第七章创业投资退出方式与策略PPT资料.ppt
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创业投资退出方式和退出时间的选择？
11/8/20221第七章第七章创业投资的退出方式与策略创业投资的退出方式与策略v第一节第一节创业投资的退出方式创业投资的退出方式v第二节第二节创业投资的退出策略创业投资的退出策略11/8/20222第一节第一节创业投资的退出方式创业投资的退出方式v一、首次公开发行（一、首次公开发行（IPOIPO）v二、出售（二、出售（salesale）v三、股票回购（三、股票回购（sharebuybacksharebuyback）v四、破产清算四、破产清算11/8/20223v一、首次公开发行（一、首次公开发行（IPOIPO）z
（一）首次公开发行的主要特点
（一）首次公开发行的主要特点1.1.首次公开发行的优点首次公开发行的优点骄人的投资回报骄人的投资回报保持了创业企业的独立性保持了创业企业的独立性保持了后续资金的持续性保持了后续资金的持续性共享创业企业价值升值共享创业企业价值升值提高创业企业的知名度提高创业企业的知名度11/8/20224v一、首次公开发行（一、首次公开发行（IPOIPO）z
（一）首次公开发行的主要特点
（一）首次公开发行的主要特点2.2.首次公开发行的缺点首次公开发行的缺点“限制出售条款限制出售条款”制约了资本及时退出制约了资本及时退出IPOIPO的费用较高的费用较高IPOIPO的门槛较高的门槛较高改变企业的管理环境改变企业的管理环境增加了企业经营的不确定性增加了企业经营的不确定性11/8/20225v一、首次公开发行（一、首次公开发行（IPOIPO）z
（二）
（二）IPOIPO的主要通道的主要通道1.1.主板上市主板上市直接上市：
按照证券市场的上市条件，通过必要的准备程序，直接上市：
按照证券市场的上市条件，通过必要的准备程序，直接在主板市场发行其股票。
直接在主板市场发行其股票。
买壳上市：
借壳上市，是指拟上市公司通过收购已经上市公买壳上市：
借壳上市，是指拟上市公司通过收购已经上市公司的股权，获得对上市公司的控股权；
进而通过资产置换或反向司的股权，获得对上市公司的控股权；
进而通过资产置换或反向收购等方式，使拟上市公司资产注入到上市公司，从而实现非上收购等方式，使拟上市公司资产注入到上市公司，从而实现非上市公司间接上市的目的。
市公司间接上市的目的。
11/8/20226v一、首次公开发行（一、首次公开发行（IPOIPO）z
（二）
（二）IPOIPO的主要通道的主要通道1.1.主板上市主板上市主板上市的障碍：
主板上市的障碍：
上市较难，具体表现为要求条件高，额度限制严格上市较难，具体表现为要求条件高，额度限制严格股份不能完全流通股份不能完全流通我国股市尚不规范，创业投资企业未必能得到认同我国股市尚不规范，创业投资企业未必能得到认同股市不稳定股市不稳定11/8/20227v一、首次公开发行（一、首次公开发行（IPOIPO）z
（二）
（二）IPOIPO的主要通道的主要通道2.2.二板上市二板上市创业板上市创业板上市11/8/20228v二、出售二、出售z
（一）出售的主要特点
（一）出售的主要特点1.1.出售的优点出售的优点简洁便利、费用低简洁便利、费用低收益确定收益确定交易价格灵活交易价格灵活没有规模限制没有规模限制11/8/20229v二、出售二、出售z
（一）出售的主要特点
（一）出售的主要特点2.2.出售的缺点出售的缺点失去独立性失去独立性寻找成本高寻找成本高信息不对称信息不对称附加责任附加责任11/8/202210v二、出售二、出售z
（二）我国创业企业的出售问题
（二）我国创业企业的出售问题1.1.收购动因收购动因直接收购企业比创办新企业投资少，见效快直接收购企业比创办新企业投资少，见效快进入新领域比较容易进入新领域比较容易直接获得技术创新成果直接获得技术创新成果11/8/202211v二、出售二、出售z
（二）我国创业企业的出售问题
（二）我国创业企业的出售问题2.2.收购条件收购条件收购双方都应该是独立的市场主体收购双方都应该是独立的市场主体收购双方都应该具有完成交易的能力收购双方都应该具有完成交易的能力交易应该具备良好的外部条件：
体制条件；
政策法律条件；
交易应该具备良好的外部条件：
信息技术条件信息技术条件11/8/202212v二、出售二、出售z
（二）我国创业企业的出售问题
（二）我国创业企业的出售问题3.3.收购方式收购方式出资购买资产式出资购买资产式购买股票式兼并购买股票式兼并以股票换资产式兼并以股票换资产式兼并以股票换取股票式兼并以股票换取股票式兼并11/8/202213v三、股份回购三、股份回购z
（一）股份回购方式
（一）股份回购方式1.1.公开市场收购：
股票市场上股票当前市场价格回购公开市场收购：
股票市场上股票当前市场价格回购2.2.现金要约回购：
固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购现金要约回购：
固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购3.3.可转让出售权：
卖出期权可转让出售权：
卖出期权4.4.私下协议批量购买：
作为公开市场收购方式的补充私下协议批量购买：
作为公开市场收购方式的补充5.5.交换要约：
交换成债券或优先股交换要约：
交换成债券或优先股11/8/202214v三、股份回购三、股份回购z
（一）股份回购方式优缺点比较
（一）股份回购方式优缺点比较11/8/202215v四、破产清算四、破产清算z
（一）我国的破产清算制度
（一）我国的破产清算制度我国现行企业法人破产制度是双轨制，即规定不同所有我国现行企业法人破产制度是双轨制，即规定不同所有制形式适用不同的破产法。
全民所有制企业由制形式适用不同的破产法。
全民所有制企业由中华人民共中华人民共和国企业破产法和国企业破产法调整；
非国有企业（集体企业、三资企业、调整；
非国有企业（集体企业、三资企业、私营企业等）适用于私营企业等）适用于19911991年颁布的年颁布的民事诉讼法民事诉讼法中有关破中有关破产还债程序。
产还债程序。
z
（二）创业投资破产清算的障碍
（二）创业投资破产清算的障碍”破产挤兑破产挤兑”11/8/202216第二节第二节我国创业投资基金的来源我国创业投资基金的来源v一、方式策略一、方式策略v二、时间策略二、时间策略11/8/202217v一、方式策略一、方式策略创业投资家退出方式主要取决于资本市场环境以自身的创业投资家退出方式主要取决于资本市场环境以自身的风险偏好：
资本市场环境好、资本市场景气度高，则倾向于风险偏好：
资本市场环境好、资本市场景气度高，则倾向于选择选择IPOIPO退出发生；
退出发生；
若资本市场不景气，则倾向于出售方式；
若创业投资家风险承受能力低，则倾向回购方式。
11/8/202218v二、时间策略二、时间策略企业经营状况正常的情况下，创业投资家的退出时间选企业经营状况正常的情况下，创业投资家的退出时间选择主要受创业企业成长阶段、市场环境、个人偏好的影响。
择主要受创业企业成长阶段、市场环境、个人偏好的影响。
11/8/202219第七章第七章创业投资的退出方式与策略创业投资的退出方式与策略复习思考题复习思考题创业投资有几种常见退出方式，各种方式有何特点创业投资有几种常见退出方式，各种方式有何特点?
为什么为什么IPOIPO退出的回报率相对较高退出的回报率相对较高?
如何决定退出时间和退出方式如何决定退出时间和退出方式?
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