阿里巴巴集团的跨国并购研究Word文件下载.docx
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Keywords:
Cross-borderM&
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CorporateStrategy
1导论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
在经济全球化的背景与国家“一带一路”战略的推动下，中国与其他各国的经济联系日益密切，全球的经济已经成为一个有机互动的整体。
跨国并购作为“一带一路”的主要途径，也是企业实现“走出去”的发展战略之一。
近年来随着“一带一路”战略的不断深化和发展，中国国内许多企业开始着眼于国际市场的开拓，跨国并购活动也逐渐活跃起来。
近年来，在随着“一带一路”战略的推进，政府希望企业通过跨国并购的方式增加经济实力从而提升国家总体经济，以获取海外资源维持国家经济稳定，企业也希望通过跨国并购的方式开拓海外市场，来达到扩大公司规模，提升市场份额等的目的。
但“一带一路”战略合作协议沿线的国家大多都为新兴经济体和发展中国家，其国内经济、技术、制度等都还处于发展阶段，而且有些国家政治环境复杂，社会环境不适合外商发展，因此跨国并购业务的开展也是对企业综合能力的一项挑战。
2014年，中国对外直接投资（OFDI）首次超过外商直接投资（FDI），成为对外投资净输出国，互联网行业的跨国并购也逐年增加，可随着跨国业务的展开，成功比率却没有提高。
我国互联网行业在进行跨国并购时同时面临着诸多风险与挑战，应该如何避免损失，规避跨国并购风险，如何保证国家战略利益和企业收益最大化同时实现的情况下成功进行跨国并购，这需要我们去思考与研究。
1.1.2研究意义
随着科技的蓬勃发展，互联网企业作为一种新兴媒介，已经逐渐成为推动社会经济建设发展和进步的主要力量，互联网行业间的竞争也日益激烈，对海外市场的争夺也愈发激烈。
中国互联网企业中以阿里巴巴、XX、腾讯为首的三大巨头的海外并购业务较多，已然成为海外并购市场的中坚力量。
对于企业而言，海外并购可以打破原有的技术与资源限制，得到更先进的技术与管理经验，直接扩大公司规模，并提升企业海外知名度和影响力。
但企业跨国并购也是一项风险系数较高的经营策略，成功的跨国并购固然可以促进企业利润增长，但如果并购失败，企业在此间耗费的时间、资本、精力都会付诸一炬，这将对企业今后的发展造成不可磨灭的影响。
我国互联网行业在国内快速开展后现在已经进入一个新的高速发展的阶段，互联网的新特性也导致了互联网企业在参与并购时的新风险，因此如何识别并且规避这些风险成了互联网企业并购成功的关键，本文以互联网企业为对象，通过研究阿里巴巴集团的跨国并购从学术角度总结和分析跨国并购风险识别与防控，希望能为互联网企业群体提供一些行之有效的帮助。
1.2文献综述
1.2.1国内外研究综述
第一，关于并购动因及其价值的研究。
宋林、彬彬（2016）[4]在之前的研究中表示我国企业跨国并购的动因可归为市场动因、资源动因、战略资产动因和技术动因四类。
我国在低收入国家并购主要是资源动因，在高收入国家则更基于技术动因，在相近的国家并购主要基于技术和市场动因，而在较远的非洲等地区主要是资源动因。
徐明霞、陈明灿（2017）[3]认为中国企业跨国并购步伐不断加快，特别是国家“一带一路”战略的推广和实施之后，中国企业跨国并购的规模和数量更是剧增。
评价跨国并购的绩效应从财务和非财务两个维度进行测评，并且应与并购后整合方式相结合。
因为跨国并购的目标或效益是否真正实现，取决于并购后的整合环节，整合方式不同也会对绩效产生影响。
高厚宾、吴先明（2018）[2]认为跨国并购与政府关联、创新绩效是相联系的。
新兴市场企业跨国并购的交易特征对并购后的创新绩效有显著影响，企业在做跨国并购决策时应充分评估其中利弊。
国外学者KaleP,SinghH（2017）[13]也在其文章中阐明发展中国家的跨国公司（DMNC）进行海外收购，利用被收购公司现有的能力，进入国外市场，获得自己的技术知识，以增强自身在国内外竞争中的竞争力。
AronBerg[15]认为跨国并购在一定程度上是由卖方的另类投资机会驱动的，兼并赋予收购人对合并实体资产的控制权，并赋予卖方对金融资产的控制权。
外国收购可以通过减少国内所有者的财务限制来增加国内所有者对成长型产业的投资，阻止外国收购以保护国内产业的政策可能适得其反。
第二，关于并购类型及战略选择的研究。
王艳敏（2017）[9]认为随着“互联网+”的提出，各类互联网商业模式纷纷推陈出新，传统模式将受到冲击，而且随着对传统行业的渗透，多元化并购必成趋势。
在选择并购对象制定并购战略时要考虑公司发展及需求，致力于形成完整的组织框架，同时制定适合的人事任免制度，注重培养人才。
陆诗夏（2018）[12]在其文献中说到跨国并购作为企业获取战略性资产、提升国际竞争力、实现转型升级的快速通道，成为中国企业的重要选择。
当进行哪种类型的并购，并购行为是否实现预期战略目标，并购而来的众多资源又应当如何进行管理都是在制定并购战略时必须要考虑的问题。
王天艺（2019）[10]也表示在进行海外并购时除去自身优势层面的影响，企业扩张不可忽略外部环境的作用。
在进行海外并购时，应坚守企业核心竞争力，深入分析并购对象，且认真选择东道国。
在进行多元化并购时也应注重一体化与板块系统的构建，力求并购项目有益于核心企业。
张转军（2019）[11]在其文献中说到并购行为有助于企业创新投入水平的提高，且这种积极作用具有持续性。
不同并购类型与创新投入的关系不同。
横向并购与创新投入呈正相关，而纵向并购和多元化并购则不显著。
非国有企业比国有企业的横向并购更能促进企业创新投入，并且高新技术企业的横向并购行为能显著促进企业技术创新。
股权集中度和董事会独立性在并购与企业创新投入的关系间也起着显著调节作用，股权集中度越高、董事会独立性越高，并购对企业创新投入的正向影响越强。
第三，关于并购风险及防范的研究。
陈利莹（2017）[6]认为法律风险是我国企业进行跨国并购中面临的最主要的风险，在以往跨国并购中因法律风险而导致并购失败的案例并不在少数，如华为投资控股有限公司在2007年与贝恩资本联合收购美国3Com公司遭遇失败。
胡睿、郝琦（2018）[7]以滴滴出行的收购案例向我们表示了互联网行业的快速兴起伴随着高密度的知识与技术集中以及天然的资源垄断趋势，中国的互联网行业相关法律法规虽然在不断完善，但仍然自身存有一些“模糊”的意味，加之与国外法律的迥异，在企业进行跨国商业活动时面临着技术、经营整合、政策、文化整合等多种风险。
此外GiovanniMD[14]在其文章中也指出了有缺陷的合并有失去成员的风险，因此企业并购风险防范离不开品牌资产和组织文化的整合，企业管理者应当适时激励员工，避免双方企业人员之间的冲突风险，双方企业成员的有效沟通是能够使并购整合阶段实现协调效应最大化的因素。
刘蕾（2018）[1]认为跨国并购会增加互联网企业财务风险的结论，也印证了我国互联网企业在跨国并购中普遍存在的各项财务风险。
比如有关于战略决策、定价、融资、支付、汇率等方面的风险，以覆盖跨国并购各流程的控制措施，有效控制跨国并购的财务风险，从而提高跨国并购的成功率，增加跨国并购的效益。
刘俞宏（2019）[5]在分析了腾讯收购supercell的案例后认为对于并购企业而言，在跨国并购的前期、中期、后期都极易发生财务风险，前期时主要面对的是定价风险，中期会面临融资和支付风险，后期面对的最主要的风险就是整合风险，任何一样环节的失误都会导致并购失败。
孙倩文（2017）[8]认为针对不同跨国并购的风险，第一，要事先熟悉东道国的法律与政治环境，避免政治与法律风险；
第二，并购前要有专业的团队对并购战略进行制定、对目标企业进行评估，防止战略问题导致失败；
第三，学会避免信息不对称的风险；
第四，积极融资，选择合适的融资方式与支付方式避免财务危机；
第五，积极处理企业与被并购企业的差异问题，避免文化、人力、制度差异导致整合失败。
1.2.2简评
在阅读并整理国内外相关研究文献后发现关于企业跨国并购的价值、风险、失败的原因以及风险防范方面成果颇丰，为本人提供了很好的理论指导和借鉴。
但是我国的学术研究比国外起步较晚，各方面研究涉猎还不够广泛，也很少对某一行业的跨国并购进行具体分析，只是行业各有各的特点，对于本行业来说也有其特适性，因此各行业的跨国并购研究也应该结合其自身特点。
近年来，国内外对互联网跨境并购的案例分析研究开始多了起来，与本文将结合我国互联网企业跨国并购的现状及特点的背景相契合，也为结合阿里巴巴收购LAZADA的经典案例，总结互联网企业跨国并购的主要动因和实施策略，以及以后我国互联网行业并购的发展提供借鉴意义。
1.3研究思路及方法
1.3.1研究思路
本文基于我国互联网行业在世界趋势与政策双双推动的背景下，对互联网领域发展状态进行介绍并详细分析其现状及其所呈现的特点，在此基础上再进一步通过阿里巴巴集团并购东南亚LAZADA的案例分析跨国并购业务的价值与其存在的各种问题，最后针对存在的这些潜在问题进行分析提出自己对这些问题的看法以及建议，以此希望能为互联网企业的未来发展及跨国并购的开展提供一定的参考。
1.3.2研究方法
本文主要采用数据分析、案例分析、文献研究法以及逻辑演绎法等方法。
第一，数据分析法。
对相关数据进行大量收集，进行分类、归纳、整合和比较分析，以直观的数据形式说明互联网行业发展状况与中国跨国并购的变化趋势，认识互联网行业与中国跨国并购之间的互动关系、变化规律和发展趋势，充分揭示跨国并购与互联网行业的联系，分析问题所在。
第二，案例分析法。
针对典型的案件或有代表的互联网企业进行分析，通过分析过程中的企业行为和动因，发现行业内的规律和存在的问题，整理出系统的、适用大部分互联网行业内企业的可行意见和解决方案。
第三，文献研究法。
通过阅读相关文献资料等，对互联网行业跨国并购的基本定义与模式、我国出口贸易的变化趋势，互联网跨国并购规模趋势等有基本的了解，继而深入研究，提取有效信息，形成较为全面的认识。
第四，通过讨论阿里巴巴集团并购案例，对互联网并购的现状、特点、风险、存在问题等进行分析，再通过此过程中的到的启示，在逻辑上进行层层递进的分析归纳来推理自己的结论。
2我国互联网企业跨国并购的现状及特点
2.1我国互联网并购的现状
2.1.1我国互联网企业跨国并购的规模
根据2013年到2018年的数据显示，中国海外并购市场整体回落，跨国并购持续降温，交易数量和交易金额均有所下降，2018年市场共完成2265起跨国并购业务，与2017年相比下降13.02%，交易金额3043.76亿元美元也比2017年下降6.61%，其原因有三个方面，一是受到中国经济下行，与贸易国政治关系紧张等宏观因素影响，中国企业跨境并购的外部环境不如以往，二是政府完善跨国并购法律，严格规范企业并购行为，三是行业间竞争激烈，企业在进行跨国并购时更谨慎和全面地将跨国并购战略与企业长期发展战略相结合。
（见图2.1）
图2.12013——2018年中国并购市场海外并购统计
数据来源：
前瞻产业研究院。
按并购规模看，2018年中国企业参与的跨国并购交易数量主要集中在物流运输、互联网行业，其中互联网行业占比达到29.5%（见图2.2）。
图2.22018年中国企业参与跨境并购交易行业分布
2.1.2我国互联网企业跨国并购涉及领域
随着信息技术的发展，人们通过网络传媒了解阅读相比以往数量更巨大而内容更趋向分散的信息，这是信息爆炸的原因，也是其显著体现。
在这信息碎片化的时代，互联网企业为了满足企业成长的需要，迅速获得新的市场机会，往往会选择并购的方式来达到发展自己的目的。
通过近几年的并购案例来看，2016年京东并购1号店，美丽说并购蘑菇街，滴滴出行并购优步中国，2017年，饿了么外卖平台并购XX外卖，前程无忧并购拉勾网，今日头条与北美知名短视频社交产品Musical.ly，2018年阿里巴巴集团并购了饿了么外卖平台，美团点评并购了摩拜单车，快手短视频并购了AcFun弹幕视频网站，这些案例说明了互联网企业在进行并购时不仅会选择同类型企业进行横向并购，也会不再局限于自身所处行业，趋向于进行多元化并购，云计算、互联网金融、区块链、网络直播、网络游戏、智能化硬件、餐饮、物流、文化产业这些都将成为互联网企业新的并购关注点。
2.1.3我国互联网企业跨国并购分布区域
互联网企业进行跨国并购的目的大多是为了获取更好的技术提升自己的核心服务或者开拓更大的市场，因此在进行跨国并购业务时大多都会选择在发达国家或者有潜在市场未开发的国家。
根据近年跨国并购的分布情况来看，美国和东南亚部分国家是跨国并购业务开展的比较频繁的区域，不过近年受到中美关系的影响，我国互联网贸易跨国并购业务数量和成功率都有所下降。
2.1.4我国互联网企业跨国并购的类型
根据并购企业和被并购企业的行业关系可以将跨国并购业务分为以下三个类型：
横向并购，并购方和被并购方处于同一行业并生产相同或类似的产品；
纵向并购，并购方和被并购方是同一行业但处于产品的不同生产阶段；
混合并购（多元化并购）、并购方和被并购方生产不同行业的不同产品。
三种并购类型各有优劣，对于互联网企业来说，横向并购就是扩大企业规模，增加客户群，而且可以以较小的风险完成并购整合，不过容易形成行业垄断，容易对行业良性发展造成影响。
纵向并购连接了互联网企业的上游或者下游企业，如淘宝的原厂家和淘宝卖家，这样有助于节约企业成本或者增加企业销售收入。
多元化并购则可以减少企业的经营风险，有助于企业实现全球化发展战略。
2.1.5我国互联网企业近年来的跨国并购案例
表2.1我国互联网企业近年来的重大跨国并购案例
年份
并购方
被并购方
行业
地区
2018
昆仑万维
GrindrLLC
互联网
美国
2017
蚂蚁金服
MoneyGram
金融
京东
Farfetch
电子商务
英国
2016
阿里巴巴
SM
其他娱乐与休闲
韩国
LAZADA
印度尼西亚
腾讯
Supercell
游戏
芬兰
睿康集团
阿斯顿维拉
体育
2015
LendInvest
互联网金融
2014
去哪儿网
GrabTaxi
位置服务
马来西亚
2013
Kamcord
网络服务
2012
Epic
网络游戏
资料来源：
根据相关资料整理而成。
2.2我国互联网企业并购的特点
2.2.1跨国并购成为趋势，但成功数量不高
虽然行业内人士普遍认为互联网企业跨国并购前景大好，但因为种种原因，真正成功进行的互联网企业的跨国并购数量并不多，究其原因大致可归为四点：
第一，国内经济下行，企业可用流动资本减少；
第二，国际政治摩擦，对外进行资本投资条件更为严格；
第三，企业自身没有在并购前对目标企业进行一个合理准确的评估，导致不能有效地规避风险；
第四，企业并购后对待整合工作不够慎重导致并购失败。
2.2.2横向整合为主要类型，并呈多元化趋势
互联网企业作为新兴企业，在市场占有方面还不够成熟，对于市场大部分都是处于开拓或拓展的状态，在全球化市场中更是如此，因此在进行跨过并购时多数企业会选择横向并购，吸收并购公司的客户资源，增强自己的国际竞争力。
随着全球化经济的快速发展和推动，进行多元化并购的企业数量也多了起来，这主要有三方面的原因，一是有助于互联网行业的内部优化升级，二是增加企业本身的核心竞争力，三是不同行业的企业间通过合理的并购整合也能得到良性的发展。
2.2.3互联网企业并购介入传统行业
万物互联时代，一些新技术和新应用的出现，使传统行业与互联网行业的碰撞越来越频繁，像零售行业与电子商务、餐饮行业与外卖业务、交通运输与手机打车服务、教育行业与网络教学等等，互联网与传统行业的结合，很好的诠释了“互联网+”，也创造了更多社会价值和商业利益，因此互联网企业进行并购活动也开始介入传统行业。
2.2.4并购活动中上市企业多在海外上市
跨国并购公司多数选在海外上市有两个方面的考量：
第一，从融资成本看，海外纳斯达克市场作为全世界最早的创业板市场，它拥有最先进、最模范的监督管理体系，形成了一套完善的退出市场管理体系，选择在纳斯达克市场上市既可以满足企业融资需要也可以增加企业国际影响力。
第二，从企业战略方面看，海外上市也是一种应对制度压力，可以得到国内外宏观环境支持，获取海外市场合法性的有效手段。
3阿里巴巴集团的跨国并购——以收购LAZADA为例的分析
3.1阿里巴巴并购LAZADA的动因分析
3.1.1LAZADA简介
LAZADA（来赞达）是东南亚最大的电子商务平台之一，创建于2012年3月，2013年6月推出自己的手机客户端，被誉为“东南亚的亚马逊”，是一个处于快速发展阶段、运营自主化、数据精确化的平台，客户群大多集中在印尼、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡、越南这六个国家，并且目前LAZADA是菲律宾最大的电子商务平台。
2018年3月，阿里巴巴集团在已投资20亿美元的基础上，对LAZADA再次追加20亿美元的投资，正式收购LAZADA，并任命蚂蚁金服董事长彭蕾为其新任CEO，LAZADA原CEO则任高级顾问。
收购后，在两家企业完成整合和市场的推动下，LAZADA季度订单量同比增长97%，据胡润研究院2019年10月发布的《2019胡润全球独角兽榜》显示，LAZADA已跻身前50强的队列。
3.1.2开拓东南亚市场
东南亚被国内部分互联网公司当作是国际化的基点，以此为基础开拓海外市场，主要是因为以下三个原因：
第一点，中国卖家出口东南亚，地理位置优越与中国相聚不远，东南亚又拥有大量的华人和丰富的旅游资源；
第二点，东南亚市场发展潜力巨大，市场对商品还处于供不应求的状态；
第三点，国家“一带一路”政策支持，东南亚国家也推出一系列吸收外商投资的政策，减少企业投资压力。
对于互联网企业来说，发展和管理互联网用户是企业业务的核心，东南亚的互联网用户近四年增加了一亿人成为互联网在线用户，总用户量都达到3.6亿，对比总人口6.6亿来说，东南亚的互联网用户覆盖率达到了54%，而且都是活跃用户，有较高的上网频率。
虽然东南亚现在是世界第四大互联网市场，但其互联网用户的增长率是最快的，这说明了它有巨大的潜在市场和发展空间可以去开拓。
（见图3.1）
图3.1东南亚六国互联网用户数及渗透率（百万）
Google-temasek。
3.1.3丰富企业盈利模式，提高核心竞争力
阿里巴巴作为我国电子商务企业的核心代表，其企业战略的长远性是较难被超越的，在阿里巴巴开始执行全球化战略，投资提升企业核心技术后，将阿里巴巴近几年的财务年报相比较，发现阿里巴巴的主要盈利模式从之前占主导的C2C，在近几年慢慢转变成是通过B2B和B2C来实现盈利，其中B2B盈利模式，从往年只占企业收入的5%提升到了19.57%，营收58.22亿元，其中有大部分主要是阿里巴巴国际站和LAZADA外商批发会员费用带来的，B2C盈利模式网络成交总额也比往年增加24%，其中国际付费同比增长45%。
从这些数据都可以看到，在收购LAZADA后，阿里巴巴可以通过LAZADA扩大信息通道，吸引外企与本企进行合作，与东南亚消费者建立了相对快捷和稳定的连接，也将企业的核心业务如菜鸟物流、云计算、支付宝等推上国际市场的舞台，使阿里巴巴B2B和B2C模式的盈利能力以及企业的核心竞争力都得到了提升。
3.1.4扩大出口规模
阿里巴巴作为我国国内电子商务平台的三大巨头之一，在拥有国内大量市场份额后，早早地就制定了全球化战略，将目光投向了海外市场，收购LAZADA就是阿里巴巴的全球化战略布局，据阿里巴巴2019年12月份的财务报表显示，其国际零售业务收入较前年提高了27%，达到了74亿美元，其中大部分就是收购LAZADA带来的收入，这一布局很好地实现了阿里巴巴开拓
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