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1．计算三种方式的现值。
2．分析哪种付款方式对公司有利？
案例二
（一）基本案情
如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。
而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。
纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。
最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。
他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。
田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。
斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。
存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。
（难怪该银行第二年破产！
）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：
从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。
1、请用你学的知识说明1260亿美元
是如何计算出来的？
2、如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？
增加到1000亿美元需多长时间？
3、本案例对你有何启示？
案例三
北方公司2008年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。
为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。
1．开发洁清纯净水
面对全国范围内的节水运动及限制供
应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发
部认为清清纯净水将进人百姓的日常生活，
市场前景看好，有关预测资料如下：
市场销路概率预计年利润
好60％150万元
一般20％60万元
差20％－10万元
经过专家测定该项目的风险系数为0．5。
2．开发消渴啤酒
北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；
北方气温大幅度升高，并且气候干燥；
北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。
开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：
市场销路概率预计年利润
好50％180万元
一般20％85万元
差30％－25万元
据专家测算该项目的风险系数为0.7。
（二）分析要点及要求：
1．对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。
2．进行方案评价。
作业
某企业投资一项目，基建3年，每年初向银行贷款500万元，年利率为12%，银行要求建成投产1年后一次偿还，问共偿还多少？
如果银行要求建成投产1年后分4年偿还，问平均每年应偿还多少？
第三章习题
例题3-1
红光公司x1年度资产负债表如下：
（公司x1
年度销售收入4000万元，实现净利100万元，支
付股利60万元。
预计x2年度销售收入5000万元，
销售净利率的增长率为10%，股利支付率保持不
变）采用销售百分比法预测x2年的外部融资额。
资产
负债及所有者权益
项目
期末数
流动资产合计
长期投资净值
固定资产合计
无形资产及其他资产
240
3
65
12
短期借款
应付票据
应付账款
预提费用
流动负债合计
长期负债合计
46
18
25
7
96
32
负债总计
128
股本
资本公积
留存收益
90
35
67
所有者权益合计
192
资产总计
320
总计
320
（1）计算x1年销售百分比
流动资产销售百分比＝240÷
4000＝6%
固定资产销售百分比＝65÷
4000＝1.625%
资产销售百分比＝7.625%
应付票据销售百分比＝18÷
4000＝0.45%
应付账款销售百分比＝25÷
4000＝0.625%
预提费用销售百分比＝7÷
4000＝0.175%
负债销售百分比＝1.25%
（2）计算X2年预计销售下的资产和负债
流动资产＝5000×
6%=300（万元）
固定资产＝5000×
1.625%=81.25（万元）
应付票据＝5000×
0.45%=22.5（万元）
应付账款＝5000×
0.625%=31.25（万元）
预提费用＝5000×
0.175%=8.75（万元）
预计总资产＝300+3+81.25+12=396.25（万元）
总负债=46+22.5+31.25+8.75+32=140.5（万元）
上年实际
占销售额%
（销售额4千万元）
本年计划
（销售额5千万元）
资产:
流动资产
长期投资净值
固定资产
无形资产及其
他资产
资产合计
320
6
N
1.625
7.625
300
81.25
396.25
负债：
长期负债
负债合计
7
0.45
0.625
0.175
22.5
31.25
8.75
140.5
（3）预计留存收益增加额
预计销售净利率=100÷
4000×
（1+10%）=2.75%
预计的留存收益率=1-60÷
100=40%
预计留存收益增加＝预计销售额×
计划销售净利率×
（1－股利支付率）=5000×
2.75%×
40%=55（万元）
所有者权益：
股本
资本公积
留存收益
N
122
247
（4）计算外部融资需求
外部融资需求＝预计总资产－预计负债－预计股东权益
＝396.25－140.5－（192+55）＝8.75（万元
2.差额法
根据销售增加量确定融资需求
＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加
＝（资产销售百分比×
新增销售额）－（负债销售百分比×
新增销售额）－[计划销售净利率×
计划销售额×
（1－股利支付率）]=7.625%×
1000-1.25%×
1000-[100÷
4000（1+10%）×
5000×
（1-60%）]=8.75（万元）
例题3-3
某企业赊购商品20万元，供应商给出的信用条件为“2/15,n/40”。
假设企业分别在购货后的第15、25、40、50天付款。
试计算一下商业信用成本。
例题3-4
企业现有资金50万元，其用途有二：
一是按“1/10，n/40”信用政策支付货款50万元；
二是将50万元投资于收益率为14%的短期投资项目上（40天）。
案例一
1、案例资料：
四通公司经常性地向四有公司购买原材料，四有
公司开出的付款条件为“2/10，N/30”。
某天，四通公
司的财务经理宋海查阅公司关于此项业务的会计账
目，惊讶地发现，会计人员对此项交易的处理方式
是，一般在收到货物后15天支付款项。
当宋海询问记
账的会计人员为什么不取得现金折扣时，负责该项交
易的会计不假思索地回答道，“这一交易的资金成本仅
为2%，而银行贷款成本却为12%，因此根本没有接受现
金折扣。
”2、思考与讨论的问题：
（1）会计人员在财务要领上混淆了什么？
（2）丧失现金折扣的成本有多大？
例题3-5
某企业发行债券筹资，面值100元，期限3年，票面利率12％，每年末付息，到期还本。
当市场利率分别为10％、12％、14％时，计算债券的发行价格。
P98例4-7
转换价格=基准股票价格×
（1+转换溢价率）
转换溢价率=（转换价格-基准股票价格）÷
基准股票价格
当公司因送红股、增发新股或配股、派息、分
立与合并等情况，使公司股份或股东权益发生变化
时，将按下述公式进行转股价格的调整。
1、送股或转增股本：
P＝P0/（1＋n）
2、增发新股或配股：
P＝（P0＋Ak）/（1＋k）
3、派息：
P＝P0-V
4、三项同时进行：
P＝（P0-V＋Ak）/（1＋n＋k）
其中：
初始转股价格为P0，每股派息额为V，送
股或转增股本率为n，增发新股或配股率为k，新股
价或配股价为A，调整后的转股价格为P。
例题3-7某股份公司原有股本20000万股，2006年发行可转债，原转换价格为9元。
2007年上半年曾实施10送3派5.5。
2008年上半年在07年总股本的基础上按10：
3配股，配股价5.45元，实际配股数量为4000万股。
例题3-8某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期6年，预计租赁期满的残值为5万元。
年利率为10％，手续费为设备原价的2％，该企业每年应付租金的数额为多少？
P101例4-8、9
例题3-9
某公司须添置一台生产设备，价款20万元。
设备折旧年限10年，每年需支付维修费1万元。
该设备每使用一天，需要动力费50元。
如果租赁，每日租金300元。
分析哪种方式有利？
案例一1、案例资料：
北方公司2008年12月31日资产负债表有关资料如下：
（该公司本年度销售收入总额1240万元，税后净收益占销售收入的6%，向投资者分配的利润额为税后收益的45%。
预计下年度销售收入总额为1550万元，企业的税后利润向投资者分配仍为45%。
）
2、分析的问题：
预测2009年的外部融资额。
现金
应收账款
存货
固定资产净值
31
124
186
279
应付账款
应付税金
长期负债
实收资本
未分配利润
70
55
155
310
30
620
620
案例二1、案例资料：
当宋海询问记账的会计人员为什么不取得现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道，“这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本却为12%，因此根本没有接受现金折扣。
”
2、思考与讨论的问题：
（2）丧失现金折扣的成本有多大？
例题3-8例题3-8
第四章习题
例题4-1某公司借入一笔长期借款200万元，5年期，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率0.5%，所得税税率为25%。
某公司借入一笔长期借款600万元，3年期，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，补偿性余额为20%，所得税税率为25%。
例题4-2某公司发行10年期公司债，债券面值1000元，利率12%，筹资费率4%，所得税税率30%。
每年付息一次，到期一次还本，当发行价格分别为1000元、950元、1050元时，其资金成本为多少？
P123例5-1
例题4-5某公司发行一批优先股，面值100元，发行价格为120元，筹资费率3%，每年股利率14%。
计算这批优先股的资本成本。
例题4-6某企业发行普通股股票市价为2600万元，筹资费用率为4％，预计第一年股利率为14％，以后每年按3递增，则其资本成本为多少？
例题4-9某公司普通股股票市价为8元，第一年分派股利0.4元，以后每年按6％递增。
计算留存收益资本成本。
P127例5-9
例题4-11某企业账面反映的长期资金共有资金500万元，其中银行借款占100万元，长期债券占50万元，普通股占250万元，留存收益占100万元；
各种来源资金的资金成本率分别为6.7％，9.17％，11.26％，11％。
计算综合资金成本率。
例题4-12某公司各类资金的账面价值和资金成本资料如下表所示：
（公司债券的市价为1050元/张，优先股市价10.5元股，普通股股市价2.6元/股）
资金种类
账面价值/万元
资金成本/%
债券（面值1000元）
长期银行借款
优先股（50万股）
普通股（5000万股）
1000
2000
500
5000
1500
5.5
11
13
12.5
合计
10000
公司债券的市价为1050元/张，债券的市场总
价值为：
1×
1050=1050万元
借款没有市价，仍以账面价值反映。
优先股市价10.5元/股，优先股的市场总价值
为：
10.5×
50=525万元
普通股股市价2.6元/股。
普通股和留存收益的市场价值之和为：
2.6×
5000=13000万元
普通股与留存收益的账面价值之和为6500万元，其中普通股占5000÷
6500=10/13，留存收益占1500÷
6500=3/13。
普通股的市价=13000×
10/13=1亿
留存收益的市价=13000×
3/13=3000万元
各类资金的市场价值之和为：
1050+2000+525+10000+3000=16575万元
加权平均资金成本为：
1050/16575×
6%+2000/16575×
5.5%+525/16575×
11%+10000/16575×
13%+3000/16575×
12.5%=11.5%
例题4-13某公司目前拥有长期资金1亿元，其中长期债务3000万元，优先股1000万元，普通股及留存收益6000万元。
现在公司拟筹措一笔资金进行项目投资。
（公司目前的资本结构即为最佳资本结构）
筹资方式
新筹资金的范围/万元
资本成本/%
发行债券
0-120
120-600
〉600
9
发行优先股
0-50
〉50
10
发行普通股
0-600
600-1500
〉1500
14
筹资总额分界点＝某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重
筹资总额成本分界点的确定:
筹资资本各种筹资方式筹资总额筹资总额
方式成本成本分界点成本分界点的范围
（%）（万元）（万元）（万元）
公6120120/0.3=4000-400
司7600600/0.3=2000400-2000
债9大于600--大于2000
优
先105050/0.1=5000-500
股11大于50--大于500
普12600600/0.6=10000-1000
通1315001500/0.6=25001000-2500
股14大于1500--大于2500
边际资金成本的计算：
组筹资筹资资本资本边际资
号范围方式结构成本本成本
（万元）（%）（%）（%）
公司债3061.8
10-400优先股10101
普通股60127.2/10
公司债3072.1
2400-500优先股10101
普通股60127.2/10.3
3500-1000优先股10111.1
普通股60127.2/10.4
41000-2000优先股10111.1
普通股60137.8/11
公司债3092.7
52000-2500优先股10111.1
普通股60137.8/11.6
6大于2500优先股10111.1
普通股60148.4/12.2
接上例，假设该公司目前有A、B、C、D、E、F六个可供选择的投资项目，这些投资项目是彼此独立的。
六个项目的投资金额及报酬率如下：
投资项目
ABCDEF
投资额/万元
报酬率/%
300500800600400500
171614.5131210.5
例题4-15甲、乙两个公司固定成本分别是20000元和60000元；
单位变动成本分别为1.5元和1元；
单位售价均为2元。
当公司销售量发生变化时，对公司利润会产生什么影响？
销售销售甲乙
量（件）额（元）经营成EBIT经营成EBIT
本（元）（元）本（元）（元）
0020000-2000060000-60000
4000080000800000100000-20000
60000120000110000100001200000
1100002200001850003500017000050000
16000032000026000060000220000100000
18000036000029000070000240000120000
22000044000035000090000280000160000
例题4-16某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40％，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为多少？
例题4-17A、B两股份公司，资金总额均为1000万元。
A公司普通股600万股（每股1元），公司债400万元，债务利率10%；
B公司普通股1000万股（每股1元）。
分析：
AB
息税前收益（万元）250250
利息（万元）400
税前收益（万元）210250
所得税（万元）84100
税后收益（万元）126150
每股收益（元）0.210.15
权益资金收益率（%）21%15%
息税前收益（万元）325325
税前收益（万元）285325
所得税（万元）114130
税后收益（万元）171195
每股收益（元）0.2850.195
权益资金收益率（%）28.5%19.5%
息税前收益（万元）9090
税前收益（万元）5090
所得税（万元）2036
税后收益（万元）3054
每股收益（元）0.050.054
权益资金收益率（%）5%5.4%
息税前收益（万元）175175
税前收益（万元）135175
所得税（万元）5470
税后收益（万元）81105
每股收益（元）0.1350.105
权益资金收益率（%）13.5%10.5%
例题4-18A、B两公司资金总额均为5000万元，A公司全部为普通股（面值1元，共5000万股）；
B公司普通股2000万元（面值1元，共2000万股），年利率为8.75%的公司债2000万元和年利率为12%的优先股1000万元。
两个公司本年度息税前收益均为1000万元，下年度息税前收益将增长20%。
公司所得税税率为40%。
P141例5-18、19
例题4-21某企业2008年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和费用为200万，变动成本率为30%，若预计2009年的销售收入提高20%，其他条件不变
（1）计算DOL、DFL、DCL
（2）预计2009年的每股利润增长率
例题4-21某企业2008年的营业收入为1200万元，息税前利润为220万元，利息费用为60万元，2009年的营业收入为1500万元，变动成本率与2008年同，固定成本为200万元。
该企业的所得税率25
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