13-资本预算方法PPT文档格式.ppt

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考虑的其他项目的决策的投资项目。

u对于这个项目，假设它是对于这个项目，假设它是独立独立于于BW公司可能承担的潜在的其它项目。

公司可能承担的潜在的其它项目。

13-6回收期回收期回收期回收期（PBP）PBP）PBPPBP是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期。

所需要的时期。

012345-40K10K12K15K10K7K13-7（c）10K22K37K47K54K回收期解法回收期解法回收期解法回收期解法（#1）（#1）PBPPBP=aa+（+（bb-cc）/）/dd=33+（+（4040-3737）/）/1010=33+（+（33）/）/1010=3.33.3年年年年012345-40K10K12K15K10K7K累计现金流入量（a）（-b）（d）13-8-40K-30K-18K-3K7K14K回收期解法回收期解法回收期解法回收期解法（#2）（#2）PBPPBP=33+（+（3K3K）/）/10K10K=3.33.3年年年年012345-40K10K12K15K10K7K累计现金流入量13-9回收期接受标准回收期接受标准回收期接受标准回收期接受标准应该接受应该接受应该接受应该接受!

因为公司收回初始资金因为公司收回初始资金因为公司收回初始资金因为公司收回初始资金的时期将小于的时期将小于的时期将小于的时期将小于3.53.5年年年年3.33.3年年年年3.53.5年年年年BW公司规定此类项目的最大回收公司规定此类项目的最大回收期是期是3.5年。

年。

那么这个项目该接受吗？

13-10回收期的优缺点回收期的优缺点回收期的优缺点回收期的优缺点优点优点优点优点:

uu易于使用和易于使用和易于使用和易于使用和被人接受被人接受被人接受被人接受uu反映项目资金反映项目资金反映项目资金反映项目资金的流动性的流动性的流动性的流动性uu更方便的预测更方便的预测更方便的预测更方便的预测缺点缺点:

u未考虑货币时间价未考虑货币时间价值值u无法考察回收期终止无法考察回收期终止后发生的现金流量后发生的现金流量u作为上限的最大回作为上限的最大回收收期纯粹是一种期纯粹是一种主观选主观选择择13-11内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率（IRR）IRR）使投资项目的未来净现金流量的现值等于使投资项目的未来净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量项目的初始现金流出量的贴现利率。

的贴现利率。

CF1CF2CFn（1+IRR）1（1+IRR）2（1+IRR）n+.+ICO=13-12$15,000$10,000$7,000内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法$10,000$12,000（1+IRR）1（1+IRR）2就是使预期净现金流量的现值等于初始就是使预期净现金流量的现值等于初始现金流出量现金流出量$40,000时的贴现率。

时的贴现率。

+$40,000=（1+IRR）3（1+IRR）4（1+IRR）513-13内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法（贴现利率贴现利率贴现利率贴现利率10%）10%）$40,000$40,000=$10,000（PVIF10%,1）+$12,000（PVIF10%,2）+$15,000（PVIF10%,3）+$10,000（PVIF10%,4）+$7,000（PVIF10%,5）$40,000$40,000=$10,000（.909）+$12,000（.826）+$15,000（.751）+$10,000（.683）+$7,000（.621）$40,000$40,000=$9,090+$9,912+$11,265+$6,830+$4,347=$41,444$41,444利率太低了利率太低了利率太低了利率太低了!

13-14内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法（贴现利率贴现利率贴现利率贴现利率15%）15%）$40,000$40,000=$10,000（PVIF15%,1）+$12,000（PVIF15%,2）+$15,000（PVIF15%,3）+$10,000（PVIF15%,4）+$7,000（PVIF15%,5）$40,000$40,000=$10,000（.870）+$12,000（.756）+$15,000（.658）+$10,000（.572）+$7,000（.497）$40,000$40,000=$8,700+$9,072+$9,870+$5,720+$3,479=$36,841$36,841利率太低了利率太低了利率太低了利率太低了!

13-15.10$41,444.05IRR$40,000$4,603.15$36,841X$1,444.05$4,603内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法（插值插值插值插值）$1,444X=13-16.10$41,444.05IRR$40,000$4,603.15$36,841X$1,444.05$4,603内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法（插值插值插值插值）$1,444X=13-17.10$41,444.05IRR$40,000$4,603.15$36,841（$1,444）（0.05）$4,603内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法（插值插值插值插值）$1,444XX=X=.0157IRR=.10+.0157=.1157或或11.57%13-18内部收益率接受标准内部收益率接受标准内部收益率接受标准内部收益率接受标准不能接受不能接受不能接受不能接受!

因为公司投资的内部报酬率因为公司投资的内部报酬率因为公司投资的内部报酬率因为公司投资的内部报酬率为为为为11.57%11.57%，低于预期报酬率低于预期报酬率低于预期报酬率低于预期报酬率113%3%。

IRRIRR最低报酬率最低报酬率最低报酬率最低报酬率BW公司规定此类项目的公司规定此类项目的最低最低报酬率报酬率为为13%，那么这个项目该被接受吗那么这个项目该被接受吗?

13-19内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点优点优点优点优点:

uu考虑了货币的时考虑了货币的时考虑了货币的时考虑了货币的时间价值间价值间价值间价值uu包括了所有现金包括了所有现金包括了所有现金包括了所有现金流流流流uu减少了主观性减少了主观性减少了主观性减少了主观性缺点缺点u假设所有的现金流假设所有的现金流在内部收益率条件在内部收益率条件下重新投资下重新投资u项目评级和多重项目评级和多重IRRs带来困难带来困难13-20净现值净现值净现值净现值（NPV）NPV）净现值是某个项目的净现金流量的净现值是某个项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差现值与项目初始现金流出量之差。

CF1CF2CFn（1+k）1（1+k）2（1+k）n+.+-ICONPV=13-21BW公司规定此类项目的公司规定此类项目的合适折现率为合适折现率为13%。

$10,000$7,000净现值解法净现值解法净现值解法净现值解法$10,000$12,000$15,000（1.13）1（1.13）2（1.13）3+-$40,000（1.13）4（1.13）5NPV=+13-22净现值解法净现值解法净现值解法净现值解法NPVNPV=$10,000（PVIF13%,1）+$12,000（PVIF13%,2）+$15,000（PVIF13%,3）+$10,000（PVIF13%,4）+$7,000（PVIF13%,5）-$40,000$40,000NPVNPV=$10,000（.885）+$12,000（.783）+$15,000（.693）+$10,000（.613）+$7,000（.543）-$40,000$40,000NPVNPV=$8,850+$9,396+$10,395+$6,130+$3,801-$40,000$40,000=-$1,428$1,42813-23净现值的接受标准净现值的接受标准净现值的接受标准净现值的接受标准不能接受不能接受不能接受不能接受!

TheTheNPVNPV是负值。

这表明股东的是负值。

这表明股东的资产在减少。

资产在减少。

NPVNPV00故拒绝故拒绝故拒绝故拒绝BW公司规定此类项目的要求公司规定此类项目的要求回报率为回报率为13%。

那么此类项目该被接受吗那么此类项目该被接受吗?

13-24NPVNPV的优缺点的优缺点的优缺点的优缺点优点优点优点优点:

uu规定投资有一个规定投资有一个规定投资有一个规定投资有一个最低标准。

最低标准。

uu考虑了时间价值。

考虑了时间价值。

uu考虑了所有的现考虑了所有的现考虑了所有的现考虑了所有的现金流。

金流。

缺点缺点:

u可能未考虑项目可能未考虑项目中的管理因素。

中的管理因素。

如如14章所示。

章所示。

13-25净现值特征图净现值特征图净现值特征图净现值特征图折现率折现率（%）03691215IRRNPV13%CFL之和之和不同折现率下不同折现率下的净现值的净现值净现值净现值$000s151050-413-26盈利指数盈利指数盈利指数盈利指数（PI）PI）PI是某项目的未来净现金流量的是某项目的未来净现金流量的净现净现值与项目的初始现金流出量之比。

值与项目的初始现金流出量之比。

CF1CF2CFn（1+k）1（1+k）2（1+k）n+.+ICOPI=PI=1+NPV/ICO13-27PIPI的接受标准的接受标准的接受标准的接受标准不