财务管理章节练习第04章资本成本Word格式文档下载.docx
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C、与目标公司规模一致
D、与目标公司的财务状况一致
7、
在运用财务比率法时，通常会涉及到（
A、债券收益加风险溢价法
B、到期收益率法
C、可比公司法
D、风险调整法
8、
某公司折价发行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本（
A、大于7.5%
B、小于7.5%
C、等于6%
D、小于6%
9、
若目前10年期政府债券的市场回报率为5%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上市交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为8%，具有同样到期日的国债利率为4.5%，所得税税率为25%，则按照风险调整法甲公司债券的税后成本为（
A、6.9%
B、8.5%
C、6.375%
D、5.6%
10、
ADF公司目前的资产负债率为40%，权益资本全部为发行普通股筹集资本。
市场无风险名义利率为5%，无风险实际利率为3.5%。
ADF公司β资产为0.7851，市场平均收益率为12.6%，不考虑所得税，则该公司普通股资本成本为（
A、13.11%
B、8.6%
C、14.96%
D、17.32%
11、
下列有关资本成本计算中，无风险利率的选择，说法正确的是（
A、债务资本成本计算中，无风险利率通常选用五年期政府债券利率
B、债务资本成本计算中，无风险利率通常选用同期的长期政府债券利率
C、权益资本成本的计算中，无风险利率通常选用五年期政府债券利率
D、权益资本成本的计算中，无风险利率通常选用同期的长期政府债券利率
12、
市场的无风险利率是4%，某公司普通股β值是1.2，平均风险股票报酬率是12%，则普通股的成本是（
A、18.4%
B、16%
C、13.6%
D、12%
13、
存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的是（
A、消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量
B、1+r实际=（1+r名义）（1+通货膨胀率）
C、实际现金流量=名义现金流量×
（1+通货膨胀率）n
D、名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现
14、
估计权益市场收益率时，关于时间跨度的选择下列表述正确的是（
A、选择经济繁荣的时期
B、选择经济衰退的时期
C、选择较长的时间跨度
D、选择较短的时间跨度
15、
某股票为固定增长股票，其增长率为2%，刚刚支付的每股股利为3元。
假定目前国库券收益率为4%，平均风险股票的必要收益率为15%，而该股票的β值为0.8，则该股票的价值为（
）元
A、27.78
B、24.53
C、26.58
D、28.33
16、
甲公司税前债务成本为8%，所得税税率为25%，甲公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照债券报酬率风险调整模型确定的普通股成本为（
A、10.5%
B、9%
C、9.2%
D、8%
17、
采用股利增长模型计算股权资本成本，选择增长率时，假设该企业过去的股利增长率相对平稳，并且预期这种趋势会继续下去，那么增长率应该采用（
A、历史增长率
B、可持续增长率
C、销售增长率
D、证券分析师的预测
18、
下列各项在计算个别资本成本时不需要考虑筹资费用的是（
A、普通股成本
B、留存收益成本
C、长期借款成本
D、债券成本
19、
大山公司现有资产2000万元，全部为权益资本。
公司发行在外普通股股数为500万股，本年度息税前利润为200万元，全部用于发放股利，股利增长率为2%。
公司为了扩大规模，拟以每股5元的价格增发普通股100万股，发行费用率为2.5%，目前股票市场价格为每股5元，该公司适用的所得税税率为25%，则该公司新增普通股资本成本为（
A、8.28%
B、8%
C、8.12%
D、10.37%
20、
某公司拟发行一批优先股，每股发行价格为100元，发行费用5元，预计每股年股息率为发行价格的10%，公司的所得税税率为25%，其资本成本为（
A、7.5%
B、7.89%
C、10%
D、10.53%
21、
甲企业希望在筹集计划确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本成本占全部资本成本的比重。
此时，最适宜采用的计算基础是（
A、目前的账面价值权重
B、实际市场价值权重
C、目标资本结构权重
D、预计的账面价值权重
22、
甲企业负债的市场价值为6000万元，股东权益的市场价值为4000万元。
债务的平均税前成本为15%，β权益为1.4，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，国债的利息率为4%。
则加权平均资本成本为（
A、15.3%
B、13.95%
C、16.56%
D、16.84%
二、多项选择题
资本成本也称为（
A、必要期望报酬率
B、最低可接受的报酬率
C、最高期望报酬率
D、投资项目的取舍率
下列有关公司的资本成本和项目的资本成本的表述，正确的有（
A、项目的资本成本与公司的资本成本相同
B、项目的资本成本可能高于公司的资本成本
C、项目的资本成本可能低于公司的资本成本
D、每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数
下列各项属于影响企业资本成本的外部因素的有（
A、利率
B、股利政策
C、投资政策
D、市场风险溢价
下列关于资本成本的表述中正确的有（
A、估计债务成本时，现有债务的历史成本是决策的相关成本
B、对于筹资人来说，债权人的期望收益率是其债务的真实成本
C、在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本
D、估计债务资本成本时通常的做法是考虑全部的债务
采用风险调整法估计债务成本的前提条件有（
A、公司目前有上市的长期债券
B、本公司没有上市的债券
C、找不到合适的可比公司
D、没有信用评级资料
采用可比公司法计算税前债务资本成本时，选择可比公司必须具备的条件有（
A、处于同一行业
B、具有类似的商业模式
C、相同的公司规模
D、相同的负债比率
下列利用风险调整法确定债务成本的等式中，正确的有（
A、税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率
B、税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
C、信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率
D、信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率
考虑所得税的情况下，关于债务成本的表述正确的有（
A、债权人要求的收益率等于公司的税后债务成本
B、优先股的资本成本高于债务的资本成本
C、利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本
D、不考虑发行成本时，平价发行的债券其税前的债务成本等于债券的票面利率
下列关于市场风险溢价的估价中，正确的有（
A、估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析
B、较长的期间所提供的风险溢价无法反映平均水平，因此应选择较短的时间跨度
C、几何平均数是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标
D、多数人倾向于采用几何平均数
下列关于债券收益率风险调整模型说法中正确的有（
A、风险溢价是凭借经验估计的
B、普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间
C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D、资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型计算出来的成本的结果是一致的
公司在下面哪些方面没有显著改变时可以用历史的β值估计股权成本（
A、经营杠杆
B、财务杠杆
C、收益的周期性
D、管理目标
下列各项可以作为计算加权平均资本成本权重基础的有（
A、账面价值权重
C、边际价值权重
D、目标资本结构权重
下列有关留存收益资本成本表述，正确的有（
A、留存收益是归属于股东的权益
B、留存收益相当于股东对企业的再投资
C、留存收益必要报酬率与普通股必要报酬率相同
D、留存收益资本成本与普通股资本成本相同
根据股利增长模型估计普通股成本时，下列说法中正确的有（
A、使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g
B、历史增长率法仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础
C、长期平均增长率的估计有三种方法：
历史增长率、可持续增长率、采用证券分析师的预测
D、增长率的估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法
三、计算分析题
ABC公司的信用级别为A级，适用的所得税税率为25%。
该公司现在急需筹集1000万资金，欲平价发行10年期的长期债券。
目前新发行的10年期政府债券的市场收益率为4.4%。
为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债券4种。
有关数据下表所示。
上市公司的4种A级公司债券有关数据表
债券发行公司
上市债券到期日
上市债券到期收益率
政府债券到期日
政府债券（无风险）到期收益率
甲
2012年1月28日
4.80%
2012年1月4日
3.97%
乙
2012年9月16日
4.66%
2012年7月4日
3.75%
丙
2013年8月15日
4.52%
2014年2月15日
3.47%
丁
2017年9月25日
5.65%
2018年2月15日
4.43%
要求：
（1）发行债券的税前资本成本；
（2）发行债券的税后资本成本。
假设甲公司的资本来源包括以下两种形式：
（1）100万股面值1元的普通股。
假设公司下一年的预期股利是每股0.1元，并且以后将以每年10%的速度增长。
该普通股目前的市场价格是每股1.8元。
（2）总面值为800000元的债券，该债券在3年后到期，每年末要按面值（每张100元）的11%支付利息，3年到期支付本金。
该债券目前在市场上的交易价格是每张95元。
所得税税率为25%。
（1）计算甲公司普通股的资本成本；
（2）计算甲公司债券的资本成本；
（3）计算甲公司的加权平均资本成本（以市场价值为权数）。
四、综合题
甲公司正在编制2015年的财务计划，公司财务主管请你协助计算个别资本成本和加权平均资本成本。
有关信息如下：
（1）公司银行借款年利率当前是8%，明年将下降为7.9%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年年末付息一次，本金到期偿还；
（2）公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为10年，每年年末付息一次，到期还本，当前市价为850元；
（3）公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持6%，并保持20%的股利支付率不变；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
单位：
万元
银行借款
200
长期债券
550
普通股
400
留存收益
440
（5）公司所得税税率为25%；
（6）公司普通股的β值为1.2；
（7）当前国债的收益率为4.5%，市场上普通股平均收益率为12.5%。
（计算单项资本成本时，百分数保留2位小数）
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后资本成本。
（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股权资本成本。
（4）如果仅靠内部筹资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。
答案解析
（
）
1、正确答案：
D
资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，它是投资者对投入资本所要求的必要收益率，同时也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价，所以选项D不正确。
2、正确答案：
B
筹资决策的核心问题是决定资本结构，所以选项A错误；
公司资本成本与项目资本成本是不同的，评估项目价值时，应选用项目资本成本折算，所以选项C错误；
资本成本是投资人要求的期望报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率，所以选项D错误。
3、正确答案：
利率与公司资本成本同方向变动，选项A错误；
税率对公司债务资本成本有影响，权益资本成本是税后支付的成本，所以不受税率影响，选项C错误；
改变股利政策，若企业投资机会较多，净利润全部留存，则股东获得的股利较少，不考虑其他条件，有可能导致权益资本成本降低，选项D错误。
4、正确答案：
C
利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资，选项A错误；
根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。
股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，加权平均资本成本会上升，选项B错误；
向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使资本成本上升，选项D错误。
5、正确答案：
企业信用风险补偿率是指信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率和与其同期的长期政府债券到期收益率的差额。
6、正确答案：
A
可比公司是指与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式的公司。
7、正确答案：
财务比率法是根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述“风险调整法”估计其债务成本。
8、正确答案：
在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×
（1-所得税税率）=10%×
（1-25%）=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。
9、正确答案：
税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=5%+（8%-4.5%）=8.5%，税后资本成本=8.5%×
（1-25%）=6.375%。
10、正确答案：
产权比率=1/（1-资产负债率）-1=0.67，ADF公司β权益=0.7851×
（1+0.67）=1.3111，普通股资本成本=5%+1.3111×
（12.6%-5%）=14.96%。
11、正确答案：
债务资本成本计算中，无风险利率通常选用同期的长期政府债券利率；
权益资本成本的计算中，无风险利率通常选用十年期政府债券利率。
12、正确答案：
根据资本资产定价模型rs=rRF+β×
（rm-rRF）=4%+1.2×
（12%-4%）=13.6%。
13、正确答案：
如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。
包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量，所以选项A不正确；
1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率），则选项B不正确；
两者的关系为：
名义现金流量=实际现金流量×
（1+通货膨胀率）n，所以选项C不正确。
14、正确答案：
股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比只用最近几年的数据计算更具代表性。
15、正确答案：
本题的主要考核点是股票价值的计算。
股票的必要收益率=4%+0.8×
（15%-4%）=12.8%，则该股票的价值=3×
（1+2%）/（12.8%-2%）=28.33（元）。
16、正确答案：
风险溢价是凭借经验估计的。
一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。
对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
所以普通股的资本成本Ks=8%×
（1-25%）+3%=9%。
17、正确答案：
如果该企业过去的股利增长率相对平稳，并且预期这种趋势会继续下去，那么可以采用过去的增长率作为未来增长的估计值，选项A正确。
18、正确答案：
在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利润中形成的，所以不必考虑筹资费用的影响。
19、正确答案：
净利润=200×
（1-25%）=150（万元），本年发放的股利=150/500=0.3（元/股），则新增普通股资本成本=0.3×
（1+2%）/[5×
（1-2.5%）]+2%=8.28%。
20、正确答案：
rp=100×
10%/（100-5）=10.53%
21、正确答案：
要计算加权平均资本成本，需要计算个别资本占全部资本的比重，有三种权重依据可供选择：
账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
其中目标资本结构权重能体现期望的资本结构，所以，在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，最适宜采用的计算基础是目标资本结构权重。
22、正确答案：
权益资本成本=4%+1.4×
10%=18%，负债的税后资本成本=15%×
（1-25%）=11.25%，加权平均资本成本=[6000/（4000+6000）]×
11.25%+[4000/（4000+6000）]×
18%=13.95%。
A,B,D
投资人投资一个公司，如果该公司的期望报酬率高于其他等风险投资机会的期望报酬率，他就会投资于该公司，投资人要求的必要报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。
因此，资本成本也称为必要期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
B,C,D
如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目的资本成本等于公司的资本成本，所以选项A错误；
如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目的资本成本高于公司的资本成本，所以选项B正确；
如果公司新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目的资本成本低于公司的资本成本，所以选项C正确；
每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数，所以选项D正确。
A,D
影响资本成本的因素主要有利率、市场风险溢价、税率、资本结构、股利政策和投资政策，其中利率、市场风险溢价、税率属于外部因素，资本结构、股利政策和投资政策属于内部因素。
B,C
作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。
现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本，选项A错误；
由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务，选项D错误。
如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。
A,B
可比公司的规模、财务比率和财务状况最好较为类似，并不一定必须相同，所以选项C、D错误。
按照这种方法，信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率；
债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。
由于所得税的作用，利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率，选项A错误，选项C正确；
优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利是税后支付，没有“政府补贴”，所以其资本成本会高于债务，选项B正确。
由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因次，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，选项B错误；
算数平均数更符合资本资产定价模型中的平均方差的结构，因而是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标，选项C错误。
A,B,C
所以，选项A、B正确；
通常在比较时会发现，虽然权益收益率和债券收益率有较大波动，但两者的差额相当稳定。
正因为如此，历史的RPc可以用来估计未来普通股成本。
所以，选项C正确；
资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型讲述了三种计算普通成本的估计方法，这三种方法的计算结果经常不一致。
所以，选项D不正确。
风险溢价RPc的估计方法有两种：
一是凭借经验估计，另一种是使用历史数据分析。
β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：
经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。
如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本。
计算加权平均资本成本是有三种权重依据：
账面价值权重、实际市场价值权重和目标
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