资产评估实务一缺乏控制权股权的评估货币时间价值知识点Word文件下载.docx

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6.被投资企业经营不独立

【总结】几种特殊情形对具有控制权股权评估的影响

股权价值评估

股东出资不同步

确定评估范围及股权比例是评估难点之一；

评估对此通常需查阅章程约定了解具体原因，结合实际情况合理确定股权比例，并充分披露可能对评估结论造成的影响。

不能简单按出资协议约定比例计算。

分红与股比不一致

收益法评估股东权益时可按股东实际可获红利比例计算。

成本法评估通常按照股东持有的股份比例分配财产的规定即按股权比例确定。

股东独享权益

凡可在评估结论中体现的应单独列示，无法在评估结论中体现的应在特别亊项说明中充分披露可能对评估结论造成的影响。

国有资本享有的权益按以下公式计算填列：

（资本公积＋盈余公积＋未分配利润－国有独享部分）×

（国有实收资本/实收资本）＋国有独享部分

国家独享部分包括国家专项拨款、各项基金转入、土地估价入账、税收返还或专项减免、国家拨付流动资本等政策因素形成的国家独享权益数额。

名股实债

名义上是以股权方式投资但实质上却签署了具有刚性兑付的保本约定。

名股实债的投资业务中，如约定利息由被投资方的原始股东以溢价收购的方式在期限届满时支付，而非由被投资企业支付，在评估核实过程中应特别关注。

应判断其可实现性和风险，在特别事项说明中充分披露。

对于评估基准日已收到但未确认收入的利息原则上应视同为预收账款评估。

被投资企业资不抵债

当全资子公司净资产为负即资不抵债时，如果无关闭清算计划，则在子公司持续经营前提下，评估母公司持子公司股权价值时应考虑债权的影响。

如果计划对子公司清算，应考虑债权人公告、职工安置、税务清算等可能新增的或有负债对评估值的影响，资产价值类型应选择清算价值而非市场价值。

评估基准日是否持续经营是重要的评估假设，对于待清算企业和持续经营企业会采用不同的评估方法，在评估报告中应充分披露。

被投资企业经营不独立

当母公司为非投资性主体，且母子公司主营业务相同或相近、或存在较多关联交易、或子公司经营活动完全受制于母公司缺乏决策的独立性等情形下：

采用合并报表口径评估母公司的股东权益价值。

采用合并报表口径评估所使用的评估方法通常为收益法和市场法，资产基础法应用的前提通常是以母公司报表为基础。

（一）缺乏控制权股权评估的特点

1.评估程序及评估方法选择可能受到限制。

2.应关注流动性影响。

流动性是指在市场上快速买卖一项物品，而不导致价格大幅波动的能力。

如何评估不具有活跃市场或流动性受限制的股权价值，如处于IPO限售期内的股权，以及产业投资基金投入到拟上市公司中的股权价值，是评估实践中的难点之一。

缺乏控制权的股权投资单位能否实施单独评估，取决于该投资的重要程度、委托人的管控程度、被投资单位的配合意愿等。

1.确定评估范围

单独评估时，评估范围通常为被投资单位产权涉及的全部资产和负债，包括企业拥有权属清晰并投入经营或未投入经营的资产，企业实际拥有但尚未办理产权登记的资产。

非单独评估时，评估范围可以是被投资单位的全部资产和负债，也可以是长期股权投资本身。

2.核实投资（并购）协议、账面记录

单独评估时，核实内容与具有控制权的股权一致。

非单独评估时，应向母公司取得股权投资的初始协议，了解长期股权投资取得方式和初始计量方法，核对会计核算是否准确无误，核实长期股权投资企业在评估基准日近期的会计信息，包括企业名称、注册地、业务性质、当期的主要财务信息。

3.核实持股比例

一般应向母公司取得股权投资企业在工商登记部门备案的公司章程，核实母公司对其持股比例和表决权比例。

被投资企业的注册资金、地址、法人、经营范围、投资人信息、企业变更情况、有无违法纪录等均可通过全国企业信用信息公示系统（）或天眼查全国企业信息查询（）等系统查询。

4.选择评估方法

单独评估，首先对其会计信息作了解分析，考虑评估程序实施是否受限等，根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性，综合判断恰当选择评估方法。

非单独评估，主要根据被投资企业所处细分行业市场及竞争态势、业绩表现、股利分配、近期规划，判断市场法及收益法的适用性，合理选择评估方法。

5.确定（计算）股权评估值

在选择确定评估方法后，依据评估执业准则和相关规定，合理采用评估依据及评估假设，确定相关评估参数，开展评定估算工作。

在所采用评估方法形成的初步评估结果基础上，对各种方法使用的信息资料及参数的数量和质量进行比对分析，最终确定股权评估值。

（三）清査核实方法

1.核对

单独评估时，核对工作主要针对被投资企业。

主要核对企业资产数量、使用状态、法律权属状态及其他影响评估作价的重要因素。

对于实物资产，主要依据资产清查评估明细表，通过现场盘点勘查方式进行清查核实，同时收集被评估资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情况的文件资料，进一步完善资产清查评估明细表，以做到表、实相符，对评估范围内评估对象法律权属资料和来源进行必要的查验。

对于非实物资产，主要通过查阅企业的原始会计凭证、函证和核实有关经济行为证明文件的方式核查，关注债权债务的形成过程和账面数字的准确性。

非单独评估时，核对工作主要针对母公司核算及管控长期股权投资的全部档案资料及被投资单位的近期财务报告，必要时也可向被投资企业发函确认。

2.抽查（会计凭证）

单独评估时，抽查方法与具有控制权股权评估相同。

非单独评估时，抽查主要针对母公司核算长期股权投资的各期会计凭证，以及母子公司关联往来科目的会计凭证，核实其历史成本或核算入账的背景以及关联往来情况。

3.尽职调查

单独评估时，与具有控制权股权相同。

非单独评估时，考虑被评估企业配合意愿较低，很难完成调查问卷的回收，通常以独立调查为主、调查问卷为辅。

对于境外投资企业，在获取公司审计报告和必要的评估资料基础上，考虑不同国家会计政策的差异和母公司报表核算方式，关注报表是否为公允价值计量，以电子邮件问卷等替代程序完成该工作。

4.访谈

单独评估时，访谈内容与具有控制权的股权评估相同。

非单独评估时，访谈对象主要为母公司负责该长期股权投资核算的财务人员及母公司派驻投资单位任职的高管。

访谈内容及完成目标与具有控制权的股权评估相同。

（四）评估方法

1.资产基础法

需要被投资企业配合实施的评估程序较复杂，因此，对于缺乏控制权的股权的评估通常不作为首选方法，但对已停业或拟清算的长期股权投资企业仅能采用资产基础法评估，此时要关注债权申报和税务清算等进程，合理确认负债。

2.收益法

（1）采用收益法中的现金流量折现法，除必要的财务尽职调查工作外，还需了解企业发展定位、战略规划、管理层应对市场制定的对策等，很大程度上需要企业管理层对企业未来盈利预测提供必要配合。

（2）收益法中的股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。

（3）被投资企业属轻资产类且近期盈利较好，通常可结合其历年财务报表及利润分配情况采用收益法评估。

3.市场法

与采用收益法评估的基础工作有很多相同之处，除上述必要的工作内容外，还需在市场上找到与被评估企业类似的可比交易案例或可比上市公司。

4.对于缺乏控制权的股权无法单独评估时

可使用被投资企业评估基准日财务报表分析确定长期股权投资评估价值。

此时应说明不能单独评估的理由和使用财务报表分析确定股东权益价值的过程。

被投资企业或投资特征

评估方法

被投资企业特征

重资产类且近期盈利不佳

对资产负债表作分析，估算固定资产及无形资产可能产生的增减值

轻资产类且近期盈利较好

结合其历年财务报表及利润分配情况采用收益法评估

长期股权投资特征

设立时间较短

采用评估基准日经核实后的企业账面投资成本评估

评估基准日近期收购

分析投资成本（收购价格）与被投资企业账面净资产成差异形成的原因及对商誉的影响

缺乏控制权的股权无法单独评估

使用被投资企业评估基准日财务报表分析确定长期股权投资评估价值。

此时应说明不能单独评估的理由和使用财务报表分析确定股东权益价值的过程

【教材例题2-19】现因经济行为需要评估G公司股东权益价值，截至评估基准日G公司长期股权投资共4家，如表2-1所示。

长期股权投资企业

所属行业

持股比例

账面值（万元）

L

金属冶炼

20%

800

M

物流运输

30%

300

N

电子信息

25%

250

P

高新技术

18%

180

经G公司相关人员协调确认，上述被投资单位均不能配合进行单独评估。

评估专业人员通过调查获取被投资单位的基本信息汇总如下：

（1）L近年主营业务连续亏损，截至评估基准日账面资产合计4000万元，其中流动资产800万元，固定资产2400万元（冶炼厂房及生产装置），无形资产800万元（土地使用权）。

负债合计3000万元，实收资本4000万元，未分配利润－3000万元。

（2）M业务稳定且用户满意度高，截至评估基准日账面资产合计2000万元，其中流动资产1400万元，固定资产200万元（车辆及办公设备），其他长期资产400万元（经营场所预缴租金）。

无负债。

实收资本1000万元，未分配利润600万元。

近三年主营业务净利润分别为280万元、320万元、300万元。

（3）N设立不足一年，截至评估基准日账面资产合计900万元，其中流动资产800万元，固定资产100万元。

无负债，无收入。

实收资本1000万元，未分配利润－100万元。

（4）P为高新技术企业，由初创期过渡至成长期。

截至评估基准日资产合计5000万元，其中流动资产4600万元，固定资产150万元，无形资产及其他长期资产250万元。

流动负债4100万元，总股本1000万股，实收资本1000万元，未分配利润100万元。

近三年净利润分别为－400万元、100万元、400万元。

【解析】在获取评估所需信息后，分别采取如下方法评估：

（1）对L采用资产负债表分析法。

据估算，因技术更新及钢材降价，结合固定资产计提折旧情况，评估基本无增减值变化。

土地使用权评估可增值约200万元。

评估基准日净资产账面价值1000万元，评估价值约1200万元。

因而其20%股权的评估价值为240万元。

评估减值560万元，增值率为－70%。

（2）对M结合其历年财务报表及尽职调查情况采用简单收益法。

预测未来年均收益为300万元，折现率取12%，M公司股东权益价值为（300/12%）2500万元。

其中30%股权的评估价值为750万元，评估增值450万元，增值率为150%。

（3）N设立较短且尚未开展业务，如简单按其账面净资产计算股权则会有约10%的减值，不符合对处于开办期内的新公司股权价值的公允判断，因此G公司持有的25%股权，按其实收资本计算，股权价值为250万元，评估无增减值变化。

（4）P处于成长期，假设P公司预期现金流9000万元，可比上市公司收益波动率为0.4，无风险收益率0.03，早期成长阶段投资1800万元，加速成长阶段投资3000万元，稳定阶段投资2000万元，成熟阶段投资1600万元，每阶段间隔1年，发行总股本3000万股。

采用实物期权模型评估P未来上市股票发行价格现值为1.328元/股，故该股权投资评估价值为（180×

1.328）239万元，评估增值59万元，增值率为33%。

货币时间价值的含义及相关概念

　　补充知识货币时间价值

　　【考点1】货币时间价值的含义及相关概念

　　【考点2】货币时间价值的计算

　　【考点1】货币时间价值的含义及相关概念

　　一、货币时间价值的含义

　　货币时间价值，是指没有风险和没有通货膨胀情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

货币的时间价值来源于货币进入社会再生产过程后的价值增值。

　　二、相关概念

　　1.单利与复利：

单利始终基于初始本金计算利息，而复利需要利滚利。

　　2.现值与终值

　　3.年金

　　三、现金流量图

　　1.横轴表示一个从零开始到第n个时间序列，轴上每一刻度表示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。

　　2.零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。

　　3.横轴上方的箭头（箭头都向上）表示该年的现金流入量；

横轴下面的箭头（箭头都向下）表示该年的现金流出量。

　　【考点2】货币时间价值的计算

　　【要求】重要考点。

　　掌握复利现值、终值；

年金现值与终值的计算；

尤其要注意公式的灵活运用。

　　一、复利的计算