紧紧拥抱资本市场，将

自身的投融资功能与资本市场的投融资功能进行对接，创新发展新

的业务模式、业务品种，以此来积累人气。

这方面一个值得考虑和

实施的模式是“资管投行”，这意味着需要加强资管和投行的粘合

度，资产管理不再被动地接受现有市场上的股票债券等成熟产品，

而是将触角深入到企业的生命周期内，借助于资产管理筹集的资金，

通过投资银行的功能主动去创设产品服务于企业经营活动，满足企

业的投融资需求。

　　就商业银行投行业务来说，除了债券承销，当前以收取财务顾

问费为主的模式存在一定发展瓶颈，很难做大业务规模并支撑商业

银行经营转型，突破口在于以资管投行来带动投资银行业务转型。

在资管投行业务模式下，资产管理业务募集筹措的资金通过投资银

行领域的并购融资、兼并重组、股权投资、资产证券化等工具投入

企业，嵌入实体经济活动，既解决了低利率环境下商业银行资产管

理面临的优质高收益资产配置不足的问题，扩大了资产来源，又为

投资银行的发展注入了活水，通过帮助其创设金融产品，开辟业务

空间，直接支持了实体经济发展。

　　适当控制非标资产的规模，推动资管业务发展转型。

资管投行

的一个体现是资产管理为投资银行的解决方案提供资金支持，通过

资产管理的投资资产配置安排，支持投资银行业务的金融解决方案

与服务方案，帮助投资银行创新建立业务模式，但应该考虑有所侧

重有所选择。

目前，国内银行投资银行业务所衍生的资产很大一部

分是非标资产，而银行理财向大资管转型，其中一个核心内容是减

少非标资产的比例，同时增加标准化资产的配置，投资由相对不透

明走向透明，由被批评的影子银行走向阳光。

　　当下监管部门正在推动银行理财产品从预期收益率型产品主导

转为净值型，以打破产品的刚性兑付和信贷替代性质。

资产管理过

多的关注配置非标资产可能会延长这一过程，也不利于资管业务市

场化水平的提高，资产管理最终的竞争力还是需要通过交易银行业

务来体系，定位于在各类标准化的国内外资本市场寻找交易机会，

找到自身价值，当然这也是资管业务转型发展的重要内容。

　　“融资融智”相结合，充分利用“轻资产”特征发展交易银行

业务。

当前各家商业银行都在推进转型发展，传统业务在度过发展

的黄金周期后面临放缓，真正承担起银行转型发展任务的关键角色

是投行和资管业务。

与传统业务不同，投行和资管业务本身带有

“融资、融智”性质，属于轻资产业务，理论上能够以较少的资本

消耗取得更大的收益回报。

在许多国际先进银行，以资产管理和投

资银行等轻资产业务为代表的业务已经超过传统的金融业务，并表

现出较大的活力。

　　鉴于此，根据国内经济新常态的现实，我国商业银行的投行和

资管业务应以积极抓住资本市场的重大业务机会，包括并购重组、

国企改革、定向增发、股权投资、市值管理、结构融资、资产证券

化等，加强资本市场的投资研究，打造“投资银行+财富管理+资产

管理”综合金融服务能力，创新设计适应轻资产业务特点的内部授

信和风控体系，大力发展投融资与交易一体化的轻资产交易型银行。

　　创建直营式资管业务模式，全面提升客户服务能力。

商业银行

的投资银行在业务实践中是面对面服务于客户，而资产管理业务产

品端通过销售渠道募集资金，投资端直接进行资产配置，两端与客

户的互动相对间接。

资产管理业务可以探索直营式模式经营，直接

面对客户经营。

产品端与客户面对面采集需求，直接根据客户需求

设计定制产品，尤其私人银行客户和对公客户完全可以通过这种模

式进行。

　　目前商业银行的理财业务也开发了一些类似性质的产品，例如

针对某类特殊群体客户的理财产品，但这种方式在实践过程中更多

是一个概念，销售对象并未严格区分，针对性仍不够强。

直营式资

产管理类似定制的方式，固定下来期限，固定下来对象，一对一或

有限的一对多进行，产品和客户最大化缩短接触距离。

直营式资管

模式本质上是重视客户的体验，增加客户在资产管理过程中的主动

性和参与度，从而提升客户服务能力。

另外需要提及的是，这一模

式在某种程度上也解决了监管部门关注的资产管理期限错配问题。

　　探索销售渠道合作创新，共享泛资产管理时代的“森林”。

随

着国内大金融市场的互联互通，大资管时代的到来，各类金融机构

的之间的合作日趋紧密。

这不仅仅体现在产品创新方面，渠道的合

作创新也一样。

目前，多数银行资管产品的募集更多是通过行内销

售渠道进行，而销售部门自身的部门利益考虑决定了其工作意愿时

常受到一些因素影响，时常存在主观调节全行产品销售能力的现象，

直接导致资管产品的销售波动程度过高，尤其是在月末季末等关键

时点。

这既给传统业务带来管理压力，也不利于银行资产管理业务

规模的扩大，最终影响全局利益。

　　尽管当前存在监管和部门管理的惯性，但商业银行应在时机成

熟时探索与行外第三方机构合作，创新扩展资管产品销售渠道，建

立独立于本行的金融产品超市。

这正如证券、基金、保险、信托公

司的产品也可以在银行体系销售，京东淘宝上的商品未必是自营的

一样，而风险实际上可以控制。

尤其是在目前互联网金融崛起的背

景下，许多机构纷纷借助互联网跑马圈地，商业银行资管产品的销

售需积极考虑扁平化思维，引入行外机构合作，共享各方的丰富资

源，减少中间环节，全方位将产品直接推送到各类投资理财客户面

前，并进而促使不同机构和不同客户共享泛资产管理时代的这片

“森林”。

　　（作者单位：

中国建设银行资产管理部）