三全食品投资价值分析报告实习实践报告Word文件下载.docx
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（一）公司业绩预期15
（二）风险提示16
六、结论16
1、公司基本情况分析
（一）公司概况
郑州三全食品股份有限公司是一家以生产速冻食品为主的股份制企业。
在国内速冻米面食品行业市场三全公司占有率第一。
公司成立于1993年,是国内速冻米面食品行业开拓者,2008年在深交所上市,目前市场占有率第一,达27%。
中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全，自公司成立以来始终坚持“全面的质量管理、全新的生产工艺、全方位的优质服务”，短短数年，三全公司发展成为现今拥有几十条现代化的生产线及几万吨低温冷库的大型速冻食品生产企业。
现有员工2万多人。
公司的主要产品以汤圆、水饺、粽子、面点、米饭为主的中式速冻及常温食品。
目前，在全国各地有35个营销分支机构和400多家经销商，形成密集和完善的营销网络。
正是有了这样一个高效的营销网络，三全的每一个新产品在七天之内就可以遍布全国各地的终端市场。
根据内贸部的统计资料显示，三全食品在全国市场占有率位居同行业第一，产品进店率在95%以上，全国各地的大卖场、超市、便利店都能买到三全的产品。
凭借着先进的生产设备、一流的生产技术、规范科学的管理、过硬的产品质量，在全国速冻食品行业已连续数年雄居市场占有率之榜首。
被国家工商总局评定为“全国500家最大私营企业”之一、“全国520家重合同、守信用单位”；
被金融系统评为“AAA”信用等级企业；
2003年被国家九部委联合认定为“农业产业化国家级重点龙头企业”，三全凌汤圆、三全水饺被国家质量监督检验检疫总局认定为“中国名牌”产品；
“三全”连续两年被世界品牌价值权威评估机构认定为“中国500最具价值品牌”之一；
2005年9月，三全公司被国家税务总局评定为“中国私营企业纳税百强”,是河南省唯一一家上榜的私营企业，也是全国速冻行业唯一一家。
“三全及图”被国家工商总局认定为“中国驰名”商标。
（二）公司经营分析
三全食品股份有限公司主营业务为速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点等速冻米面食品的生产和销售，所处行业为速冻米面食品行业。
三全食品股份有限公司生产的主要产品为速冻汤圆、速冻水饺、速冻面点、速冻粽子。
除此之外，公司还生产包括常温食品在内的其他方便快餐食品。
这些产品均为消费者一日三餐可选择食用的物品。
公司的经营战略如下：
1、建立良好的创新文化，以一个攀登者的姿态对待产品开发，以行业领导者的身份鞭策自己。
2、重视技术创新，以全新的生产工艺为方针，用技术推动新产品开发。
3、注重产品开发与中国文化相结合，能够让产品借助文化而传播开来。
4、注重营销的创新，紧紧跟随市场变化，不断调整营销策略。
（三）股本结构
上市公司与其他公司比较，最显著的特点就是将上市公司的全部资本划分为等额股份，并通过发行股票的方式来筹集资本。
股东以其所认购股份对公司承担有限责任。
股份是很重要的指标。
股票的面值与股份总数的乘积为股本，股本应等于公司的注册资本，所以，股本也是很重要的指标。
为了直观地反映这一指标，在会计核算上股份公司应设置"
股本"
科目。
而三全食品股份有限公司的股本结构下列图表所示。
2、公司所处行业分析
（一）宏观经济分析
2012年，世界经济复苏明显放缓，国内经济下行压力加大。
面对复杂严峻的国内外经济形势，中国政府坚持稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置，加强和改善宏观调控，加大政策预调微调力度，采取了稳增长、调结构、抓改革、惠民生的重大举措，特别是5月份以来及时果断出台的一系列政策措施发挥了重要作用。
前三季度，国民经济运行总体平稳，呈现出经济运行企稳、结构调整加快、民生继续改善的积极变化。
（2）速冻食品行业分析
（1）行业概况
速冻食品作为中国传统食品产业化的一个成功典范，在经历了二十多年的发展之后，在政府支持、消费者的购买力和生产企业的产品渗透率都健康发展的背景下，已成为一个新兴的“朝阳产业”。
从上个世纪90年代末期开始，整个行业的年增长率平均超过20％。
其中，2004年冷冻、冷藏食品业的年销售额已接近500亿元人民币。
内销的米、面类产品占据主要的冷冻食品市场份额，受欢迎的种类分别有：
饺子、汤圆、包子、馄饨、馒头、花卷、烧卖、粽子等。
目前，该行业已发展成为品种多样、规模较大的食品制造业之一。
速冻食品也已成为中国城市消费者日常饮食生活不可缺少的部分，并日益成为城市家庭的主流食品之一。
同时，从行业发展的宏观角度来看，速冻食品产业已经成为一些以农牧业为主的内陆地区经济发展的主要产业。
面粉加工业、畜牧养殖业、蔬菜加工业作为整个产业链的重要组成部分，在生产加工技术水平、产品种类、产品结构等方面也在随之得到了蓬勃的发展。
中国现有速冻食品企业1000多家，生产的速冻食品品种达100多个，包括速冻果蔬类、水产类、调理食品以及米面点心类等。
其中，速冻果蔬类、水产类、速冻禽肉类产品以出口或餐饮使用为主要销售渠道。
从国内一类城市、二类城市的各大超市、卖场冰柜中的产品种类不难看出，速冻水饺、速冻云吞、速冻汤圆是国内速冻米食品中销量最大的三类产品。
这三类产品的年销售额从二十世纪九十年代末期以每年都以高于20%的速度增长，这些市场销售的实际数据对生产制造企业的发展绝对是鼓舞士气的好消息。
从产品本身来看，一方面，这些产品不仅符合中国人的饮食习惯，满足各年龄层的消费者对美味、填饱肚子的基本需求，而且食用方便、价格适中；
另一方面，作为中国人日常主餐食品和传统节日的必需食品的一部分，其不可取代的特性也决定了产品稳定的消费量和旺盛的生命力。
我们可以充满信心地预测速冻米、面食品行业将成为今后20年中国食品行业最具潜力的行业之一。
（2）行业特征
速冻食品行业属于朝阳性行业是社会经济发展的必然结果。
随着中国经济的持续、稳定增长，国民收入的增加，美味、安全、营养、方便是消费者选购食品的主要因素，速冻食品恰恰满足这样的需求。
这必然使速冻食品工业得以蓬勃发展。
速冻食品行业因其产品的持久性和实用性、进入的低风险性以及顾客群体的规模性决定了该行业具有其他食品行业所无法比拟的“朝阳性”。
由于产品要求的技术性相对较低，只需速冻机、冷库、原料处理、产品成型等设备，所以进入壁垒为中等水平，整体投资也属于中等水平；
由于从上个世纪的90年代末期处于快速成长期，要求与其配套的相关行业：
面粉加工业、蔬菜种植、肉禽饲养及屠宰、水产养殖及捕捞和冷链运输也必须同程度地发展。
但是，实际上其配套行业远远落后于速冻食品行业的发展。
产品的独特中国特点导致产品工艺和产品形状的特殊性，使得国际食品机械行业中的先进技术无法进入，从而导致了速冻食品一些产品的设备技术水平不高，加工精度和使用性能等方面都存在着不同程度的缺憾。
同时，自动化程度高的产品因设备的技术等原因无法接近传统手工产品的品质，使得行业从90年代末期由进入期的机器产品转向手工化产品，造成了高度劳动力密集、自动化程度低、生产效率不高、设备简陋的制造特征。
（1）湾仔码头。
从1978年臧健和在香港湾仔码头开始卖手工包制的水饺，到1985年在香港设立第一家湾仔码头水饺工厂，“湾仔码头”已经占领了香港100%的新鲜水饺市场和30%强的冷冻水饺市场。
在1997年与美国通用磨坊公司合作后，湾仔码头水饺又继而在上海、广州建立生产基地，推出手工包制的"
湾仔码头"
水饺、馄饨和汤圆。
如今湾仔码头水饺已占据了华南市场冷冻食品的半壁江山，在北京也达到了20%以上的市场份额。
2004年销售业绩同比增加30%。
“湾仔码头”定位于高端水饺市场，利润率也达到15%，高于行业平均水平。
不过由于企业生产成本相对较高，因此产品主要定位于一级城市的高端市场。
（2）郑州三全食品股份有限公司。
郑州三全食品股份有限公司始创于1992年，是一家以生产速冻食品为主的股份制企业。
中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全。
公司的主要产品是以汤圆、水饺、粽子、面点、米饭为主的中式速冻及司签订了贴牌生产全球供货的合作协议。
思念管理层认为，进一步发展的方向无非两条：
延伸产品线，延伸产业链。
其中，“制造+零售”的发展思路得到了更多青睐，因此选择快餐业为新的经济增长点，以利于企业快速成长，决定与国际连锁经营管理公司合作，打造“一江两岸”餐饮品牌。
2004年，思念与国际知名餐饮企业肯德基签订合作协议，使其产品逐渐快餐化。
常温食品，共有数百个品种，年产量数十万吨。
2004年，三全以19.62%的市场占有率高居速冻调理食品主要品牌排行榜首。
在包子、馒头、汤圆、粽子等主要产品门类单项排行中，三全均居首位。
（3）河南思念食品股份有限公司。
河南思念食品股份有限公司是一家大型的专业速冻食品生产企业，成立于1997年，以年均135%的增长率飞速发展，前拥有20万吨速冻食品的生产能力。
产品进驻中国大小超市，拥有完善的连锁经营模式、标准化的生产能力、高效的物流配送网络。
（4）行业瓶颈
经历了20多年的发展，速冻食品行业市场除了可喜的成绩外，也要清楚地看待利润低薄，产品品质的安全性以及行业无序竞争等所遇见的亟待解决的瓶颈问题。
中国速冻食品行业从目前的产业结构优化、产品结构扩展、产品细分市场竞争调整以及拓展消费渠道的这样一个调整发展阶段向健康发展的成熟阶段平稳过渡.
（1）产业结构优化：
速冻食品行业属于劳动密集型产业，加工设备的技术含量不高，生产过程有待实现半自动或全自动。
产品制造过程的卫生监督控制标准与国际水平相差较远，有待进一步规范。
资金雄厚的企业通过改造生产加工环境、生产加工设备和冷链，以达到目前苛刻的国家卫生标准，从而进一步淘汰小型、不规范企业。
竞争方式以价格战为主。
生产能力分布不均衡：
集中在内陆省份，远离产品的最终销售点，导致产品在运输渠道、储藏环节存在着一定的弊端。
（2）产品品种单调、雷同：
新技术、新品种入市缓慢。
以面食为主的速冻食品，如水饺、汤圆等占市场全部品种销售比例的60%以上；
消费市场的培育不够，从工厂到餐桌的低温冷链没有完全形成；
过度竞争使企业新技术、新产品研发乏力，技术进步迟缓，市场中新技术应用的产品少；
信息不够通畅，与国际间的商务贸易交往有限等，也制约了技术的发展创新。
当然，一个国家的食品加工水平与一个国家的经济实力、生产力和消费水平息息相关，所以，我们必须客观地看待目前产业产品结构的现状。
从而采取与各种背景条件相符合的产品策略，避免推出超越消费能力的产品。
其次，产品的品质也不尽人意，很多产品尚未到达消费者对产品的期望值。
最后，中、高、低档次产品的竞争不均衡。
产品细分市场以中低价位产品为主，这类产品的市场竞争异常激烈，各企业竞相压低价格，导致的结果为利润率越来越薄；
高端价位产品却为“湾仔码头”一枝独秀。
（3）市场进入门槛的高、低矛盾：
商家的通道费用过高，无理收费层出不穷，使正规企业进入市场困难，新产品上市困难，维系业务困难，灰色竞争加剧，商业贿赂成为竞争的必须，形成了企业产品进入市场的高门槛；
速冻食品生产的行业门槛过低，小作坊、黑工厂没有速冻设备和完善的生产卫生管理及严格的食品安全保障措施，也能轻易生产，轻易进入商业流通领域；
商业零售不以品牌、品质为采购标准，而以进店费、赞助金、回扣额为根本标准，使市场门槛一方面非正常地提高，而另一方面又非正常地降低。
速冻食品行业应当根据产品的消费对象和实际市场的具体状况灵活地投入广告宣传、确定铺货率以及加强促销力度，是改进现有消费渠道必须采取的行动。
另外，现有的消费群体集中在家庭消费，社会团体包括酒店、餐馆、学校、工厂等的消费尚未真正起动。
（4）低价过度竞争：
合理的利润是企业和产品发展进步的基础，超低价格的恶性竞争在压缩利润空间的同时也使得企业的技术进步、新品开发、品质控制和食品安全方面的综合投入产生困难；
微利、无利的经营状况使中型企业举步维艰，大型企业亏损严重，企业的社会贡献度和行业在社会生活中的地位严重受挫；
长期低价甚至低于成本的低价促成零售业的短视行为，惟价低才卖，品牌淡化，品质要求降低，在今后难以恢复到正常水平；
竞相低价势必使企业压低成本、降低品质，最终的恶果是失去消费者的信任，同时使企业背离诚信原则和食品安全原则，严重损害消费者的利益。
（5）散装散卖，不解决散装散卖的问题，行业发展必将受阻。
违反卫生要求及速冻食品标准，使卫生和冷链的保持成为空谈，对消费者权益和身心健康是一种明显的侵害；
这严重影响中国速冻食品行业的形象，严重影响生产企业的形象，严重影响产品出口；
无标志、无生产日期、无国家规定标签标注的产品公然上市，是对国家标准、行业标准、地方标准的藐视；
淡化品牌、模糊品牌，使众多假冒伪劣产品登堂入店，使企业在一个无序的环境下竞争；
严重破坏了产品品质、安全性、诚信度等企业核心竞争力，急功近利之举对企业及行业的长远发展极端不利。
食品安全问题的关键在流通，制止散装散卖，必须从卖场着手，同行间的协作很重要，政府的决心更重要。
（三）行业竞争地位
随着居民收入水平快速提高、生活节奏加快、消费习惯转变，速冻米面食品消费需求量快速爆发；
随着企业技术投入的增加、机器设备的更新换代以及配方的调整，产品质量大大提高，产品品种日益丰富，市场满意度提升；
高中档产品发展势头迅猛，高端产品增长速度在100%以上；
新市场的开拓增加了市场对速冻食品的消费需求。
2007年，新的行业标准颁布实施，对产品的品质要求越来越高，市场更加规范，行业集中度加大。
2006年中国速冻米面食品年产量达到140多万吨，且每年以30%的速度递增经过多年优胜劣汰的生存竞争，大规模产业竞争格局基本成形。
“三全”、“龙凤”、“思念”、“湾仔码头”等知名品牌成为中国速冻米面食品的代表。
2006年，“三全”、“思念”、“龙凤”、“湾仔码头”四家企业以合计超过52%的市场占有率雄居第一集团。
其他厂商品类众多，但每家所占市场份额均十分有限。
本公司为国内速冻米面食品行业的领军企业，于2002年12月被国家农业部、财政部、国家税务总局、证监会等九部委联合认定为“农业产业化国家重点龙头企业”，是速冻米面食品行业内首批进入龙头企业行列的厂家之一。
在2004年度中国私营企业纳税百强排行榜中位列第61位，是全国速冻行业唯一一家入选企业；
2005年被国家税务总局认定“中国食品制造行业纳税百强”，在速冻米面食品行业位列第一；
2006年被国家税务总局认定“中国食品制造行业纳税百强”第46位，在速冻米面食品行业位列第一。
2008年度至2011年度，公司以13.85%、15.5%、16.65%、19.79%的市场占有率连续多年雄踞行业首位。
公司是中国速冻米面食品行业标准的主要起草者。
（4）行业竞争优势
（1）主要竞争对手萎缩，高端市场增长较快
受去年11月安全事件（金黄色葡萄球菌）影响以及今年经济形势不佳，行业增速放缓;
几大竞争对手的情况好坏不一。
湾仔码头前三季度销售额增速为10%左右，主要受益于由北上广深向二三线城市铺货;
思念和龙凤的市场不断萎缩。
公司前三季度业绩基本持平，从9-11月数据来看，发货量保持两位数增长，需求逐步复苏。
目前日发货量1600吨，设备全负荷生产。
（2）专注速冻米面行业，公司竞争优势逐步体现
公司市场基础好，市场占有率接近30%，对省内依赖度不高，仅10%;
渠道上，一二线市场能够覆盖90%以上的商超销售终端，KA渠道实现全覆盖;
400多个储备产品保持产品创新不间断，去年推出状元系列和果然爱水果汤圆，已成为主力产品，今年11月开始推高端产品一一私厨系列水饺和新派汤圆，聘请奥美广告公司做定位、策划、推广等，“私厨”售价比湾仔码头高20%，已经进入北京、深圳、郑州、南京、宁波五个城市，预计明年会大幅推广。
（3）产品结构升级、渠道下沉、业务市场不断开拓是业绩增长3大动力
目前公司产品仍以中低端为主，今年开始布局高端，未来一线城市以高端为主，二三线以中端为主，产品结构升级空间大；
全国3000多个县城，可开发县城2000多个，目前已进入700多个，仍有较大空间；
业务市场上，由于公司要求保证净利率，之前业务市场做得少。
随着思念等竞争对手萎缩，公司餐饮业务开始增长。
近几个月销售额每月五六百万，是个良好的开端。
（4）精细化管理，渠道改革，快速增长无后顾之忧
为维持速冻食品质量，公司尽量做到80%-90%在一个月到一个半月内卖掉，超过生产日期3个月的就搞促销。
品牌管理上，采取类品牌经理模式，每个品种有一个经理负责。
在终端管理上，采取可口可乐的业代模式。
市场开拓上，今年在宁波做试点，自己做市场，经销商作为配送商。
这几个月30%以上的增长，经销商和公司收益都有提高；
未来在其他城市推广这种方法，将提高公司渠道控制力并降低营销费用。
3、公司财务状况分析
（1）资产负债表分析
（2）
三全食品股份有限公司10、11年12月份资产与负债情况如下：
财务指标（单位） ｜2011-12-31｜2010-12-31
资产总额（万元） ｜161176.70｜148197.80
负债总额（万元） ｜67486.38｜ 61492.74
流动负债（万元） ｜64609.08｜ 59751.11
长期负债（万元） ｜ 2877.30｜ 1741.63
货币资金（万元） ｜56828.99｜ 49682.04
固定资产（万元）｜34595.86｜22614.75
流动资产（万元）｜19330.62｜13276.41
存货（万元）｜30671.98｜33784.36
在建工程（万元）｜5366.96｜10574.17
应收帐款（万元） ｜16945.62｜ 17057.03
其他应收款（万元） ｜1624.01｜ 1106.21
股东权益（万元） ｜93306.96｜ 86299.97
实收资本（万元）｜18700.00｜9350.00
资产负债率（%） ｜41.8710｜ 41.4936
股东权益比率（%） ｜57.8910｜ 58.2329
流动比率（%） ｜1.7538｜ 1.8022
速动比率（%） ｜1.2790｜ 1.2368
从以上的比较性资产负债表提供资料可看出，三全食品的资产总额及货币资金均比上年度有所增加，呈上升趋势，从总体上来看，公司的规模有所扩大。
从资产部分比较分析看，公司的资产总额较上年增加了12978.9万元，增长率为8.76%。
在这其中，固定资产增加了11981.11万元，增长幅度为52.98%，这表明公司的生产能力有较大的提升。
流动资产较上年增加6054.21万元，增长率为45.6%，与固定资产的增幅较为接近，但需进一步分析资产增长幅度是否与生产能力提高相适应。
就流动资产相关项目增减情况看，货币资金较上年增加7146.95万元，增长率为14.39%，应收账款较上年减少111.41万元，降幅0.65%，与上年基本持平。
存货较上年减少3112.38万元，减少了9.21%，说明销售状况有所改善。
从流动资产的各项变化来看，公司的支付能力有所上升。
在建工程较上年减少49.24%，说明其部分项目已完工并转入固定资产项目，有利于企业利润的增长。
从负债和所有者权益部分比较分析看，流动负债增加了4857.97万元，增长率为8.13%，无论从增长数额还是增长率来看，都要明显低于流动资产，公司的短期偿付能力较强，该公司的短期偿付压力不大，长期负债本年度增加1135.67万元，增幅65.21%，增幅较大，应加以关注。
所有者权益增加7006.99万元，增幅8.1%，变动不大，说明公司的筹资力度不大，现有自身资本基本能够满足生产经营活动。
接下来再通过项目共同分析：
该公司的债权比重基本不变，虽有0.37%的增加，但对企业的影响甚微，所以可判定为企业维持上年的负债比例。
存货的共同比由上年的33784.36÷
148197.8=22.80%降为30671.98÷
161176.70=19.03%，说明存货周转率呈反向变化，需研究同行业销售与竞争策略。
还应注意分析存货量是否充裕，或该存货评价方法有无低估存货现象。
流动资产比重由上年的13276.41÷
148197.80=8.96%上升为19330.62÷
161176.7=11.99%，流动负债由上年的59751.11÷
61492.74=97.17%下降为64609.08÷
67486.38=95.74%。
该变动较为合理，能提高企业短期支付能力，同时能避免资源的浪费。
所有者权益比重下降0.34%，与负债比重的降幅0.37%，基本一致。
但实收资本由上年的9350.00÷
148197.80=6.30%上升为18700÷
16476.7=11.60%，而流动负债比重稍有下降，则可以看出股东的投资风险下降，债权人的安全边际提高。
由于组成该公司产的流动性资产长期资产与流动负债，长期负债较为平衡，所以该公司是适中型的资本结构。
（二）利润表分析
根据利润分配表，分析三全公司利润构成与盈利能力如下：
主营业务收入（万元）｜144454.05｜138276.44
主营业务成本（万元）｜92861.17｜85621.87
营业税金及附加｜850.97｜639.82
主营业务利润（万元）｜ 50741.91｜ 52014.75
经营费用（万元） ｜36058.25｜ 37024.29
管理费用（万元） ｜ 6337.94｜ 7875.35
财务费用（万元） ｜ -90.23｜ 675.29
三项费用增长率（%）｜ -7.17｜ 14.17
营业利润（万元） ｜ 8220.51｜ 6154.69
投资收益（万元） ｜ -｜ 0.10
营业外收入（万元）｜1729.02｜2524.52
补贴收入（万元） ｜ -｜ -
营业外收支净额（万元）｜ 1151.03｜ 2086.30
利润总额（万元） ｜ 9371.53｜ 8240.99
所得税（万元） ｜ 516.27｜ 444.48
净利润（万元） ｜ 8877.00｜ 7956.82
销售毛利率（%） ｜ 35.72｜ 38.08
主营业务利润率（%）｜ -｜ -
净资产收益率（%） ｜ 9.51｜ 9.22
（1）绝对额比较
从表中可以看出2011年与2010年相比，主营业务收入由138276.44万元增长至144454.05万元，增长6177.61万元，但是公司对于成本的控制不好，增长了7239.3万元，超过业务收入增长，由于这个原因，对主营业务利润，利净总额和净利润产生不利影响，使其增长幅度变小，应引起公司的注意。
此外，经营，管理，财务费用都有相应的减少，有利于
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