第5章项目投资决策方法习题+答案doc文档格式.docx
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现金营业现金流量（0CF）为多少？
A.275B.350
C.400D.450
2.当项目的贴现率（资本成本）等于内部收益率时（）
A.净现值小于0B.净现值等于0
C.净现值大于0D.净现值等于1
3.某投资方案，当贴现率为10%时，其净现值为118元，当贴现率为12%时，其净现值为-12元，则该方案的内部收益率为（）
A.10.82%B.11.12%
C.11.82%D.10.12%
4.甲乙两个方案的内部收益率都大于零，且甲方案的内部收益率大于乙方案的，则存在以下
6.某项目初始投资为100万元，当年完工投产，有效期1年，年末可以获得110万元的现金
净流量，则该项目的内部收益率为（）
A.10万元B.10%
C.除了时间价值收益为0D.0
7.下面不影响项目内部收益率大小的是（）
A.项目有效期B.营业现金流量
C.项目的必要报酬率D.项目初始投资
8.当净现值为负数时，下面说法正确的是（）
A.项目的内部收益率大于必要报酬率
B.项目的内部收益率小于必要报酬率
C.项目的内部收益率为0
D.项目的净利润是亏损的
9.固定资产处置时的账面值为200万元，市值为160万元，所得税率25%,则处置可以获得
现金为（）万元
A.150B.160
C.170D.200
10.A企业有折旧100万元，B企业没有折旧，但A和B的其余收入、成本项目相同。
如果
二者的所得税率均为25%,则A企业的现金流量比B企业（）万元
A.少25B.多25
C.一样D.无法比
四•多项选择题
1•投资项目营业现金流量的计算，正确的有（）
A、
B、
C、
D、
等于税后净利润加折旧
等于营业收入减去付现成本再减去所得税
税后收入减税后付现成木加非付现成木抵税息税前利润加折旧
2.
）
B.折旧
D.冋收垫付的流动资产
项目现金流入量包括（
A.营业现金净流量
C.冋收固定资产残值
3.项目营业现金流量的计算方法有（
A.直接法B.间接法
C.税盾法D.分项累积法
4.投资项目的决策方法中，贴现的方法有（）
A.净现值法B.内部收益率法
C.获利指数D.动态投资回收期法
5.关于静态投资回收期法，正确的有（）
A.可能接受净现值为负的项目
B.可能拒绝净现值为正的项目
C.未能给出基准冋收期
D.没有考虑吋间价值
6.关于净现值，下面说法正确的有（）
A.净现值的贴现率是项目的内部收益率
B.净现值越大的项目越好
C.净现值表明股东财富的净增加
D.净现值的贴现率是项目的必要报酬率
7.关于获利指数，下面说法正确的有（）
A.贴现率是项目的内部收益率
B.获利指数应该大于资本成本
C.获利指数应该大于1
D.获利指数进行了项目规模标准化
内部收益率，有可能存在（）
A.唯一解B.两个解
C.多个解
【）•无解
9.NPV与1RR可能出现评价矛盾，其原因在于（）
A.项目规模不同
C.使用的贴现率不同
10.项目的会计保本点，
A.变动成本
C.折旧
B.项目现金流的时间分布不同
D.资本限量不同保住的“本”包括（）
B.付现固定成本
D.投资的机会成本
11.项目的经营现金流量保本点，保住的“本”包括（）
12.项目的财务保本点，保住的“本”包括（）
A.变动成本B.付现固定成木
C.投资D.投资的机会成本
五•简述题
1.在计算项目现金流量时应如何处理沉没成本、机会成本以及利息等资本成本？
2.OCF与应收应付的关系如何？
3.折旧与项目现金流量的关系如何？
4.投资项目评价的贴现方法和非贴现方法各有哪些？
两类方法的主要区别是什么？
各方法如何计算？
5.投资项目的会计保本点、现金流量保本点和财务保本点分别保的“本”的什么？
如何计算？
六.计算题
1•某项日初始投资100万元，项日有效期为6年，各年现金流量为（单位：
万元人
时间0123
4
5
6
现金流量-1000020
假定贴现率10%
要求：
（1）计算静态投资回收期
（2）计算净现值（NPV）
（3）计算内部收益率（IRR）
35
60
90
2.A公司于2013年计划购入一台设备，设备价款5000万元，预期使用5年，无残值，直线法折旧。
每年可为公司增加现金收入500万元，增加付现成本100万元，适用所得税税率30%,贴现率为6%,用净现值法分析评价公司是否应购入该设备？
3.某公司现使用的一台设备，由于性能不及市场上出现的新设备，面临淘汰。
新旧设备的有关经济指标如下：
（1）IH设备原值20000元，预计可使用10年，预计残值率3%,现已使用5年，变现价值5000元，年运行成本6000元。
（2）新设备原值30000元，预计可使用10年，预计残值率5%,年运行成本4000元。
假如贴现率10%,企业是否更新？
4•某公司拟在2011年投资一个项目，固定资产投资5000万元，预期使用5年，无残值，直线法折旧。
每年预计销售甲产品1000万件，单价6元，单位变动成本3元，付现固定成本500万元。
公司适用所得税税率25%,贴现率为10%,要求：
（1）计算项目的折I日和经营现金流量。
（2）计算项目的净现值（NPV）o
（3）计算项目的会计保本点和财务保本点。
5.某公司计划2011年底购入一台设备，有两个方案：
A方案：
设备价款3600万元，预期使用6年，无残值，直线法折旧，每年可为公司带来现金收入2000万元，增加付现成本1000万元；
B方案：
设备价款1800万元，预期使用3年，无残值，直线法折旧，每年可为公司带來现金收入1500万元，增加付现成本700万元。
该公司适用所得税税率25%,贴现率为10%,要求：
（1）分别计算两个方案的经营现金净流量（NCF）和净现值。
（2）用最小公倍寿命法比较两个方案何者为优？
（3）用年均净现值法比较两个方案何者为优？
6.更新决策。
旧设备购置成本150万元，使用期10年，尚可用5年，残值10%,冃前售价100万元。
年产生收入1500万元，付现成本1100万元。
新设备目前购置成本200万元，使用期限5年，残值10%。
年产生收入1650万元，付现成本1150万元。
所得税率为25%,资本成本10%。
二.判断题
1.X
2.V
3.X
4.X
5.V
6.
X
7.V
8.V
9.V
10.X
11.
12.X
13.V
14.V
三、
单项选择题
1.B
2.C
3.C
4.D
5.B
6.B
7.C
B
9.C
10.B
四、
多项选择题
1.A1
BC
2.ACD
3.ABC
4.ABCD
5.ABCD
6.Bi
CD
7.CD
8.ABCD
9.ABC
10.ABC
11.」
AB
12.ABCD
五、简述题
答：
与投资项目相关的现金流量，是指实施一个投资项目所导致的现金流入和流出，换句话说，如果不实施该投资项目，就不会发牛相应的现金流量。
在具体估计投资项目现金流量时，需要注意以下几个问题：
（1）不应该考虑沉没成本。
一个投资项目的相关现金流量，必须是目前决策所能改变的现金流量，而沉没成本是指已经发生的成本，是目前决策无法改变的成本。
对于新建项目而言，一些前期费用，比如投资咨询费、市场调研费等等，似乎与投资项目密切相关，但这些费用在决定实施或不实施该项目时已经发生，是当前决策无法改变的一项支出。
因此，对于当前需要决策的项目而言，属于沉没成本，不应该计入项目的现金流量。
（2）必须考虑机会成木。
一个项目的现金流出，往往被理解为真实的现金付出，但机会成本却不同，它是接受一个项目时，必须放弃的收益。
比如一个企业正在考虑建一条新的生产线，而该企业刚好有一个旧的车间可供使用。
对于新建的这条生产线而言，使用I口车间并没有付出现金，但如果该车间不被占用，是可以出售或出租获得收益的。
因此，对于新建的生产线而言，放弃IH车间的潜在收益就是其机会成本，必须作为项目的现金流量予以考虑,不然，估计的项目现金流量是不全面的。
（3）融资成本不应包括在项目现金流塑中。
在计算项目现金流量时，付现成本中并不包括融资成本，而税后利润与会计利润表上的税后净利润也有所不同，严格意义上说，它是税后息前利润。
项目现金流量中不计算融资成本的原因，主要是因为资本成本将作为贴现率,通过贴现的方式了以扣减，因此，如果在估计项目现金流量时己经扣减，将来再贴现，就会重复扣减。
在计算OCF的时候，对于营业收入和付现成本，并没有考虑其可能产生的应收款和应付款，而是假定全部的营业收入都是收到现款的，而全部的付现成本也都是付现款的。
但事实上，应付款和应收款是客观存在的，为什么在计算OCF的时候没有考虑呢？
这里涉及OCF与垫付的营运资金Z间的关系，也就是说，垫付的营运资金屮包含了应收款和应付款。
为了阐述问题的方便，假定不考虑存货和所得税，除固定资产投资以外的现金流量只有OCF和净营运资本，我们称其为经营活动现金净流量，贝山
经营活动现金净流量
二经营现金流入-经营现金流出
=（营业收入-应收款）-（付现成本-应付款）
=（营业收入-付现成本）-（应收款-应付款）
=OCF-净营运资本
也就说，在项目中已经垫付了营运资金，而营运资金中包含了应收应付款，因此在计算OCF时不需要另外再估计应收应付款的情况。
3.折IH与项目现金流量的关系如何？
折旧是固定资产投资在使用期间的价值转移或摊销，在使用期间不需要再付现金，因此在计算项目营业现金流量时不需要再减除折旧，但折旧具有抵税作用。
可以说，如果不考虑所得税的影响，折旧与现金流量无关，考虑所得税以后，折旧导致现金流量增加（折I口乘以税率）。
4.投资项冃评价的贴现方法和非贴现方法各有哪些？
各方法如何计算？
投资项目的评价方法可以分为两类：
一类是非贴现现金流量方法，即没有考虑时间价值的方法，主要包括静态投资回收期、平均报酬率等方法；
另一类是贴现现金流量方法，即考虑了时间价值的方法，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率、动态投资回收期等方法。
二者的根本区别就是是否将未來现金流量贴现。
如何计算？
投资项目的会计保本点，保住的“本”包括变动成本、付现固定成本和折旧；
项目的经营现金流量保本点，保住的“本”包括变动成本和付现固定成本，不管投资的回收；
项目的财务保本点，保住的“本”包括变动成本、付现固定成本、投资以及投资的机会成本。
六、计算与应用题
1.
（1）投资回收期
年份累计流入累计净流量
1
-100
2
3
20
-80
55
-45
115
15
115已大于投资100,冋收期肯定在4-5年之间
n=4+（100-55）/60=4.75年
（2）净现值（NPV）
=20（PVIF,10%,3）+35（PVIF,10%,4）+60（PVIF,10%,5）+90（PVIF,10%,6）-100
二26.99
（3）内部收益率（IRR）
试i=10%NPV=26.99
试i=14%NPV=6.3915
试i=16%NPV=-2.3475
内插法：
IRR-\4%_0-6.3915
16%—14%一—2.3475—6.3915
IRR二15.46%
2.折旧=5000/5=1000
税后收入二500（1-30%）二350
税后付现成本二100（1-30%）=70
折旧抵税二1000x30%二300
税后现金流量二350-70+300二580
或根据教材税后现金流量二（500-100-1000）（1-30%）+1000=580
580（PV1FA,6%,5）-5000二-2556.81
不可行
3.采用年均成本（此方法教材上未能介绍，但它是设备更新的常用方法）
说明：
计算年均成本就是计算年金，己知现值（目前值）或终值（残值），计算年金即可。
不更新
4.
（1）折旧=5000/5=1000
NCF=（6000-3500）（1-25%）・1000X25%=2125
（2）NPV=2125XPVIFA（5J0%）-5000=2125X3.791-5000=3055.88
（3）固定成本=500+1000=1500
会计保本点=1500/（6-3）=500（万件）
财务保本点」°
°
+5000/3.791=606（万件）（6-3）
5.A方案：
每年折旧=3600/6=600
NCF二（2000-1000）X（1-25%）+600X25%二900（1分）
NPV=900XPVIFA（6,10%）-3600=900X4.355-3600=319.5（2分）
每年折旧=1800/3=600
NCF二（1500-700）X（1-25%）+600X25%二750（1分）
NPV二750XPVIFA（3,10%）-1800=750X2.487-1800=65.25（2分）
（2）最小公倍寿命法（2分）
A方案的NPV=319.5
B方案的NPV=65.25+65.25XPVIF（3,10%）=65.25（1+0.751）=114.25
A方案为优
（3）年均净现值（2分）
ANPVa=
_319.5
_PVIFA（10%,6）二73蔦6
ANPVb=
_65.25
"
PVIFA（10%,3）二26.24
6.第一种方法：
分别计算新旧设备的NPV（非真实的现金流量，把旧设备的现值看作是继续使用旧设备的机会成本）。
IH设备：
（1）计算初始现金流量
年折旧=150（1-10%）/10=13.5
账面值=150-13.5X5=82.5
市值100万
初始现金流量（机会成本，如果卖了对以得到的现金）
=100-（100-82.5）X25%二95.625
（2）营业现金流量二（1500-1100）X（1-25%）+13.5X25%二303.375
（3）终结现金流量=150X10%二15
NPV=303.375XPVIFA（10%,5）+15XPVTF（10%,5）-95.625=1063.78
新设备：
年折旧=200（1-10%）/5=36
（1）初始现金流量二200
（2）营业现金流量=（1650-1150）（1-25%）+36X25%二384
（3）终结现金流量200X10%二20
NPV=384XPVIFA（10%,5）+20XPVIF（10%,5）-200=1268.16
新旧设备之差1268.16-1063.78=204.38
第二种方法.计算差量
（1）买入新的二200
卖出旧的二100-（100-82.5）X25%=95.625
初始现金流量二200-95.625二104.375
（2）营业现金流量0CF差量（直接根据上血的计算的结果）
=384-303.375=80.625（收入、付现和折旧差量的综合结果）
（3）终结差量20-15=5
差SNPV=80.625XPVIFA（10%,5）+5XPVIF（10%,5）-104.375=204.38
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