国际金融复习4精讲Word文档下载推荐.docx
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但这种状态在现实中是很难达到的，一国经济往往是在失衡－调整－平衡－再失衡的循环往复中，以及国内外经济的相互矛盾和制约中发展的。
为达到内部和外部平衡的目标，政策制订者会采取相应的政策，一国政府可采用的宏观经济政策手段从结构上看，分为支出改变政策、支出转换政策、直接控制。
内部平衡、外部平衡与宏观经济政策
开放经济下的政策工具
..支出变更政策（支出调整政策）：
政府运用财政政策与货币政策来调节总需求，以求国际收支平衡。
..支出转换政策：
政府采用汇率变动和直接管制措施使国内相对价格与国外相对价格发生变化，从而引起对国货与外货的需求发生转换。
..汇率调整（汇率政策）：
汇率政策工具主要有
..汇率制度的选择
..汇率水平的确定
..汇率水平的变动和调整。
..直接管制：
..财政性管制（贸易政策）：
关税、补贴；
..商业性管制（贸易政策）：
许可证、限额、配额
..货币性管制：
外汇管制、进口预交保证金
财政政策
财政政策（fiscalpolicy）：
指利用政府支出和税收等手段（包括政府支出、税收、转移支付等）来平抑商业周期波动、实现经济稳定、促进经济增长。
具体一点，就是政府利用预算的赤字或盈余来调整经济。
包括财政收入政策和财政支出政策
财政支出政策：
影响总需求和总供给。
a：
逆差时，紧缩政策
b：
顺差时，扩张政策
财政收入政策：
主要是税收政策，影响总需求、总供给和国际资本流动。
货币政策
..货币政策（monetarypolicy）：
指利用改变货币存量、信贷以及利息率等手段来调整经济、实现物价稳定、促进经济增长。
..通常有这样一些货币政策工具：
–公开市场操作
–改变储备率
–改变贴现率
A法定存款准备率
间接影响：
影响商业银行信贷规模→影响总需求→影响贸易收支和国际收支；
直接影响：
对居民存款和非居民存款实行差别准备金率→抑制或促进资本流入或流出。
B贴现政策
中央银行改变贴现率→影响商业银行和其他金融机构利率→
①影响资本流入与流出，
②影响投资需求和消费需求→影响国际收支。
C公开市场操作：
中央银行在证券市场上买卖国家债券
①中央银行买入债券时，货币供应量增加，债券价格上升，利率下降，从而刺激投资，增加有效需求。
②中央银行卖出债券时，货币供应量减少，债券价格下降，利率上升，从而抑制投资，减少总需求。
第二节开放经济下的政策效果分析
基本的IS-LM-BP模型
BP曲线
..BP曲线是收入与利率组合（使国际收支平衡）的点的轨迹。
出口是自主变量，进口是收入的增函数，资本流入是利率的增函数。
..收入变动会改变贸易差额，但同时会改变利率并引起资本流入或流出。
..在小国的时候，BP线是水平线，具有完全弹性，表示国际资本具有完全的流动性，因此，只有当i=i*时，国际收支才能均衡。
..在取消小国假定时，BP曲线不是水平线，代表资本不完全流动，i必须上升才能维持对外平衡。
BP线具有正斜率，即收入增加会引起进口上升，使贸易差额恶化，要求汇率上升以恢复收支平衡。
..如果i<
i*，资本会净流出，BP曲线会上移，即通过本币贬值导致经常项目盈余来弥补资本项目赤字。
..在一般情况下，BP线的斜率小于LM线的斜率，因为资本流动对利率的敏感程度要高于实际货币需求对利率的敏感程度，即Ci>
Li。
BP曲线与资本的流动性
..资本完全流动时，BP为一条水平线，本国利率与世界利率相等。
在BP线的上方，国际收支盈余，在BP线的下方，国际收支赤字。
..资本不完全流动时，BP曲线斜率为正，BP线右边，国际收支赤字，BP线左边，国际收支盈余。
资本流动程度越高，BP线越平缓。
..资本完全不流动时，BP线为一条垂线，表明国际收支不受利率的影响，只受收入的影响。
在BP线的左边，国际收支盈余，在BP线的右边，国际收支赤字。
IS-LM-BPanalysis:
fixedexchangerates——ppt21
固定汇率制下，资本完全不流动时的货币政策分析
（1）货币政策的变化
短期内：
央行购买证券——基础货币增加——货币供应量增加——利率下降——总需求上升——国民收入增加——进口增加——经常项目赤字
长期内：
经常项目赤字——外汇储备减少——货币供应量减少——利率上升——投资减少、国民收入下降——进口减少——国际收支平衡
（2）财政政策
扩张性的财政政策——总需求上升——国民收入提高、利率上升——进口增加——国际收支赤字
国际收支赤字——货币供应量减少——利率进一步提高——收入与国际收支恢复到期初水平
固定汇率制下，资本完全不流动时的货币政策分析（结论）
..固定汇率制下，当资本完全不流动时，货币供应的增长会引起：
（1）短期内：
利率下降，收入上升，国际收支经常项目恶化。
（2）长期内：
收入、利率、国际收支状况恢复期初水平，但基础货币内部结构发生变化，外汇储备下降。
..固定汇率制下，当资本完全不流动时，财政支出的增加会引起：
利率上升，收入上升，国际收支经常项目恶化。
（2）长期内；
利率进一步上升，收入与国际收支状况恢复期初水平，但基础货币与总支出的内部结构发生变化。
固定汇率制下，当资本完全不流动时，财政支出的增加会引起：
（1）货币政策
在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。
长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础货币内部结构发生变化。
在短期内，利率上升，收入增加，国际收支状况依据资本流动性高低而存在多种可能。
（资本流动性高，国际收支处于顺差，资本流动性低，国际收支有逆差）
在长期内，利率和国民收入的变化取决于资本流动性的高低，但同期初相比，利率与收入都有提高。
（1）货币政策——货币政策在短期内都是无效的。
（2）财政政策——在固定汇率制下，当资本完全流动时，财政政策不能影响利率，但会带来国民收入的提高。
floatingexchangerates
浮动汇率制下，资本完全不流动时的货币财政政策分析
扩张性的货币政策会引起本国货币贬值，收入上升、利率下降。
货币政策是有效的。
扩张性的财政政策会引起本国货币贬值，收入上升，利率上升。
财政政策有效。
浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币财政政策分析
扩张性货币政策引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响难以确定。
扩张性财政政策一般会提高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资金的流动性不同而具体分析。
货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。
货币政策非常有效
扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。
财政政策完全无效。
IS-LM-BP分析（总结）
..固定汇率制下的扩张性财政政策
..短期内，利率上升，收入增加，国际收支顺差；
..长期内，收入进一步增加，利率上升幅度减少，贸易收支逆差。
..固定汇率制下的扩张性货币政策
..短期内，利率下降，收入增加，国际收支逆差；
..长期内，外汇储备减少，收入、利率和国际收支状况没有改变。
[无效]
..浮动汇率制下的扩张性财政政策
..外汇汇率下降（本币升值），收入增加，贸易逆差，利率上升。
[效果差或无效]
浮动汇率制下的扩张性货币政策
..外汇汇率上升（本币贬值），收入增加，贸易顺差，利率下降。
Mundell-Fleming模型的政策涵义
..芒德尔--弗莱明模型指出，在没有资本流动的情况下，货币政策在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面是有效的，在浮动汇率下则更为有效；
在资本有限流动情况下，整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样；
而在资本完全可流动情况下，货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。
..芒德尔--弗莱明模型的政策涵义：
..在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利率和汇率保持相对稳定，货币政策的传递机制，即通过利率变动影响投资，进而影响产出水平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币政策无效；
..同理，利率稳定即可以基本消除财政政策引起的挤出效应，从而实现财政政策的最佳效果。
因此，当一国面临的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是较为理想的汇率制度。
毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财政政策纠正经济失衡的效果达到最优。
第三节开放经济下的目标冲突与政策搭配
斯旺图形
..纵轴是实际汇率，定义为
R=S·
P*/P
S：
名义汇率；
P和P*分别为国内外价格水平。
R也可理解为竞争力的一个度量。
..横轴代表该经济的总支出水平，这经常被称为“吸收”。
吸收与产出之间的关系由宏观经济均衡条件给出：
Y=C+I+G+X–M
以国际收支中的吸收分析法表示：
Y–A=X–M
A就是吸收水平。
Y>
A时经常项目为赤字；
Y<
A时为盈余。
..图中有两个均衡被定义：
EE和DE。
..EE代表国际收支经常项目均衡时实际汇率与吸收的各种组合。
所有位于EE线下的点表现为经常项目赤字，位于EE线上的点表现为经常项目盈余。
..DE代表国内均衡时实际汇率与吸收的各种组合。
所有位于DE线右边的点代表该经济中通货膨胀的压力，位于DE线左边的点表示失业率超过自然失业率，即失业的压力。
..斯旺图形指出了四种不均衡状态：
顺差、失业顺差、通胀
逆差、通胀逆差、失业
米德冲突米德冲突
米德冲突是指，一国如果只是用支出调整政策（吸收调整）或支出转移政策（汇率调整）来调节宏观经济，则可能在对内平衡和对外平衡之间发生冲突
..内外均衡的冲突一般是指在固定汇率制下，在失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状况组合下，用一种政策工具同时解决两个目标，会使决策者面临两难处境。
支出调整政策的效应：
支出转移政策的效应：
丁伯根法则：
为达到一种经济目标，政府至少要选用一种有效的政策；
为达到几个经济目
标，政府至少要选用几种独立、有效的政策。
要实现N个政策目标，至少需要有相互独立的N种政策工具。
Mundell的政策配合理论
..1962年，Mundell提出“政策配合说”（PolicyMixTheory），强调以货币政策促进外部均衡，以财政政策促进内部均衡。
..Mundell用总需求（AD）和充分就业产出水平（Yf）的关系来说明内部均衡，用国际收支中经常项目余额（CA）和资本流人净额（TC）之间的关系来说明国际收支平衡。
..当总需求等于充分就业产出水平（AD=Yf）时，内部经济达到了均衡；
..当总需求大于充分就业产出水平（AD>
Yf）时，则出现了通货膨胀；
..当总需求小于充分就业产出水平（AD<
Yf）时，需求不足·
，出现了失业。
..当经常项目为顺差时，CA>
0，而经常项目为逆差时，CA<
0；
当出现资本净流人时；
TC>
0，当资本净流出时，TC<
0。
综合起来，当CA+TC=0时，国际收支保持平衡；
当CA+TC>
0时，国际收支出现顺差；
当CA+TC<
0时，国际收支出现逆差。
显然，在Mundell的外部均衡概念中考虑了资本流动因素。
..Mundell用政府财政支出G代表财政政策，用利率r代表货币政策。
..G增加为扩张性财政政策，下降为紧缩性财政政策；
r下降为扩张性货币政策，上升为紧缩性货币政策。
..图中，以横轴表示财政政策，纵轴代表着货币政策。
图中的YY曲线为内部均衡轨迹，BB曲线为外部均衡轨迹。
E点为两条曲线的交点，代表着经济内外同时达到均衡状态。
.YY曲线的斜率之所以为正的原因在于，为保持经济的内部均衡，实施扩张性财政政策时必须用紧缩性货币政策来进行搭配。
..假设目前内部经济处于均衡状态，扩张性财政政策（增加G）导致总需求超过充分就业产出水平，经济中出现了通货膨胀，为恢复内部均衡必须实施紧缩性货币政策来提高利率水平以减少投资支出将总需求降到充分就业产出水平。
..从这些分析中可以看出，YY曲线将整个平面分为两部分，YY曲线左上方的点代表着内部经济存在着失业，而其右下方的点代表着经济中出现了通货膨胀。
..BB曲线的斜率也为正的原因同样在于，为了保持国际收支平衡，扩张性财政政策必须用紧缩性货币政策来进行搭配。
..假设目前国际收支保持平衡，扩张性财政政策导致国民收入增加带来进口增加，国际收支状况恶化，要重新恢复外部均衡，就必须实施紧缩性货币政策提高利率水平以增加资本流人，这样就可以使国际收支恢复平衡。
..同样，BB曲线也将整个平面分为两个区域，BB曲线左上方的点代表着国际收支出现顺差，在其右下方的点代表着国际收支存在逆差。
..BB曲线之所以比YY曲线平缓，是因为资本流动的利率弹性大于投资需求的利率弹性。
Mundell认为，有两种搭配财政政策和货币政策的方法。
..第一种是用财政政策调节对外均衡，用货币政策调节内部均衡。
这种政策配合的结果是会扩大国际收支不平衡。
..以图中的D点为例，在该点，经济处于失业和国际收支逆差状态。
先以紧缩性财政政策消除逆差，经济移到F点，实现外部均衡，然后以扩张性货币政策扩张总需求，消除失业，经济移到L点，实现内部均衡，但是在L点处经济更加偏离了外部均衡，如此进行下去，经济会离内外同时均衡点越来越远。
因此，这种政策配合是不适当的。
..另一种政策配合方法是用财政政策调节对内均衡，用货币政策调节对外均衡。
这种政策配合就可以实现内外同时均衡。
..仍以图中的点D为例，首先实施扩张性财政政策增加国民收入，经济移到M点，实现了内部均衡，然后实施紧缩性货币政策提高利率水平以增加资本流入，这样又消除了逆差，经济移到N点，实现了对外均衡，此时尽管又偏离了内部均衡，但偏离得较少，如此进行下去，最终经济趋于内外均衡点E，可见，这种财政政策和货币政策的搭配方法能够保证实现内外同时均衡。
.这种以财政政策对内、以货币政策对外的政策配合，更为具体地讲就是
..当出现经济衰退时使用扩张性财政政策恢复充分就业产出水平，当出现通货膨胀时用紧缩性财政政策恢复物价稳定；
..当国际收支出现逆差时用紧缩性货币政策消除逆差恢复国际收支平衡，当国际收支出现顺差时用扩张性货币政策消除顺差以恢复国际收支平衡
..财政政策通常对国内均衡的作用大于对国际收支均衡的作用；
而货币政策对国际收支均衡的作用较大，主要在于扩大本国与外国之间的利率差，从而使大量资本在国际间移动，进而影响国际收支。
第四节开放经济下的国际政策协调
开放经济下国家间传导机制
..国际收支的自动调节机制，也是政策调节的基础。
..收入调节机制。
如果在某一均衡收入水平上发生了国际收支的失衡，经济体系内部就会自发产生使收入水平发生变动的作用力，而收入的变动至少会部分地减少国际收支的失衡程度。
..例如，在某一均衡收入水平上，由于一国出口的增加导致国际收支顺差，但与此同时，出口的增加又会引起国民收入水平的增加，从而会引起进口的增加，这就部分地抵消了出口的变动，从而减少了该国国际收支顺差的程度；
反之，当国际收支出现逆差时，国民收入的下降将会部分地消除该国国际收支逆差。
..利率调节机制。
在固定汇率制度下，国际收支失衡会通过货币供应量的调整，引起利率水平的变化，从而起到减轻一国国际收支失衡的作用。
..例如，在出现国际收支逆差的情况下，如果货币当局采取严格的稳定汇率政策，就必然会干预外汇市场，抛售外汇储备，回购本币，从而造成本国货币供应量的下降。
货币量的减少会产生一个提高利率的短期效应，导致本国资本外流减少，外国资本流入增加，从而使该国资本和金融账户得以改善，并减轻国际收支逆差的程度；
反之，国际收支盈余会通过货币供应量的上升和利率水平的下降，导致本国资本外流增加，外国资本流入减少，使其国际收
支盈余减少甚至消除。
..价格调节机制。
价格的变动在国际收支自动调节机制中也发挥重要的作用。
在国际收支出现赤字时，货币供应量的下降，会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平，该国居民就会缩减对商品和劳务的开支，从而引起价格水平的下降。
..本国商品相对价格的下降，会提高本国商品的国际竞争力，从而使本国的出口增加，进口减少，该国国际收支状况得以改善；
反之，国际收支盈余会通过物价水平的上涨，削弱该国商品的国际竞争力，进而在一定程度上矫正国际收支盈余。
..汇率调节机制。
当一国出现国际收支失衡时，必然会对外汇市场产生压力，促使外汇汇率的变动。
如该国政府允许汇率自发变动，而不进行干预，则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率的变动所消除，从而使该国国际收支自动恢复均衡。
.例如，当一国出现国际收支逆差时，必然会引起外汇市场上的外汇需求大于外汇供给，在政府不对外汇市场进行干预的前提下，外汇汇率将上升，而本币汇率会下跌。
如果该国满足马歇尔-勒纳条件，那么本币贬值将会改善该国国际收支状况，并使其国际收支趋于均衡；
反之，当一国出现国际收支顺差时，本币汇率的自发上升也会使该国的国际收支自发趋于均衡。
固定汇率下货币政策的国际传导
假定本国采取扩张性的货币政策。
假定两国都有义务维持固定汇率：
对一国而言，货币政策在固定汇率和资本完全流动时是无效的。
但在两国模型中可通过本
国利率对他国利率产生影响，通过收入机制和利率机制造成外国利率下降和国民收入提高。
假定本国采取扩张性的财政政策。
最后两国利率相等时本国利率高于扩张前的利率水平，利率上升会导致挤出效应的出现。
两国产出都高于本国扩张前的水平。
浮动汇率下货币政策的国际传导
本国国民收入增加，外国收入降低。
世界货币存量增加，世界利率水平降低。
两国利率高于扩张前的利率水平。
两国收入都高于本国扩张前的水平。
货币和财政政策的国际传导（小结）
..在固定汇率制度下，货币政策扩张的效应：
造成本国产出的上升；
外国产出的上升，即对外国经济有正的溢出效应。
..在固定汇率制度下，财政政策扩张的效应：
..在浮动汇率制度下，货币政策扩张的效应：
外国产出的下降，即对外国经济有负的溢出效应。
..在浮动汇率制度下，财政政策扩张的效应：
宏观经济政策国际协调的含义
..从狭义上说，国际间政策协调是指各国在制定国内政策的过程中，通过各国间的磋商等方式来对某些宏观政策进行共同的设置。
从广义上看，凡是在国际范围内能够对各国国内宏观政策产生一定程度制约的行为均可视为国际间政策协调。
依据进行政策协调的程度，国际间政策协调可由低到高分为六个层次：
..信息交换的政策协调。
它包括：
定期的政府间的信息交换、协商和宣布政策意向。
..危机管理的政策协调。
危机管理指针对世界经济中出现的突发性、后果特别严重的事件，各国进行共同的政策协调，对国家政策作重大修正，以缓解、度过危机。
..避免共享目标变量的冲突。
即是指两国面对同一目标采取的政策的冲突。
..合作确定中介目标。
国内一些变量的变动会通过国家间的经济联系而形成一国对另一国的溢出效应，各国就某个中介变量作为政府协调的共同目标。
..部分协调。
是指不同国家就国内经济的某一部分目标或工具进行的协调。
..宏观经济政策的全面协调。
是指将不同国家的所有政策目标、工具都纳入协调范围，从而最大限度地获取政策协调的收益，实现联合福利函数最大化。
国际间政策协调的基本方式：
相机协调
..相机协调，指有关协调主体根据世界经济变化趋势和各国经济发展的具体情况，并不明文规定各国应采取何种协调措施的规则，而只是通过某种方式（如召开会议、主持论坛等）协商确定针对某一特定情况各国应采用的政策组合和共同行动措施。
规则性协调
..规则性协调，是指通过制定明确的规则（包括原则、协定、条款及其他指导性条
文等）来指导各国采取政策措施从而达到国际间协调的一种协调方式。
国际间政策协调的方案：
托宾税
..托宾税亦称资产流动税。
詹姆斯·
托宾1972年提出对外汇交易征税，被称为托宾税。
提出的背景是国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成汇率的不稳定。
..具有两个特征：
单一低税率和全球性。
至于全球性，托宾及其支持者主张至少在主要资本主义国家，最好在世界范围内实施此项外汇交易税。
..托宾税的作用：
它可能有效抑制短期资本的流入，而对长期资本的流入所起的作用不大。
（1）由于投资者具有多元化投资的动机，因此托宾税可能会可能会降低金融市场的波动性，托宾税会更多的抑制那些不稳定的交易者，从而最终有利于市场效率的提高。
（2）由于开征托宾税引起投资方向的转移，达到了通过税收来调节资源分配的目的。
.托宾税是一种国际间的政策协调方案，各国协调中可能出现许多障碍难以克服。
例如，是否能将所有国家都纳入协调范围。
..托宾税面临着许多技术上的难题。
..从税基的确定角度看，托宾税不能把不同性质的外汇交易区别开来，对投机者和非投资者都同等地课以此税，有违公平原则。
..从应税交易识别看，托宾税主要针对的是投机性现货交易，但目前外汇市场上最为活跃的投机活动发生在衍生工具领域。
对衍生工具征税将使税收的征收监管更加复杂，并且可能严重破坏衍生市场的发展。
..在税率确定上，使
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