新浪微博投资价值分析文档格式.docx
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虽然新浪需要根据微博特点调整广告销售策略，但它与其他公司已经建立了关系，再加上微博的市场主导地位，因此在这方面已占得先机。
新浪微博还要与众多潜在竞争对手争夺社交媒体广告收入，这些对手包括腾讯、搜狐、人人网（即将在美国上市），以及在线视频公司优酷网、土豆网和PPLive等等。
不过新浪微博平台的用户体验要比Twitter更丰富，有望复制Facebook的部分盈利模式，进而帮助新浪微博夺得相当份额的广告预算，进而可能缩小一些与Twitter之间的差距。
。
他们对新浪微博直接或间接的估值从10亿美元以上到30亿美元不等，甚至有人认为值更多钱。
新浪微博估值不明朗的原因就在于无法将其与新浪公司（目前市值接近50亿美元）分割开来，从长期看，微博业务将决定新浪公司的价值。
1简介
1.1微博简介
新浪微博成立于2009年8月，目前注册用户为115百万，活跃用户为92万，市场占有率达85%。
于2009年8月14日开始内测，目前是中国用户数最多的微博产品，公众名人用户众多是新浪微博的一大特色，目前基本已经覆盖大部分知名文体明星、企业高管、媒体人士。
用户体验：
注册容易（提供邮箱和密码即可）
页面简洁、使用友好、导航便捷
员工：
2010年新浪总人数3500，微博部分至少600人；
其中至少500人为审核员，新浪将在2011年再雇佣1000人。
特征：
IM，SNS，Groupbuy，LBS，在线视频，搜索
1.2用户的数量和质量分析
预计新浪微博用户初夏将达到130百万，年底约达到190百万，将很快赶上拥有250百万全球用户的twitter。
新浪微博的用户充裕，愿意花更多的时间在网站上
自新浪推出微博产品一年后，中国已有14%的互联网用户使用微博服务，在中国最常用网络应用程序中排名第16位。
2010年中国微博用户增加5倍，总浏览时间增加11倍。
在移动互联网领域，微博的上述市场份额更高。
按总浏览时间衡量，新浪微博以87%份额居统治地位，按活跃用户数衡量，新浪微博的市场份额为54%（2010年11月数据）。
2新浪微博竞争分析
2.1新浪微博SWOT分析
Source：
RedTechAdvisors
2.2新浪微博与人人、开心对比
新浪微博与SNS网站人人及开心关键词搜索对比
2.3新浪微博与腾讯对比
腾讯Qzone目前是腾讯全社交战略（totalSNS）的核心。
腾讯全社交战略（totalSNS）包括博客、IM、邮箱、BBS、SNS以及最新发布的免费短信应用微信（Kik），目的是提供一站式平台服务，满足网络用户的各种在线需要。
新浪微博与腾讯上述六大产品作为整体进行对比，腾讯拥有中国社交网络73%的日活跃用户数，88%浏览时长以及77%的访问次数，而新浪数据分别为6%、2%、3%。
即在中国社区应用程序市场，腾讯仍占有绝对优势。
具体如下图：
如果按所有用户总浏览量来衡量，腾讯占据即时通信99.3%市场份额，博客94.4%的份额，社交网站（SNS）26%份额，邮箱51%的份额。
腾讯的电子BBS份额（8%）低于XX，而微博的份额（9%）低于新浪。
但对于腾讯来说，BBS和微博均属小项。
按总浏览时间衡量，即时通信拥有53%市场份额，其次为博客（33%），SNS（8%），E-mail（3%）、BBS（1.3%）和微博（1.0%）。
按活跃用户数来衡量，微博所占份额较高（2.0%），但这并未改变整体状况。
3盈利及营收模式
3.1盈利可能性分析
根据高盛报告，新浪微博未来能够盈利有三大原因：
1）广告投放精准。
2010年电子商务网站广告投入增长迅猛，而对其来说，它们更关注销售数量而不是品牌广告，这就为微博用户流量的变现提供了基础。
2）新浪微博产品微创新使其更适应本土，且新浪有丰富的广告销售经验。
新浪对微博产品进行创新以适应本土用户，使得其更像Facebook，而不是Twitter。
在微博产品开发商，新浪战略重点为建立“人与人”之间互动社区，而不是“信息与人”之间的传播渠道；
其次新浪以往在网络广告销售上成绩出色，因此微博卖广告不会太困难；
3）先发优势。
新浪微博具有其他产品不能复制特性，它的市场份额及产品比其他公司有3到6个月的先发优势，可在微博盈利方面做更多的探索。
3.2营收模式
预期新浪微博将通过广告和应用业务产生收入。
广告业务：
微博页面上可以进行显示广告、内容关联广告和效果广告（包括微博搜索）。
关键影响因素包括微博用户增长率、内容关联及搜索广告技术的发展情况。
应用业务：
新浪有30%的营收份额来自第三方微支付应用。
关键影响因素包括用户对应用的接受程度以及应用的数量和类型。
例如，社交游戏更容易为公司带来收入。
4新浪微博估值
投资者非常看好新浪微博由社交媒体平台向社交网络转变的以及短期内新浪微博用户增长优先于盈利的战略。
在未来6个月，能使新浪微博估值增加的潜在因素包括：
1）新浪微博用户增加，尤其是相对于腾讯，新浪微博用户数量保持着增长的势头。
2）新产品的推出或者产品的更新改善新浪微博用户的体验，建造微博生态系统。
3）用户所参与的活动增加，例如新浪微博中应用程序的增加。
4）合作式或者战略式的投资（或者说还缺乏）。
5）任何有关TwitterIPO以及对Twitter的战略投资的消息。
美国东部时间2011年4月15日，谷歌和微软已经就对Twitter的投资问题进行商讨，Twitter的整体估值已达到100亿美元。
根据高盛最新发布的评级报告，按照微博未来发展的目标方向，新浪微博估值在18亿美元（纯粹的社交媒体平台）至75亿美元（纯粹的社交网络）之间。
受腾讯对其所施竞争压力不断增加的影响，新浪微博将可能会被限制成为一个社交媒体平台，很难使自己转变成为一家居于垄断地位的主流社交网络。
1）如果将新浪微博完全按照社交媒体平台估值，新浪微博的估值在18亿美元，即新浪每股只有79美元。
2）如果新浪微博完全按社交网络估值，则新浪微博的估值在75亿美元，而新浪的估值将会达到每股165美元。
3）按照社会化媒体向社会网络过渡阶段，即社交网络和社交媒体平台权重不同，最低估值的权重为70%，最高估值的权重为30%，得出新浪微博估值约35亿美元，即新浪每股105美元。
4.1按用户属性估值
4.1.1新浪微博最低估值——18亿美元的社交媒体平台
这一估值是通过与Tiwtter相比得出来的。
2011年，新浪微博用户群为1.8亿，Tiwtter为3亿。
同时，由于新浪微博生态系统发展不够成熟以及中国居民收入水平偏低，再给新浪微博40%的估值折扣，得到18亿美元估值结论。
现在新浪微博相对于Tiwtter正在走差异化的路线，而且它具备了获得更多的盈利渠道，原因有以下几方面：
1）新浪微博通过鼓励多对一的社交互动。
从这点看，它更像一个社交网络。
而Tiwtter的社交互动方式主要是一对一。
同时，新浪微博上还提供了即时通讯、发送私信、便捷评论、照片和视频分享等功能、这些都增强了社交网络上的互动性。
2）新浪门户网站有利于丰富微薄内容，而且效果是双赢的。
新浪门户网站为其微博输送大批用户，反过来，微博也可向新浪门户输送网络流量，这一点有别于Tiwtter。
由于新浪可以为微博用户提供专业的新闻和视频以及用户生成内容，因此用户花在新浪微博上的时间可能要比在Tiwtter上的时间多，新浪凭借这一优势可将用户留在其微博上。
尽管Tiwtter上的用户也可以通过Tiwtter来获得新闻，但这些新闻并不是他们获取新闻的主要来源，只是一种补充，因此这一情况可能会导致Tiwtter上的用户流量减少。
3）对于Tiwtter来说，由于缺少外部门户网站的支持，它必须更多的依赖Tiwtter服务上面的直接广告。
到目前为止，Tiwtter的主要收入来自广告和第三方应用软件（采取营收分成模式）。
4.1.2新浪微博最高估值——75亿美元的社交网络
对新浪微博所作的最高估值是基于我们对新浪微博跟腾讯的对比结果。
将新浪微博定格成一家100%的社交网络，同时拥有跟腾讯社交平台上向匹配的用户参与水平。
因此，想要得到新浪微博估值就必须测算出腾讯用户社区的估值。
我们采用了两种方法来测算腾讯用户社区估值：
1、假设腾讯用户社区流量使腾讯所有业务收益
腾讯不光直接受益于强大的qq社区（如出售虚拟物品），同时，qq社区以间接的方式为腾讯门户、广告、在线游戏，移动增值业务带来流量。
相同地，新浪核心的门户业务也受益于其微博。
将腾讯社区估值设定为新浪微博估值的标杆，假设腾讯没有用户社区（在这种情况之下，其社区互联网增值业务将不会存在），那么腾讯其他业务来的估值是网易目前25倍市盈率的估值。
因此对于腾讯用户社区的估值为171亿美元。
网易业务是腾讯剩余业务比较合适的替代目标，原因有以下几方面；
1）营收贡献：
网易88%的营收来自网游，10%来自广告，1%来自移动增值业务。
剔除基于社区的增值服务，腾讯2011年营收为136.73亿元人民币，其中70%来自网游，10%来自广告，30%来自移动增值业务。
2）相似的市场地位：
网易是一家领先的游戏运营商（自主研发和授权代理），并同时为中国第四大门户网站，拥有规模比较小无线增值业务。
就门户网站而言，腾讯用户跟网易用户有相似之处——主要为寻找娱乐的年轻人。
这样算出的170亿美元腾讯用户社区估值和目前480亿美元腾讯市值（截止2011年4月18日）也说明市场对于腾讯用户社区的估值为310亿美元。
这种方法可能会低估腾讯用户社区的估值，因为对于腾讯在没有用户流量的情况下到底能赚多少钱的预期是缺乏可信度的。
2、业务分拆替代法
通过将腾讯不同业务置于其对手身上，从而对腾讯社交网络平台进行估值。
网游（网易2011年15倍的市盈率）、广告（新浪2011年30倍的市盈率）、移动增值业务（腾讯2011年10倍的市盈率）。
这么算下来，腾讯基于互联网增值业务的估值为290亿美元左右，这一部分收入主要来自用户社区。
新浪微博用户社区可能是腾讯用户社区规模的四分之一，我们将价值300亿美元的腾讯用户社区定为对新浪微博估值的标杆来分析：
1）腾讯qq活跃用户在2010年末达到6.48亿，新浪微博注册用户在2011年2月达到1亿。
在2011年末，我们预期腾讯qq用户数量将增加16%至7.5亿，新浪微博用户数量将会达到1.8亿，为腾讯的四分之一。
根据CNNIC提供的数据，我们注意到，腾讯活跃用户数量比中国4.57亿互联网用户数还要多，这可能主要是存在一个用户持有多个qq账号的现象。
因此我们预测，qq用户数量在2011年的增长速度要慢于我们对于整个互联网用户数增长预期速度。
（上图为腾讯QQ2004年-2010年活跃用户的增长情况）
（上图为新浪微博从09年11月-2011年2月用户的增长情况）
2）预计腾讯和新浪微博每个用户的经济价值是相似的。
尽管腾讯已建立了比较成熟的生态系统——通过广告、出售虚拟物品和游戏来从用户身上获取收入，但腾讯的用户包括了大批的学生和2、3线城市的低收入人群。
新浪微博上面的用户主要是1线城市的白领。
腾讯可以通过自主研发的游戏来向qq用户收取费用，但新浪也可以将微博上面用户生成的内容通过公开展示的方式货币化，而这是腾讯qq所办不到的。
300亿美元腾讯用户社区估值，如果按四分之一来算，我们得出的新浪微博最高估值应该为75亿美元，原因包括：
1）腾讯的用户是活跃的，而新浪的用户是注册的。
2）网络效应的力量与用户规模不呈线性关系。
一个四倍的用户群可能产生多于4倍的网络效应，这是因为用户之间存在着很强的关联性。
4.1.3新浪微博估值权重——三七开
按不同的权重，结合了新浪微博的最低估值和最高估值，得出的结果是35亿美元,其中最低估值的权重为70%，最高估值的权重为30%。
原因有以下几方面：
1）新浪微博由社交媒体向社交网络转变的进度还处于早期阶段。
2）新浪微博能否成为一家真正的社交网络，我们还不敢下结论。
3）很难去追踪新浪微博由社交媒体向社交网络转变的进度。
4.2按现金流分析法
以上是按照新浪微博用户属性对新浪微博进行估值的，社交网络属性参照twitter，社会化媒体参照腾讯分别进行估值，权重采用三七开。
由于近日人人公司上市，参照人人数据，按照现金流折现（DCF）模型计算，则新浪微博的估值为12亿美元，合每股18美元，新浪总的估价将为70美元/股。
主要看财务而非用户，高盛对于新浪微博的估值为12亿美元（每股18美元），或者新浪每股80美元。
从2012年起的财务数据，将微博的营收贡献并入新浪营收预期。
根据现金流贴现模型对新浪微博进行估值，而非根据它的用户基础规模。
新浪从未披露其微博业务的财务数据，高盛的假设是建立在可能的营收及运营成本，因此高盛的估值带有较大程度的不确定性。
根据高盛报告，新浪微博将主要从广告及应用两方面业务获得收入，并以人人作为新浪微博的估值参照对象，预计2012年新浪微博的营收将达到2050万美元，2015年有望增加至9000万美元。
根据现金流贴现法，高盛对新浪微博的估值为12亿美元，即每份ADS值17.6美元。
参照人人
近期递交上市申请的人人是新浪微博很好的参照对象。
截至2011年3月，人人的活跃用户数量达1.17亿；
2011年3月，人人的独立登录用户数量为3100万。
2010年，人人营收达7650万美元，主要业务及营收情况如下：
在线广告业务营收为3200万美元，占比42%；
在线游戏业务营收为3440万美元，占比45%；
其他互联网增值服务业务营收为1010万美元，占比13%，含团购网站糯米网、人人开放平台应用及VIP会员。
2009年新浪的广告主数量为1300家，2012年有望增加至1500家。
高盛预计新浪可以对其中30%的广告主（即310家）进行交叉销售，每家广告主在微博上的广告支出约为门户网站的20%（即6.3万美元）。
参照人人，2010年的广告主数量为248家，平均广告支出为12.9万美元。
尽管新浪微博具备较好的用户特征（高收入白领），广告商对社交网络的了解也在逐渐加深，高盛预期广告主在新浪微博上的广告支出将低于人人水平。
因此，高盛预计2012年新浪微博广告业务的营收为1890万美元，复合年增长率为65%，2015年有望增加至8520万美元。
鉴于目前较低的用户活跃程度，高盛对微博应用业务收入采取了保守预期。
高盛假设，新浪微博的注册用户中只有1%会购买应用服务，每个应用的价格为人民币15元（接近QQ会员价格）。
那么，2012年新浪微博应用业务预期收入为160万美元，2015年有望增加至510万美元。
参照人人，2010年该公司从第三方应用收入分成中获得了350万美元。
人人的应用平台拥有180款应用，游戏应用超过120款，其余是实用性应用。
高盛观察到，依据活跃程度排名，最流行的10款游戏均是游戏应用；
最流行的应用“人人聚会”拥有240万用户。
通过比较，尽管新浪微博的应用数量更多，但其游戏应用数量较少且受欢迎程度较低。
高盛认为，游戏应用能给公司带来更多收入。
新浪最流行的应用是一款音乐播放器，拥有96万用户。
综上，预计2012年新浪微博的营收为2050万美元，2015年有望增加至9000万美元。
根据现金流贴现法，假设加权平均资本成本为12%，高盛对新浪微博的估值是12亿美元，即17.7美元/ADS。
5展望新浪微博
5.1需要进一步提高门槛
增加功能将增加用户忠诚度及用户粘性，达到此目的可以加入LBS和IM服务功能
进一步完善新浪的生态环境，扩大游戏及APP应用
5.2竞争成长
在基本功能上，微博服务彼此间差别不大，若其他财力雄厚的公司尝试此市场将会对新浪产生威胁。
已经有许多公司提供和新浪相同的微博服务，如搜狐、网易等。
微博有一点不同于博客，即它的活跃程度大大依赖于你关注的人，所以这是新浪的一个优势，因为它有更复杂的用户群。
与新浪门户捆绑销售需谨慎管理。
不大可能成为1+1=2的销售额，新浪门户网站的收入将在一定程度上被侵蚀。
新浪微博管理团队有优秀的谈判及执行能力，且产品设计团队也很强。
6投资潮观点
6.1中长期内将进一步保持领先优势，但领先优势会逐步缩小
新浪管理层相比腾讯、搜狐、网易等门户网站而言更加重视微博的战略发展，倾注了大量的战略性资源，因此中长期而言不大可能失去领先的互动优势，但随着市场竞争的加剧，领先优势会逐步缩小。
6.2短期内将维持快速增长态势
预计新浪微博2011年底用户总数将达到1.9亿，每日微博发送量约2500至3000万条，占据60%的市场份额。
6.3中短期内微博不会分拆上市
由于微博的商业模式目前尚未清晰，其次在腾讯、搜狐等有力竞争对手的逼迫下，能否保持市场绝对领先地位（即市场份额超过50%）尚待考证，预计新浪未来6-9个月内，将微博分拆上市的可能性不大。
6.4新浪微博单独估值35亿美元，即每股105美元
在面临腾讯的巨大竞争压力下，我们认为新浪微博将发展成社交网络及社交媒体的混合体，因此我们认为新浪微博估值将达到35亿美元，考虑其暂时不会从新浪分拆，因此新浪每股将达到105美元。
对新浪微博投资方式确定及主要理由
选企业投资大概可以分为两类，一是战略性投资，主要指为了企业未来而进行的投资，如行业内并购、多元化发展等，另一类是财务性投资，如雅戈尔、刘銮雄的华人置业等，在证券等金融市场上游弋，其个别年度的收益甚至超过了主业。
经历了金融风暴，企业对财务性投资的风险有了充分的认识，也适当地收缩了。
手握现金的公司在危机时是虎视眈眈，伺机进行战略性投资，抄底是对的，但不要因为价格的便宜而忽略了其中的陷阱。
择战略投资人的身份进入。
战略投资者（StrategicInvestor）是指符合国家法律、法规和规定要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。
我国在新股发行中引入战略投资者，允许战略投资者在发行人发行新股中参与申购。
主承销商负责确定一般法人投资者，每一发行人都在股票发行公告中给予其战略投资者一个明确细化的界定。
战略投资者，具体来讲战略投资者就是指具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外大企业、大集团。
原因：
（1）与发行人业务联系紧密，拥有促进发行人业务发展的实力。
（2）长期稳定持股。
战略投资者持股年限一般都在5-7年以上，追求长期投资利益，这是区别于一般法人投资者的首要特征。
（3）持股量大。
战略投资者一般要求持有可以对公司经营管理形成影响的一定比例的股份，进而确保其对公司具有足够的影响力。
（4）追求长期战略利益。
战略投资者对于企业的投资侧重于行业的战略利益，其通常希望通过战略投资实现其行业的战略地位。
（5）有动力也有能力参与公司治理。
战略投资者一般都希望能参与公司的经营管理，通过自身丰富先进的管理经验改善公司的治理结构。
条件：
首先，战略投资者必须具有较好的资质条件，拥有比较雄厚的资金、核心的技术、先进的管理等，有较好的实业基础和较强的投融资能力。
其次，战略投资者不仅要能带来大量资金，更要能带来先进技术和管理，能促进产品结构、产业结构的调整升级，并致力于长期投资合作，谋求长远利益回报。
第三，引进战略投资者，要结合各地的实际情况，省市县应各有不同，不要仅认为国际500强、国家500强才是战略投资者，对有资金、有技术、有市场，能够增强企业竞争力和创新能力、形成产业集群的，都是战略投资者。
新浪微博并购战略设计及实施策略
企业并购战略的内容包括确定并购目的、选择并购对象等。
并购目标直接影响文化整合模式的选择。
并购战略类型对文化整合模式有影响力。
在横向兼并战略中，并购方往往会将自己部分或全部的文化注入被兼并企业以寻求经营协同效应；
而在纵向一体化兼并战略和多元化兼并战略下，兼并方对被兼并方的干涉大为减少。
因此，在横向兼并时，兼并方常常会选择替代式或融合式文化整合模式，而在纵向兼并和多元化兼并时，选择促进式或隔离式文化整合模式的可能性较大。
1．并购战略确定依据
在收购一家公司之前，必须对其进行全面的分析，以确定其是否与公司的整体战略发展相吻合、了解目标公司的价值、审查其经营业绩以及公司的机会和障碍何在？
从而决定是否对其进行收购、目标公司的价格以及收购后如何对其进行整合。
审查过程中，可以先从外部或的各方面的有关目标公司的信息，然后再与目标公司进行接触，如果能够得到目标公司的配合，可以得到目标公司的详细资料，对其进行周密分析。
分析的重点一般包括：
产业、法律、运营、财务等方面。
（一）产业分析。
任何公司都是处在某个产业之中的，公司所处的产业状况对其经营与发展有着决定性的影响。
产业分析主要包括以下几个方面的内容：
1，产业总体状况。
产业总体状况包括产业所出生命周期的阶段和其在国民经济中的地位、国家对该产业的政策等。
大部分产业在发展过程中都要经历一个由产生、成长、成熟到衰退的周期，处于不同生命周期阶段的各个产业发展状况是不同的，这也决定位于该产业的公司的发展。
如果一个
升级会员 