保险行业发展分析报告Word文档下载推荐.docx

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另外，未计入保险合同核算的保护投资款和独立账户本年新增交费，即寿险公司万能险和投资连结险保费收入8324亿元，同比增长98%，前值为28%。

同时，保险行业格局产生变化，部分转型保险公司开始崭露头角。

以三季度数字计算，安邦人寿以8256亿的资产规模跻身行业前5。

而以被天茂集团收购接入资本市场的国华人寿资产规模也达到857亿元，行业占比上升0.2%。

以这两者为代表的保险公司在以资产驱动负债做大规模后，平衡发展回归保障，发展保障型保险。

截止2015年底，安邦保险保障型保费收入达到57%，国华人寿保障型保费达到53%。

业绩全面向好，回归保障价值为先

2015年四大险企投资收益率均创新高，其中新华、国寿、太保总投资收益率超过7%，国寿总投资收益率也有所增长达到6.2%。

在保费收入和投资收益双增长的推动下，四大险企净利润均大幅增长。

然而也应注意到，在激烈的市场竞争下，除太保寿险外，其余三大寿险市场占有率较2015年年初分别下滑了2%-3%。

市场集中程度的降低也是保险行业市场化的必然结果。

个险增员银保收缩，推动首年保费增长

从渠道上来看，个险渠道队伍建设大大加强。

四大保险公司个险渠道总人力同比增长均超过30%，其中新华保险个险营销员增幅达到47.6%。

然而从增员到有效业绩释放有一定的时间差，新华个险渠道的大幅增员尚未启动同比例的规模保费增长，却未未来的业绩释放保存了实力。

而经过两年战略调整的中国太保实现了人力和保费双高飞，个险渠道总人力增长40.1%的同时，单月人均首年保费同比增长16.6%。

在个险渠道不断增强的同时，资源消耗较大成本较高的银保渠道有所收缩。

其中，中国太保银保渠道收入占比大幅收缩，截止2015年底太保法人渠道占比仅占16%，较去年同期下降11%。

而中国人寿、中国平安也纷纷将重心篇向个险渠道，银保渠道收入占比略有收缩。

值得注意的是一直以银保渠道为主的新华保险经过一年的调整，银保渠道保费收入占比从49%下降到44%。

期限结构改善，拔升新业务价值

从产品期限结构上看，年期结构优化。

首年期交保费大幅增长，在缓解给付风险的同时给保险公司带来稳定的现金流入，极大的提升了保险公司的内含价值，为险企的持续发展积蓄能量。

其中，中国太保首年期交保费增幅达到58%，而新华保险、中国人寿的首年期交保费也分别达到了40%、33%。

在规模迅速扩大和可持续发展这两项选择上，四大险企选择了后者，在市占率相对稳定的基础上转变增长方式，保持业务稳定。

四大险企保险产品结构优化、保费收入渠道改善、期限结构调整，回归保障本质，新业务价值大幅提升。

由于保障型保险大力发展、保险增员幅度大、人均单月首年保费增加多、聚焦期交成果显著首年期交保费增长迅速，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险新业务价值增幅分别达到了40%、38%、36%、35%。

新业务价值的增加也标志着四大险企寿险业务价值的增加，也预示着公司未来保险业务增长潜力增强。

财产险增幅较缓，赔付率有效控制

财产险增幅缓慢，非车险将成为主要突破口

财产险发展仍以车险为主，但由于汽车市场低迷，车险保费收入增长趋缓。

同时，非机动车保险发展滞后，增速有所下降。

今年车险费改预计能给财产险公司带来正面推动效应，风险识别和分担能力增加，渠道优势推动产品普及。

与此同时，非机动车财产保险也将成为2016年财产保险主要突破的方向，特别是农业保险、巨灾险等在十三五规划中重点提出和强调的保险类别。

为此，两大上市险企已分别开始铺垫。

其中，太保采用更多创新方式推动农业险发展，包括加强与安信农险的战略融合发展，推出绍兴茶叶低温气象指数保险、广西糖料蔗价格（期货）指数保险、上海鸡蛋价格（期货）指数保险、杭州菜篮子综合保险等创新保险；

推出”e农险“体系假设，应用卫星遥感定损、无人机航拍等技术打造竞争优势，全年实现保费12亿元，承保能力较好。

赔付率下降，太保重回盈利端

两大保险公司赔付率分别较去年下降了3.2%、1.0%，同时太保的费用率也下降了0.8%，综合成本率下降4.0%达到99.8%，太保重回盈利轨道。

赔付率的下降主要来源于保险公司对财财产险优化业务品质、加强理赔管理、运用大数据进行风险筛选，强化了成本优化能力。

与此同时，车险费改的开展也将进一步提高险企风险意识和风险把控能力，进一步降低赔付率。

对于刚实现承保盈利的太保财险而言，在保证品质的基础上，加大财产险产品的开发，加速保费收入是目前工作的重心。

只有在保质保量才能为利润持续增长奠定坚实基础。

低利率的隐忧，防风暴负债管理当头

低利率环境下，负债管理为先，四大险企仍然稳健受利率不断下行影响，各险企调低了保险责任准备金贴现率，减少了税前利润。

为应对经济持续下行的宏观环境，各保险公司首先将战略重心放在了负债管理上，以期交产品、保障产品为主要发展方向，拉长久期降低成本。

其次，在投资资产上面有所调整。

截止2015年底，投资资产月11.2万亿元，较年初增长19.8%。

在资产配比上，基准利率、债券收益率的不断下行使得银行存款、债券作为固定收益投资标的的吸引力减弱。

其中，银行存款占比21.8%，较年初下降5%；

债券占比34.4%，较年初下降4%。

与此同时，四大险企在上半年股市震荡时抓住机会锁定财务收益，顺利降低了减值。

股票和证券投资基金占比15.2%，较年初增长4%，主要投资于盈利稳定，ROE高，分红率高的蓝筹股；

其他投资占比28.65%，较年初增长5%，作为债券和银行存款作为固定收益投资标的的替代效应增强。

四大险企投资风格仍然稳健，固定收益投资仍占主要地位。

权益类投资的增长主要体现在基金投资的增刊。

与此同时，其他投资成为越来越重要的投资类别。

若充分运用多元化投资手段，则其他类投资仍有上升空间。

该类产品大都投资于有良好增信、信用评级较好的标的和项目，风险可控。

保险资金市场化改革，提供多元化投资方式

与此同时，保监会以“放开前端，管好后端”为指导思想，深化和提速保险资金市场化改革，多元化保险投资方式。

允许保险资金投资资产证券化产品，允许保险资金投资创业投资基金等私募基金，投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构。

专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。

同时，引导保险资金通过债权投资计划股权投资计划等方式，加大保险资金对国家重大战略和实体经济的支持力度。

通过投资方式的多元化创新，保险公司有更大的空间来充分调动自己的资产配置，应对利率下行风险。

开门红全年红，保险洼地价值修复空间大

三大险企首月寿险保费的激增首先得益于市场对开门红产品的热捧。

开门红期间，三大险企均推出了预定利率达到4.025%的年金产品，并与投资型保险组合销售。

平安人寿更推出了保单贷款可达90%的产品，即交即领的方式极大的迎合了投保人保障和投资的双重需求。

根据统计，中国人寿、中国平安、中国太保今年前四天保费规模迅速增长，同比增速分别超过60%、30%、130%。

而新华人寿调整战略销售预定利率3.5%的寿险产品，开门红表现略弱，但调整后重心放在高价值传统险产品设计上，预计全年保费收入、新业务价值仍是稳中有升。

根据2015年的业绩情况，结合2016年开门红表现，我们队四大保险公司2016年的盈利做了如下预测：

纵观保险2015年业绩表现，成绩突出但仍存隐忧。

面对经济形势的下滑和利率的不断下行，各大险企调整产品结构回归保障本质，优化渠道个险为先，改善期限结构首年期交保费陡增。

在以上积极的自我调整下，各险企保障性本质彰显新业务价值大幅提高，内含价值增厚，成本相应降低后发力量增强。

与此同时，在权益端加大高分红收益稳定的蓝筹股投资，同时在政策支持下加大其它类投资如资产证券化产品、资产投资计划等项目的开发和参与，以保持低利率环境中较高的稳定收入。

目前保险股在1倍P/EV左右徘徊，估值仍然处于低位，结合行业的发展潜力和各险企的转型与创新，基本面形成强烈支撑，估值修复空间大，对行业继续维持增持评级。

重点推荐中国太保（内含价值与保费齐增，战略调整成功）、新华保险（战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量）、中国人寿（寿险龙头，回归保障打造金控）、中国平安（金融旗舰，创新与协同共行）。

个股推荐

2015全面发力，综合性金融起锚扬帆。

实现营业收入2472亿元，同比增长12.5%归属于母公司净利润177亿元，同比增长60%，ROE14.2%，同比增长近4%。

集团内含价值2056亿元，同比增长20%，一年新业务价值首次超过百亿元，达到120亿元，同比增长38%。

截止2015年末，集团管理资产跃上万亿平台，达到10879亿元，较上年末增长19.4%。

根据利润分配方案，本次太保将根据总股本90.62亿股按每股1元（含税）进行年度先进红利分配，股利支付率高达51%，股息率达4%。

结构调整保险增员，人身险保费提升。

公司深化“聚焦营销、聚焦期缴”的业务发展战略，2015年月均人力达到48.2万人，同比增长40.1%，增员幅度行业领先。

同时留存率改善，队伍结构持续优化，人均产能同比增长16.6%。

客户经营能力的提升拉动寿险业务收入同比增长10%，实现业务收入1086亿元。

另一方面，公司着力打造分红型保险，降低了万能型和传统型保险占比。

以保障型保险为主的战略也抬升了寿险新业务价值，2015年新业务价值率达到29.2%，较去年同期高出5%。

成本优控财险重回盈利轨道。

在加强理赔，推动电网销售、交叉销售、车商等核心渠道建设，加强优质客户资源投入结构调整下，综合成本率达到99.8%，同比下降4%，财产险重回盈利轨道。

而车险综合成本率仅为98%，优于行业平均。

与此同时，公司积极创新，推出”e农险“体系假设，应用卫星遥感定损、无人机航拍等技术打造竞争优势，全年实现保费12亿元，承保能力较好。

资产管理大发展，投资收益率提升。

公司重心仍放在固定收益产品上，同时也加大了另类产品投资。

其中债权投资计划、理财产品、其它固定收益投资总计占投资资产15%。

2015年实现总投资收益率7.3%，为5年来最高。

另一方面，公司2015年第三方管理资产达到2335亿元，同比增长56%，占集团管理资产占比22%。

国际上目前保险概念的资产管理公司可贡献40%利润，太保也专注培育资产管理业务的核心能力，严格把控风险积极创新。

提升客户体验，加快移动互联网技术应用。

微观层面积极改善提升客户体验，通过”中国太保“微信公众号可查询获赔、理赔、咨询、保单质押。

预计2016-2017年EPS2.30、2.59,P/EV1.0、0.8，目前估值处于底部，后期修复空间大，给与买入评级。

新华保险：

战略转型调结构，增速放缓价值升业务持续平稳增长，业务计划全面达成。

2015年归属于母公司股东净利润86亿元，同比增长34.3%；

原保费收入1118.6亿元，同比增长1.8%，保持行业第三地位；

实现总投资收益率7.5%，较去年提升1.7%；

新业务价值66.2亿元，同比增长34.8%，总资产规模6605.612

12亿元，同比增长2.6%；

偿付能力充足率达到227.4%，为充足二类。

每股派发分红股息0.28元（含税），总计8.73亿元，股息支付率约10.2%。

结构持续优化，回归保障期交增加。

公司在2015年战略转型，业务发展回归保障本质。

其中，“健康无忧”产品在九、十两个月实现新单保费收入14.5亿元，成为公司历史上短期内销量最多的保障型产品。

从保险产品收入上看，传统险增长41.1%，健康险增长47.8%，而分红险降低24.4%。

产品重心调整后，传统险占比从29%提升到40%，健康险占比从10%提升到15%，而分红险占比从60%下降到45%。

保费成本有所降低。

保险增员渠道改善，期限结构改善。

保险营销员渠道总人力达到25.9万人，同比增长47.6%；

月均有效人力人均产能超过1万，同比提升11.4%。

随着营销员队伍的不断壮大、有效性的不断提升，个险渠道贡献占比不断提高，而利润率较低的银保渠道贡献占比下降。

除了比重的调整，渠道优化还体现在年期结构化上。

个险渠道全年首年期交保费收入99.1亿元，同比增长36.5%，占个险渠道首年保费收入的79%；

其中交费期10年期及以上期交产品保费收入88.4亿元，同比增长44%。

银保渠道首年期交保费收入39亿元，同比增长41.1%。

但同时保单继续率略有降低，续期保费整体下降10%。

战略调整，新业务价值陡增。

由于业务结构的调整，趸交保费收入增速下降、续期保费收入下滑，原保费收入增速仅保持1.8%，但新业务价值却陡增34.3%。

在长期交产品增加的推动下，一年新业务价值达到66.2亿元，新业务价值率回升。

资产管理平稳，2016继续优化业务结构。

2015年权益投资力度加大，波段操作实现买卖价差收益，总投资收益率达到7.5%。

根据公司继续优化业务结构价值提升的战略，预计2016-2017年EPS3.28元、3.74元，P/EV1.03、0.88。

作为四大险企中市值最小的标的，空间大弹性佳，目前估值处于低位，继续给与买入评级。

中国人寿：

调结构利润缓增，优渠道业务价值新高寿险龙头地位稳固，内含价值全面提升。

2015年中国人寿营业收入5113.7亿元，同比增长14.7%；

归属于母公司净利润347亿元，同比增长7.7%；

新业务价值315.3亿元，同比增长35.6%；

ROE11.44%，同比下滑1.3%；

偿付能力充足率330.1%，同比提升12%；

市场份额23%，龙头地位稳固。

将派发每股0.42元的末期股息，占净利润的比率为34%。

渠道全面优化，新业务价值创新高。

个险、团险、银保、电销等其它渠道保费收入分别增长10%、15%、6%、43%，助推各渠道全面发展的力量是国寿不断壮大保险队伍。

其中，个险渠道保险营销员达到97.9万人，较2014年底增长31.7%。

银保渠道销售人员共计13.1万人，较2014年底增长84.5%。

各渠道专业化建设加强也促进了保费结构的改善。

个险、团险、银保三大渠道长期险首年保费增幅较去年同期分别高出31%、56%、12%，拉动新业务价值大幅提升创历史新高。

产品结构调整，净利润率下滑。

从产品类别上看，寿险、健康险、意外险保费增幅分别为8%、27%、13%。

重心再度调整到高价值产品后，寿险业务满期和年金给付有所增加，寿险赔付增长21%。

意外险和健康险规模的扩大也导致赔付同比增长41%和13%。

与此同时，为促进公司业务的增长和结构的优化，手续费和佣金支出也同比增长了31%。

成本的迅速增长导致净利润率同比下滑0.4%，净利润同比增长8.2%，增速较之前减缓。

投资资产调整收益稳定，战略投资合作共谋发展。

公司在2015年收购邮储银行约5%股份，双方将在公司治理、金融市场业务、现金管理、个人金融、小微金融、信息科技、保险代理方面展开合作。

同时收购广发银行20%股份，成为广发银行第一大股东，将整合银行与保险在多个方面综合协同发展，提高综合竞争实力。

加上联营合营企业收益公司总投资收益率6.2%，综合投资收益率7.2%。