国债期货正式上市参与门槛50万元文档格式.docx

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但国债期货是迄今最具专业性的期货品种，并不适合散户投资者参与。

从国际市场上看，国债期货是机构投资者的主战场，个人等散户投资者“炒新”须谨慎。

　　“表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高。

”国泰君安期货（财苑）的分析指出，并不能简单以一手需要多少保证金来计算门槛，投资者需要满足适当性制度的要求：

参与国债期货的交易，投资者除了保证金余额达到50万元外，还必须通过相关的资格测试，并具备期货交易的经验。

　　“从资产配置角度看，比如在债券市场走熊的背景下，国债期货工具对于债券市场相当重要。

”一位基金经理表示，国债期货上市后，若利率风险上升，通过期货的交易，债券持有者能够以更低的成本对头寸进行调整，而不需通过卖出债券的方式对冲风险。

国债期货将建立大户持仓报告制度

　　中国证监会日前发布《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》，规定基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值，不得超过基金资产净值的15%。

为维护市场正常秩序，中金所4日发布《5年期国债期货合约大户持仓报告制度操作指引》。

　　证监会规定，基金参与国债期货交易，应当根据风险管理的原则，以套期保值为目的，并按照中金所套期保值管理的有关规定执行。

股票基金、混合基金、债券基金（短期理财债券基金除外），可以参与国债期货交易，货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。

　　《交易指引》对基金持有国债期货的比例做出限制，其中开放式基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%。

封闭式基金、开放式指数基金（不含增强型）、交易型开放式指数基金（ETF）在任何交易日日终，持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的100%。

债券基金参与国债期货交易不受限制，但应当符合基金合同约定的投资策略和投资目标。

　　《交易指引》明确，基金在任何交易日日终，持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。

任何交易日内交易（不包括平仓）的国债期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的30%。

　　根据规定，开放式基金（不含ETF）每个交易日日终在扣除国债期货和股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。

封闭式基金、ETF每个交易日日终在扣除国债期货和股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现金。

　　中金所4日发布的《5年期国债期货合约大户持仓报告制度操作指引》明确，单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的，客户或者会员应当向交易所履行报告义务。

前5名客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过10%的，前10名客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过20%的，交易所可以要求客户或者会员履行报告义务。

　　达到交易所规定报告标准或者交易所要求报告的客户或者会员应当于下一交易日17:

00之前或者交易所要求的时间内，向交易所提供《5年期国债期货合约大户持仓报告表》，主要包括基本信息，国债期货持仓、交易保证金及资金来源信息，与国债期货持仓相匹配的可交割国债信息，以及实际控制关系账户信息。

（证券时报）

　　阿思达克通讯社9月5日讯，中金所周三邀请部分期货公司和私募进行交流，业内人士透露，会议谈到开盘基准价设定，保证金比例下调，以及银行、基金专户参与国债期货的交易方式。

　　上述人士表示，5年期国债期货合约2013年12月（TF1312）、2014年3月（TF1403）和2014年6月（TF1406）将于2013年9月6日挂牌上市，中金所周四下午会在网站公布各合约的开盘基准价。

而关于保证金，中金所表示等待市场稳定一段时间后会和股指期货一样逐步下调保证金比例。

　　关于银行参与方式，该人士称大型银行未来将成为会员，而中小银行将走期货经纪通道，初期将有十到十二家银行参与交易，但可能不会公布持仓数据，银行具体参与的时间待定。

　　此外，基金专户参与国债期货也没有障碍，随时都会放开。

　　发稿：

辛钡/何巨驫

　　中金所周三发布《5年期国债期货合约大户持仓报告制度操作指引》的通知，其中对持仓大户的标准进行界定，并对大户报告制度做详细规定，理论上限制了国债大户操纵市场的风险。

　　通知称，单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的，客户或者会员应当向交易所履行报告义务；

而前5名客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过10%的或前10名客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过20%的，交易所可以要求客户或者会员履行报告义务。

　　通知规定，达到交易所规定报告标准或者交易所要求报告的客户或者会员应当向交易所提供《5年期国债期货合约大户持仓报告表》，该报告应当于下一交易日17:

00之前或者交易所要求的时间内提交。

　　据了解，《5年期国债期货合约大户持仓报告表》内容主要包括基本信息；

国债期货持仓、交易保证金及资金来源信息；

与国债期货持仓相匹配的可交割国债信息以及实际控制关系账户信息。

　　其中，与国债期货持仓相匹配的可交割国债信息内容包括可交割国债名称、债券代码、券面总额、托管机构等信息。

　　国债期货与股指期货同为金融期货，其标的都是金融产品，但交易规则小同大异。

　　合约月份：

股指期货为当月、下月和随后两个季月，同时有四个合约挂牌交易。

国债期货合约月份为最近三个季月，同时只有三个合约挂牌交易。

　　合约标的：

股指期货是实实在在独一无二的沪深300指数，5年期国债期货却是虚拟的“名义标准券”，即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。

其可交割券种包括交割月首日剩余期限4-7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。

由于各券种票面利率、到期时间等各不相同，故须通过“转换因子”（即面值1元的可交割国债在最后交割日的净价）折算为合约标的名义标准券。

“转换因子”在合约上市时由中金所公布，其数值在合约存续期间不变。

　　交易时间：

二者平时一致，均为工作日上午9：

15-11：

30，下午13：

00-15：

15，但最后交易日股指期货下午为13：

00，国债期货却只交易上午半天。

这一是为了与国际惯例接轨，二是为了在覆盖国债现货交易活跃时段的基础上，让交割的卖方有更充分的时间融券，以保障顺利交割，减少违约风险。

　　报价方式：

股指期货以指数点报价，国债期货以百元净价报价。

　　最小变动价位：

股指期货为0.2个指数点，以每指数点300元计算，每手合约最小变动单位为60元；

国债期货为0.002元，以100万元合约价值计算，每手合约最小变动单位为20元。

　　涨跌停板和最低交易保证金：

股指期货分别为10%和合约价值的12%；

国债期货暂定为2%和合约价值的3%。

股指期货最后交易日和季月合约上市首日涨跌停板为20%，国债期货交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的5%。

上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±

这是由于国债为固定利率产品，期现货价格波动都很小，现货日均波动通常仅1毛钱，期货仿真交易日间绝对平均波幅仅在0.2元以内。

国际市场上5年期国债期货保证金水平低于1.5%，除日本和我国台湾外普遍不设涨跌停板。

国债期货仿真交易设置3%的最低交易保证金足以覆盖1个涨跌停板。

临近交割期保证金逐级提高，最高可达20%。

　　交易指令和下单限量：

股指期货和国债期货的交易指令类型相同，市价指令每次最大下单限量均为50手，限价指令股指期货和国债期货每次最大下单限量分别为100手和200手。

　　最后交易日和交割日：

股指期货最后交易日即交割日，为合约到期月份的第三个周五；

国债期货最后交易日为合约到期月份的第二个周五，交割日为最后交易日之后连续四个工作日，其中第四个工作日为最后交割日。

　　交割方式：

股指期货采用现金方式，于最后交易日即交割日集中交割，交割结算价为沪深300指数最后2小时的算术平均价。

交割手续费标准为每手5元，交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整。

国债期货采用实物交割，与仿真交易的集中交割不同，其实盘交易将在四个交割日中进行滚动交割，交割结算价为合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价，计算结果保留至小数点后两位。

　　所有期货品种完成交易后均以统一价格水平进行交割，而国债期货由于名义标准券对应券种同期多达30来个（其中最合适约4个），故最终交割时，买方支付的金额也因卖方选择的券种和交割时间差异而不尽相同。

买方接收每百元国债支付给卖方的实际金额即为“发票价格”，其金额为期货价格×

交割债券的转换因子+交割债券的应计利息。

具体数据可向中金所查询。

　　最低交割标准：

国债期货规定客户在同一会员处有效申报交割数量不得低于10手。

最后交易日进入交割的同一客户号收市后净持仓不得低于10手。

最后交易日收市后同一客户号的双向持仓对冲平仓，平仓价即为该合约交割结算价，符合交割要求的净持仓才能进入交割。

股指期货则没有最低交割标准。

　　股指期货投机客户每一合约单边持仓限量600手以内。

国债期货投机客户合约上市首日起，持仓限额为1000手；

交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；

交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。

套保和套利客户另按中金所有关规定执行。

　　1、交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；

　　2、交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。

　　结算会员结算后某一合约单边持仓股指期货超过10万手或国债期货超过60万手，下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。

　　套保和套利交易的持仓按照交易所有关规定执行。

　　国债期货推出在即，各家期货公司正积极进行业务准备，以中金所近期发布的各项相关规则和业务制度为基础，制定和完善期货公司内部业务规则和风险管理制度，迎接国债期货顺利上市。

　　据上海中期副总经理、风控总监张勇介绍，2011年7月29日，中金所发布了《关于在季月合约上限制使用市价指令的通知》，决定从2011年8月8日起暂停接受后两个季月合约上的市价指令申报。

预计，在新推出的5年期国债期货合约上，这一措施同样适用。

这也意味着，在2014年3月（TF1403）和2014年6月（TF1406）两个合约上，市价指令是暂时不能申报的，希望广大投资者能及时注意并引起重视。

　　张勇分析，当时中金所出台这一措施，是为保护投资者合法利益，防范客户不当使用市价指令造成后两个季月合约价格异常波动和出现损失。

　　在国债期货前期市场运行过程中，个别投资者可能会缺乏经验和风险意识，如果使用市价指令不慎，会造成季月合约数次出现价格瞬间大幅波动，因此在后两个季月合约上暂停接受市场指令申报，有利于维护市场稳定和投资者利益。

　　国债期货将于9月6日正式上市，上市所需的各项配套制度也在逐渐完善，从目前已经公布的涉及国