行为金融温习重点文档格式.docx
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21、同质信念：
在有效市场中，投资者都是理性预期的，就会产生同质性信念，从而引发交易的动机是风险或流动性偏好而不是信念不同。
22、无交易定理：
当交易的唯一动机是信息优势时，在理性预期均衡状态下可不能有交易发生。
这确实是金融学文献中闻名的“无交易定理”。
（名词说明）
23、Grossman-Stiglitz悖论
24、在有效市场上，每一刻的价钱老是已经完全反映了该时刻市场参与者的私人信息。
市场参与者就没有必要去搜集相关的信息（信息搜集本钱存在）。
如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。
九、“赢者诅咒”通常指在任何形式的拍卖中，博得拍卖品的中标者出价高于其他投标者，但可能对拍卖品估价太高，支付了超过其价值的价钱，从而博得的拍卖品的收益会低于正常收益乃至为负。
（名词说明）
10、“新股折价之谜”：
新股认购中，无信息的投资者容易蒙受所谓“赢者诅咒”式的损失。
熟悉到这种可能性，他们就只认购定价相对较低的新股。
若是发行公司不降低发行价钱，信息较少的投资者就将不进入新股市场，许多新股发行就会失败。
为了吸引广大的无信息群参加认购新股，新股发行价钱就必需低于正常价钱。
1一、明白得什么是金融泡沫：
资产的市场价钱大幅度高于其内在价值而又没有合理理由来讲明的现象被称为金融泡沫。
1二、1776年亚当·
斯密《国富论》“经济人假说”：
（明白得）
人的行为动机源于经济诱因，人的行为以争取自身最大利益为目标，自擅自利是人的本性。
13、（凯恩斯）Keynes最先强调心理预期在投资决策中作用的现代经济学家。
他基于心理预期提出了股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论。
14、现代标准金融学承袭了“理性人”的大体分析假定和新古典经济学的均衡分析方式，成立了现代标准金融学完整的理论体系。
1五、行为金融学的理论基础：
（1）有限理性
（2）有限套利
（3）前景理论
1六、理性人假说的评判：
优势：
易于成立模型描述和分析经济行为，并通过优化算法求解最优化目标。
宏大而精深的金融、经济理论体系由此得以成立。
缺点：
轻忽人所具有的生理、心理、情感、态度及价值观
17、什么缘故决策者的理性能力是有限的?
（简答）
答：
（1）人的生理和心理能力是有限性的。
（生理心理学）
（2）环境的复杂性
（3）自利与利他（有限自利）
（4）人的注意力是有限的。
有限理性在专门大程度上是注意广度的局限性所造成的结果。
（5）试探是有本钱的（而人是懒惰的）
（6）信息不完整与信息超载（信息加工能力是有限的）
（7）人的经历能力是有限的。
（认知心理学）
1八、有限理性的决策标准——中意，而不是最优。
理性人的决策标准是最优。
19、什么缘故套利一般是有限的？
（简答）：
（1）在大多数情形下，证券并无明显的适合替代品，套利者无法进行无风险的套利交易。
（2）有时不良替代品的相对价钱变更可能使情形更糟。
（3）即便能找到完全相同的替代品，套利者也还得面临噪声交易者等其它的风险。
（4）看似无风险的套利，事实上风险重重。
有限套利能够说明市价并非老是对信息产生适当反映，也能说明市场什么缘故是无效的。
20、风险的判定标准：
传统经济学依照投资者在确信性收益带来的效用和不确信收益下的期望效用之间的偏好选择来判定风险态度：
风险厌恶；
风险偏好；
风险中性
（二）判定与决策中的认知误差
1、人的本能（自私、趋利避害、合群、防卫）
2、经济学和传统金融学研究中“经济人”或“理性人”假定问题：
3、经济学和传统金融学研究中“经济人”或“理性人”假定是出于人的自然属性或本能考虑来简化人的行为动机，没有考虑人的社会属性或“仁义礼智信”等社会教化对人行为动机的阻碍。
4、信息获取时期的认知误差：
易记性误差、易患性误差、顺序效应。
5、信息加工时期四个方面的缘故：
（1）启发式推理；
（2）情绪和情感的阻碍；
（3）框架效应（或依托）；
（4）对信息的态度。
五、启发式推理：
认知（判定或推理）的两种大体方式——算法与启发法
（1）算法：
解决问题的公式、规那么、步骤。
（比如依照公式计算市盈率）
（2）启发法：
是凭借体会的解题方式，是一种试探上的捷径，是解决问题的简单、笼统的策略，也称之为体会法那么或拇指法那么（TheRuleofThumb）。
六、启发式推理的三种方式及各自名义明白得
（1）代表性启发
分为如下两种情形:
①人们在不确信的情形下，会关注一个事物与另一个事物的相似性，以推断第一个事物与第二个事物发生可能的类似的地方。
②人们假定以后的模式会与过去相似（历史会重演），并寻求熟悉的模式来作判定，并非考虑这种模式产生的缘故或重复的概率
（2）可得性启发
指人们偏向于依照一个事物在经历中的可得性程度来评估其显现的概率，容易直觉到的或回忆起来的事物通常被判定为更可能发生。
（3）锚定与调整启发法☆（名词说明）
在判定进程中，人们通常会依照最初取得的信息设定一个判定的初始值（锚点，参考点），然后依照进一步取得的信息进行调整，形成比较理想的判定。
7、框定效应：
（框架依托：
）确实是指人们会受问题显现的情境或问题表达方式的的引导，而对同一事物表现出不同的判定或偏好，从而做出不同的选择。
其种类：
六种
选择性知觉、对照效应、首因效应、近效应、晕轮效应、稀释效应
八、首因效应：
信息显现的顺序有时会阻碍到个体的知觉，首因效应是指最先呈现的信息对个体的阻碍较大。
9、韦伯定律：
咱们的大脑会对刺激做出反映，但当咱们持续集中注意力于某事物时，咱们的注意力在递减。
10、首因效应和近效应各自可能显现的情形：
若信息是连续呈现出来的，但判断或决策是在一段时间后才作出，则此时首因效应是要紧的。
若信息的呈现之间有时间间隔，但判断或决策是紧接着作出的，那么现在近效应是要紧的。
11、上市公司年报及招股说明书通常会在陈述上做文章：
上市公司会先花费大量笔墨和篇幅来描述和论证自己发展的美好前景，而仅仅花很少的笔墨，粗略的描述不利的信息。
（运用的是首因效应）
1二、对新信息的态度☆
（1）、反映过度（Over-reaction）
反映过度：
对新信息衡量过重，反映过激的现象。
Arrow（1982）：
“投资者对信息的偏激反映存在于所有的证券市场和期货市场”
反映过度能够用来讲明“价钱翻转（pricereversal）现象”和“收益率负相关”。
（2）、反应不足（Under-reaction）
反映不足：
由于人的惰性或过度自信，致使当新信息到来时，人们对原有信念的修正不足。
反映不足能够用来讲明股票投资收益率序列正相关现象和“价钱持续上涨或下跌”现象。
13、信息输出时期的认知误差：
过度自信
过度自信的后果：
致使人们高估自己的判定、低估风险和夸大自己操纵情形的能力。
过度自信的原因:
（多项选择）
（1）人们对证据结果的转变高度灵敏（比如代表性启发），而对证据的分量或预测有效性的转变不十分灵敏。
（2）问题的难度:
随问题难度增加，过度自信的程度也增加（源于锚定效应）。
（3）知识幻觉
（4）控制幻觉：
人们经常会相信自己对某件实际上无法控制的事情有影响力。
14、信息反馈时期的认知误差表现为：
自我归因、后见之明、损失厌恶、后悔厌恶、认知失调、确认误差
1五、损失厌恶：
人们对财富的减少（损失）比对财富的等量增加（收益）更为灵敏，而且损失的痛楚要远远大于取得的欢乐。
1六、☆卡尼曼通过心理学研究发觉，在能够计算的大多数情形下，人们对所损失东西的价值估量高出取得相同价值的两倍。
（单项选择）
17、后悔厌恶：
当人们作犯错误决定后会后悔不已，感到要为自己的行为承担责任，会比损失厌恶加倍痛楚。
后悔厌恶致使的非理性行为表现：
为了等待不必要的信息而推迟决策；
从众行为；
推卸责任；
等等。
1八、认知失调：
在同一时刻有着两种相矛盾的方式，从而致使的不舒畅感觉。
比如，做了一项与内心态度不一致的行为会引发不舒畅的感觉。
（明白得）（认知进程图帮忙明白得）
（三）投资者的认知误差与行为误差
1、过度自信与频繁交易
2、过度自信会致使投资者超级确信自己的观点，从而增加他们交易的可能性，致使频繁交易。
二、性别、过度自信与频繁交易的关系☆
男性通常比女性会有更高程度的过度自信;
单身男性通常会比已婚男性有较高程度的过度自信;
单身女性通常会比已婚女性有较低程度的过度自信。
3、频繁交易对投资收益不利（简答）
（1）交易本钱高（明白得着说）
BarberandOdean（2000）：
1991-1996年，78000个样本账户，分析周转率与投资组合回报率之间的关系。
将样本依照交易频繁程度分为五个组。
最低一组平均周转率每一年为%；
最高一组250%。
扣除手续费本钱以后的净回报率表现出明显不同，差距约为7%。
（2）频繁交易致使买（卖）错股票
BarberandOdean分析了一些交易账户的情形。
这些帐户开始都是空的，在3个礼拜内别离买入了不同的股票，然后他们跟踪分析这些帐户里卖出和买入股票在以后4个月和1年以后的市场表现。
发觉，卖出的股票在随后4个月的平均回报为%,而他们买入的股票在随后4个月的平均回报只有%;
在一年以后，卖出的股票比换入的股票的回报率要高出%。
4、网上交易与投资绩效
互联网的交易环境加倍恶化了投资者过度自信问题（操纵幻觉），致使了加倍频繁的交易，最终使投资者的回报也减少。
操纵幻觉的缘故：
参与程度加深及网上信息与知识。
5、过度自信与风险
理性投资者会在最大化收益的同时最小化所承担的风险。
过度自信的投资者较容易承担太高的风险。
六、后悔（遗憾）的种类☆
忽略的遗憾：
因为没有采取行动致使的遗憾。
行动的遗憾：
因为采取了行动导致的遗憾。
7、后悔厌恶容易致使处置效应
处置效应：
投资者为寻求自豪会偏向于过早卖出盈利的股票，而为幸免遗憾而长期持有亏损的股票，这种现象被称为“处置效应”。
八、处置效应与财富
理性人决策：
财富最大化或效用最大化
处置效应有损投资者财富，不利于财富最大化：
错误的生意行为致使低收益
税收（资本利得税）损失
九、不同投资经历对投资风格的阻碍☆
（1）在赚了钱以后感觉是在玩赌场的钱，同时进一步加重其过度自信的程度，就情愿冒更大的风险——“赌场的钱效应”（贪婪）。
（2）失败者并不总是回避风险，人们通常会抓住机会弥补损失——“尽可能返本效应”。
（3）在经历了亏损之后感觉受了伤害，人们会变得不愿冒风险——“蛇咬效应”（恐惧）。
10、记忆并非是对过去经历的精准再现，有时它会受个体情绪和情感的阻碍而对过去的经历进行重构，这一进程容易引发经历的歪曲和错误。
为幸免认知失调，咱们会产生经历的适应性
1一、心理账户：
通常情形下，在具体决策者的头脑里会别离为不同用途的资金（或资产）成立不同的账户，并通过心理预算（盘算）来使每一个帐户的本钱与收益相匹配，这种账户被称之为心理账户。
1二、心理账户的特点：
（1）每一项资金（资产）都被放入一个心理账户。
（2）各个心理账户一般是独立的、被分割的。
（3）人们通过心理预算来考察每一个心理帐户的本钱与收益是不是匹配，或做一件情形是不是划算。
13、心理账户对个体决策的阻碍机制（明白得）☆
心理帐户对个体决策行为的阻碍机制表现为以下几个心理效应：
非替代性效应、沉没本钱效应、交易效用效应。
（1）非替代性（non-fungibility）效应
所谓非替代性效应，是指个体会把资金划分到不同心理账户，而每一个心理账户中的资金都具有不同的功能和用途，彼此之间不能替代。
（2）沉没成本（sunkcost）效应
沉没本钱效应那么是指人们在做某项决定的时候，不仅要分析各类因素的利弊，而且还要考虑过去在这件情形上的投入程度。
（3）交易效用（transactionutility）效应
交易效用是指个体由于交易的本钱或收益与心理价位不一致所引发的愉悦与不愉悦。
14、心理账户的核算
（1）价值函数（行为效用函数）
基于三种心理效应画出价值函数（综合分析题）
1反射效应：
指行为人通常在面对盈利选择的时候是一个风险规避者（其效用函数是上凸的），而在面对亏损选择的时候是一个风险偏好者（其效用函数是下凸的）。
2灵敏性递减：
在参考点周围（比如财富为0时），人们对财富的边际转变比较灵敏；
而在距离参考点远时，人们对财富边际转变的灵敏程度要低。
灵敏性递减意味着效用函数在参考点周围应该比较峻峭，而在远离其参考点后应慢慢变得平坦。
3损失厌恶（lossaversion）
4损失厌恶：
人们对财富的减少（损失）比对财富的增加（收益）更为灵敏，而且等量损失所带来的痛楚要远远大于取得的欢乐。
5损失厌恶意味着：
损失带来的负效用的绝对值大于等量收益带来的正效用。
价值函数（valuefunction）：
综合人们的“反射效应”、“灵敏性递减”和“损失厌恶”三种心理效用，行为金融学将财富转变（损益）的效用价值函数画成如以下图所示的情形：
1五、享乐编辑假说内容：
（简答）
情绪和情感体验在人们的心理核算中起着重要作用。
人们并非追求理性认知意义上的效用最大化，而是追求情感中意上的价值（效用）最大化。
这种心理账户核算规那么被称之为“享乐编辑”（hedonicediting）。
1六、享乐编辑假说与心理账户分合（四种图示）（综合分析）（图参考课件吧）
（1）.分离多个取得：
当两个以上的事件都是取得时，人们会偏向将取得分开计算，使自己取得持续的欢乐。
（2）.整合多个损失：
当两个以上的事件都是损失时，人们会偏向将损失归并计算，使自己减少难过的次数，难过少一些。
（3）.整合混合取得：
当两个以上的事件有取得也有损失，但取得大于损失时，人们较喜爱将损失并入取得来计算，而不肯单独去面对损失。
（4）.分离混合损失：
当两个以上的事件有取得也有损失，但损失大于取得时，人们那么喜爱将较小的取得与损失分开计算。
17、心理账户对投资者投资组合的阻碍
马科维茨的资产组合理论：
要进行合理化的分散投资，不要把鸡蛋都放在一个篮子里
要遵循马科维茨的资产组合理论，必需考虑投资品种的三个重要方面：
每项资产的期望收益；
每项资产的风险水平（比如，收益的标准差）；
不同投资品种之间的相关性。
1八、简述投资者的行为资产组合（简答）
（1）不同的人有不同的投资目标，一样情形如下：
平安性目标（保留财产）→收益性目标→致富（暴富）目标
（2）投资者对每一个投资目标通常都会成立一个单独的心理账户；
（3）每一个投资品种的选择都要知足特定投资目标和心理账户的要求。
（4）投资者的行为资产组合表现为一个由各类资产组成的金字塔，金字塔的每一层代表着知足某个特定目标的资产。
（5）投资者的风险分散来自于投资目标的分散，而不是马科维茨资产组合理论所要求的资产分散。
（6）所以，大多数投资者的投资组合是非有效的，投资者在获得既定期望收益的时候，承担了太大的风险。
1九、代表性思维在金融市场上的表现（简答）
（1）在金融市场上投资者通常错误地以为公司过去的经营业绩能够代表以后的业绩，而轻忽不支持这种观点的信息——好公司以后的业绩不必然会一直好下去。
（2）投资者以为股票价钱的走势能够在以后重演，从而比较迷信股市技术分析。
（3）一起基金的投资者也犯会一样的错误，以至于有自己的名字“势头投资”。
20、防卫本能与易患性误差致使投资者的熟识性思维☆
即便获胜的概率低一些，投资者仍是情愿选择以为自己了解的公司证券。
投资组合的“恋家情结”与“本地偏好”使得投资组合难以达到马科维茨资产组合理论所要求的分散化程度。
2一、个体离不开群体的缘故☆（知识点）
（1）、知足生理的需要（衣食住行等社会分工问题）；
（2）、减少孤独、恐惧感；
（3）、爱的需要（群体能够满足个体情感的需要:
爱和尊重）；
（4）、需要他人提供信息;
（5）、满足自我评价的需要。
2二、个体对群体的适应（三种方式）☆
（1）、仿照：
对类似的刺激或表率做出类似反映的行为方式。
（2）、暗示：
为了某种目的用含蓄的、间接的方式发出一定信息,使他人接受所示意的观点和意见。
（3）、从众（羊群效应Herdeffects）与众从
23、从众和顺从的区别
从众（羊群效应）：
个体在社会群体的压力之下，舍弃自己的观点和意见，采取与大多数人一致的行为。
顺从：
受到群体压力而表现出符合外界要求的行为，但内心可能仍然坚持自己的观点和意见，仅仅作出表面上的顺从。
24、众从后，少数人的特点：
一致性、独立性、权威性；
多数人的特点：
内部意见不合、内部缺乏群体凝聚力、信息不完全。
25、金融市场中的羊群行为：
投资者在信息环境不确信的情形下，行为受到其他投资者的阻碍，仿照他人决策，或过度依托于市场舆论（即市场中压倒多数的观念），而不考虑自己信息的行为。
2六、金融市场中羊群行为的分类
（１）、依照参与羊群行为是不是能够取得经济利益增加分为：
理性羊群行为与非理性羊群行为（简述二者的区别）
理性羊群行为可增加经济利益；
非理性羊群行为不能增加经济利益，包括机械理性和不完全理性（自己展开总结）
27、羊群行为的市场效应（明白得）
1、羊群行为对市场稳定性的影响（两种观点）
（1）稳定作用
该观点以为机构投资者可能在适当的时候基于同一大体信息交易，从而加速价钱调整进程而让市场更有效，即机构投资者的羊群行为不必然带来价钱波动。
（2）非稳固作用
以为投资者之间行为的仿照、传染可能放大外来的股价波动冲击，使价钱偏离大体价值，乃至产生价钱泡沫或致使市场崩盘。
二、羊群行为的效率☆
（1）有效率的羊群行为
金融市场效率：
信息融入价钱的速度与程度。
有效率的羊群行为：
如果投资者的羊群行为表现出很强的信息加总能力，使所有的信息都能以正确的方式进入决策，那么这种羊群行为是有效率的羊群行为。
（2）无效率的羊群行为
关于群体中的投资者而言，若是信息只能被利用一部份，而另一部份信息被轻忽了，那么以为该羊群行为是无效率的羊群行为。
2八、从众、众从与股市波动周期☆（明白得）
在股市周而复始的波动中，人们的群体行为起了重要作用。
基本规律：
市场趋势得到加强时，是从众心理在起作用；
在市场翻转时，是众从心理在起作用。
从众-众从-从众-众从…，周而复始，循环不断，组成了股市波动的重要动因。
2九、投资者情绪（investorsentiment）（明白得）☆（广义前两个、最后一个是狭义）
（1）从心理学的角度：
投资者错误地应用贝叶斯法那么或违抗预期效用理论形成信念的进程称为投资者情绪（Shleifer）。
“基于情感的判定”（王美今2004）。
（2）从投资收益预期角度：
投资者对未来的投资收益预期带有系统性偏差的现象被称统称为投资者情绪。
（3）投资者情绪是反映投资者投资意愿或预期的市场人气指标,对证券市场的运行和发展有很大的影响。
（四）前景理论与行为资产定价
1、前景理论：
人们在取得收入以后面临两类决策：
2、第一类决策：
决定当期的消费在收入中所占的比例；
3、第二类决策：
采用何种方式将本期未消费的收入带到下一期。
4、不确信条件下金融决策的分析工具与决策标准☆
5、
（一）分析工具
6、对以后不确信性情景的概率判定（Pi，i=1,2….n）
7、投资者对决策的评价标准：
效用（取决于其风险态度或偏好）
8、
（二）传统金融学关于不确信条件下决策的标准:
期望效用最大化
9、前景理论以为人们行动决策的依据是：
行动的前景（即行动可能的后果）给人们带来的心理感受评判——期望价值。
10、期望价值：
取决于行为主体的价值函数（valuefunction）和权重函数（weightsfunction）
11、价值函数：
12、综合人们的“反射效应”、“灵敏性递减”和“损失厌恶”三种心理效用，行为金融学将财富转变（损益）的效用价值函数画成如以下图所示的情形（上图）：
原点为参考点，图为以参考点为拐点的“S”形函数
五、参考点决定投资者的相对损益☆
投资者心理上对损益的判定：
取决于参考点和实际资产价钱之间的误差。
投资者经常使用的参考点：
股票的买入价；
投资者的心理价位
投资者持有股票时，假设实际市场价钱高于参考点，那么投资者取得相对收益；
不然，投资者蒙受相对损失。
六、人们所设定的参考点一般是如何动态转变的？
（简答）
（1）参考点的动态转变：
参考点会随着股票价钱的上涨而提高，随着股票价钱的下跌而降低。
（2）市场形势好转，投资者预期股票价钱会继续上涨，就一直不获利了解，以至于最后，参考点确实是天天的市场价钱。
（3）股市持续下跌时，投资者的参考点随市价慢慢下调，当跌到离初始购买价不多时，才会再次以购买价作为参考点，卖出股票（有些也选择不卖）。
7、确信性效应（明白得）
决策权重函数的特点
（1）决策权重不是概率，它是概率的函数，它本身并非符合概率公理。
（2）π（p）是p的增函数，且π（0）=0，π
（1）=1，即不可能事件的偶发性是被忽略的。
（3）确信性事件的边界属于概率评判中的突变范围，决策权重常常被轻忽或放大：
①决策权重偏向于高估小概率事件和低估高概率事件：
②有时，人们把极不可能的情形看成是不可能的，而把极可能的情形看成是绝对的。
即π（P→0）=0，π（P→1）=1。
八、关于对期望效用
升级会员 