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是指减少或消除持有外币净资产或净负债头寸的行为

（11）Speculating投机:

是指获取某种资产的净资产头寸或净负债头寸，并企图在价格波动中盈利的行为,这里的投机对象是外国货币

（12）Forwardexchangecontract远期外汇合约:

是买卖双方即期签订的以现在商定的某种价格,在未来某一天用一种货币兑换另一种货币的协议

（13）Coveredinterestparity抵补利率平价：

一国货币的远期升水（贴水）等于该国利率低于（或高于）另一国的利率的数额=投资于一种外币的总抵补收入等于投资于本币的总收入

（14）Uncoveredinterestparity无抵补利率平价：

一种货币的预期升值（贬值）幅度和该国利率低于（高于）他国利率的差值相同=投资于一种外币的无抵补预期总收益等于投资于本币的总收益

（15）Eurocurrencydeposit欧洲货币存款：

不受存款计值货币发行国政府管制的银行存款

（16）Bandwagon顺势效应:

认为汇率近期的变动趋势会继续，并且推断该趋势会持续至未来

（17）Lawofoneprice一价定律:

认为一种商品如果能在完全竞争的国际市场上自由买卖,那么该种商品在不同地方使用同一种货币表示的价格应当相等

（18）Absolutepurchasingpowerparity绝对购买力平价：

指一组或一篮子可贸易产品在不同国家以同种货币表示的价格是相同的

（19）Relativepurchasingpowerparity相对购买力平价:

指一段时间内，两国间产品价格水平的差异会被同期内汇率的变化抵消

（20）Overshooting汇率超调：

在短期内汇率会被过度调整到超过长期均衡的水平,之后慢慢地回到该均衡水平上

（21）Cleanfloat清洁浮动：

如果政府允许市场决定汇率，则汇率会自由地移动到市场的均衡点

（22）Dirtyfloat肮脏浮动:

汇率基本上是浮动的，但同时政府又通过干预试图影响市场汇率

（23）Adjustingpeg可调整钉住：

当一国的国际收支情况出现严重或“基础性”失衡时，政府便会调整钉住汇率

（24）Crawlingpeg爬行钉住:

当一国通货膨胀率相对较高时，仍坚持将本国产品的国际价格钉住一个低通货膨胀率国家的货币,就会严重违背购买力平价，并削弱本国产品的国际价格竞争力，一国仍愿意保持某种形式的钉住汇率,这或许是由于它认为浮动汇率的波动性太大

（25）Goldstandard金本位制：

以含金量作为各国币值定值依据

（26）Rescuepackage救援计划：

受到金融危机冲击时,各国政府通常会寻求新的贷款组成求原计划，以帮助度过危机

（27）Moralhazard道德风险：

当有人能够提供这种保险时，债券及债务双方便不再担忧金融危机，这样他们就会更多地借出和借入

（28）Debtrestructuring债务重组:

指债务条件的两种变化，债务延期，即在债务到期时，将偿债期延长至未来的某个时点，债务总金额维持不变，但借款人可以在更长时期内偿债，债务削减，即减少债务总量

（29）IScurve：

表明了在保持国内产品市场均衡的状态下国内产出水平和利率的所有组合

（30）LMcurve：

表明了在保持货币市场均衡的状态下，所有的产出水平和利率的组合

（31）FEcurve:

表明了一国国际收支平衡时的所有利率和产出水平的组合

2.课后习题

（1）“Acountryisbetteroffrunningacurrentaccountsurplusratherthanacurrentaccountdeficit”Doyouagreeordisagree?

Explain。

（2）“Consideracountrywhoseassetsarenotheldbyothercountriesasofficialinternationalreserve.Ifthiscountryhasasurplusinitsofficialsettlementbalance，thenthemonetaryauthorityofthecountryisdecreasingitsholdingsofofficialreserveassets。

”Doyouagreeordisagree？

2.不同意。

一般而言，经常帐盈余的含义之一是该国出口比进口更多的商品和服务。

很容易判断，这是不好的现象。

该国正在生产用于出口的商品和服务，但该国并不能在同一时间获得能允许它有更多的消费和国内投资所需商品和服务的进口。

这样的形势下，经常帐户赤字可能被视为良好的。

额外的进口允许该国在国内的消费和投资比其目前的产出有更高的价值.经常帐盈余的另一个含义是该国从事外国金融投资是增加了对外国人索赔，这增加了国家财富。

这听起来不错，但正如上文所指出，它的出现是以前面所提的当前国内商品和服务的购买为代价的。

经常帐户赤字是减少国家向外国人的索赔或增加其对外国人的债务。

这听起来很糟糕，但它的出现伴随着目前国内支出水平较高的益处.在不同时间，不同国家对权衡这些成本和收益的平衡都不同。

我们不能简单地说,经常帐盈余要比经常帐赤字更好。

（3）“Consideracountrywhoseassetsarenotheldbyothercountriesasofficialinternationalreserves。

Ifthiscountryhasasurplusinitsofficialsettlementsbalance，thenthemonetaryauthorityofthecountryisdecreasingitsholdingofofficialreserveassets”doyouagreeordisagree？

explain。

4。

不同意。

如果一个国家有其官方结算盈余（正值），那么其官方储备资产余额值必须具有相同数额的负值（结果为零）.这项资产项目的负值意味着资金流出，以便为国家收购这些资产.因此，该国正增加其官方储备资产的持有。

（4）WhichofthefollowingtransactionswouldcontributetoaU.S.currentaccountsurplus？

a.Boeingbartersa$100millionplanetoMexicoinexchangefor＄100millionworthofhotelservicesontheMexicancost。

b.TheUnitedStatesborrows$100millionlong—termfromSaudiArabiatobuy$100millionofSaudioilthisyear。

c.TheUnitedStatessellsa$100millionjettoTurkey，andTurkeypaysbytransferringthe$100miliionfromitsbankaccounttotheU。

S。

seller

d.ABritishinvestorbuys$100millionofIBMbondsfromthepreviousU。

S.ownerofthesebonds,andtheBritishbuyerpaysbytransferringthe$100millionfromhisbankaccounttothepreviousU.S。

owner。

（4）Foreachofthefollowingchanges（otherthingsequal），hasthevalueofthecountry’scurrentaccountbalanceincreased（becomemorepositiveorlessnegative）,decreased（becomelesspositiveormorenegative）,orstayedthesame？

a.Netforeigninvestmentoutofthecountryincreases.

b。

Exportsofgoodsandservicesincreasedby＄10billion，andimportsofgoodsandservicesincreaseby＄10billion.

c.Nationalexpendituresongoodsandservices（E）increaseby＄150billion,andproductionofgoodsandservices（Y）increasesby＄100billion。

d。

Toassistrecoveryfromaforeighdisaster，thecountrygivesaforeigntransportauthorityacollectionoftransportequipmentthathasbeenproducedinthis（donor）countryandthatisvaluedat$500million

。

a。

CA=If。

如果国外净投资增加，那么经常项目也增加.

b.如果出口（正值项目）和进口（负值项目）都增加了100亿美元，则经常项目余额保

持不变

c.因为CA=Y—E，因此E增加了1500亿美元，而Y只增加了1000亿美元，导致经常项目

余额减少。

d。

运输设备属于货物的出口，因此在经常项目中为正值；

而在单方面转移支付中，与其

成对存在的相同数量为负值。

因为这两个项目都包括在经常项目中，因此，经常项目余

额保持不变.

（5）Youaregiventhefollowinginformationaboutacountry'

sinternationaltransactionsduringayear:

Merchandiseexports商品出口＄330Merchandiseimports商品进口198Serviceexports劳务出口196Serviceimports劳务进口204Imcomeflows，net流量净额3Unilateraltransfers，net单方面转移金额-8Increaseinthecountry’sholdingofforeignassets，net202（excludingofficialreserveassets）增加在该国的净外国资产Increaseinforeignholdingofthecountry’sassets，net102（excludingofficialreserveassets）增加在该国的本国资产Statisticaldiscrepancy,net净统计误差4

a.Caculatethevaluesofthecountry'

sgoodsandservicesbalance，currentaccountbalance经常账户余额，andofficialsettlementsbalance官方储备资产余额。

Merchandisetradebalance：

＄330—198=＄132Goodsandservicesbalance（商品和服务余额）：

$330-198+196-204=$124Currentaccountbalance（经常账户余额）:

$330—198+196—204+3-8=＄119Officialsettlementsbalance官方储备资产：

＄330—198+196—204+3—8+102—202+4=＄23

Whatisthevalueofthechangeinofficialreserveassets（net）官方储备资产?

Isthecountryincreasingordecreasingitsnetholdingofofficialreserveassets?

Changeinofficialreserveassets（net）=-officialsettlementsbalance=—$23官方储备资产（净值）=—官方结算余额.该国正增加其官方储备资产净值

（6）WhataretheeffectsofeachofthefollowingontheU.S.internationalinvestmentposition？

a.ForeigncentralbanksincreasetheirofficialholdingsofU。

governmentsecurities。

b.U。

residentsincreasetheirholdingsofstocksissuedbyJapanesecompanies.

c.ABritishpensionfundsellssomeofitsholdingsofthestocksofU.S。

companiesinordertobuyU。

S.corporatebonds.

Chapter3

1.Whatarethemajortypesoftransactionsoractivitiesthatresultinsupplyofforeigncurrencyinthespotforeignexchangemarket?

商品和服务出口，导致外汇市场的外汇供应。

国内卖方往往希望对方能使用本国货币支付，而国外的买家则想用他们的货币支付。

在支付这些出口物的过程中，外币兑换为本国货币，创造了外币供应。

国际资本流入导致外汇市场的外币供应.在国内金融资产的投资上,外国投资者在购买国内资产前，必须将外币兑换为本国货币.汇兑创建了外币的供给。

该国的居民以前收购的外国金融资产，以及来自国外的借贷是其它形式的资本流入，这些资本也可以创建外币供应.

2。

Youhaveaccesstothefollowingthreespotexchangerates即期汇率：

$0。

01/yen＄0.20/krone25yen/kronea.howwouldengageinarbitrage（套利）toprofitfromthesethreerates?

Whatistheprofitforeachdollarusedinitially？

A。

相对于美元这一外汇汇率，日元和挪威克朗之间的交叉率过高（克朗兑换日元值过高）。

因此，在一个有利可图的三角套利中，你想以高交叉率卖出克朗。

套利将是：

以0。

20美元/克朗的汇率来用美元购买克朗；

以25日元/克朗汇率，用克朗购买日元；

并以0。

01美元/日元汇率，用日元购买美元。

对你卖的最初的每一美元，你可以得到5克朗，这5克朗可以得到125日元，125日元可以得到1。

25美元.因此，每一美元的套利利润为25美分.

B.卖出克朗买入日元，会使交叉汇率（克朗兑换日元的价格）有下降的压力。

假设美元汇率保持不变的情况下，交叉汇率的价值必须下降到20（=0。

20/0.01）日元/克朗消除三角套利的机会.

B。

。

Asaresultofthisthisarbitrage,whatisthepressureonthecross—ratebetweenyenandkrone?

Whatmustthevalueofthecross—ratebetoeliminatetheopportunityfortriangulararbitrage?

Chapter4

1.Youhavebeenaskedtodeterminewhethercoveredinterestparityholdsforone-yeargovernmentbondsissuedbytheU.S。

AndBritishgovernment.Whatdatawillyouneed?

Howwillyoutest？

.需要在四个市场利率数据：

由美国政府发行的以一年为期限的债券的当前利率,由英国政府发行的以一年为期限的债券的利率（或收益率），美元和英镑的当前即期汇率，以及目前美元与英镑一年内的远期汇率.再来判断出这些数据是否会引起非常接近0的抵补利率平价。

2.Thefollowingratesareavailableinthemarkets：

Currentspotexchangerate即期汇率:

$0。

500/Fr

Current30-dayforwardexchangerate当前30天远期汇率:

＄0.505/SFr

Annualizedinterestrateon30-daydollar-denominatedbonds30天美元计价券的年利率：

12％（1.0%for30days）

Annualizedinterestrateon30-dayswissfranc-denominatedbonds30天瑞郎计价券的年利率:

6％（0。

5%for30days）

a.Istheswissfrancataforwardpremiumordiscount远期溢价或折价？

TheSwissfrancisataforwardpremium.Itscurrentforwardvalue（$0.505/SFr）isgreaterthanitscurrentspotvalue（＄0.500/SFr）。

A.瑞士法郎是在远期溢价。

目前长远价值（0。

505美元/SFr）超过其目前的即期价值（元0.500美元/SFr）。

b。

ShouldaU.S-basedinvestormakeacoveredinvestmentinswissfranc—denominated30-daybonds,ratherthaninvestingin30—daydollar—denominatedbonds？

explainB.抵补利差“赞成瑞士”（（1+0.005）×

（0.505）/0。

500）-（1+0。

01）=0.005。

（请注意，利率必须与投资的一段时间相匹配。

）这里有一个30天为期的0.5％的抵补利差（6％年利率）。

美国投资者可以通过投资SFR债券获得更高的,可以减少汇率风险的回报，因此推测，投资者应进行这一抵补投资.虽然对瑞士法郎计价的债券的利率低于以美元计价的债券的利率，法郎的远期溢价大于这种差异，因此，抵补投资是一个好主意。

c。

Becauseofcoveredinterestarbitrage,whatpressureareplacedonthevariousrates?

Iftheonlyratethatactuallychangesistheforwardexchangerate,towhatvaluewillitbedriven？

C。

对以美元计价的债券需求的缺少（或者这些债券的供应是投资者以此来出售他们以此转移为SFR债券），对美国债券价格上升构成压力而对美国债券利率的上调构成压力。

在即期外汇市场，法郎的额外需求（投资者购买瑞士法郎以购买瑞士法郎计价的债券）对即期汇率的上升构成压力.瑞士法郎命名的债券的额外需求对瑞士债券价格的上升构成压力而对瑞士利率下调构成压力。

在远期市场，法郎的额外供给（美国投资者将其对瑞士法郎投资转为美元）对远期汇率下调构成压力。

如果只有远期汇率变化，这一汇率必须下降到约＄0.5025/SFr。

有了这个远期汇率和其他初始利率，抵补利差接近零

Chapter5

1。

Thefollowingratescurrentlyexist：

Spotexchangerate:

＄1.000/euroAnnualinterestrateon180-dayeuro–denominatedbonds180欧元计价券的年利率：

3％Annualinterestrateon180—dayU.Sdollar–denominatedbonds180天美元计价券的年利率：

4％Investorscurrentlyexpectthespotexchangeratetobeabout＄1.005/euroin180daysa。

Showthatuncoveredinterestparity非抛补利率平价holds（appromixmately）attheserates.2。

欧元兑美元预计将升值约年增长率（（1.005—1.000）/1。

000）×

（180/360）×

100=1％。

预期发现的息差约为3％+1％-4％=0,所以抛补利率平价成立（约）。

b。

Whatislikelytobetheeffectonthespotexchangerate即期汇率iftheinterestrateon180—daydollar-denom