04第三章金融计算基础及债券价值分析3PPT推荐.ppt

04第三章金融计算基础及债券价值分析3PPT推荐.ppt

《04第三章金融计算基础及债券价值分析3PPT推荐.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《04第三章金融计算基础及债券价值分析3PPT推荐.ppt（38页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

研究历史交易形态并将其应用于未来，从而作出技术分析法。

研究历史交易形态并将其应用于未来，从而作出股价预测股价预测5.5.短线投资法。

只跟随个股的买进卖出浪潮，而不管价格变动是短线投资法。

只跟随个股的买进卖出浪潮，而不管价格变动是否有经济基础。

有较大的投机性否有经济基础。

有较大的投机性6.6.市场预期法。

行业与公司的估值参数会发生改变，应设法在市市场预期法。

行业与公司的估值参数会发生改变，应设法在市场重新达成一致前预测出重大变化。

场重新达成一致前预测出重大变化。

第三章金融计算基础及证券价值分析3.1证券内在价值评定的一般模型1.1.投资者对证券内在价值的估价投资者对证券内在价值的估价2.2.证券内在价值的决定证券内在价值的决定3.3.证券内在价值的评定方法证券内在价值的评定方法4.4.证券价值评定的财务数学基础证券价值评定的财务数学基础5.5.未反映风险的证券估价一般模型未反映风险的证券估价一般模型6.6.反映风险的证券估价一般模型反映风险的证券估价一般模型.1.投资者对证券内在价值的估价证券内在价值是投资者从事投资选择活动的的基本依证券内在价值是投资者从事投资选择活动的的基本依据据投资者对某种证券内在价值的估价，就是基于他对该投资者对某种证券内在价值的估价，就是基于他对该证券可能带来的收入流量的预期证券可能带来的收入流量的预期对于每一个股票投资人来说，某股票的内在价值取决于他对于每一个股票投资人来说，某股票的内在价值取决于他对该股票所属公司的未来利润水平的判断以及对证券市场对该股票所属公司的未来利润水平的判断以及对证券市场提供的各种投资机会的比较、估价提供的各种投资机会的比较、估价投资人对股票未来收入流量的预期，就是收集、加工各种投资人对股票未来收入流量的预期，就是收集、加工各种有关信息后做出的判断有关信息后做出的判断。

2.证券内在价值的决定证券对于投资者而言，代表着一定时期内获得未来收证券对于投资者而言，代表着一定时期内获得未来收入的源泉或权利。

这样，一种证券的价值就取决于证入的源泉或权利。

这样，一种证券的价值就取决于证券的收入流量券的收入流量证券的收入流量是未来的。

在运用证券的收入流量评定证证券的收入流量是未来的。

在运用证券的收入流量评定证券价值时，必须考虑资金的时间价值券价值时，必须考虑资金的时间价值证券的未来收入流量是一个不确定的量。

证券购买人购买证券的未来收入流量是一个不确定的量。

证券购买人购买某种证券，就必然要承担这部分风险，相应地，在评定该某种证券，就必然要承担这部分风险，相应地，在评定该证券的价值时就必然要从证券的收入流量中扣除一部分作证券的价值时就必然要从证券的收入流量中扣除一部分作为这种风险的补偿。

为这种风险的补偿。

3.证券内在价值的评定方法证券内在价值的评定过程表现为证券内在价值的评定过程表现为证券未来收入流量的证券未来收入流量的资本化资本化资本化的过程则主要考虑资本化的过程则主要考虑未来收入流量的不确定性和未来收入流量的不确定性和收入流量的时间价值因素收入流量的时间价值因素这种资本化的过程在方法上则是通过这种资本化的过程在方法上则是通过现值估价法现值估价法完成完成的的现值估价法就是把证券价值定义为证券预期收入流量现值估价法就是把证券价值定义为证券预期收入流量的现值。

这种估价的现值。

这种估价首先必须确定证券未来收入的终值，首先必须确定证券未来收入的终值，然后通过折现确定证券未来收入的现值即证券价值然后通过折现确定证券未来收入的现值即证券价值。

4.证券价值评定的财务数学基础：

终值终值，终值，亦称为未来值，是指今天的一笔投资在未来某个时点亦称为未来值，是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。

终值应采用复利计算。

以上的价值。

以FVFVtt（futurevaluefuturevalue）代表终值，代表终值，PVPVtt（presentvaluepresentvalue）代表现值，代表现值，rr（rateofrateofreturnreturn）代表银行利率或期望收益率，代表银行利率或期望收益率，tt（timeperiodtimeperiod）代代表期限，如某年结束。

则终值的计算公式是：

表期限，如某年结束。

证券价值评定的财务数学基础：

现值与折现现值是指把将来的现金流量，如投资在将来某期限结现值是指把将来的现金流量，如投资在将来某期限结束产生的现金收益，按一定的折现率折合成的束产生的现金收益，按一定的折现率折合成的“现在现在的价值的价值”。

以。

以AAtt代表代表tt期限结束的现金流量，即终值，期限结束的现金流量，即终值，则现值的计算公式为：

则现值的计算公式为：

年金年金可定义为若干期限内每个期限（如每年）均衡地年金可定义为若干期限内每个期限（如每年）均衡地产生的现金流入或现金流出。

折旧、利息、租金、保产生的现金流入或现金流出。

折旧、利息、租金、保险费、按揭付款等是最典型的年金形式险费、按揭付款等是最典型的年金形式年金可分为期末年金和期初年金年金可分为期末年金和期初年金期末年金为每期期末均衡地产生的现金流入或流出。

期末年金为每期期末均衡地产生的现金流入或流出。

期初年金为每期期初均衡地产生的现金流入或现金流出。

年金现值的计算期末年金现值的计算公式是：

期末年金现值的计算公式是：

期初年金现值的计算公式是：

年金终值的计算期末年金终值的计算公式是：

期末年金终值的计算公式是：

期初年金终值的计算公式是：

永久年金现值的计算永久年金是指无期限支付的年金。

西方有些债券为无期限债永久年金是指无期限支付的年金。

西方有些债券为无期限债券，这些债券的利息可视为永久年金。

优先股因为有固定的券，这些债券的利息可视为永久年金。

优先股因为有固定的股利而又无到期日，因而优先股股利有时可以看作是永久年股利而又无到期日，因而优先股股利有时可以看作是永久年金。

金。

净现值（NetPresentValue）净现值是投资的收益现值减投资额剩下的净现值是投资的收益现值减投资额剩下的“现在的价现在的价值值”，即证券的内在价值与成交价格之间的差额。

其，即证券的内在价值与成交价格之间的差额。

其计算公式为：

计算公式为：

净现值可以是正值，也可以是负值。

如果净现值为净现值可以是正值，也可以是负值。

如果净现值为正值，说明收益现金大于投资额，公司盈利；

如果正值，说明收益现金大于投资额，公司盈利；

如果净现值为负值，说明公司亏本。

净现值为负值，说明公司亏本。

内部收益率（InternalRateofReturn）内部收益（内部收益（IRRIRR）是使净现值等于零的折现率，即是使净现值等于零的折现率，即下列公式中下列公式中IRRIRR，可用内插值法求得：

可用内插值法求得：

如果内部收益（如果内部收益（IRRIRR）大于同类投资的期望收益大于同类投资的期望收益率，投资为好的投资，投资决策为好的投资决率，投资为好的投资，投资决策为好的投资决策；

相反，则为差的决策。

策；

5.未反映风险的证券估价一般模型假设证券在未来（经过假设证券在未来（经过nn期）每期的收入为期）每期的收入为AAtt（t=0,1,2,（t=0,1,2,n）,n）,折现率为折现率为rr（亦称利率，实亦称利率，实质上是该项投资的机会成本），在不考虑收入质上是该项投资的机会成本），在不考虑收入流量不确定的情况下，某一证券现在的价值就流量不确定的情况下，某一证券现在的价值就是：

是：

6.证券估价模型中风险因素的处理证券未来收入的不确定性导致证券投资者承担了一定证券未来收入的不确定性导致证券投资者承担了一定的风险，风险的存在必然影响着证券的价值的风险，风险的存在必然影响着证券的价值如何处理估价模型中风险因素？

较好的方法是调整折如何处理估价模型中风险因素？

较好的方法是调整折现率法现率法调整折现率法的基本思路是：

折现率的调整以投资者调整折现率法的基本思路是：

折现率的调整以投资者风险与收益的关系函数为依据（见下页）风险与收益的关系函数为依据（见下页）。

风险与收益的假设关系风险预期收益率（%）OABCDr（系数或标准差）反映风险的证券估价一般模型由于证券投资者预期的收益率与特定证券的风由于证券投资者预期的收益率与特定证券的风险水平有关，可通过调整的折现险水平有关，可通过调整的折现率（率（k）k）去反去反映证券的风险，映证券的风险，kk是无风险收益与风险补偿率是无风险收益与风险补偿率之和之和反映风险的估价模型为：

反映风险的估价模型为：

固定收入流量证券价值的评估有些证券，如债券，其未来每个阶段收入流量有些证券，如债券，其未来每个阶段收入流量的数额相等，属于固定收益证券的数额相等，属于固定收益证券假定在未来每阶段里收入流量的数额都是相等假定在未来每阶段里收入流量的数额都是相等的，即的，即AAjj=AAkk。

则则有：

有：

7.债券内在价值的评定1.1.债券内在价值的涵义债券内在价值的涵义2.2.利随本清债券价值的评价模型利随本清债券价值的评价模型3.3.分期付息债券价值的评价模型分期付息债券价值的评价模型4.4.零息票债券价值的评价模型零息票债券价值的评价模型债券内在价值的涵义债券从本质上讲是一种可以获取固定收入流量的金融债券从本质上讲是一种可以获取固定收入流量的金融资产。

债券的价值就是债券能够为投资者提供的未来资产。

债券的价值就是债券能够为投资者提供的未来收入流量折现后的现值收入流量折现后的现值从收入流量的角度看，债券可分为两类：

一类是到期从收入流量的角度看，债券可分为两类：

一类是到期时一次还本付息的债券，即利随本清债券；

另一类是时一次还本付息的债券，即利随本清债券；

另一类是定期支付利息，到期还本的债券，即分期付息债券定期支付利息，到期还本的债券，即分期付息债券因此可分两种情况来估价债券的价值因此可分两种情况来估价债券的价值。

利随本清债券价值的评价模型利随本清债券的未来收入流量只是到期时的一利随本清债券的未来收入流量只是到期时的一笔本息之和（笔本息之和（FVFV），），只需将这个数额作为终只需将这个数额作为终值，按债券期限和市场收益率将其折现，便可值，按债券期限和市场收益率将其折现，便可得到债券的现值得到债券的现值利随本清债券价值评估举例利率为利率为8.75%8.75%、面值为、面值为10001000元、期限为元、期限为33年、同年、同类风险债券的加权平均期望市场收益率为类风险债券的加权平均期望市场收益率为10.2%10.2%的公司债券的现值为：

的公司债券的现值为：

分期付息债券价值的评价模型设设债券的票面额为债券的票面额为MM，每年利息额为每年利息额为AA，期限为期限为nn年，则在折现率为年，则在折现率为KK时，债券的现值为：

时，债券的现值为：

零息票债券价值的评价模型零息票债券是一种特殊的利随本清债券，它不零息票债券是一种特殊的利随本清债券，它不承诺支付利息，只规定到期按票面面额偿还债承诺支付利息，只规定到期按票面面额偿还债券持有人。

因此它的票面额券持有人。

因此它的票面额MM就是全部的未来就是全部的未来收入流量，在折现率为时，收入流量，在折现率为时，nn年期零息票债年