色纺纱行业分析报告Word格式文档下载.docx

色纺纱行业分析报告Word格式文档下载.docx

《色纺纱行业分析报告Word格式文档下载.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《色纺纱行业分析报告Word格式文档下载.docx（21页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

色纺纱以其先染色、后纺纱的生产工艺，纱线具有独特的混色效果和产品体验，同时具有面料先导设计能力，产品附加值较高，且生产过程节能环保，是纺织行业的朝阳子行业。

色纺纱行业规模增速稳定，市场份额向龙头企业集中。

目前我国色纺纱产能700万锭，对应行业规模400亿元。

除意大利等欧洲地区拥有少量高端产能外，我国集中了全球主要的色纺纱的产能。

由于色纺纱技术工艺水平要求较高，产品的容错率较低，且基于“小批量、多品种、快速反应”的特点，尚不具备爆发式增长的可能。

行业集中度较高，双寡头华孚、百隆产能占行业总产能40%和中高端产能的70%，随着下游客户对产品品质及快反要求的提升、以及环保成本增加，行业集中度有望进一步向龙头企业集中。

色纺纱行业发展的驱动因素正在朝着积极的方向转变。

预计17年内外棉花价格保持高位平稳运行，原料库存成本维持高位，Q1双寡头华孚及百隆色纺纱产品价格提升有望缓解成本压力。

下游需求端改善：

休闲快时尚、运动服饰的弱复苏趋势，行业景气度有望提升。

驱动因素的变化促使行业进一步优化产品结构，实现高质量增长。

百隆东方专注于色纺纱主业，看好越南产能持续布局解决产能瓶颈。

公司与国际诸多大型服装品牌Burberry、NIKE、ADIDAS等建立合作关系，海外客户的占比不断提升，客户结构和质地均得到有效优化。

公司外棉使用占比一半，在原材料的成本端与品质端优势明显，当前色纺纱产能为120万锭，在高产能利用率和高产销率的背景下，持续加强在越南地区的产能布局，有效打开成长天花板，预计在2020年产能有望达到170万锭。

色纺纱主业产销两旺，预计17年订单有望实现双位数以上的增长，考虑Q1提价5%的因素，预计全年营收及利润均有望实现20%左右的增长目标。

公司目前市值87亿元，对应17PE13X，鉴于Q2股价有所回落，且当前处于中报业绩披露窗口期，建议把握龙头的确定性机会。

华孚色纺深耕色纺纱主业，产业互联网业务符合行业发展趋势。

公司色纺纱主业稳健，市占率居全球第一，与国内外优质客户ZARA、H&

M、UNIQLO等保持紧密的合作关系，在高产能利用率和高产销率的背景下，不断扩充产能，提高快反能力，增加接单率，预计今年订单有望得到双位数的提升，考虑今年一季度的提价因素，预计色纺纱主业可实现15%左右的收入增长。

同时公司网链业务布局逐渐深化，加强公司对原材料的把握和掌控，预计公司网链业务17年可达40亿营收，较16年翻一番，有助于增强业绩弹性。

一、色纺纱代表了纺织行业环保、科技、时尚新方向，前景广阔

色纺纱行业身处“夹缝”市场，行业规模增速稳定。

我国集中了全球色纺纱的主要产能，目前国内产能达700万锭，对应色纺纱线约100万吨，参考百隆东方和华孚色纺的色纺纱单价波动区间为3-4万元/吨，对应市场规模约为400亿元。

2010年我国色纺纱产能约为500万锭，最近6年的CAGR为5.77%。

虽然色纺纱优势明显，但由于色纺纱技术工艺水平要求较高，产品的容错率较低，行业处于“夹缝”市场，目前行业规模仅占纱线总规模的5%左右。

中高端色纺纱竞争优势显著，色纺纱行业集中度有望进一步提高。

色纺纱行业集中度较高，行业双寡头华孚、百隆的产能占色纺纱总规模的40%左右，占国内中高端色纺纱总规模的70%左右。

中高端色纺纱以棉花为主要原材料，相对低端色纺纱以化纤为主要原材料，在客户资源、原材料采购、资金储备以及生产技术上具有一定的壁垒。

由于中高端色纺纱在品牌、产品体验以及环保方面具有优势，并随着下游客户对品质及交货时间要求的提升、及环保成本增加，行业集中度有望进一步向龙头企业集中。

盈利指标运行轨迹：

预计2017年内外棉价格将在高位平稳运行，一季度双寡头华孚及百隆色纺纱产品提价5%有望缓解成本高企的压力；

下游总体需求增加，且新品及彩纱占比提升，行业盈利水平及增长质量得到提升。

对于纺织制造企业来讲，色纺纱的原材料60-70%来源于棉花，2016年下半年开始内外棉价格走高，预计2017年内外棉价格将保持高位平稳运行状态，原材料成本压力较去年同期有所增加。

华孚及百隆色纺纱产品价格于今年一季度提升5%，在一定程度上缓解了成本压力。

另外，快时尚盛行，下游客户对毛利率较高的新品和彩纱的需求明显增长，产品结构调整也促进了行业毛利率提升。

进入2016年第四季度后，国内终端消费企稳、零售市场呈弱复苏趋势，同时出口数据有所改善。

1、色纺纱与传统纱线相比，具有时尚、环保、节能的优势，未来附加值较高的彩纱占比有望持续提升

色纺纱行业出现在上世纪80年代以后，因其通过“先染色、后纺纱”的新技术手段，缩短了后续加工企业的生产流程，降低了生产成本，尤其是突破性地解决了传统染整行业污染较高的问题，极大地降低了能源消耗和环境破坏，因此具有较高的附加值。

相对于采用“先纺纱、后染色”的传统工艺，色纺纱有较强的市场竞争力和较好的市场前景。

（1）工艺特征更适合快时尚品牌

进入21世纪，以H&

M、ZARA、优衣库为代表的快时尚品牌快速发展，其“小批量、多批次、个性化”的商业模式成为当今服饰发展主流。

由于色纺纱具有“先染色、后纺纱”的工艺特征，可有效缩短后续加工企业的生产流程，能够迅速响应市场多品种、小批量、快交货的要求，比传统纱线具备更强的竞争力，代表着纱线产业的未来发展趋势。

（2）环保性突出，顺应节能减排趋势

绝大多数纺织用品都必须经过下水染色的过程，目前颜色的形成主要有三种方式：

一是筒纱染色织成色织布；

二是白坯纱织成布，按不同颜色要求下染缸染色；

而色纺纱是先对部分纤维进行染色后，再与原纤维进行混纺而成的先染后纺的纱线，其生产工艺较传统的先纺后染工艺可节约用水50%左右，减少污水排放50%左右，是纺织行业中的“节能减排”产品，符合当前环保政策趋严的形势。

（3）具有一定的时尚性

色纺纱在同一根纱线上可显现出多种颜色，色彩丰富、饱满柔和，用色纺纱织成的面料具有朦胧的立体效果，这一特点十分符合当今个性化、多样化、时尚化的服装消费趋势。

（4）生产技术具有科技性

色纺纱颠覆了传统的纺织染整工序，把染整环节前置于纺纱环节前，工艺流程改变后，色纺纱可以由棉、麻、毛、丝、化纤等多种原料混纺而成，这种倒置突破了技术上的极限，完全解决了坯布染色的缸差问题和不同化学特性织物的染色问题。

（5）色纺纱新品不断涌现，附加值较高的彩色纱占比不断提高

色纺纱行业起步初期，受技术工艺的约束，麻灰纱占比较高，彩色纱占比较低。

但随着色纺纱生产工艺的改进以及客户需求的多样化，彩色纱的占比不断提高。

目前，行业龙头百隆的彩色纱占比近50%，华孚的彩色纱占比也在40%以上。

同时，各公司不断加强研发能力，开发高毛利的新产品，如华孚开发出细纹纱、流星雨纱等新产品，而百隆也研制出高快反能力的ECOFRESH系列产品，可有效降低库存，提高快反能力，ECOFRESH系列在16年增速达81.72%。

2、行业发展空间广阔，产能分布开始向新疆及东南亚转移

色纺纱80年代起源于日本，后发展于韩国、台湾等地，进入90年代后，我国企业逐步进入该领域，并凭借劳动力丰沛、交货快、供货量大等优势逐渐占据市场主导地位。

目前，我国集中了全球色纺纱绝大部分产能，规模约700万锭，全球占比在95%左右。

其中，全球中高端产能约为450万锭，除意大利等少数欧洲国家拥有近30万锭高端产能外，主要集中在国内，我国双寡头百隆华孚的中高端产能全球占比约为65%。

小产业，大空间，色纺纱前景广阔。

2010年，我国纺纱总产能在1.1亿锭左右，其中色纺纱产能约500万锭，仅占全部纺纱产能的4.5%左右。

经过6年的发展，到目前为止，国内色纺纱产能达到了700万锭的规模，占全部纱线产能的5%左右，最近6年的CAGR约为5.77%。

其余的部分为染色纱（占15%左右），布染纱（占80%左右）。

参考百隆东方和华孚色纺的色纺纱单价波动区间为3-4万元/吨，对应市场规模约为400亿元，色纺纱属于大行业中的小产业，具有众多优势，未来发展空间广阔。

目前，随着我国东部地区劳动力成本上升以及环保压力的影响，产能基地开始向新疆及越南转移。

新疆地区凭借高质量及高产量的棉花生产优势，以及政策的大力扶持，成为国内纱线产能转移的目的地之一。

新疆棉区的种植面积占全国棉花种植面积的比例由2014年的46.26%提升至2016年的53.47%，产量占比由2014年的59.51%提升至67.27%。

同时，2016年新疆28毫米及以上棉花占比高达93.50%，较2013年提升了18.40PCT，棉花种植逐步向优质产区转移，新疆棉区产量占比有望进一步提升。

随着部分棉花产能向新疆迁移，叠加诸多优厚的优惠政策及配套建设，新疆棉纺产业已迅速发展起来。

目前，国内诸多大中型纺织企业均已在新疆建设产能，如华孚、华茂、如意、天虹等。

纺织企业在新疆的总投产规模达1200万锭，年耗棉花约100万吨。

随着棉纺产业链的不断完善，新疆棉花产业结构由以生产为主逐步向产销一体化转变，未来新疆或成为我国重要的棉纺生产中心之一。

越南地区凭借税收优势以及下游客户产业集群优势，也成为纱线产能的转移目的地。

1）下游客户向东南亚地区迁移，如申洲国际、健盛集团等下游客户纷纷于越南扩产。

2）从越南进口美棉无配额限制，美棉质美价优，残次品较少。

3）东南亚当地给予优惠的税收政策，如出口退税、所得税减免、客户进口关税成本低等。

4）东南亚地区国家国际贸易壁垒较低。

5）东南亚地区的工资水平、土地成本均较国内水平更低，其工资水平公为中国东南沿海地区的三分之一。

6）先布局者有先发优势，后进者难度增加。

越南政府自16年起严把大型外资项目审批关，对纺织印染行业的排污要求趋严，叠加越南土地价格上涨，后进入者难度不断增大。

因此，先发布局者优势显现。

3、色纺纱身处“夹缝”市场，消费者认知程度不足、生产成本高、容错率低导致行业规模增长爆发性不强

色纺纱行业身处“夹缝市场”，行业规模受制于需求容量及生产工艺限制，过去六年年化增速仅5.77%。

其原因在于：

一方面，色纺纱的生产工艺水平要求较高，容错率低。

往往是色纺纱工厂根据客户具体颜色纹路的要求，按需生产，容错率较低，若染色错误，则整支纱线都将成为次品，被浪费掉。

同时色纺纱的订单具有“小批量、多品种、快速反应”的特点，对色纺纱生产公司的快速反应能力及全面的生产能力均有较高的要求。

这些因素均在一定程度上制约了色纺纱行业规模的快速增长。

另一方面，色纺纱成本较高，下游企业推广欲望不足。

由于色纺纱的成本较普通染色纱线高30%，同时国内消费者对色纺纱认知不足，且对性价比要求较高，导致部分下游服装生产制造企业对色纺纱的使用和推广欲望不足。

4、行业竞争格局：

华孚色纺和百隆东