第四章筹资管理下PPT文件格式下载.ppt

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资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。

3、资本成本的作用、资本成本的作用资本成本是选择资金来源、确定筹资方案、进行筹资决策的重要依据。

个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的重要标准个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的重要标准综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据边际资本成本是公司进行追加筹资决策的基本依据边际资本成本是公司进行追加筹资决策的基本依据资本成本是评价投资项目、决定方案取舍的重要标准。

资本成本是评价投资项目、决定方案取舍的重要标准。

资本成本是衡量公司经营成果的重要标准。

（二）个别资本成本

（二）个别资本成本1、债务资本成本、债务资本成本（CostofDebts）债务的利息费用按规定在所得税前扣除，能够抵减企业所债务的利息费用按规定在所得税前扣除，能够抵减企业所得税，为企业带来债务税盾。

得税，为企业带来债务税盾。

企业债务资本实际负担的利息费用为企业债务资本实际负担的利息费用为：

某企业向银行取得长期借款某企业向银行取得长期借款150万元，年利率为万元，年利率为10.8%，期限，期限3年，每年付息一次，到期一次还本，筹措这笔借款年，每年付息一次，到期一次还本，筹措这笔借款的费用率为的费用率为0.2%，企业所得税税率为，企业所得税税率为25%。

请计算这笔长。

请计算这笔长期借款的资本成本。

期借款的资本成本。

长期借款资本成本长期借款资本成本例例（CostofLong-TermLoans）Kl为长期借款资本成本；

为长期借款资本成本；

Il为长期借款的年利息；

为长期借款的年利息；

为公司的所得税税率；

为长期借款的本金；

Fl为长期借款的筹资费用为长期借款的筹资费用率率；

Rl为长期借款的年利率为长期借款的年利率。

如果存在补如果存在补偿性余额，偿性余额，在资金成本在资金成本率是多少？

率是多少？

例：

某企业长期借款例：

某企业长期借款300万元，利率万元，利率10，借款期限借款期限5年，每年付息一次，到期一次还年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率本，所得税率33。

补偿性余额比例补偿性余额比例20%.KL=10%（1-33%）（1-20%）=8.375%长期债券资本成本长期债券资本成本（CostofBonds）Kb为债券资本成本；

为债券资本成本；

Ib为债券的年利息；

为债券的年利息；

B为债券的发行价格即实际筹资额；

为债券的发行价格即实际筹资额；

Fb为债券的筹资费用率。

为债券的筹资费用率。

债券发行价格有等价、溢价、折价三种，债券筹资总额应按具体发行价格计算；

债券债券利息利息应按应按票面票面金额乘以金额乘以票面利率票面利率确定。

确定。

Kb=面值X利率X（1-所得税率）发行价格X（1-筹资费率）某某10年期公司债券的面值为年期公司债券的面值为1,000元，票面利率为元，票面利率为12%，筹资费用率为，筹资费用率为3%，企业所得税税率为，企业所得税税率为25%，每年付息一，每年付息一次，到期一次还本。

该债券的发行价格分别为次，到期一次还本。

该债券的发行价格分别为1,000元、元、950元、元、1,050元，请依次计算该债券的资本成本。

元，请依次计算该债券的资本成本。

发行价格为发行价格为1,000元（等价发行）元（等价发行）发行价格为发行价格为950元（折价发行）元（折价发行）发行价格为发行价格为1,050元（溢价发行）元（溢价发行）例例2、权益资本成本、权益资本成本（CostofEquity）向股东分派的股利是以税后净利润支付的，不会减少企业向股东分派的股利是以税后净利润支付的，不会减少企业应缴纳的所得税，不具有抵税作用。

应缴纳的所得税，不具有抵税作用。

优先股资本成本优先股资本成本（CostofPreferredStock）优先股每期要支付固定股利，没有到期日，股利在税后支优先股每期要支付固定股利，没有到期日，股利在税后支付，没有抵税作用。

从某种意义上说，优先股相当于每年付，没有抵税作用。

从某种意义上说，优先股相当于每年支付固定利息的无限期债券。

支付固定利息的无限期债券。

Kp为优先股资本成本；

为优先股资本成本；

Dp为优先股的年股利；

为优先股的年股利；

Pp为优先股的发行价格或实收资本；

为优先股的发行价格或实收资本；

Fp为优先股的筹资费用率。

为优先股的筹资费用率。

优先股年股利优先股年股利=发行价格发行价格年股利年股利某公司发行优先股总面额为某公司发行优先股总面额为100万元，总价格为万元，总价格为125万万元，筹资费用率为元，筹资费用率为6%，规定年股利率为，规定年股利率为14%，请计算该优，请计算该优先股的资本成本。

先股的资本成本。

例例某公司发行债券总面额为某公司发行债券总面额为100万元，溢价发行，发行万元，溢价发行，发行价格为价格为125万元，筹资费用率为万元，筹资费用率为6%，票面利率为，票面利率为14%，所，所得税税率为得税税率为25%，请计算该债券的资本成本。

，请计算该债券的资本成本。

例例优先股年股利优先股年股利=发行价格发行价格年股利率年股利率债券年利息债券年利息=票面金额票面金额票面利率票面利率普通股资本成本普通股资本成本（CostofCommonStock）普通股股利不是固定的，随企业盈利的增长而增长，普通股股利不是固定的，随企业盈利的增长而增长，普通股资本成本只能基于对未来的估计，不可能精确计算。

普通股资本成本只能基于对未来的估计，不可能精确计算。

普通股资本成本通常高于优先股。

因为普通股股利的发普通股资本成本通常高于优先股。

因为普通股股利的发放与企业的经营业绩、未来投资机会（股利政策）、现金放与企业的经营业绩、未来投资机会（股利政策）、现金流量情况有关；

而且当企业破产清算时，普通股股东对剩流量情况有关；

而且当企业破产清算时，普通股股东对剩余财产的索赔权在优先股东之后，其投资风险更大，因而余财产的索赔权在优先股东之后，其投资风险更大，因而普通股股东要求更高的投资报酬。

普通股股东要求更高的投资报酬。

普通股资本成本计算方法普通股资本成本计算方法1）资本资产定价模型）资本资产定价模型普通股的资本成本被视为普通股股东对股票投资的期普通股的资本成本被视为普通股股东对股票投资的期望收益率。

望收益率。

普通股资本成本计算方法普通股资本成本计算方法2）债券报酬率加股票风险报酬率法）债券报酬率加股票风险报酬率法/风险溢价法风险溢价法股票投资的必要报酬可以在债券利率的基础上再加股票投资的必要报酬可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

3）稳定增长型股利价值模式）稳定增长型股利价值模式Pc为普通股的发行价格或实收股本；

为普通股的发行价格或实收股本；

Fc为普通股的筹资费用率；

为普通股的筹资费用率；

Dt为普通股第为普通股第t年的预期股利；

年的预期股利；

Kc为普通股资本成本。

为普通股资本成本。

即预期每年都分配等额的股利，则此时普通股利与优先即预期每年都分配等额的股利，则此时普通股利与优先鼓励类似鼓励类似第一种情况第一种情况固定股利政策下的股利贴现模型固定股利政策下的股利贴现模型KKcc普通股成本普通股成本DD预期年股利额预期年股利额PcPc普通股发行价格普通股发行价格股利相当于永续年金的现值股利相当于永续年金的现值即预期股利以某一固定比率逐年增长。

即预期股利以某一固定比率逐年增长。

第二种情况第二种情况固定增长股利政策下的股利贴现模型固定增长股利政策下的股利贴现模型Kc为普通股资本成本；

为普通股资本成本；

D1为普通股第为普通股第1年的年的预期股利预期股利；

Pc为普通股的发行价格或实收股本；

G为普通股股利的固定年增长率。

为普通股股利的固定年增长率。

某股份有限公司普通股的每股面值为某股份有限公司普通股的每股面值为18元元，每股市每股市价为价为20元，现增发新股元，现增发新股80,000股，筹资费用率为股，筹资费用率为6%，预，预计第计第1年每股发放股利年每股发放股利2元，且每年的股利增长率为元，且每年的股利增长率为5%。

请计算本次增发普通股的资本成本。

例例某股份有限公司发行普通股，其每股面值为某股份有限公司发行普通股，其每股面值为20元，每元，每股发行价格为股发行价格为25元，发行费用率为元，发行费用率为3%，去年支付去年支付的每股的每股股利为股利为2.5元，预计每年的股利增长率为元，预计每年的股利增长率为9%。

请计算本次。

增发普通股的资本成本。

例例注意：

注意：

过去过去支付的股利一定要转换为支付的股利一定要转换为预期股利预期股利。

留用利润留用利润/留存收益资本成本留存收益资本成本（CostofRetainedEarnings）利润利润的用途的用途发放给股东发放给股东留存再投资留存再投资留用利润留用利润企业的留用利润是普通股股东放弃股利分配对企业的追加企业的留用利润是普通股股东放弃股利分配对企业的追加投资，必然要求企业作相应的补偿，属于机会成本，与普投资，必然要求企业作相应的补偿，属于机会成本，与普通股资本成本的确定方法相同，只是通股资本成本的确定方法相同，只是不考虑筹资费用不考虑筹资费用。

Kr为留用利润资本成本；

为留用利润资本成本；

Pc为留用利润额；

为留用利润额；

股利支出股利支出留存收益成本留存收益成本是一种机会成本是一种机会成本某公司留存收益某公司留存收益100万元，上一年公司对外发万元，上一年公司对外发行普通股的股利率行普通股的股利率12%，预计股利每年增长，预计股利每年增长3%。

计算该公司留存收益的资本成本。

例例债务资本成本债务资本成本权益资本成本权益资本成本长期借款资本成本长期借款资本成本长期债券资本成本长期债券资本成本优先股资本成本优先股资本成本普通股资本成本普通股资本成本留用利润资本成本留用利润资本成本总结总结（三）综合资本成本（三）综合资本成本/加权平均资本成本加权平均资本成本综合资本成本（综合资本成本（OverallCostofCapital）又称为加权平均资本）又称为加权平均资本成本成本（WeightAverageCostofCapital，WACC）。

它是依据各个。

它是依据各个别资本成本占全部资本的比重，通过加权平均法计算的全部长期别资本成本占全部资本的比重，通过加权平均法计算的全部长期资本的综合成本率，由资本的综合成本率，由个别资本成本个别资本成本