钢材价格波动规律与走势分析Word文件下载.docx

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在经济周期变化中需求是主动的，供应是被动的，尤其是复苏和高涨阶段，当市场需求在变化时，市场供应越灵活价格相对波动幅度就越小，而钢材企业作为大宗工业品生产企业是通过规模优势来进行行业竞争的，由于钢铁项目审批更严格、投资额大和生产技术相对复杂等原因，限制了钢材产能的快速调整，当经济周期的调整引起需求连续增长时或需求连续下滑时，钢材价格的涨、跌幅度要远远大于一般消费品。

投资与消费是辩证统一的关系，消费拉动了投资，投资促进了消费，消费以投资为基础，投资需要消费来消化，投资与消费相互依托、紧密联系，且需保持合理的结构关系，宏观经济的周期性变化往往是因为投资与消费之间出现结构性不平衡。

与宏观经济周期波动的原因相同，钢材行业内投资与消费之间结构的相对变化是引起钢材价格变化的主要因素，通过经济周期分析可以看到，消费增加、投资尚未完全启动时为经济周期复苏阶段；

消费持续增加、投资也快速增加为经济周期高涨阶段；

消费降低、投资惯性增加为经济周期开始衰退阶段；

消费与投资都下降为经济周期萧条阶段。

经济复苏和经济高涨阶段，经济运行表现为消费提前启动或消费与投资相互促进、双双增长，钢材的价格也开始呈现上涨趋势；

而当消费与投资趋于平衡，钢材消费趋稳，价格逐步呈现上涨步伐趋缓状况；

之后如果钢铁行业投资增速逐步超越钢材消费增速，经济周期开始下行与衰退，最终进入经济萧条阶段，钢材产能过剩或消费与社会投资双双下降，钢材价格将呈现下滑趋势。

钢材等基础工业品行业受宏观经济的投资与消费的影响大，不同的经济发展阶段有着不同的投资与消费需求，从家电、电脑，到汽车、高速公路、住房、高铁，再到商务、服务消费、旅游，以及环境、教育、医疗行业等等，其中房地产市场、高速公路、高铁、地铁、港口等基础设施建设投资的变化对钢材价格影响最大。

总结：

钢材价格与一般消费品不同，因为行业特点因素，呈现幅度更大、更剧烈的波动局面；

经济周期变化对钢材价格的趋势性影响作用明显，我们对钢材价格变化进行预测，首先要对影响钢材价格趋势性变动的宏观经济运行状况进行正确判断。

内部微观因素

从外部宏观因素中我们可以判断钢材的价格变化趋势，有了趋势怎么去预测判断钢材上涨或下跌空间？

价格是市场决定的，同时是企业适应市场竞争而制定的，除了外部宏观因素还需要我们从企业的内部微观因素去探寻钢材价格原因。

在一定时期某一生产行业企业的盈利水平，也就是销售毛利率和净利率是基本稳定的，这个盈利水平因为商品的不同、生产稳定性、需求稳定性而不同。

当需求增长初期，价格虽然在增长，但生产企业不会产生囤积居奇的心理，一旦达到一定盈利预期，就会加快进货出货。

因此钢材价格上升趋势阶段的初期，价格的上涨一般比较温和，钢厂的调价节奏较慢，钢贸企业同样以增加销量为主，表现为销量明显增长，价格稳步上扬，直至上涨趋势获得确认，钢厂和贸易商的盈利预期明显增强，钢厂不断调整价格，贸易商开始大量囤积钢材，价格快速突破前期高点，钢材产销量屡创新高，量价齐升预示着钢材价格的一轮上涨正式拉开序幕。

企业是追求价值最大化的，不会放弃谋取暴利的计划，而市场有效需求增长幅度决定了钢材等商品价格能够上涨的空间。

随着价格的上涨、整体产能的增长及消费量的见顶，盈利预期开始下滑，钢材价格会经过一段时间盘整，钢厂已经停止价格上调，钢贸商开始加大出货，直至下游消费市场价格下行，钢厂开始不断下调出厂价格，价格下滑趋势获得确认，钢材价格步入熊市。

在一次典型的长期钢材下跌行情中，钢材相关的上下游行业每一层利润空间都将被压缩，直至相关所有行业的利润都接近成本、出现亏损，价格才可能最终趋稳。

例如2015年初时螺纹钢价格在3000元左右，钢企已经开始微利了，行业内开始议论卖钢材不如卖白菜了，但此时价格也只是一个短期的底部，之后不久降到了2600元左右，一些成本控制较好的钢厂仍然保持盈利水平，因为上游的铁矿石、焦炭行业价格下降更多，此时钢材还有降价空间，直到一天大部分行业内企业，包括上下游企业都出现亏损，价格最终的底部可能已经出现。

最近这次螺纹钢下跌行情最低价格接近2000元每吨，随着政府推行供应侧改革政策，大量消减钢材产能后，直至2016年2月螺纹钢价格才停止了下跌趋势。

总结：

钢厂的价格上调伴随市场需求变化，以及贸易商的囤积行为，存在由缓到急的过程；

一次长期下跌行情中钢材价格呈现阶段性下调过程，伴随铁矿石与焦炭的价格不断下滑而调整，直到钢铁行业上下游企业均出现亏损，价格才能接近趋势底部区间。

二、用“三阶段法”来判断钢材价格变化：

上面章节我们从外部宏观经济角度和企业内部微观角度去看钢材价格的变化过程。

如何进一步预测钢材价格变化趋势，以及价格波动空间呢，螺纹钢之前很早就成为业内一种现货投资商品，目前已发展成为我国大宗工业商品期货投资品种，以下是笔者一些不成熟思路，用“三阶段法”结合投资估价原理的市场法、收益法、成本法，来预测判断钢材的价格变化趋势。

1、价格理性阶段

在价格相对理性阶段适用于用收益法来判断钢材价格，收益法是市场的常态估价形式，各行各业因为竞争状况不同一般都形成了比较稳定的投资、销售利润水平，无风险收益率与收益法相关性强。

在理性阶段市场参与者的盈利预期比较客观，一般保持在行业合理水平之间，价格的波动主要与社会的无风险利率水平的变化相关，市场较稳定前提下的经济上行期，利率水平提高，价格上涨，利率水平下调价格下降，经济下行期则相反。

在价格理性阶段，市场充分竞争，生产销售预期利润率不会过高，一般行业销售毛利润率在20%左右。

基础工业品行业则更低一些，钢材行业以宝钢为例，该公司一般年份销售毛利润率保持在10%左右，以生产螺纹钢为主的钢企毛利率要更低，正常年份约为5%左右水平。

我们可以根据行业利润率水平，结合经济运行阶段、原材料价格变化、市场无风险利率水平、运输成本、财务成本变化等判断钢材的价格是否处于理性阶段。

2、价格非理性上涨阶段

在价格非理性上涨阶段适用于市场法来判断钢材价格，市场法包含投资和投机因素，是市场参与者过度乐观情景下形成的市场价格。

在此阶段商品生产上下游环节层层加码，从原材料供应商到生产商到融资金融机构到贸易商到零售商，每一个环节的盈利预期都在上调，例如铁矿石企业开始上调盈利目标、运输企业、钢厂、钢贸商、零售商都在上调盈利目标，这些上调的叠加，结合部分贸易商的囤积居奇，必将导致价格出现飞涨。

分析十几年来螺纹钢价格的四次较大幅度波动，包括03、04年，08年，11年和16、17年，螺纹钢市场价格高点分别达到4100元、5600元、5000元、4200元左右。

除了11年因为铁矿石与焦炭等原材料价格高企因素，其他三次价格波动高点时期吨钢利润均超过或接近1000元。

也就是说在价格上涨非理性阶段，钢企毛利率达到约20-30%左右水平，这对于大宗工业品生产企业来说已经是暴利了。

在价格非理性阶段，商品能够上涨的空间与产品市场的成熟度有关，随着铁矿石进口格局与国内钢铁行业结构趋于稳定，螺纹钢价格下跌与上涨空间明显受到一定的限制。

但因为螺纹钢期货市场会存在一定炒作因素，16、17年螺纹钢价格波动就出现短期幅度明显加大情况。

我们同样可以根据行业利润率水平，结合经济周期运、原材料价格变化等因素判断钢材的价格是否处于非理性阶段。

3、价格非理性下跌阶段

在价格非理性下跌阶段适用于用成本法来判断钢材价格，市场参与者过度悲观情景下形成的价格，将达到行业的平均成本线。

从原材料供应商到生产商到金融机构到贸易商到零售商，每一个环节的盈利预期下滑的叠加，导致价格出现大幅下滑，直至出现亏损，但一个行业的整体亏损难以持久，因此价格下滑止于整个行业产业链的平均成本线左右，届时部分低效产能才会逐步退出，价格才可能趋稳。

在非理性阶段钢材价格呈现阶梯下跌局面，根据2015年上半年笔者调研螺纹钢价格情况，当时钢材已经从2014年的4000元左右，逐步降到当时的不到2600元，通过调研发现，部分民营钢铁企业还能够保持微利，主要是铁矿石、焦炭等原料价格在同步大幅下滑。

直到到2016年初，铁矿石到岸价由70美元下滑到40美元每吨，焦炭也由1200元下滑到670元，最终螺纹钢价格下降到2000元底部水平。

因此在非理性阶段判断钢材价格变化需重点关注原料价格变化情况。

用“三阶段法”结合投资估价原理的市场法、收益法、成本法，来预测判断钢材的价格变化趋势，是笔者一些不成熟思路。

其中保持合理销售毛利率水平时期可以判断价格处于理性阶段；

吨钢利润超过或接近1000元，毛利率超过20%，认为价格进入非理性上涨阶段；

价格达到行业的平均成本线，可以判断价格进入非理性下跌阶段。

处于以上不同阶段时价格的运行方式不同，我们可以对照预测价格波动模式与方向。

三、钢材价格预测

根据以上分析，我们可以通过分析经济周期的不同判断市场价格波动宏观背景，通过测算钢材生产成本变化预测价格波动空间，可以根据“三阶段”方法，分析价格所处不同阶段，最后结合政府政策、经济运行状况等宏观因素预期变化，对钢材价格波动趋势进行预测。

1、生产成本

以螺纹钢为例，钢铁企业的生产成本是比较容易核实的，因为铁矿石和焦炭成本占到炼铁成本的90%，以下是行业内专业人士提供的螺纹钢生产成本公式：

生铁吨制造成成本：

（1.6*铁矿石价格+0.45*焦炭价格）/0.9=xxx元/吨。

粗钢吨制造成本：

　　（0.96*生铁制造成本+0.15*废钢价格）/0.82=xxx元/吨。

螺纹钢制造成本

　　粗钢吨制造成本+150=xxx元/吨（螺纹钢轧制成本：

约150元）。

据此计算2015年上半年笔者调研时某钢企螺纹钢生产成本：

生铁吨制造成成本=（1.6*600+0.45*1200）/0.9=1666元/吨；

粗钢吨制造成本=（0.96*1488+0.15*1600）/0.82=2243元/吨；

螺纹钢制造成本=2243+150=2394元/吨（螺纹钢轧制成本：

而当时螺纹钢的出厂价格在2500-2600元之间，考虑财务费用、管理费用等其他费用，该企业已经接近亏损的边缘。

分析以下该企业2017年初的螺纹钢生产成本：

生铁吨制造成成本=（1.6*700+0.45*1800）/0.9=2144元/吨；

粗钢吨制造成本=（0.96*2144+0.15*1900）/0.82=2857元/吨；

螺纹钢制造成本=2857+150=3007元/吨（螺纹钢轧制成本：

而此时的螺纹钢价格稳定在4000元上下，因此判断该钢企进入2017年后有了很大的获利空间。

2、分析价格波动所处阶段

前面章节分析的经济周期变化与“三阶段”法判断的价格所处阶段有一定的相关性。

经济周期的复苏与衰退期，钢材价格往往处于价格理性阶段，进入经济高涨期价格开始步入非理性上涨阶段，经济萧条期价格往往会进入非理性下跌阶段，我们可以据此对钢材价格趋势方向进行对照分析；

微观方面根据上面计算的2015年上半年和2017年初的螺纹钢生产成本和市场价格情况：

2015年上半年螺纹钢生产销售处于亏损边缘，市场销售价格贴近产品生产成本，市场处于价格非理性下跌阶段；

而到2017年初，螺纹钢市场售价与生产成本出现近1000元的获利空间，市场购销热情高涨，价格开始处于非理性上涨阶段。

接近生产成本和接近或超过1000元的获利空间，是划分螺纹钢市场价格所处不同阶段的基本标准，也是我们预测螺纹钢价格出现阶段性底部和高点的一个重要特征。

此外还需要结合不同时期的经济运行状况、政府政策背景进行具体分析。

例如08年行情国内经济处于经济周期高涨阶段，螺纹钢价格最高达到5600元，钢企盈利颇丰；

在11年螺纹钢波动行情期间，因为四万亿投资政策的刺激，激发了国内外铁矿石和焦炭价格的飙升，虽然螺纹钢价格曾达到5000元的高点，但钢企在期间的盈利空间被大幅压缩，并未达到1000元的获利空间；

03、04年行情则因为铁矿石价格保持了稳定较低的水平，虽然螺纹钢价格只达到4000元左右水平，但钢企因为行业生产成本较低的原因，获得明显超过1000元的毛利空间。

我们通过对螺纹钢价格不同阶段的划分，能够接下来帮助我们对价格波动趋势进行客观预测。

3、预测钢材价格波动趋势

根据经济周期变化分析，目前国内经济并没有呈现全面复苏状况，因此认为本次螺纹钢价格上涨是政府政策推动的上涨，是供给侧改革政策推行后，钢材产能出现较大幅度消减的结果。

经济周期所处阶段与价格的非理性上涨之间没有形成叠加关系，甚至存在一定的背离情况，目前国内经济谈不上全面复苏，螺纹钢价格难以长时间维持在非理性上涨局面，近期铁矿石价格已经出现大幅下滑，期货价格由年初的95美元下降到近期的55美元，因此预测螺纹钢价格阶段性高点已经出现，未来将向价格理性阶段迈进。

在国内房地产市场热度下降，经济发展常态化、投资增长趋稳的状况下，一带一路等投资尚未大规模开展的背景下，抛开政府对产能的政策控制，钢材市场仍呈现明显供大于求局面，因此预计钢铁行业毛利水平将趋向于10%左右区间，根据目前铁矿石72美元的到岸价格及2000元每吨的焦炭价格，测算目前的炼钢成本约为2800元，因此预测未来螺纹钢价格将出现下跌趋势，向3200—3400元区间靠拢概率大。

当然因为本次螺纹钢价格上涨是政府供给侧改革推动的上涨，包括环保政策、产能消减状况会影响价格下行的时间与空间，但最终价格总是要由市场来决定。

钢材生产成本是预测价格波动空间的重要参考；

经济周期分析与“三阶段”法应当结合起来，能够更加客观判断钢材价格波动趋势；

目前螺纹钢价格上涨是政府供给侧改革推动的上涨，与经济周期存在一定背离，因此判断未来螺纹钢价格存在下跌趋势，向3200—3400元区间靠拢概率大。

2017.9.5