整理注会财管dycs第9章期权估价文档格式.docx

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6月

57元

3.25元

假设某投资人购买了10份ABC公司的看跌期权，标的股票的到期日市价为45元。

根据上述资料计算的投资人购买该看跌期权的净损益为（）元。

A.-120

B.120

C.-87.5

D.87.5

5.某公司股票看涨期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。

在到期日该股票的价格是34元。

则购进股票与售出看涨期权组合的到期收益为（）元。

A.-5

B.10

C.-6

D.5

6.某公司股票看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。

如果到期日该股票的价格是58元。

则购进看跌期权与购进股票组合的到期收益为（）元。

A.9

B.14

C.-5

D.0

7.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。

则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（）元。

A.1

B.6

C.-7

D.-5

8.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是（）。

A.抛补看涨期权

B.保护性看跌期权

C.多头对敲

D.回避风险策略

9.某投资人同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，这属于（）投资策略。

A.保护性看跌期权

B.抛补看涨期权

D.空头对敲

10.假设ABC公司的股票现在的市价为60元。

有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。

6个月以后股价有两种可能：

上升33.33%，或者降低25%。

无风险利率为每年4%，若当前的期权价格为8元，则下列表述正确的是（）。

A.投资人应以无风险利率借入22.69元购买0.5143股的股票，同时出售看涨期权

B.投资人应购买此期权，同时卖空0.5143股的股票，并投资22.69元于无风险证券

C.套利活动促使期权只能定价为9

D.套利活动促使期权只能定价为8

11.两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险名义年利率为10%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为（）元。

A.1.52　　　　　　　

B.5

C.3.5

D.1.74

二、多项选择题

1.下列关于期权的说法中，不正确的有（）。

A.按执行时间不同，期权可分为看涨期权和看跌期权

B.对于看涨期权，只有当标的股票的价格低于执行价格时，持有人才可能会执行期权

C.对于看跌期权，只有当标的股票的价格高于执行价格时，持有人才可能会执行期权

D.看跌期权购买人的损益=看跌期权的到期日价值-期权费

2.期权是一种“特权”，是因为（）。

A.持有人只享有权利而不承担相应的义务

B.持有人仅在执行期权有利时才会利用它

C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务

D.持有人可以选择执行或者不执行该权利

3.下列有关表述中正确的有（）。

A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失

B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它取决于标的股票在到期日的价格和执行价格

C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升

D.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看跌期权没有价值

4.下列不属于股票加看跌期权组合的有（）。

5.下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有（）。

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益

B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益

C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费

D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费

6.对于期权持有人来说，下列表述正确的有（）。

A.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”

B.对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”

C.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”

D.对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”

7.下列关于时间溢价的表述，正确的有（）。

A.时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大

B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念

C.时间溢价是“波动的价值”

D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零

8.下列与多头看跌期权价值正相关变动的因素有（）。

A.执行价格

B.标的价格波动率

C.到期期限

D.预期股利

9.下列有关欧式期权价格表述正确的有（）。

A.到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低

B.到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的价格越高

C.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越高

D.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越低

10.下列属于布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设条件的有（）。

A.标的股票不发放股利

B.交易成本为零

C.期权为欧式看涨期权

D.标的股价接近正态分布

11.下列关于实物期权的表述中，不正确的有（）。

A.时机选择期权是一项看跌期权

B.实物期权的存在增加投资机会的价值

C.扩张期权是一项看跌期权

D.放弃期权是一项看涨期权

三、计算分析题

1.某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格40元；

同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格40元，期权费2元，一年后到期。

该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：

股价变动幅度

-20%

-5%

5%

20%

概率

0.1

0.2

0.3

0.4

要求：

（1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？

（2）确定该投资人的预期投资组合收益为多少？

若投资人单独投资股票的预期净收益为多少？

若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少？

（3）确定预期组合收益的标准差为多少？

2.假设ABC公司股票目前的市场价格为28元，而在一年后的价格可能是40元和20元两种情况。

再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为28元。

投资者可以按10%的无风险利率借款，购进上述股票，同时售出一份100股该股票的看涨期权。

（1）根据复制原理，计算购进股票的数量、按无风险利率借入资金的数额以及一份该股票的看涨期权的价值。

（2）根据风险中性原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。

（3）根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。

（4）若目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为600元，按上述组合投资者能否获利。

3.2012年3月31日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。

截至2012年3月31日，看涨期权还有199天到期。

甲公司股票收益的波动率预计为每年30%，资本市场的无风险年利率为7%。

（1）使用布莱克-斯科尔斯模型计算该项期权的价值（d1和d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按365天计算）。

（2）如果你是一位投资经理并相信布莱克-斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。

四、综合题

1.甲公司是一家家电生产企业，最近公司准备投资建设一个炼油厂，共分两期进行，第一期于2011年4月12日开始投资，建设起点投资固定资产8000万元，使用寿命为5年，五年后的变现收入为400万元（与税法规定相同），计划2012年4月12日投产，投产日需垫支500万元的营运资本，每年的营业收入为1600万元，营业成本（含折旧）为营业收入的75%，适用的所得税税率为25%。

第二期项目计划于2014年4月12日投资，建设起点投资固定资产5000万元，无筹建期，使用寿命为五年，五年后的变现收入为100万元（与税法规定相同），建设起点垫支150万元的营运资本，预计每年的营业收入为2000万元，营业成本（含折旧）为营业收入的70%。

假设乙公司为炼油行业的可比企业，适用的所得税税率为15%，权益乘数为1.6，权益的贝塔值为1.8，甲公司目标资本结构为产权比率0.8。

无风险报酬率为4%，股票市场平均收益率为10%；

甲公司税后债务资本成本为5%。

固定资产折旧按直线法计提。

i=4%

i=10%

i=11%

i=12%

（P/A，i，4）

3.630

3.170

3.102

3.037

（P/A，i，5）

4.452

3.791

3.696

3.605

（P/F，i，2）

0.925

0.826

0.812

0.797

（P/F，i，3）

0.889

0.751

0.731

0.712

（P/F，i，4）

0.885

0.683

0.659

0.636

（P/F，i，5）

0.822

0.621

0.593

0.567

（P/F，i，6）

0.790

0.564

0.535

0.507

（1）计算该项目的加权平均资本成本（百分数取整）；

（2）分别计算第一期项目和第二期项目不考虑期权的净现值；

（3）假设项目现金流量的标准差为30%，采用布莱克-斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。

2.资料：

（1）J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。

（2）预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量。

该产品的市场有较大不确定性。

如果消费需求量较大，预计营业现金流量为12.5万元；

如果消费需求量较小，预计营业现金流量为8万元。

（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。

（4）假设等风险投资要求的最低报酬率为10%，无风险报酬率为5%。

（1）计算不考虑期权的项目净现值。

（2）采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程，将结果填列在给定的“期权价值计算表”中），并判断应否延迟执行该项目。

期权价值计算表