军用连接器行业深度研究报告推荐文档格式.docx

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其中，按照传输的频率，电连接器又分为低频连接器、高频连接器以及滤波连接器；

按照外形，电连接器可以分为圆形连接器和矩形连接器等。

2、技术壁垒高，体积小价值大

2.1、技术指标和可靠性要求兼顾，技术难度大

一方面，连接器作为整个系统的关键节点，其传输性能决定了整个网络的传输速度和传输质量。

传输速度快、损耗低、传输稳定是连接器的重要电气性能指标。

图4：

SMPM射频连接器使用频率达65GHz

另一方面，连接器经常暴露于外部环境中，需要适应于复杂严苛的工作环境，需要具备防腐防潮、耐高低温等性能；

并且，连接器经常需要反复插拔，在使用过程中容易遭遇振动、碰撞、冲击、跌落等力学破坏，对于外力也要具备一定的承受能力。

严苛的环境适应性和可靠性要求下，连接器成为失效率最高的电子元器件之一，占到电子元器件失效案例总数的40%~50%。

2.2、成本占比低，产业链议价能力强

连接器产业上游主要是各种铜材、电工纯铁、银镁镍合金、铝合金、工程塑料等；

连接器下游主要是各应用领域的设备、分系统以及主机厂。

相对于上游，一方面，原材料主要是基础金属和非金属原料，高度市场化；

另一方面，连接器成本中，原材料占比不高，低于50%，连接器的价值更多的体现在设计和精密制造方面。

相对于下游，连接器对于装备整体的性能和可靠性具有重要影响；

但相对于其重要性，连接器在装备总成本中占比较低。

因此，技术和质量才是下游厂商选择连接器的核心标准，连接器企业具备较强的议价能力。

2.3、市场集中度较高，企业盈利维持高位

对传输性能和系统可靠性的影响，以及连接器的高技术难度，使得连接器企业具有较高的技术壁垒和市场壁垒，市场份额主要集中于头部企业。

国内军用连接器供应商主要包括中航光电、航天电器、四川华丰、陕西华达等。

持续增长的需求、较高的技术壁垒和较为稳定的格局也充分反应在财务数据中，在民品收入（毛利率低于军品）占比不断扩大的基础上，军用连接器的两大上市企业中航光电和航天电器毛利率持续维持在35%以上，ROE稳定在10%以上。

3、国防建设叠加信息化发展，军用需求将持续快速增长

一方面，中东地区局势复杂，主权问题、宗教问题，以及美俄等外部力量的介入下，中东地区局势持续动荡，地缘冲突此起彼伏；

另一方面，随着中国的发展，中美之间关系充满不确定性，经济贸易、科技以及主权和军事领域都成为美国限制中国的筹码。

国际局势动荡、中美关系不确定性增大背景下，建设强大的国防力量成为维护和平稳定发展环境和维护我国自身利益的根本保障。

在我国与美国军事实力仍有较大差距，海外利益维护短板仍然明显的情况下，我国将持续加大国防建设投入，一方面，我国领导层对于国防建设的充分重视，明确提出世界一流军队的建设目标；

另一方面，我国国防经费投入GDP占比仅为1.3%，远低于世界平均水平，经费投入上还有较大的增长空间。

武器装备发展方面，信息化水平日益成为战争局势和武器装备战斗力的主导因素，信息化也成为国防建设投入和武器装备发展的重点方向。

雷达、通信、电子战、传感器等电子信息技术快速发展，发展投入持续增加，各型装备的信息化水平也快速提升。

信息化设备以各种电子和光电设备为主，设备的增多，一方面，设备之间和设备与系统之间的电力供应和信息通信需要也增多，直接带来连接需求的增长；

另一方面，信息化设备的增多，也带来系统信息处理和能源供应需求的提升，系统能力需要随着信息化水平的提升而不断升级。

连接器作为电力、信息传输的节点，设备的增多以及信息数据的提升，将直接带来连接器性能要求的提升和数量的增长，国防建设叠加信息化发展将成为连接器发展的重要驱动力。

在我国国防军费投入维持在较快增速，以及国防战备采购占比持续提升的背景下，军用连接器需求增速有望维持在较高水平。

4、技术实力支撑，5G成为产业发展新机遇

一方面，军工市场较大的市场空间为军工连接器企业的成长提供了良好的环境，军工连接器企业的规模逐渐扩大；

另一方面，军工领域对产品性能和可靠性的严苛要求，使得技术成为军工连接器企业发展的根本，军工连接器企业的研发投入不断增长技术实力也快速提升。

我国军工电子百强榜中，军工连接器企业已经成为重要的力量，并且，在研发投入比重榜单中，军工连接器企业占据3席，研发投入比重和绝对专利数量都处于连接器领域前列。

连接器作为基础元器件，军民领域在应用需求上有所差异，但在技术方面存在一定的共性。

借助在军用领域的连接器技术积累向民用市场拓展，成为军工连接器企业发展的重要路径，技术相似度较高的通讯、轨道交通、新能源汽车、电力、石油装备等通讯和工业领域是军工电子元器件企业拓展的重点领域。

通信领域，连接器广泛应用。

设备内部，主要包括射频连接器、电源连接器、背板连接器、印制电路板连接器等，用于电路板和模块之间的光电互联；

基站单元之间，连接器主要用于基站天线、射频拉远单元、基带处理单元等单元设备之间的连接，解决光电信号的输入输出和电力供应的问题。

5G建设启动，通信迎来高景气周期。

随着5G标准的完成和运营商频谱分配的落地，5G正式进入落地阶段，2019年三大运营商5G投资超过300亿元，运营商资本开支开始由4G建设尾声的回落阶段进入5G建设的增长阶段。

5G建设的启动，也为通信连接器发展带来机遇。

一方面，5G基站数量大幅增加。

5G通信频谱主要分布在高频段，频率越高，信号衰减越快，相同功率下的覆盖范围也越小。

2G、3G、4G时代，我国三大运营商频谱主要分布在2.6GHz以下，5G阶段联通和移动的频谱进入3.4-3.6GHz的区间。

随着频率的提升，5G基站的数量将大幅增加，有望达到4G基站数量的2倍。

另一方面，5G需求也带来连接器的技术升级。

5G低时延、高带宽的传输特点下，数据传输量大幅提升，5G的流量密度提升到4G的100倍；

5G基站小型化、集成化的特点下，连接器的所能占用的空间进一步压缩，电磁干扰和散热也成为重要问题；

因此，5G对于连接器的密度、传输速率、散热能力、抗电磁干扰能力以及可靠性都提出了更高的要求，连接器的价值量也进一步提升。

基站数量的增加和技术要求的提升下，连接器市场规模有望大幅增长，进入高景气周期。

根据工信部预测，国内运营商在5G投资将是4G的1.5倍，总投资额将会达到1.5万亿元；

需求节奏方面，随着2019年5G建设的启动，未来三年5G基站建设规模也将快速增长。

军工连接器企业拥有较深的技术积累，竞争力较强，将充分受益通信领域连接器需求的增长。

5、行业评级

连接器具有技术壁垒高、产品附加值高的特点，是盈利能力强且持续稳定的优质赛道；

军用领域，连接器受益于国防建设投入和信息化发展；

军转民领域，连接器受益于5G建设的启动，市场需求大幅增长；

看好军工连接器企业的成长，给予连接器行业推荐评级。

6、投资策略及重点推荐个股

技术是连接器企业的核心竞争力，重点推荐技术优势明显，并且完成通信等重要军转民领域业务布局的中航光电和航天电器。

中航光电（002179）：

需求旺盛营收业绩高增长。

受益于军工和通信领域的高景气，公司收入高速增长，增速达到28.23%；

成本方面，公司毛利率保持稳定，维持在较高的水平；

费用方面，销售和财务费用略有增长，研发投入大幅增加，研发费用增速达到54.43%。

多管齐下强化竞争优势。

公司在连接器领域处于领军地位，军用领域收入规模和整体实力优势明显；

通信领域，公司是华为金牌供应商。

领先的市场地位和健康充裕的资金实力下，公司研发投入和市场拓展力度也进一步加大，研发费用达到4.03亿元，销售费用达到1.73亿元。

当前连接器市场集中度仍然较低，公司在产品研发和市场拓展方面发力，有望进一步强化市场优势，实现强者于强，市场份额有望进一步提升。

航天电器（002025）：

军品市场不断扩大，奠定持续增长主基调。

公司军品占比达到70%以上，客户覆盖航天、航空、电子、舰船、兵器等领域，基本实现了全部军工装备领域的覆盖。

连接器作为系统或整机电路单元之间电气连接或信号传输必不可少的关键元件，其市场规模随着信息化发展下互联互通需求的增长而快速增长。

当前我国国防建设仍处于追赶阶段，持续高额投入和信息化发展趋势明确，军用连接器需求有望持续旺盛。

智能制造加速助力，不断增强发展动力。

智能制造领域，公司是贵州省首批智能制造试点示范企业，也是工信部智能制造试点示范项目的承担企业，技术实力雄厚、应用经验丰富。

当前，智能制造已成为公司重要发展战略，一方面，对公司产线的智能化改造将在扩大产能的同时提高产品良率，不断提升公司生产效率；

另一方面，公司对外承接智能制造订单，智能制造有望逐渐成为公司新的收入增长点。

7、风险提示

1）国防建设投入和信息化发展不达预期；

2）5G建设进度和需求不达预期；

3）推荐标的盈利不达预期；

4）4）系统性风险。