银行利息行业分析报告Word文件下载.docx
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2020年以来,全球资产前30的上市银行估值几乎均下降。
除德意志一家以外,19年末
全球资产规模前三十名的上市银行的PB估值都有不同程度下降。
19年末这30家大型银
行估值均值为0.86倍PB,1Q20均值下降至0.63倍PB。
中国、美国、西班牙、法国、英
国和日本等国家估值均有不同程度下降,主要国家上市银行估值陷入低潮。
中国银行业估值下降幅度相对较小。
相比于去年末估值,截至20年6月14日,工农中建
交以及兴业PB估值下降幅度不超过0.2倍。
由于招商银行估值较高,招商估值从19年末
的1.69倍PB下降到当前1.43倍PB,估值下降相对明显。
美国银行业估值下降幅度较大。
摩根大通从去年末的1.82倍PB下降至当前的1.31倍PB;
富国从去年末的1.30倍PB下降至当前的0.71倍PB。
摩根大通、美国银行、花旗集团、
富国银行四家大行的估值均从去年末的1.34倍PB下降至当前的0.89倍PB。
图2:
2020年以来,全球主要上市银行估值有所下降(倍)
2.50
估值环比增幅
PB(MRQ)-2019/12/31
PB(MRQ)-2020/6/14
2.00
1.50
1.00
0.50
-0.50
-1.00
4
1.2.疫情之下,主要国家上市银行业绩受到影响
拨备计提的增加使得美国上市银行1Q20盈利大幅缩水。
摩根大通1Q20营收283亿美元,
同比下降3.0%,净利润28.7亿美元,同比下降68.8%。
富国银行1Q20营收177亿美元,
同比下降18.0%,净利润6.5亿美元,同比下降88.9%。
美国上市银行大幅增加拨备计提。
由于担忧疫情对银行未来资产质量造成较大冲击,美国四大行1Q20均加大了拨备计提,
其中摩根大通1Q20计提拨备587亿元(83亿美元),接近去年同期的6倍,同比多增486
亿元(68亿美元);
富国银行1Q20拨备计提284亿元,同比多增227亿元;
美国银行和
花旗银行1Q20分别计提拨备337亿元和498亿元。
图3:
1Q20美国上市银行营收增速下降
2,500.00
2,000.00
1,500.00
1,000.00
500.00
15%
10%
5%
1Q20营业收入(亿元)
一季度营收增速-右轴
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
各银行定期报告,市场研究部所
相较欧美银行业,中国上市银行的业绩表现较优。
净利润方面,1Q20工农中建交邮储和
招商、兴业的净利润增速依然为正,其中招商净利润增速较高,为10.1%。
中国的上市银
行业绩相较美国表现较优主要因为三方面,一是中美疫情发展阶段不同,中国疫情较快得
到控制,而美国疫情拐点仍不明确。
二是美国1Q20加大拨备计提导致业绩缩水。
三是美
国和中国的银行贷款结构不同,美国银行业受疫情影响更大。
图4:
海外上市银行净利润普遍同比下滑
图5:
美国银行业大幅增加拨备计提
900
800
700
600
500
400
300
200
100
1Q20净利润(亿元)
1Q20
净利润同比增长率右轴
-
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
-20.0%
-40.0%
-60.0%
-80.0%
-100.0%
700.00
600.0%
1Q20同比增长率-右轴
1Q20计提拨备(亿元)
600.00
400.00
300.00
200.00
100.00
500.0%
400.0%
300.0%
200.0%
100.0%
中国上市银行拨备计提相对平稳。
1Q20中国银行业也加大了拨备计提力度,如工商银行
1Q20计提拨备595亿元,同比多增12亿元,远低于海外的增长幅度。
相比于美国上市银
行高于去年同期5~6倍的拨备计提,中国上市银行的拨备计提相对平稳,是由于一方面中
国银行业的拨备覆盖率相对较高,存量的拨备规模较大;
另一方面美国和中国的银行贷款
5
结构不同,欧美银行贷款以个贷为主,中国银行业贷款以对公贷款为主。
而疫情对个贷质
量的短期影响比较大,对公贷款受影响的程度相对较小。
1Q20的主要国家上市银行的资产质量有所下行,整体可控。
美国银行业方面,美国各大
银行未雨绸缪,加大计提拨备力度,1Q20摩根大通、美国银行、花旗、富国的不良贷款
率分别为0.57%、0.38%、0.58%、0.60%,较上年末环比上升16BP、2BP、1BP、6BP,资产
质量有所下行,但由于四大行较好的客群质量,不良率仍然处于较低位,整体风险可控。
中国银行业方面,资产质量表现较好,全球前30的大行中,仅交行不良贷款率环比增加
12BP,招商和兴业的不良贷款率甚至环比下降。
图6:
1Q20主要国家上市银行的不良贷款率情况
1.8%
1.6%
1.4%
1.2%
1.0%
0.8%
0.6%
0.4%
0.2%
20
15
10
1Q20不良贷款率
不良率环比增加(BP)-右轴
-5
-10
6
2.中国经济波动较小,银行不良率处于G20国家较低水平
以G20国家为对象,研究主要国家银行业的息差、资产质量和估值情况。
G20由七国集团
财长会议于1999年倡议成立,由阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、
印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非、土耳其、
英国、美国以及欧盟20方组成。
我们将G20国家分为三类,第一类是发达经济体,包括
韩国、加拿大、澳大利亚、英国、美国、德国、法国、日本和意大利;
第二类是金砖国家,
包括中国、南非、巴西、印度和俄罗斯;
第三类是剩下的新兴经济体,包括沙特阿拉伯、
墨西哥、印度尼西亚、阿根廷和土耳其。
银行业的不良率和经济稳定性密切相关,经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。
从发达国家角度来看,发达国家经济增速较低,但由于经济体系较为成熟,经济波动性较
小,所以发达国家的不良率普遍比金砖和新兴经济体低。
同时发达经济体社会融资渠道更
为多元,直接融资较为发达,商业银行业务范围较宽(相当部分国家允许混业经营),使
得银行业的风险分散。
从发展中国家角度来看,经济增速普遍较高,同时经济波动较大,
银行业不良率也较高。
金砖五国中,中国的GDP增速相对稳定,经济波动较小,因此中国
银行业的不良率明显低于其他发展中国家,其不良贷款率的水平更接近发达国家。
图7:
19年末主要国家银行业的不良贷款率情况(%)
5.63
5.65
6.00
5.00
4.00
3.00
3.17
2.43
2.15
1.86
1.75
1.07
0.40
0.42
WDI,市场研究部所
2.1.发达经济体:
不良率普遍较低,且有下降趋势
图8:
近十年发达经济体银行业的不良贷款率趋势(%)
韩国
德国
加拿大
法国
澳大利亚
日本
英国
美国
20.0
18.0
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
意大利
6.0
4.0
2.0
0.0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
7
发达经济体银行业的不良贷款率均值约为1.12%。
发达经济体银行业近十年的不良贷款率
普遍呈现下降趋势,10-18年,发达经济体银行业的不良率均值从3.59%下降到1.93%。
意
大利银行业的不良贷款率在G20国家中较高,2015年曾经达到18.1%,近年来有所下降,
但仍然高于8%,显著拉高了发达经济体的不良贷款率均值。
剔除意大利的影响后,10-18
年发达经济体银行业的不良率均值从2.78%下降至1.12%,处于G20较低水平。
英国银行业
采用渣打集团和汇丰控股数据,17-19年处于上升通道,19年末不良贷款率1.75%,同比
上升25BP。
美国银行业19年末不良率均值为0.85%,同比下降10BP。
图9:
剔除意大利数据,发达经济体银行业的不良贷款率普遍呈下降趋势(%)
5.0
4.5
3.5
3.0
2.5
1.5
1.0
0.5
韩国和加拿大银行业资产质量较好。
从个体角度来看,韩国和加拿大银行业的不良贷款率
稳定在1%以下,在发达经济体中处于较低水平,法国、德国银行业的不良贷款率相对较高,
但自13年都呈下降态势。
由于WDI数据只披露到18年末,18年末意大利银行不良贷款
率8.4%,显著高于其他发达经济体,法国银行业2.7%位于第二,其他发达经济体均处于较
低水平。
图10:
发达经济体商业银行不良贷款率情况(%)
9.0
8.4
7.0
2.7
1.2
1.19
0.4
加拿大澳大利亚英国
注:
由于WDI部分数据未更新,韩国、加拿大、日本使用17年数据,黄色标识;
德国、法国、意大利使用18年数据,
绿色标识;
其余为19年末数据。
8
2.