科技金融创新的十大难点与可能的突破点2015-11PPT推荐.ppt

科技金融创新的十大难点与可能的突破点2015-11PPT推荐.ppt

《科技金融创新的十大难点与可能的突破点2015-11PPT推荐.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《科技金融创新的十大难点与可能的突破点2015-11PPT推荐.ppt（23页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

事实上，世界经济的五次技术革命（第一次：

产业革命，英国；

第二次：

蒸汽和铁路时代，英国、欧洲大陆及美国；

第三次：

钢铁、电力、重工业，美国、德国；

第四次：

石油、汽车和大规模生产，美国及欧洲；

第五次：

信息和远程通讯，美国，扩散到欧洲和亚洲；

第六次：

新能源或者生物？

）也一一印证了这种技术-经济范式的存在每次技术革命的成功财富化，都必然有金融创新的伴生。

科技金融创新难点一：

理论突破从国际“创新型国家”的成功经验看，技术革命与金融创新的关系也可以称之为社会财富创造的两翼（房汉廷，内部报告，2005）。

从近40年的统计数据看，世界发达国家和发展中国家经济增长的巨大差距，主要原因是技术进步对经济体财富增长贡献的差距。

发达国家技术进步对国民生产总值的增长贡献率，20世纪初为5%-20%，50年代上升到50%左右，80年代上升到60%-80%。

而发展中国家的技术进步对经济增长的贡献率普遍低于发达国家，在1960-1987年间，68个发展中国家的技术进步贡献率仅为14%。

国内关于技术与金融的研究乏善可陈。

据有关学者考证，“科技金融”一词最早出现在1993年，即在中华人民共和国科学技术进步法通过后成立了中国科技金融促进会（赵昌文等，2009）。

实际上，有关真正意义上的科技金融概念，真正被使用是在1994年广西南宁中国科技金融促进会首届理事会上，即“我国科技金融事业是根据科技进步与经济建设结合的需要，适应社会经济的发展，在科技和金融体制改革的形势推动下成长发展起来的”（南宁，1994）。

最近，国内学者给科技金融做了一个非常宽泛的定义：

科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新型安排，是由科学和技术创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分（赵昌文等，2009）。

国内这些研究，有一个共同特点，即科技金融是既是科技的外生变量，也是金融的外生变量。

这样的研究视角和相应的结论，虽然有一定价值，但远远没有揭示出科技金融的本质。

理论突破归纳国际、国内研究成果，梳理国际、国内相应实践，我认为我在关于科技金融理论、实践与政策的思考（新华文摘2011年第2期）有关科技金融本质的概括是比较准确的。

科技金融：

（科技金融：

（1）是一种创新活动，即科学知识和技术发明被企业）是一种创新活动，即科学知识和技术发明被企业家转化为商业活动的融资行为总和（熊比特，家转化为商业活动的融资行为总和（熊比特，1942）；

）；

（2）是一种技术）是一种技术经济范式，即技术革命是新经济模式的引擎，金经济范式，即技术革命是新经济模式的引擎，金融是新经济模式的燃料，二者合起来就是新经济模式的动力所在（佩融是新经济模式的燃料，二者合起来就是新经济模式的动力所在（佩蕾丝，蕾丝，1983）；

（3）它是一种科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为）它是一种科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为一种财富创造工具的过程；

一种财富创造工具的过程；

（4）它是一种金融资本有机构成提高的过程，即同质化的金融资本）它是一种金融资本有机构成提高的过程，即同质化的金融资本通过科学技术异质化的配置，获取高附加回报的过程。

通过科学技术异质化的配置，获取高附加回报的过程。

科技金融创新难点二：

政策价值界定科技金融具有政策价值吗？

科技金融具有政策价值吗？

理论研究的苍白在相当程度上已经影响了科技金融实践的发展。

虽然中国在借鉴国际科技金融发展经验的基础上，先后出现了科技贷款、科技担保、科技银行、科技保险、高新区债券等科技金融工具，但这些片段化的科技金融形式，是否具有政策价值，却始终存疑。

规划纲要及其配套政策，把科技金融作为一个与财政政策几乎并列的手段纳入了公共政策筐。

如其中关于创业风险投资、科技担保、科技贷款、知识产权质押、科技保险、多层次资本市场等，都有相应的政策出台，并附有一定的政府公共财政支持条件。

从金融实践看，中央层面和地方层面也做出了相当多的探索。

如从中央到省市纷纷设立的创业风险投资引导基金、政策性科技担保、政策性科技保险、科技支行、科技企业IPO抚育基金等。

科技金融是否具有政策价值？

是否具有公共政策价值？

理论上并没有得到解答。

早期的发展金融研究者（麦金农、肖，1973）提出了“金融抑制”论，把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制，主张进行“深化”金融，极力倡导和推行金融自由化。

他们把金融抑制的原因直接归结为金融管制，因此也把金融深化与金融自由化等同起来。

许多发展中国家特别是一些拉丁美洲国家在20世纪70、80年代都尝试金融自由化，但是，大多以失败告终。

更为近期的例证，是2008年爆发的世界金融危机。

这次危机表明，即使是发达国家如果金融创新过度，同样会导致失败。

由此，一些反对科技金融的声音渐趣强烈，担心科技金融的过度发展会导致中国的金融危机。

政策价值界定科技金融是金融危机的祸首吗？

仔细分析国际科技金融的发展历程，它和金融危机的发生的确具有伴生关系。

首先是科技创新引起某个或某几个新技术群的出现，继而出现该时期的战略性新兴产业；

其次是大量金融资本按照风险厌恶程度不同梯次地进入战略性新兴产业领域；

然后是因过度投资和杠杆化，出现战略性新兴产业泡沫化；

最后随着泡沫破裂爆发金融危机。

不过，科技金融过程并不必然导致金融危机。

一是技术创新财富贡献增长率高于金融泡沫化速率时，危机因素会被大量吸收。

当战略性新兴产业处于边际收益递增阶段，财富贡献也以爆发式增长，金融资本获得的回报总是慢于产业财富的成长速度，即使出现一些创新失败和财产灭失，也会由创新成功者的高额回报所弥补，宏观上危机因素被对冲或吸收。

二是金融资本与实体创新结合程度越高，化解风险的能力越强。

金融危机的爆发，通常与产业发育断裂和杠杆化过度使用直接相关。

产业发育断裂是指在产业发育过程中，因新的技术路线出现或新的准入规则限制等因素而导致的产业不发育现象。

此时，就可能出现因产业发育断裂而导致全产业链投资失败，进而引发局部或全局的金融危机，20世纪70年代的拉美危机就属于这种情况。

过度杠杆化，是指金融机构脱离实体经济贡献可能给予回报的极限，大量发放流动性的一种金融行为。

当这种金融行为基本脱离实体经济时，泡沫化就发生了，2008年美国的金融危机就属于这种情况。

因此，避免因科技金融发展导致金融危机，有三点是至关重要的。

第一，选择好战略性新兴产业，以成长性吸收风险因素；

第二，避免发生产业发育断裂，打造全产业链价值体系；

第三，杠杆化要适度，避免虚拟经济过度脱离实体经济回报率。

政策价值界定关注科技金融是否具有政策价值的另一个视角是科技金融的作用。

科技金融与金融危机没有必然联系，还不是科技金融具有政策价值的依据。

从我们的研究结果看，科技金融的确具有政策价值。

（1）科技资产是金融资本获取高回报的引擎。

）科技资产是金融资本获取高回报的引擎。

一定时期科技资产的总量和结构，决定着金融资本回报率的高低战略性新兴产业的出现，通常都是某一领域大量科技资产富集之后，金融资本成功介入的结果。

因此，建立金融资本与科技资产财富化的融资机制，应是一个创新经济体政策筐的一个重要工具。

（2）科技金融机制的要义在于：

让金融资本参与创新活动，分散）科技金融机制的要义在于：

让金融资本参与创新活动，分散科技创新的风险，分享科技创新收益；

让科技创新更快、更大地财富科技创新的风险，分享科技创新收益；

让科技创新更快、更大地财富化，为金融资本带来更为丰厚的回报。

化，为金融资本带来更为丰厚的回报。

前者指科技资源借助金融实现风险分散和价值发现，金融对科技资源进行开发；

后者指科技进步产生的生产效率的提高为金融资本提供了高额回报。

科技金融创新难点三：

归属困境科技金融工作是科技工作还是金融工作？

科技金融工作是科技工作还是金融工作？

科技金融政策价值，彰显出了科技金融工作的定位。

从现实情况看，科技金融工作的定位还存在许多需要梳理的问题，如它是科技工作还是金融工作？

科技金融工作如何定位，与科技金融的特点直接相关。

首先，科技创新过程的风险是服从降幂排序的，而金融资本参与科技创新活动的风险也是服从降幂排序的。

这就意味着越靠前期的科技创新活动越存在着市场失灵，金融资本相应的风险厌恶程度也越高，而越靠后端的科技创新活动，市场成功几率越高，金融资本的厌恶程度也越低。

其次，科技创新的收益是服从升幂排序的，而金融资本参与科技创新活动的收益则服从降幂排序，即越靠创新活动后端，金融资本的回报率越低。

归属困境科技金融工作到底是科技工作还是金融工作？

科技金融工作到底是科技工作还是金融工作？

从科技资产财富化目标看，科技金融是科技工作的深化。

一是对已经形成的可以财富化的科技资产进行孵化，使之具有财富化载体。

国内、国际经验，基本都是通过政府投入和引导金融资本投入的方式支持创新、创业活动，加快科技资产的商业化进程。

具体科技金融政策工具有孵化器、天使投资、创业投资等。

二是对初具形态的科技财富载体提供规模化融资安排，使财富创造过程获得加速度。

具体科技金融政策工具有创业投资、担保融资、科技保险、知识产权质押等。

三是对处在高成长期的科技财富载体提供放大化融资安排，使财富创造获得规模化效应。

具体科技金融工具有科技信贷、企业IPO等。

从金融资本参与科技创新活动看，科技金融是为金融资本释放风险，创造与之期望匹配的收益回报服务模式的过程，具有财政属性和金融属性。

一是政府科技投入早期介入，可以释放科技创新过程的风险；

二是政府投入借助科技金融平台，可以和金融资本混合成“同质化”资产，提高政府资金利用效率；

三是通过金融工具创新，可以为金融资本创造新的财富回报模式。

简而言之，科技金融的事权是科技创新工作，科技金融的财权是政府投入对金融资本的引导。

所以，科技金融工作的主旨自然是科技工作。

归属困境从金融资本参与科技创新活动看，科技金融是为金融资本释放风险，创造与之期望匹配的收益回报服务模式的过程，具有财政属性和金融属性。

科技金融创新难点四：

政策性与市场性科技金