专题一 财务成本管理基础知识Word文档下载推荐.docx

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　　【思考】

（1）融资总需求？

（2）投资资本的负债率、净财务杠杆;

（3）净经营资产权益乘数；

（4）资本支出。

　　【知识点2】管理用利润表

　　1.税前利息费用和税后利息费用的计算

　　税前利息费用＝财务费用＋资产减值损失（金融资产）－公允价值变动收益（金融项目）－投资收益（金融资产）

　　税后利息费用＝税前利息费用×

（1－平均所得税率）

　　【提示】

（1）经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；

金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。

（2）划分经营资产（负债）和金融资产（负债）的界限，应与划分经营损益和金融损益的界限一致。

　　（3）如果题目中给出了经营损益平均所得税率和金融损益平均所得税率，这里应使用金融损益平均所得税率。

　　2.平均所得税税率计算

　　平均所得税税率＝所得税费用/利润总额

　　3.税前金融损益和税后金融损益的计算

　　税前金融损益＝－税前利息费用

　　税后金融损益＝－税后利息费用

　　4.税后经营净利润的计算

　　税后经营净利润＝净利润＋税后利息

　　5.管理用利润表的基本格式

管理用利润表

项目

本年金额

上年金额

经营损益：

一、营业收入

营业成本

二、毛利

营业税金及附加

销售费用

管理费用

资产减值损失（经营资产）

加：

投资收益（经营资产）

公允价值变动收益（经营资产）

三：

税前营业利润

营业外收入

营业外支出

四：

税前经营利润

经营利润所得税

五：

税后经营净利润

金融损益：

六：

利息费用

利息费用抵税

七：

税后利息费用

八：

净利润

　　【知识点3】管理用现金流量表

　　1.实体现金流量计算

　　2.融资现金流量计算

　　①股权现金流量＝股利－股权资本净增加

　　＝股利－股票发行（或＋股票回购）

　　股权现金流量＝（净利－留存利润）－股权资本净增加

　　＝净利－股东权益增加

　　②债务现金流量＝税后利息－净债务增加

　　3.管理用现金流量表的基本格式（略）

　　【总结】

　　板块二：

财务指标及财务分析体系

　　【知识点1】传统财务指标及财务分析体系

常用的传统财务指标

资产负债率＝负债／资产

产权比率＝负债／权益

权益乘数＝资产／权益

利息保障倍数＝息税前利润／利息费用

资产周转次数＝周转额／资产

资产周转天数＝360／资产周转次数

【提示】总资产周转天数＝各单项资产周转天数之和

销售净利率、总资产净利率、权益净利率

分析体系

权益净利率＝总资产净利率×

权益乘数

　　　　　＝销售净利率×

总资产周转次数×

　　【知识点2】基于管理用财务报表的财务指标与财务分析体系

主要财务比率

计算公式

相关指标的关系

1.税后经营净利率

税后经营净利润／销售收入

净经营资产净利率＝税后经营净利率×

净经营资产周转次数

2.净经营资产周转次数

销售收入／净经营资产

3净经营资产净利率

税后经营净利润／净经营资产

4.税后利息率

税后利息费用／净负债

净金融负债报酬率＝税后利息／净负债

5经营差异率

净经营资产净利率－税后利息率

6.净财务杠杆

净负债／股东权益

7.杠杆贡献率

经营差异率×

净财务杠杆

8.权益净利率

净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×

其他扩展指标

经营营运资本周转率（次数）＝销售收入／经营营运资本

净经营长期资产周转率（次数）＝销售收入／净经营长期资产

净经营资产负债率＝净负债／净经营资产

净经营资产权益乘数＝净经营资产／股东权益

注意母子率类指标、周转类指标的扩展

　　2010年考题：

G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。

公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债／净经营资产）作为2010年的目标资本结构。

公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。

G公司适用的所得税税率为25%。

加权平均资本成本为10%。

　　……要求：

计算2010年的实体流量、股权流量、债务流量。

　　实体流量＝税后经营利润－净经营资产增加

　　债务流量＝税后利息－净负债增加

　　股权流量＝净利润－股东权益增加

　　2011年考题：

……

（1）C公司2010年的销售收入为l000万元。

根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为l0%、8%;

2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债／股东权益＝1／1。

公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。

评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

　　（3）公司未来不打算增发或回购股票。

为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。

计算2011、2012、2013年股权现金流量。

　　股权流量＝净利润－实体净投资×

（1－负债率）

　　净负债／净经营资产＝50%

　　版块三：

资金时间价值的相关问题

　　【知识点1】资金时间价值

计算制度

单利、复利

计算原理

终值、现值

应用

普通年金、预付年金、递延年金、永续年金

偿债基金、投资回收额

注意

系数之间的关系

　　【知识点2】报价利率、计息期利率与有效年利率

利率类型

含义

特点

报价利率

银行等金融机构在为利息报价时，通常会提供一个年利率，并且同时提供每年的复利次数。

此时金融机构提供的年利率被称为报价利率

不符合复利原理

计息期利率

借款人对1元本金每期支付的利息

计息期利率＝报价利率／每年复利次数

符合复利原理

有效年利率

在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率。

式中：

m为每年复利次数。

　　版块四：

价值与收益率计算

　　【知识点1】财务管理的价值理念与价值计算

　　1.价值理念

　　价值是未来现金流量的现值。

　　折现率与现金流量的风险同方向变化。

　　价值理念的应用（折现率）

证券投资

股票投资

股票投资人的必要报酬率

债券投资

债券投资人的必要报酬率

项目投资中的风险处置

调整现金流量法

无风险报酬率

风险调整折现率法

项目风险调整折现率＝无风险报酬率+贝塔系数×

（市场平均报酬率－无风险报酬率）

融资租赁决策分析

租赁期现金流量折现

有担保债务的税后成本

期末余值相关现金流量

项目必要报酬率（即根据项目全部使用权益筹资时的资金机会成本确定）

企业价值评估

实体现金流量

加权平均资本成本

股权现金流量

权益资本成本

实物期权

扩张期权

第二期项目投资额折现PV（X）（无风险报酬率）

放弃期权

固定成本支出折现（无风险报酬率）

特例：

期权估价

期权估价原理及应用

（1）复制原理中涉及到的折现；

（2）风险中性原理涉及到的折现；

（3）平价定理

以上均为无风险利率（将年利率看成报价利率，且按照计息期利率折现）

　　依据：

BS模型的敏感分析

　　2.价值计算

各年现金流量相等

零成长模型

现值＝年现金流量／折现率

各年现金流量按比率g增长

固定增长模型

现值＝未来第1年现金流量／（折现率－增长率）

两阶段增长

现值＝第一阶段现值+第二阶段现值

　　【相关链接】企业价值评估的“永续增长模型”和“两阶段增长模型”。

　　【知识点2】收益率计算原理及其应用

原理

能使“现金流入现值＝现金流出现值”成立的“折现率”。

【提示】①逐步测试法原理（结合内插法）必须掌握。

②注意有效年利率公式的应用

一般债券投资收益率

资本成本计算的“到期收益率法”。

股票投资收益率

项目投资内涵报酬率

附认股权证债券债券投资收益率

税前筹资资本成本

一般可转换债券投资收益率

　　【例】A公司20×

1年3月4日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。

A公司适用的所得税税率为25%。

（1）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。

发行价格为1060元／张，发行费用为6元／张，计算该债券的税后资本成本。

（2）假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。

B公司20×

4年3月4日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。

[答疑编号5770010201：

针对该题提问]

『正确答案』

（1）假设债券的税前资本成本为i，则有：

　　1000×

10%×

（P／A，i，5）＋1000×

（P／F，i，5）＝1054（元）

　　当i＝8%时:

（P／A，8%，5）＋1000×

（P／F，8%，5）＝1079.87（元）

　　当i＝10%时:

（P／A，10%，5）＋1000×

（P／F，10%，5）＝1000（元）

　　采用插值法,可求得i＝8.65%

　　债券的税后资本成本＝8.65%×

（1－25%）＝6.49%

（2）假设半年的到期收益率为i，则有：

5%×

（P／A，i，4）＋1000×

（P／F，i，4）＝1020（元）

　　当i＝4%时:

（P／A，4%，4）＋1000×

（P／F，4%，4）＝1036.295（元）

　　当i＝6%时:

（P／A，6%，4）＋1000×

（P／F，6%，4）＝965.355（元）

　　采用内插法，可求得:

i＝4.46%。

　　债券的有效年到期收益率＝（1＋4.46%）2－1＝9.12%。

　　【特殊情形下税后收益率的计算】——投资时间为1年

　　【注】资本利得不抵减利息收入

　　【例·

计算题】

（2012）甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：

（1）三种债券的面值均为1000元，到期时间均为5年，到期收益率均为8%

（2）甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率仍为8%。

　　（3）三种债券票面利率及付息方式不同。

A债券为零息债券，到期支付1000元；

B债券的票面利率为8%，每年年末支付80元利息，到期支付1000元；

C债券的票面利率为10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000元；

　　（4）甲公司利息收入适用所得税税率30%，资本利得适用的企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。

（1）计算每种债券当前的价格；

（2）计算每种债券一年后的价格

　　（3）计算甲公司投资于每种债券的税后收益率

[答疑编号5770010202：

（1）A债券当前的价格＝1000×

（P／F，8%，5）＝680.6（元）

　　B债券当前的价格＝80×

（P／F，8%，5）

　　＝1000.02（元）

　　C债券当前的价格＝100×

　　＝1079.87（元）

（2）A债券一年后的价格＝1000×

（P／F，8%，4）＝735（元）

　　B债券一年后的价格＝80×

（P／A，8%，4）＋1000×

（P／F，8%，4）

　　＝999.97（元）

　　C债券一年后的价格＝100×

（P／F，8%，4）

　　＝1066.21（元）

　　（3）投资于A债券的税后收益率＝（735－680.6）×

（1－20%）／680.6×

100%＝6.39%

　　投资于B债券的税后收益率＝〔80×

（1－30%）＋（999.97－1000.02）×

（1－20%）〕／1000.02＝5.6%

　　投资于C债券的税后收益率＝[100×

（1－30%）＋（1066.21－1079.87）×

（1－20%）]／1079.87＝5.47%

甲债券

乙债券

丙债券

当前价格

680.6

1000.02

1079.97

1年后价格

735

999.97

1066.21

　　板块五：

资本成本计算

　　【知识点1】公司资本成本计算

　　一、普通股资本成本

　　普通股资本成本计算：

　　1.资本资产定价模型

模型

资本资产定价模型：

Ks＝RF＋β×

（Rm－RF）

参数确定

RF

长期政府债券的到期收益率（一般使用名义利率）

β

（1）定义法

（2）回归分析法

【提示】①选择预测期间长度时注意公司风险特征变化；

②收益计量间隔一般为月或周。

Rm

历史数据分析：

①长期；

②一般几何平均数

【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原理。

　　2.股利增长模型

若考虑发行成本，

参数确定（g）

历史增长率

按几何平均数计算增长率；

②按算术平均数计算增长率

【提示】一般采用几何平均数

可持续增长率

证券分析师预测

不稳定增长率平均化（几何平均增长率）

【提示】计算资本成本时，注意D1的问题。

　　3.债券收益加风险溢价法

Ks＝Kdt（税后债务成本）+RPc

经验估计

一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。

对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

历史数据分析

比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率。

　　二、债务资本成本

　　先计算税前债务成本，后计算税后债务成本：

　　税后债务成本＝税前债务成本×

（1－所得税率）

　　税前债务成本计算方法如下：

方法

适用情况

到期收益率法

上市债券

计算债券的到期收益率法作为税前成本，然后计算税后成本。

可比公司法

没有上市债券

可比公司法：

寻找拥有可交易债券的可比公司作为参照物计算。

【提示】可比公司：

处于同一行业，具有类似的商业模式。

最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

风险调整法

没有上市债券，并找不到合适的可比公司，但有信用评级资料

债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得：

税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率

财务比率法

没有上市债券，找不到可比公司、没有信用评级资料

需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。

　　【提示】到期收益率计算债务税后成本时，注意有效年利率公式的应用。

　　【路径】半年税前——有效年税前——有效年税后

　　三、优先股成本计算

　　按照“流入现值＝流出现值”相等的原理计算。

直接求出的即为税后成本。

　　优先股税后成本＝股利／股价

　　【思考】①三个月支付一次股利；

②考虑筹资费用。

　　四、加权平均资本成本计算

　　【知识点2】项目资本成本计算

　　一、项目资本成本与公司资本成本的关系

公司新投资项目风险

＝企业现有资产平均风险

项目资本成本＝公司资本成本

>

企业现有资产平均风险

项目资本成本>

公司资本成本

<

项目资本成本<

　　二、使用公司当前资本成本作为项目资本成本的条件

（1）等风险假设；

（2）资本结构不变假设。

　　三、不能使用当前资本成本作为项目资本成本时——可比公司法

　　可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β值作为待评估项目的β值。

　　调整的基本步骤如下：

　　1.卸载可比企业财务杠杆

　　β资产＝β权益÷

[1＋（1－所得税税率）×

（负债／权益）]

　　2.加载目标企业财务杠杆

　　β权益＝β资产×

　　3.根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

　　股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×

风险溢价

　　如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。

　　4.计算目标企业的加权平均成本

　　如果使用实体现金流量法计算净现值，还需要计算加权平均成本：

　　【知识点3】主观资本成本与客观资本成本

剩余收益

剩余经营收益

＝（净经营资产净利率－净经营资产要求的报酬率）×

平均净经营资产

＝税后经营净利润－平均净经营资产×

净经营资产要求的报酬率

剩余权益收益

＝（权益报酬率－权益要求的投资报酬率）×

平均权益账面价值

＝净收益－平均权益账面价值×

权益投资人要求的报酬率

剩余净金融支出

＝（净金融负债报酬率－净金融负债要求的报酬率）×

平均净负债

＝净金融支出－平均净负债×

净负债要求的报酬率

EVA

调整后的税后经营利润－调整后的投资资本×