《财务管理》第3章习题及参考答案3培训讲学.docx
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《财务管理》第3章习题及参考答案3培训讲学
中级财管第三章习题
一、计算题
1.你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。
该资产折旧期为5年。
a.假设所得税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。
b.假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。
参考答案：
（1）年折旧额=（250-5）=40（万元）
获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元
（2）P=16*（P/A,10%,5）=60.56万元
2．华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。
该机器的使用年限为4年，初始支出为100000元。
在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25000元。
按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元，公司为此每年的付现成本30000元。
假定公司的所得税率为40%，项目的实际资金成本为10%，如果通货膨胀率预期为每年8%，那么应否购买该设备？
参考答案：
NCF0=-100000
NCF1-4=（80000-30000-25000）*（1-40%）+25000
NPV=NCF1-4/（P/A,18%,4）+NCF0
若NPV>0，应该购买，否则不应该购买该项设备。
3.甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。
第4年~第13年每年现金净流量为210万元。
如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。
资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。
试分析判断是否应缩短投资期。
参考答案：
1、用差量的方法进行分析
（1）计算不同投资期的现金流量的差量（单位：
万元）
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
-200
-200
0
210
210
缩短投资期的Δ现金流量
-120
-120
200
210
0
-210
（2）计算净现值的差量
2、分别计算两种方案的净现值进行比较
（1）计算原定投资期的净现值
（2）计算缩短投资期后的净现值
（3）比较两种方案的净现值并得出结论：
因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。
4．某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。
现有A，B两个方案可供选择，其中A方案需要投资21万元，使用寿命为5年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1万元，五年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；B方案需要投入资金25万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与A方案相同，五年后有残值4万元，5年中每年营业收入为10万元，营业成本第一年为8万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增加日常修理费支出2100元，开始使用时另需垫支营业资金4万元，项目清理时收回。
已知所得税税率为33%。
要求：
（1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。
（2）如果该公司要求的报酬率为12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。
参考答案：
A方案：
年折旧额=（21-1）/5=4（万元）
NCF0=-21
NCF1-4=（8-3-4）*（1-33%）+4
NCF5=（8-3-4）*（1-33%）+4+1
NPVA=NCF1-4*（A/F,12%,4）+NCF5*（P/F,12%,4）
B方案：
年折旧额=（25-4）/5=4.25（万元）
NCF0=-25-4=29
NCF1=（10-8）*（1-33%）+4.25
NCF2=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21
NCF3=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21
NCF4=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21
NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4（残值）+4（垫支营业资金的收回）
NPVB=
比较两个方案NPV大小，选NPV大于0者中的最大者。
5．某公司准备购入一设备以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。
乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。
5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。
假设所得税率为40%，资金成本率为10%。
要求：
（1）计算两个方案的现金流量。
（2）计算两个方案的净现值。
（3）计算两个方案的投资回收期。
（4）试判断应选用哪个方案。
与第四题的思路相同。
6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400000元。
详细情况见下表：
投资项目
初始投资
获利指数PI
净现值NPV
A
120000
1.56
67000
B
150000
1.53
79500
C
300000
1.37
111000
D
125000
1.17
21000
E
100000
1.18
18000
穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。
参考答案：
根据资本限额选择可能的投资组合，在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选，即选择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取。
1、ABD组合，NPV=67000+79000+21000=
2、ABE组合，NPV=67000+79000+18000=
3、BDE组合，NPV=79000+21000+18000=
4、CE组合，NPV=111000+18000=
选NPV值最大者为最优组合方案。
7．某公司计划购置一个铅矿，需要投资60万元，该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运送到冶炼厂，公司在购置运输设备时有两个方案可供选择，方案甲是投资40万元购置卡车；方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。
如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费，人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。
假设该投资项目的使用期限为1年，一年以后铅矿的矿石资源将会枯竭。
同时假设投资方案甲的预期税后净利为128万元，投资方案乙的预期税后净利600万元。
设两方案的资本成本均为12%。
要求：
（1）分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。
（2）根据计算结果作出投资决策并阐述理由。
参考答案：
方案甲：
（假设购置的卡车当期全部折旧，并于年末等价销售）
NPV甲=（128+40（折旧额）-40（年末收回的卡车金额））*（P/F,12%,1）-40=
同样，也可以类似求乙方案的NPV值。
比较大小，选大于0的大者。
求内含报酬率时，在上NPV甲或乙中，其i为变量，令NPV=0，计算i，即IRR。
8．资料：
某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。
根据预测，4年后价格将上升30%；因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题。
不论现在开发还是以后开发，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。
有关资料如表所示：
投资与收回
收入与成本
固定资产投资（建设期初）
80万元
年产销量
2000吨
营运资金垫（建设期末）
10万元
现投资开发每吨售价
0.1万元
固定资产残值
0万元
4年后投资开发每吨售价
0.13万元
资本成本
10%
年付现成本
60万元
所得税率
40%
要求：
根据上述资料作出投资开发时机决策。
参考答案：
（1）假如现在开发：
折旧额=80/5=18
NCF0=-80,
NCF1=-10
NCF2-6=（2000*0.1-60-18）*（1-40%）+18
计算此种情况下的NPV值。
（2）假如4年后开发：
折旧额=80/5=18
在第4年的NCF0=-80,其后如此类推
NCF1=-10（其实是第5年的NCF）
NCF2-6=（2000*0.13-60-18）*（1-40%）+18（其实是第6-10年的NCF）
计算此种情况下的NPV值。
比较两者的NPV值，选大的。
9．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。
旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%，所得税率30%。
税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。
要求：
进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
参考答案：
因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×（1-30％）×（P／A，12％，5）=2150×（1-30％）×3.6048=5425.22（元）
年折旧额=（14950-1495）÷6=2242.50（元）
每年折旧抵税的现值=2242.50×30％×（P／A，12％，3）
=2242.50×30％×2.4018=1615.81（元）
残值收益的现值=[1750-（1750-14950×10％）×30％]×（P／S，12％，5）=949.54（元）
旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-（14950-2242.50×3）]×30％=8416.75（元）
继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62（元）
继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷（P／A，12％，5）=11276.62÷3.6048=3128.22（元）
（2）更换新设备的平均年成本购置成本：
13750（元）
每年付现操作成本现值=850×（1-30％）×（P／A，12％，6）=2446.28（元）
年折旧额=（13750-1375）／6=2062.50（元）
每年折旧抵税的现值=2062.50×30％×（P／A，12％，6）=2543.93（元）
残值收益的现值=[2500-（2500-13750xlO％）×30％]×（P／s，12％，6）=1095.52（元）
更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52=12556.83（元）
更换新设备的平均年成本=12556.83÷（P／A，12％，6）=3054.15（元）
因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。
10．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购
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