西班牙经济危机现状综述.docx

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西班牙经济危机现状综述

西班牙经济危机现状综述

　　西班牙从2009年遭遇危机以来经济一直疲弱不振，现在仍然处于欧元区危机的中心地带。

西国内有关部门以及IMF等多家国际机构普遍预测，2014年西班牙将走出危机困境。

但到目前为止，居高不下的失业率和银行坏账率及其他一系列错综复杂的问题使人难以看到经济复苏的希望。

西班牙还需要付出很多的努力去应付一系列挑战。

　　一、当前宏观经济形势

　　究其根源，西班牙经济危机应该归咎于其不均衡、不可持续的经济增长模式。

在过去相当长一段时期，西班牙经济过份依赖于高负债运营的房地产行业，泡沫一旦形成，危机不可避免。

今年三季度，西班牙经济产出较2008年一季度历史峰值水平低5.6%。

危机对西班牙经济的打击可略窥一斑。

主要宏观经济指标与欧元区平均水平的比较参见表1。

　　政府财政赤字过高。

为减少政府财政赤字，实现到2014年占GDP比例低于3%的目标，西班牙政府采取了一系列减赤措施。

具体包括，上调个人所得税和增值税税率、降低失业救济金、冻结公共部门工资、缩减公共开支等。

　　失业问题也是空前的严重。

季节调整后的失业率已经从2007年的8%飙升至现在的25%，几乎是欧盟平均水平的两倍，而且还看不到缓和的迹象。

这在西班牙现代史上是不多见的。

截至今年9月，官方统计的失业人数达到570万，170万个家庭所有成员均失业。

由于占国民经济比例达25%的黑色经济的存在，西班牙失业率普遍被认为低于统计水平，但仍然在高位运行。

　　生活水平急剧下降。

去年，按购买力衡量的人均收入已降到欧盟平均水平线附近。

详见表2。

用基尼系数测算，西班牙收入差距不断拉大。

贫困人口已占总人口的27%。

欧盟国家中这一比例较高的还有保加利亚、爱尔兰、希腊、意大利等国。

详见表3。

　　私人部门去杠杆化仍在继续。

非金融类企业和家庭负债缓慢下降，占GDP比例已由2009年的227%下降到2011年的218%。

这表明市场流动性继续紧缩，私人部门的经济活力仍在衰退之中。

　　房地产市场持续萧条。

房地产价格仍在下降通道中，2012年9月，西班牙房屋平均价格同2008年峰值水平相比，下降了32%。

但是，尚未降到可以消化大量存量房屋的水平。

截至2011年底，空置房屋存量（包括新建和未售出）总计约70万处。

西发展部估计，到2014年，空置房屋存量有望降到38万处以下。

　　经常项目表现相对乐观。

出口比较强劲，进口相对低迷，旅游收入非常可观，经常项目赤字压力减少，占GDP比例今年有望从2007年的峰值10%降到2.4%，2014年有望实现盈余。

应该说，在无法使用货币贬值工具的情况下，西经常项目的表现是超乎寻常的。

　　二、财政收支状况

　　西班牙政府正大力削减财政赤字,争取今年降到占GDP6.3%左右的水平。

而在2011年时，这一目标被定为9.4%。

大多数分析家认为，今年财政赤字占GDP的比例约为7%。

即便如此，相比去年而言，调整的幅度也是非常之大。

而且，这一期间西班牙经济一直是处于衰退之中。

　　事实上，这一目标的实现仍然存在很大的不确定性。

根据IMF有关资料，今年西班牙的财政状况一直在恶化。

由于银行援助资金数额巨大，西公共债务总额的增长仅次于希腊。

明年底，西班牙公共债务总额占GDP的比重将达到90%以上，2007年这一比重仅为36.3%。

　　欧盟对西班牙的财政预算目标也持悲观态度。

认为若不采取有效的紧缩开支措施，西班牙明年财政赤字占GDP比例将远超4.5%的协议水平，预计为6%左右。

　　三、经济援助问题

　　西班牙步希腊、爱尔兰和葡萄牙之后尘成为欧盟第四个求援国的可能性似乎在减弱。

但事实并非如此。

尽管西班牙的借贷成本已经下降并稳定在可控水平，但仍处于高位。

11月初，十年期政府债券的收益率从7月份7.5%的高位降到5.8%。

详见表4。

一些大型企业又得以重启市场融资之门。

但是,融资成本的下降

　　更多地是基于西班牙将最终参与欧洲中央银行推出的直接货币交易计划（OMT）及其他经济援助计划的预期，而非西班牙金融形势的实质性改善。

不管如何，市场条件的改善使得西班牙财政部门能够通过大量发行长期债券而不仅仅依赖于短期债券进行融资。

到目前为止，西班牙政府已完成2012年发行860亿欧元债券目标的95%。

平均成本由去年的3.9%降到3.4%。

　　主要欧盟国家尚未就下一步如何针对西班牙采取援助措施达成一致立场。

德国政府对此明确持反对立场。

拉霍伊政府则倾向于首先对援助所附加的条件进行谈判。

2013年，西班牙经济仍将继续衰退，且根据欧盟有关预测，衰退程度将超过西政府预期。

因而，西班牙政府的融资需求仍将处于高位。

尽管目前西班牙债券市场运行平稳，但是一旦一些潜在问题爆发出来，市场就有可能急转直下。

这些问题中最为关键的就是加泰罗尼亚地区谋求独立带来的宪法危机。

还有一个就是市场信心问题，即政府以时间换空间避开经济求援的侥幸心理随时有被市场厌倦或识破的危险。

穆迪早在今年10月份就警告，如果西班牙不寻求经济援助，则会面临被降为垃圾评级并维持负面展望的风险。

　　对于私人部门而言，经济援助无疑是受欢迎的。

因为受援意味着市场不确定性的消除，有利于提振市场情绪，增强投资信心。

　　四、经济竞争力

　　在1998至2009年期间，西班牙采取超常规模式推动经济发展，单位劳动成本上升了38%左右，而欧元区的平均水平仅为23%。

在过去两年左右的时间里，劳动成本下降了4%强。

实际工资水平也较以前有所下降。

另外，真实有效汇率自2008年以来一直保持下降趋势（详见表5），这表明西班牙经济的国际竞争力在不断改善。

　　根据世界经济论坛关于全球竞争力指数的最新排名，西班牙位居36位。

详见表6。

具体指标方面，西班牙的铁路基础设施、商业院校等指标排名比较靠前，但在劳动力市场状况、预算赤字控制和贷款便利化等方面排名则较低。

详见表7。

　　五、出口及经常项目

　　经济竞争力的提升使得西班牙出口在过去四年左右的时间一直得以抵制危机的负面影响并快速增长。

2009至2011年期间，西班牙货物出口累计增长546亿美元,达到2145亿美元，增速超过德国、法国和意大利等欧洲出口大国。

这一期间,在上述各国全球市场份额均出现不同程度下降的同时,西班牙在全球货物出口中的比重却基本保持不变。

详见表8。

今年，西班牙商品出口继续保持增长态势，占GDP的比重已达到22%。

目前西班牙商品出口同印度相当，全球名列18位。

　　根据世界经济论坛关于全球竞争力指数的最新排名，西班牙位居36位。

详见表6。

具体指标方面，西班牙的铁路基础设施、商业院校等指标排名比较靠前，但在劳动力市场状况、预算赤字控制和贷款便利化等方面排名则较低。

详见表7。

　　五、出口及经常项目

　　经济竞争力的提升使得西班牙出口在过去四年左右的时间一直得以抵制危机的负面影响并快速增长。

2009至2011年期间，西班牙货物出口累计增长546亿美元,达到2145亿美元，增速超过德国、法国和意大利等欧洲出口大国。

这一期间,在上述各国全球市场份额均出现不同程度下降的同时,西班牙在全球货物出口中的比重却基本保持不变。

详见表8。

今年，西班牙商品出口继续保持增长态势，占GDP的比重已达到22%。

目前西班牙商品出口同印度相当，全球名列18位。

　　进口。

贸易逆差下降同服务项目（含旅游）顺差上升共同作用，使得前八个月经常项目赤字降到161亿欧元，去年同期约为265亿欧元。

在欧盟成员国里，西班牙经常项目改善是较为迅速的。

　　六、银行体系

　　由于过多涉入房地产部门和效率低下并易受政治影响的管理体制，西班牙储蓄银行在危机中大量破产。

这给西班牙政府带来一系列头疼的问题。

毕竟，在危机前储蓄银行集中了约40%的金融资产。

同时，也给整个国家的银行业留下了恶名和大量负面影响。

从2006年到2012年8月期间，所有银行平均坏账率从0.7%的低位上升到10.5%的破纪录水平。

　　据称，在2008年12月到2012年10月期间受银行业兼并影响，西班牙储蓄银行数量已由46家下降到12家。

银行业最大的一次并购发生在2011年，直接诞生了第四大信贷机构Bankia。

这次并购已经被证明是银行业的一次灾难，产生了巨额亏损，仅今年前9个月就达到70亿欧元。

Bankia现在已经被国有化。

有业界资深人士认为，这座金融大厦的倒塌只是冰山之一角。

　　2009年以来，西班牙银行部门通过信贷深化和再资本化大力扩张信贷，直接导致过多地涉入房地产行业，并面临其他一些潜在的重大风险。

一项压力测试表明，在风险系数较大情况下，西班牙最大的14家银行的信贷资产累计损失将达到2700亿欧元，即便是标准风险系数情况下也将达到1800亿欧元以上。

伴随而来的新增资本需求将分别在570亿和240亿欧元以上。

实际情况或许并没有如此糟糕。

因为，包括Santander、BBVA和CaixaBank三家最大的银行在内的7个主要的银行集团，并没有太多的新增资本需求。

　　最近，一家专门处理银行部门不良资产特别是房地产贷款的坏账银行成立起来，有望吸引更多的私人投资加入，将可以更为有效地处理银行不良资产。

　　七、吸引外资情况

　　截至2011年底，西班牙外商投资存量位居全球第九位（详见表10），今年上半年继续保持上升态势。

据统计，上半年外商投资流入量约148亿美元，去年同期仅31亿美元左右。

但是，这其中很大一部分应该归因于外国母公司为应对主权债务危机对位于西班牙的子公司进行的增资行为，而不是完全的绿地投资。

　　根据西班牙IESE商学院和政府有关部门10月底联合发布的基于投资者评价的商业环境报告，西商业环境指数较2011年有所下降。

根据报告，西班牙商业环境的优势主要表现在基础设施（机场、高速铁路和公路）的便利化、熟练及非熟练劳动力的可获得性以及文化和休闲环境三个方面；弱势主要表现在四个方面，一是融资渠道不足，特别是银行融资不便且成本高，二是官僚化增加公司设立和经营的成本，三是劳动力成本偏高且弹性不足，四是研发激励不足。

　　但是，根据世界银行关于商业经营便利化的最新排名，西班牙在参与排名的185个国家中仍然保持在第44名未变，但是商业创始便利化排名滑落2位,排名136位。

根据有关资料，在西班牙开办商业平均需要花费28天的时间，办理10个手续。

而OECD平均水平仅分别为12天和5个。

参见表11。

　　八、对外投资情况

　　截至2011年底，西班牙对外投资累计达6403亿美元，占GDP的比重从1990年的3.0%飙升到40%以上，绝对量和相对量均超过了意大利，位居全球第10。

详见表12。

大部分对外投资都是在近20年左右的时间完成的。

伴随这一进程，一大批在全球市场占有领先地位的跨国企业成长起来，比如Inditex,Repsol,Roca,Telefonica,Santander,RealMadrid等。

这些企业构成了西班牙经济最具活力的部分。

其中，作为Inditex旗舰企业的ZARA和Santander,还位居全球最具价值的100大品牌之列。

　　企业的国际化显著提高了海外收入的比例。

2011年，马德里股票交易参考指数（Ibex-35）样本公司超过60%的收入来自于海外市场。

其中从事不锈钢制造的Acerinox公司和食品公司Ebro这一比例更高达90%以上，Santander银行也高达80%以上。

正是得益于业务和市场的多元化，这些公司才可以在不同程度上抵御国内经济衰退带来的商业萧条。

　　西班牙企业对外投资在2007年，即经济危机爆发前一年达到峰值水平，约1370亿美元，之后节奏明显放慢。

但是，仍有一些比较重要的投资值得一提。

比如，今年4月份，Santander银