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A.一级市场也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场

B.二级市场是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场

C.二级市场是一级市场的基础

D.二级市场是一级市场存在和发展的重要条件之一

【解析】一级市场是二级市场的基础。

二、多选题

1.下列各项中，属于个人独资企业优点的是（）。

A.创立容易

B.不需交纳企业所得税

C.无限存续

D.容易转让所有权

【答案】AB

【解析】个人独资企业的优点包括：

创立容易、维持固定成本较低、不交企业所得税。

无限存续与容易转让所有权是公司制企业的优点。

2.债权人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施有（）。

A.在借款合同中加入限制性条款

B.不再提供新的借款

C.监督和激励

D.提前收回借款

【答案】ABD

【解析】债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产对优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：

第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。

第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

监督和激励是防止经营者背离股东目标的方式。

3.下列有关自利行为原则的描述中，正确的有（）。

A.自利行为原则的依据是理性的经济人假设

B.自利行为原则的一个重要应用是委托—代理理论

C.自利行为原则的另一个重要应用是机会成本的概念

D.自利行为原则是信号传递原则的延伸

【答案】ABC

【解析】信号传递原则是自利行为原则的延伸。

4.下列各项关于货币时间价值原则的描述中，正确的是（）。

A.货币时间价值的首要应用是现值概念

B.不同时间的货币价值可以直接加减运算

C.货币时间价值的一个重要应用是“早收晚付”观念

D.货币时间价值属于有关财务交易的原则

【答案】ACD

【解析】不同时间的货币价值不能直接加减运算，需要进行折算。

5.下列关于金融市场的分类中，正确的是（）。

A.按交易期限可以将金融市场划分为货币市场和资本市场

B.按证券的索偿权可以将金融市场划分为债务市场和股权市场

C.按是否初次发行可以将金融市场划分为场内市场和场外市场

D.按交易程序可以将金融市场划分为一级市场和二级市场

【解析】按是否初次发行可以将金融市场划分为一级市场和二级市场；

按交易程序可以将金融市场划分为场内市场和场外市场。

第二章财务报表分析

一、因素分析法（连环替代法）

二、各种财务比率

注意各种比率之间联系

三、管理用财务报表

1.管理用资产负债表

净经营资产=经营资产-经营负债

净负债=金融负债-金融资产

净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本

2.管理用利润表

净利润=税前经营利润×

（1-所得税税率）-利息费用×

（1-所得税税率）

=税后经营净利润-税后利息费用

3.管理用现金流量表

经营现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销

经营资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销

经营资产净投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加=经营资产总投资-折旧与摊销

实体现金流量=经营现金流量-经营资产总投资=税后经营净利润-经营资产净投资=融资现金流量

融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量

四、杜邦分析体系

1.传统杜邦分析体系

权益净利率=资产净利率×

权益乘数=销售净利率×

总资产周转次数×

权益乘数

2.管理用杜邦分析体系

净经营资产净利率=税后经营净利率×

净经营资产周转次数

经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率

杠杆贡献率=经营差异率×

净财务杠杆

权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×

=净经营资产净利率+经营差异率×

=净经营资产净利率+杠杆贡献率

1.影响速动比率说服力的重要因素是（）。

A.存货金额的多少

B.流动负债的构成

C.应收账款的变现能力

D.货币资金的变化

【解析】影响速动比率说服力的重要因素是应收账款的变现能力。

2.下列各项中，属于降低企业短期偿债能力表外因素的是（）。

A.取得一个5年期长期贷款

B.分期付款购入机器设备

C.支付现金股利

D.发行股票

【解析】降低短期偿债能力的表外因素有：

（1）与担保有关的或有负债；

（2）经营租赁合同中的承诺付款；

（3）建造合同、长期资产购置合同中的分期付款。

3.如资产负债率为40%，则权益乘数为（）。

A.0.6B.2.5C.0.3D.1.67

【解析】权益乘数=1÷

（1-资产负债率）=1÷

（1-40%）=1.67

4.下列各项关于存货周转率相关问题的描述中，正确的有（）。

A.为了评估存货管理的业绩，应采用“销售收入”计算存货周转率

B.存货周转率越低越好

C.为了评估资产的变现能力、分析各项资产的周转情况并识别主要影响因素时，应采用“销售成本”计算存货周转率

D.要注意应付款项、存货和应收账款（销售）之间的关系。

【解析】为了评估资产的变现能力、分析各项资产的周转情况并识别主要影响因素时，应采用“销售收入”；

为了评估存货管理的业绩，应采用“销售成本”。

存货周转率不是越低越好。

存货过少不能满足流转需要，在特定情形下存在一个最佳的存货水平。

5.某公司的市盈率为20，每股收益为0.4元，每股净资产为2元，该公司市净率为（）。

A.8B.6C.4D.1

【解析】每股市价=市盈率×

每股收益=20×

0.4=8（元）

市净率=每股市价÷

每股净资产=8÷

2=4

6.甲公司2009年的销售净利率比2008年下降5%，总资产周转次数提高l0%，假定其他条件与2008年相同，那么甲公司2009年的权益净利率比2008年提高（）。

A.4.5%B.5.5%C．10%D.15％

【答案】A

【解析】权益净利率=销售净利率×

2009年的权益净利率比2008年提高=（1-5%）×

（1+10%）×

1-1=4.5%

7.某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（）。

A.15%B.20%C.30%D.40%

【解析】产权比率为1，负债=股东权益=0.5×

资产。

资产净利率=净利润÷

资产=20%

权益净利率=净利润÷

股东权益=净利润÷

（0.5×

资产）=2×

（净利润÷

资产）=40%

8.下列有关改进杜邦分析体系的计算公式中，错误的是（）。

A.净经营资产净利率=税后经营净利率×

B.经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率

C.杠杆贡献率=经营差异率×

D.权益净利率=净经营资产净利率+经营差异率×

杠杆贡献率

【解析】权益净利率=净经营资产净利率+经营差异率×

1.下列关于总资产周转率的描述中，错误的有（）。

A.在销售收入既定的条件下，总资产周转率的驱动因素是各项资产

B.资产周转率的驱动因素分析，通常要使用“资产周转次数”

C.总资产与收入比=销售收入÷

总资产

D.总资产周转天数=365÷

（销售收入÷

总资产）

【答案】BC

【解析】资产周转率的驱动因素分析，通常要使用“资产周转天数”或“资产与收入比”，不使用“资产周转次数”。

总资产与收入比=总资产÷

销售收入

总资产周转次数=销售收入÷

总资产周转天数=365÷

总资产周转次数

2.下列哪些现象出现时，需要进一步判断财务报表是否存在可靠性问题（）。

A.财务报表的形式不规范

B.数据的反常现象

C.大额的关联方交易

D.大额资本利得

【答案】ABCD

【解析】财务报表可靠性问题常见的危险信号包括：

财务报表的形式不规范、数据的反常现象、大额的关联方交易、大额资本利得、异常的审计报告。

3.影响长期偿债能力的表外因素包括（）。

A.长期租赁

B.债务担保

C.未决诉讼

D.偿债能力的声誉

【解析】影响长期偿债能力的表外因素包括：

长期租赁、债务担保、未决诉讼。

偿债能力的声誉属于增强短期偿债能力的表外因素。

4.下列各项关于应收账款周转率相关问题的描述中，错误的有（）。

A.必须使用赊销收入计算应收账款周转率

B.在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用平均应收账款

C.如果计提的减值准备数额较大，应按未计提减值准备的应收账款计算

D.应收账款周转天数越少越好

【答案】AD

【解析】在现金销售与赊销的比例稳定时，可以使用销售收入来计算；

如果赊销比现销有利，应收账款周转天数不一定越少越好。

5.下列各项计算公式中，正确的是（）。

A.经营现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销

B.经营资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销

C.实体现金流量=经营现金流量-经营资产净投资

D.融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量

【解析】实体现金流量=经营现金流量-经营资产总投资

知识点3：

计算分析题

三、计算分析题

乙企业2008、2009年财务数据如下：

要求：

（1）分别计算2008年和2009年的资产净利率；

（2）用连环替代法对2008年和2009年的资产净利率的变动情况进行分析。

【解析】

（1）2008年的资产净利率=销售净利率×

总资产周转次数=10%×

1.1=11%

2009年的资产净利率=销售净利率×

总资产周转次数=12%×

1.05=12.6%

（2）

知识点4：

综合题

四、综合题

甲公司2008年和2009年的财务报表数据如下：

甲公司目前拥有200万股普通股，每股市价10元，无优先股，财务费用均为利息，投资收益均为经营资产的投资收益，经营活动现金流量为17.17万元。

（1）进行下列传统的财务比率分析（涉及到资产负债表的数据用期末值计算）：

①计算2009年的净营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比。

②计算2009年的应收账款周转次数、存货周转次数（用营业收入计算）、流动资产周转次数、净营运资本周转次数、非流动资产周转次数、总资产周转次数。

③计算2009年的销售净利率、资产净利率、权益净利率。

④计算2009年的每股收益、市盈率、每股净资产、市净率、市销率。

（2）进行下列管理用财务比率分析（涉及到的资产负债表数据用期末值计算）：

①计算2008年和2009年的净经营资产、净负债、税后经营净利润、税后利息费用。

②计算2008年和2009年的净经营资产净利率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率。

③用连环替代法分析各因素对权益净利率的影响。

④计算2009年实体现金流量、债务现金流量、股权现金流量。

（1）①净营运资本=流动资产-流动负债=540.11-240.20=299.91（万元）

流动比率=流动资产÷

流动负债=540.11÷

240.20=2.25

速动比率=速动资产÷

流动负债=（540.11-220-113）÷

240.20=0.86

现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷

流动负债=（34.11+30）÷

240.2=0.27

资产负债率=（总负债÷

总资产）×

100%=（963.2÷

1618.11）×

100%=59.53%

产权比率=总负债÷

股东权益=963.2÷

654.91=1.47

权益乘数=总资产÷

股东权益=1618.11÷

654.91=2.47

长期资本负债率=非流动负债÷

（非流动负债+股东权益）×

100%=723÷

（723+654.91）×

100%=52.47%

利息保障倍数=息税前营业利润÷

利息费用=（利润总额+利息费用）÷

利息费用

=（90.90+28）÷

28=4.25

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量÷

利息费用=17.17÷

28=0.61

现金流量债务比=（经营活动现金流量÷

债务总额）×

100%=（17.17÷

963.2）×

100%=1.78%

②应收账款周转次数=销售收入÷

应收账款=1060÷

143=7.41

存货周转次数=销售收入÷

存货=1060÷

220=4.82

流动资产周转次数=销售收入÷

流动资产=1060÷

540.11=1.96

净营运资本周转次数=销售收入÷

净营运资本=1060÷

299.91=3.53

非流动资产周转次数=销售收入÷

非流动资产=1060÷

1078=0.98

总资产=1060÷

1618.11=0.66

③销售净利率=（净利润÷

销售收入）×

100%=（68.18÷

1060）×

100%=6.43%

资产净利率=（净利润÷

100%=4.21%

权益净利率=（净利润÷

股东权益）×

654.91）×

100%=10.41%

④每股收益=普通股股东净利润÷

流通在外普通股加权平均股数=68.18÷

200=0.34（元）

市盈率=每股市价÷

每股收益=10÷

0.34=29.41

每股净资产=普通股股东权益÷

流通在外普通股=654.91÷

200=3.27（元）

每股净资产=10÷

3.27=3.06

每股销售收入=1060÷

200=5.3（元）

市销率=每股市价÷

每股销售收入=10÷

5.3=1.89

（2）①2008年：

净经营资产=经营资产-经营负债=（1484.57-20-30）-（60+68）=1306.57（万元）

净负债=金融负债-金融资产=（20+5+713）-（20+30）=688（万元）

税后经营净利润=税前经营利润×

（1-所得税税率）=（71.43+20）×

（1-25%）=68.57（万元）

税后利息费用=利息费用×

（1-所得税税率）=20×

（1-25%）=15（万元）

2009年：

净经营资产=经营资产-经营负债=（1618.11-30-50）-（80+89）=1369.11（万元）

净负债=金融负债-金融资产=（64.2+7+723）-（30+50）=714.2（万元）

（1-所得税税率）=（90.9+28）×

（1-25%）=89.18（万元）

（1-所得税税率）=28×

（1-25%）=21（万元）

②2008年：

净经营资产净利率=（税后经营净利润÷

净经营资产）×

100%=（68.57÷

1306.57）×

100%=5.248%

净经营资产周转次数=销售收入÷

净经营资产=1000÷

1306.57=0.765

税后利息率=（税后利息费用÷

净负债）×

100%=（15÷

688）×

100%=2.18%

净财务杠杆=净负债÷

股东权益=688÷

618.57=1.112

经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=5.248%-2.18%=3.068%

净财务杠杆=3.068%×

1.112=3.412%

权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=5.248%+3.412%=8.660%

100%=（89.18÷

1369.11）×

100%=6.514%

净经营资产=1060÷

1369.11=0.774

100%=（21÷

714.2）×

100%=2.94%

股东权益=714.2÷

654.91=1.091

经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=6.514%-2.94%=3.574%

净财务杠杆=3.574%×

1.091=3.899%

权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=6.514%+3.899%=10.413%

③运用连环替代法对权益净利率分析

净经营资产净利率的变动对权益净利率产生较大影响。

④实体现金流量=税后经营净利润-经营资产净投资=89.18-（1369.11-1306.57）=26.64（万元）

债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=21-（714.2-688）=-5.2（万元）

股权现金流量=股利分配-股权资本净增加=31.84-0=31.84（万元）

或：

股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=26.64-（-5.2）=31.84（万元）

第三章长期计划与财务预测

一、销售百分比法

二、长期财务预测

（一）预计短期借款利息、长期借款利息

1.预计短期借款、长期借款占净投资资本的比例，预计短期债务利率、长期债务利率；

2.根据预计的净经营资产、短期借款、长期借款占净投资资本的比例，计算预计短期借款、长期借款金额；

3.根据预计的短期借款、长期借款，短期债务利率、长期债务利率，计算预计短期借款利息、长期借款利息。

（二）预计应付普通股股利

1.根据预计的净经营资产、金融负债，计算预计的股东权益；

2.根据预计的股东权益、股本，计算年末未分配利润；

3.根据年末未分配利润、年初未分配利润，计算本年增加未分配利润；

4.根据本年增加未分配利润、本年利润，计算本年股利。

三、外部融资销售增长比

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×

[（1+增长率）÷

增长率]×

（1-预计股利支付率）

四、内含增长率

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×

五、可持续增长率

（一）假设条件

经营效率指销售净利率（假设条件4）和资产周转率（假设条件5）；

财务政策指增发新股和回购股票（假设条件3）、资本结构（假设条件1）和股利政策（假设条件2）。

（二）可持续增长率的计算

1.根据期初股东权益计算

可持续增长率=（销售收入×

销售净利率×

利润留存率）÷

期初股东权益=销售净利率×

期初权益期末总资产乘数×

利润留存率

2.根据期末股东权益计算

可持续增长率=（销售净利率×

权益乘数×

（1-销售净利率×

利润留存率）

（三）特殊计算

实际增长率超过可持续增长率时，某个假设条件的变化情况。

销售收入+假设条件5→总资产

总资产+假设条件1→股东权益

股东权益+假设条件3→留存收益

留存收益+假设条件2→净利润

净利润+假设条件4→销售收入

循环中任何一点断开，都可以从断点左右两方计算出断点处的指标变化情况。

假设条件2（股利支付率）和假设条件4（销售净利率）改变时有简便算法。

六、可持续增长率与实际增长率

1.高速增长的资金来源

超常增长所需要资金，一部分来自于超常增长产生的留存收益，剩余部分可能来自于额外增加的借款，资本结构可能会因此改变。

（1）计算超常增长的销售收入

（2）计算超常增长所需的资金

（3）计算超常增长提供的额外利润留存

（4）计算超常增长增加的额外负债

2.增长潜力分析

超常增长是不可能持续的。

如果新增投资的报酬率不能超过要求的报酬率，单纯的销售增长不会增长股东财富，是无效的增长。

3.可持续增长率与实际增长率的关系

（1）如第N+1年的经营效率和财务政策与第N年相同，此时为平衡增长。

则有：

第N+1年实际增长率＝第N年可持续增长率＝第N+1年可持续增长率

（2）如果第N+1年可持续增长率公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则第N+1年实际增长率会大于第N年的可持续增长率，第N+1年可持续增长率也会大于第N年的可持续增长率。

（3）如果第N+1年可持续增长率公式中的4个财务比率有一个或多个数值下降，则第N+1年实际增长率会小于第N年的可持续增长率，第N+1年可持续增长率也会小于第N年的可持续增长率。

（4）如果公式中的4个财务比率已经达到极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。

1.下列关于财务预测的描述中，错误的是（）。

A.狭义的财务预测是指估计企业未来的融资需求

B.广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表

C.财务预测有助于改善投资决策

D.融资计划是财务预测的前提

【解析】财务预测是融资计划的前提，财务预测有助于改善投资决策，财务预测有助于应变。

2.下列各项中，不属于可持续增长率的假设条件的是（）。

A.公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去

B.公司的净资产周转率将维持当前的水平

C.不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是其唯一的外部筹资来源

D.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息

【解析】可持续增长率的假设条件包括：

（1）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；

（2）公司目前的股利支付率是目标股利支付率，并且打算继续维持下去；

（3）不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是其唯一的外部筹资来源；

（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；

（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。

3.某企业2008年末的股东权益为2400万元，可持续增长率为l0％。

该企业2009年的销售增长率等于2008年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同。

若2009年的净利润为300万元，则其