投资项目风险分析PPT文档格式.ppt

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二、项目风险分析二、项目风险分析

（一）敏感性分析（sensitivityanalysis）3.基本思想如果与决策有关的某个因素发生了变动，那么原定方案的NPV、IRR将受什么样的影响。

因此，它解决的是“如果.会怎样”的问题。

1.含义衡量不确定性因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响程度。

2.分析目的找出投资机会的“盈利能力”对哪些因素最敏感，从而为决策者提供重要的决策信息。

4.敏感性分析的具体步骤确定敏感性分析对象选择不确定因素调整现金流量如，净现值、内部收益率等市场规模、销售价格、市场增长率、市场份额、项目投资额、变动成本、固定成本、项目周期等注意：

注意：

销售价格的变化原材料、燃料价格的变化项目投产后，产量发生了变化【例例】承【例例8-1】仍以学生用椅投资项目为例加以说明，假设影响该项目收益变动的因素主要是销售量、单位成本以及资本成本，现以该项目的净现值（28331元）为基数值，计算上述各因素围绕基数值分别增减10%、15%（每次只有一个因素变化）时新的净现值。

表8-15各项因素变化对净现值的影响单位：

元因素变动百分比（%）销售量单位成本资本成本11551424-51151781211043727603321220100283312833128331901293550628358578552376177739786解析：

图8-5项目净现值对销售量、单位成本和资本成本的敏感度临界值不改变某一评价指标决策结论的条件下，某因素所能变动的上限或下限【例例8-4】假设某公司正在考虑一项投资，有关资料如表8-16所示。

表8-16投资额与现金流量金额单位：

万元项目0年15年投资额（10000）销售收入64000变动成本42000固定成本18000其中：

折旧1600税前收益4000所得税（40%）1600税后收益2400经营现金流量4000现金净流量（10000）4000净现值（10%）5163盈亏临界分析表8-17净现值为零时各因素变动百分比单位：

万元项目原预计现金流量NPV=0的现金流量现金流量变动上下限投资额100001516351.63%销售收入6400061730-3.55%变动成本42000442705.40%固定成本180002027012.61%折现率10.0%29.00%190.00%项目年限5.003.02-39.63%因素敏感程度：

销售收入变动成本固定成本项目年限投资额折现率最强最弱5.敏感性分析方法的评价优点：

能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。

缺点：

没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。

（二）决策树分析用图表方式反映投资项目现金流量序列的方法适用：

在项目周期内进行多次决策（如追加投资或放弃投资）的情况【例例8-5】假设RIC公司正在考虑为电视机生产厂家生产工业用机器人，这一项目的投资支出可分为三个阶段：

（1）市场调研，即对电视机装配线上使用机器人的潜在市场进行市场调查研究，调研费50万元在项目初始（t=0）时一次支付。

（2）如果该项产品未来市场潜力较大，则在t=1时支付100万元设计和装配不同型号的机器人模型，并交由电视机厂家进行评价，RIC公司将根据反馈意见决定是否继续实施该项目。

（3）如果对机器人的模型评价良好，那么，在t=2时再投资1000万元建造厂房，购置设备。

在此基础上，项目分析人员预计该项目在以后的4年内每年的现金净流量及其概率分布，见图8-6。

图8-6机器人项目（不考虑放弃期权价值）=0.80.60.3=0.1441525图8-7机器人项目（考虑放弃期权价值）（三）模拟分析利用蒙特卡罗模拟法，将敏感性分析和不确定因素的概率分布结合起来衡量投资项目风险。

分析步骤

（1）选择影响项目净现值等评价指标的关键因素，估计每个因素各种可能结果的概率。

（2）对每个因素根据各种可能结果的概率分配相应的随机数，形成概率分布。

RANDBETWEEN函数功能:

返回位于两个指定数之间的一个随机数，每次计算时都将返回一个新的数值。

输入公式：

=RANDBETWEEN（bottom,top）Excel计算返回的最小整数返回的最大整数（3）根据RANDBETWEEN函数函数建立一个随机数码表。

（4）根据项目变量的累计概率对随机数码随机数码进行分区，使每一个区间与项目变量的某一可能值及其概率相对应。

VLOOKUP函数功能:

查找对应随机号码的可能值输入公式：

=VLOOKUP（lookup_value,table_array,col_index_num,range_lookup）Excel计算需要在数据表中查找的数值需要查找数据的数据表table_array中待返回的匹配值的列序号TRUE或省略返回近似匹配值；

FALSE返回精确匹配值。

（5）抽取一组项目变量的可能值，计算出一个净现值，完成一次模拟过程，并将结果储存起来。

重复这一过程若干次，一般至少需要模拟500次以上。

（6）将各次模拟得到的净现值结果由小到大排列成次数分配，并计算出净现值的期望值、标准差和标准离差率，从而判断投资方案的风险。

【例例】承【例例8-4】假设项目变量中只有投资额和现金流量是变动的，其中投资额（10000万元）是概率分别为0.3、0.4和0.3及其对应的可能结果的期望值，现金流量（4000万元）则是概率分别为0.2、0.6、0.2条件下三种可能结果的期望值。

表8-18现金流量概率分布及净现值模拟分析金额单位：

万元=RANDBETWEEN（1,100）并填充至单元格A12至A110=VLOOKUP（A11,$E$2:

$F$4,2）并填充至单元格B12至B110同A11输入方式=VLOOKUP（C11,$E$5:

$F$7,2）并填充至D12至D110单元格表8-19模拟计算结果净现值期望值5303净现值标准差4832净现值最大值14745净现值最小值-4418标准离差率0.911净现值小于零的概率（按净现值出现负数的频率计算）0.170表8-20净现值概率分布系统分区分布区间概率-5000-5000以下0.000-500000.174000040000.008000400080000.47120008000120000.041600012000160000.132000016000以上模拟100次图8-8净现值概率分布模拟分析的评价优点：

（1）模拟分析得到的结果不止是一个净现值，而是净现值的概率分布。

（2）模拟计算有助于理解项目现金流量出现各种可能结果的概率。

（3）模拟分析不仅可以计算平均值，而且能得到概率分布的标准偏差，从而能更详细地进行风险收益比较分析。

（4）通过模拟分析可以具体考察不同变量之间的相互关系。

（1）收集相关信息并把数据输入模型的过程需要花费大量的时间、成本比较高。

（2）每个变量的概率分布很难获得，使构建模型的过程较为复杂。

三、投资项目风险调整三、投资项目风险调整以净现值标准为例，调整公式的分母，项目的风险越大，折现率就越高，项目收益的现值就越小。

i无风险利率一般以政府债券利率表示风险溢酬取决于项目风险的高低

（一）风险调整折现率法净现值公式调整将与特定项目有关的风险加入到项目的折现率中，并据以进行投资决策分析的方法。

确定方法风险调整折现率的确定方法表8-21不同类型项目的风险调整折现率投资项目风险调整折现率重置型项目8%+2%=10%改造或扩充现有产品生产线项目8%+5%=13%增加新生产线项目8%+8%=16%研究开发项目8%+15%=23%1.根据项目的类别调整折现率2.根据项目的标准离差率调整折现率根据同类项目的风险收益斜率与反映特定项目风险程度的标准离差率估计风险溢酬，然后再加上无风险利率，即为该项目的风险调整折现率。

计算公式：

【例例8-6】假设某公司现有A、B两个投资方案，各年的现金流量如表8-22所示。

为简化，假设各年的现金流量相互独立。

无风险利率为8%，两个方案的风险收益系数为0.2。

要求：

计算两个投资方案风险调整折现率及净现值。

表8-22投资方案现金流量及其概率单位：

元年份A方案B方案概率年现金净流量概率年现金净流量01.00-9001.00-5000.257800.3043010.506000.403800.254000.302600.207200.1031020.605000.802500.203000.101900.305600.2022030.402000.601600.301000.20100表8-23投资方案现金流量期望值与标准差单位：

元A方案B方案年份现金流量期望值标准差年份现金流量期望值标准差1595134.44135968.042504132.91225026.833278189.20316037.95现金流量现值（8%）1203.71现金流量现值（8%）673.76总体标准差225.91总体标准差73.52标准离差率18.77%标准离差率10.91%风险调整后折现率11.75%风险调整后折现率10.18%净现值235.17净现值151.39说明说明

（1）根据无风险利率计算A方案各年现金流量现值：

（2）投资项目现金流量标准差按无风险利率折现的现值平方之和的平方根：

计算步骤（3）计算A方案标准离差率：

A方案风险调整后的折现率=8%+0.218.77%=11.75%（4）计算风险调整后的折现率：

（5）根据风险调整后的折现率和A方案投资额以及各年现金流量计算方案的净现值3.根据项目资本成本确定折现率项目的资本成本是投资者要求的最低收益率投资者要求的最低收益率n无风险利率n风险溢酬【例例】假设ABC公司股票的贝他系数（）为1.8，无风险利率为8%，市场投资组合收益为13%。

负债利率为10%，且公司负债与股本比例为1：

1，假设公司所得税率为40%。

根据资本资产定价模式，ABC公司的股本成本（或投资者要求的收益率）：

加权平均资本成本=0.510%（1-40%）+0.517%=11.5%【例例】承前例假设ABC公司正在考虑实施一个系数为2.5的新投资项目，并将20%的资本用于该新项目的投资，其余80%的资本用于公司其他资产，平均系数为1.8。

公司新的系数：

=0.81.8+0.22.5=1.94股本成本=8%+1.94（13%-8%）=17.7%加权平均资本成本=0.510%（1-40%）+0.517.7%=11.85%新项目的收益率必须满足：

0.811.5%+0.2X=11.85%X=13.25%已知：

新项目的系数=2.5，则