核电出口分析报告Word文档格式.docx

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1、应流股份：

系核一级泵阀铸件商，且乏燃料处理业务可期20

2、丹甫股份：

核电与军工业务齐飞20

3、中核科技22

4、江苏神通22

5、中国一重22

五、风险因素22

1、国内核电建设及审批进度不达预期的风险22

2、核电出口不达预期的风险22

全球核电将迎来新一轮大发展。

我国核电具备性价比高，安全、运营记录良好，国内建设示范效应强等优势。

在“一带一路”建设的深入下，期待我国核电出口更大突破。

新一轮核电建设将来临，“一带一路”促我国出口。

①据国际原子能机构（IAEA）测算，未来十年，除我国外的国际市场空间为60-70座百万千瓦级核电机组。

据世界核能协会（WNA）及我们估算，2015-2030年间国际市场空间在113-985座左右，远大于国内的101座。

②核电发电量占比6%以下的国家，多数为“一带一路沿线”发展中国家。

“一带一路”的建设将促进我国核电出口。

我国核电出口万事俱备，只欠东风。

①三代及三代以上技术已成为主流。

我国第三代技术华龙一号和CAP1400造价基本处于最低，在未来重点建设核电的发展中国家中具备较强吸引力。

②我国未发生过二级以上核事故，且核电能力因子与非计划能力损失因子均全球领先，彰显我国较强核电综合建造、管理实力。

③我国已具备除乏燃料处理外的完备核电产业链。

④我国核电已重启且已确定建造新机组数为60座，45年远景规划更是达350座，而其他主要出口国确定的建造数最多不过6台。

在尚无第三代建成机组情况下，我国核电大发展带来的示范效应将增加我国出口的筹码。

我国核电出口已初露锋芒，期待更大突破。

①目前我国已在6个国家中取得一些出口成果。

其中2015年2月与阿根廷签订的华龙一号出口协议是我国首次真正实现国产技术出口海外。

②我国核电已实现出口或正洽谈国家多在“一带一路”沿线。

随着我国第三代核电机组陆续开工及“一带一路”建设的深入，期待我国核电出口取得更大突破。

一、新一轮核电建设将来临，“一带一路”促我国出口

1、全球核电将迎新一轮大发展

核能系清洁、稳定的能源，且对经济和就业具有显著拉动作用。

伴随全球能源结构的调整，更多国家核电发展条件的成熟，以及日本福岛核事故影响的淡化，继1965-1985年间全球第一波开工浪潮后，预计新一轮全球核电大发展将来临。

据国际原子能机构（IAEA）测算，仅考虑目前较确定的规划，未来十年，全球除我国外至少还有60-70座百万千瓦级核电机组将开工建设。

目前世界上有三十个国家拥有在运营核电机组，据国际原子能机构调查，大部分无核电国家和少核电国家均表现出对进一步发展核电的强烈意愿。

世界核能协会（WNA）对2030年前核电建造空间做出了测算。

WNA预计在2015-2030年间，悲观情形下全球将新开工224座机组，在乐观情形下将新开工972座机组。

而根据《中国能源中长期（2030、2050）发展战略研究》及业内普遍估计的核电建设进程，2015-2030年间我国将开工约101座核电机组。

即国际市场核电机组空间约为113座-871座。

此外，我们根据全球发电量及核电发电量占比再次对国际核电市场空间做了测算。

由《全球新能源发展报告2014》以及IAEA发布相关数据可知，2014年全球总发电量为225138亿千瓦时，其中核电发电量占比10.9%，单座百万千瓦级核电机组年均发电量约为60亿千瓦时。

根据如下的敏感性测试，我们可知，未来十五年间新增核电机组数量约为251-1096座左右，与世界核能协会（WNA）预测数据大致吻合。

2、“一带一路”沿线发展中国家将为未来核电建设主力

根据国际原子能机构（IAEA）披露的数据，我们测算，在2014年12月31日全球在运营436座机组中，有85%集中在发达国家。

且全世界有60%左右的发达国家已经拥有在运核电机组。

而拥有核电机组的发达国家，其核电发电量占比也均在15%以上，未来核电新建市场空间不大。

与此同时，大部分发展中国家还未拥有核电，或核电发电量占比不足6%。

未来核电的新建市场将集中在发展中国家，其中大部分国家为我国“一带一路”沿线国家。

注：

日本核电在机组正常运营的2010年，其核电发电量占比为29.3%，但2011年大地震引发的海啸使得大部分核电机组关停，直至2014年底还未重启，导致核电发电量占比仅有1.7%。

而核电发电量占比6%以下的国家，基本为发展中国家。

这些国家人口合计高达61亿，约占世界总人口的85%，但经济总量却只占全球的46%。

依然较落后的经济以及更多的人口使得核电未来潜在发展空间将远远大于以往。

迫于愈发严重的电力短缺和不断加重的环保责任，我们有理由判断，鉴于核电清洁、高效、便宜、经济效益高等优点，众多发展中国家将很快把发展核电的强烈意愿转化为实际行动。

第二波核电开工浪潮或许将比第一波来的更猛烈。

二、我国核电出口万事俱备，只欠东风

1、我国拥有高性价比的华龙一号和CAP1400两大自有技术

核电出口主要有三种方式：

资本出口、设备出口以及技术出口。

其中技术出口对核电产业链出口的带动作用明显更大。

这是由于不同核电技术对应着不同的设计，其建设方式、设备、维修等均不相同，且核电技术敏感并重要，技术出口一定是与高价值量的重要设备出口相绑定的。

所以在这三种出口方式中，唯有技术出口才能最大程度带动我国核电产业链出口。

2011年日本福岛核事故引发各国对核安全问题的大规模关注，较前代技术显著更安全更前进的第三代及以上核电技术已成为各国发展核电一致选择。

未来世界上新审批、开工的机组都将采用第三代及以上技术。

目前世界上第三代核电机型有十余种，其中最受认可的第三代核电技术主要掌握在美国、日本、法国、加拿大、俄罗斯、韩国和中国手中。

核电站技术先进、建造复杂，有成功运营记录的技术无疑有着巨大的竞争优势。

然而由于第三代核电技术近期才成为各国发展重点，各个三代技术均无建成核电站。

由成熟机组技术逐步改进而来的“渐进型”第三代技术或将更受欢迎。

我国目前拥有华龙一号和CAP1400两大三代国产技术，均已通过国际原子能机构的通用设计审查，都具备出口条件。

其中华龙一号是由最初引进的法国技术M310一步步发展而来，每一版改进技术均有成功运营的成熟机组。

较AP1000及CAP1400具有先发优势。

且在第三代技术中，我国自有技术在造价上几乎最低。

这无疑在未来核电建造的重头戏--发展中国家中有着不小吸引力。

2、我国核电建造运营情况良好

核电建造运营记录是反应我国核电综合实力的重要指标。

主要有：

1）核电安全运营记录；

2）核电运营的能力因子（可获得的发电量与参考发电量的比值）。

安全是核电站发展的基础与命脉，能力因子则反映了核电站建造、管理的质量与效率。

（1）我国核电运营安全记录良好

从1991年我国第一座核电站—秦山核电站并网发电以来的24年间，我国从未发生过2级以上核事故，安全运营记录良好。

而美国、法国均发生过因机械故障和人为失误而造成的4级以上严重核事故，国际原子能机构（IAEA）和经济合作与发展组织的核能机构（NEA）设计了核事故等级分类。

核事故分为1-7级，等级越高代表事故越严重。

其中1-3级称为事件，4-7级称为事故。

（2）我国核电运营效率处在世界前列

在拥有5座以上核电机组的国家中，我国核电机组整体能力因子位居世界第一，非计划能力损失因子（衡量因事故等非计划停顿而造成的发电量损失）位居世界第二。

显示出我国核电机组在世界范围内的高建造质量和管理效率。

3、我国已具有较完备的核电产业链

我国自1984年开工第一台核电站起，核电技术国产化和核电产业链建设的脚步就一直没有停歇。

目前我国已具备除乏燃料处理外的较完备产业链。

华龙一号国产化率已达95%以上，CAP1400国产化率也已达80%以上。

我国核电产业链以中核、中广核、中电投（已确定与国核技合并）三大核电运营商（也是技术提供商）为核心。

其中产业链前端铀燃料的主要供应商为中核集团；

工程建设与安装主要由中核集团及我国大型工程类国企承担；

主设备的设计主要由三大运营商旗下研究院完成，而主设备的建造以及其他设备的设计与建造则由我国将近300家公司合力完成。

核电站主设备结构及我国主要设备供应商如下所示。

4、国内第三代核电即将大发展为出口增加筹码

作为未来各国发展重点的第三代技术，目前尚无机组完工，也未经过实践验证，未来可被多次使用的技术无疑将在竞争中占据有利位臵。

成功建造的机组越多，越具有竞争优势。

我国作为未来最大的核电建造国，相较于其他第三代技术拥有国，技术将被更多使用，示范效应将为我国核电出口增加筹码。

而福清二期工程已在近日被国务院核准开工，我国第三代核电建造大幕已经拉开。

据国际原子能机构披露信息显示，我国已列入规划的机组数达60座；

据《中国能源中长期（2030、2050）发展战略研究》，我国2030年前将新开工将达约101座机组，2050年前远景新建机组数更是达到350座之多。

而其他三代技术拥有国已列入规划的机组数最多也仅6座，远不及我国核电建设力度。

三、我国核电出口已初露锋芒，期待更大突破

2013年来，我国与多国就核电出口一事有过接触，目前已在6个国家取得一些成果。

其中2015年2月份与阿根廷签订的1座华龙一号机组出口协议是我国首次真正实现国产技术出口海外。

我国核电已实现出口或目前正在洽谈国家多在“一带一路”沿线。

而在上文中我们也提到，未来大部分新建核电的国家或也将在“一带一路”沿线。

四、行业相关公司简况

系核一级泵阀铸件商，且乏燃料处理业务可期

公司为国内稀缺核一级泵阀铸件商，核电业务将迎来爆发式增长。

①核电铸件已在2013年完全实现国产化，公司是国内可生产核一级阀门铸件的两家企业之一，是国内可生产核一级泵壳的唯一企业。

②作为稀缺核一级铸件商，不仅受益于国内核电重启，还将受益于核电出口。

③公司2016年核电业务收入将至少是2013年的7.9倍。

联姻核武器巨头，拟进军乏燃料处理领域。

①公司将与中国工程物理研究院（我国核弹等核武器唯一研制生产单位）成立新公司进军中子吸收材料领域。

②中子吸收材料主要应用于核电乏燃料的储存。

随着我国核电重启，预计核电乏燃料将成倍增长，作为乏燃料处理材料的中子吸收材料也将步入高速增长期。

③据工程物理研究院测算，中子吸收材料业务净利率可达38.5%，具有良好的盈利前景。

核电与军工业务齐飞

公司将被台海核电借壳。

①2014年6月20日，公司与台海核电签署协议。

台海核电将实现借壳上市，公司原有业务类资产将被臵出。

②拟借壳净资产评估价值为31.59亿元，相比账面价值，其增值率为403.80%。

③重组完成后，控股股东变更为台海集团，其持有上市公司股权比例为42.31%。

台海核电为稀缺核电供应商，受益于核电重启与出口。

①台海核电拥有核电主管道及核一级铸件生产资质。

②台海核电在主管道领域主要有四个竞争对手，但其市占率约为50%；

在核一级铸件领域仅有应流股份为其主要竞争对手。

③国内外核电站市场均十分诱人。

不考虑出口，仅国内主管道和铸件年均市场空间就有约14.4-21.6亿元，约7-10倍于台海核电2013年的年收入。

台海核电军工业务亦将展开，获益于舰船蓬勃发展。

①台海核电正向军工主管道领域拓展，其已具备相关许可证。

②军工主管道主要包含舰船主管道，我国深蓝战略的实施将带动我国舰船的大发展。

③仅考虑航母编队以及两栖攻击舰队的扩充，预计未来十年年均新增舰船投资约460-490亿元。

作为舰船主管道供应商，台海核电将受益于我国舰船的蓬勃发展。

3、中核科技

核一级阀门生产商，中核集团旗下上市平台。

4、江苏神通

核二三级阀门主要生产商之一。

5、中国一重

核电主设备及大型铸锻件重要生产商。

五、风险因素

1、国内核电建设及审批进度不达预期的风险

由于核电站技术含量高且对安全性要求高；

加上其建造十分复杂、工期较长，建造过程遇到困难导致工程拖期较为普遍。

国家对核电站的审批进程也有可能因在建核电站工程拖期及安全方面原因而放缓。

而这将可能影响我国核电的出口前景。

我们提示核电建设及审批进度不达预期的风险。

2、核电出口不达预期的风险

即便我国核电无论在技术储备上还是设备供应链上都具备了出口的条件。

但毕竟我国尚无第三代核电机组建成，且国际核电强国俄罗斯、法国等也对国际市场虎视眈眈。

我们提示我国核电出口可能不达预期的风险。