每股利润无差别点试题Word文档格式.docx

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通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益、资金成本与企业价值之间的关系。

（）

X

通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益和资金成本。

企业价值的大小，从根本上取决于企业的报酬率和风险，通过每股收益无差别点分析，只可以反映不同的筹资方式对每股收益的影响，而没有综合考虑风险的变化以及它们与企业价值之间的相互关系。

确定企业最优资金结构的方法有（）。

A、高低点法

B、企业价值分析法

C、比较资金成本法

D、每股利润无差别点法

BCD

比较资金成本法、每股利润无差别法、企业价值分析法均可确定最优资金结构。

利用每股利润无差别点进行企业资金结构分析时，（）。

A、当预计息税前利润小于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方

式有利

B、当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利

C、当预计销售额低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有

D、当预计销售额高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有

利

本题的考核点是确定最佳资金结构的每股利润无差别点法。

正确回答本题，关键是要正确理解每股利润无差别点的含义及其决策方法。

同时，还必须强调的是，每股利润无差别点，既可以用息税前利润表示，也可以用销售额表示。

当销售额大于每股利润无差异点时，企业通过负债筹资比权益资本筹资更为有利，因为将使企业资金成本降低。

当销售额大于每股利润无差异点时，利用负债筹资会提高每股利润，但随着每股利润的提高，企业风险也相应增加，资金成本反而会加大。

A、当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利

C、当预计销售额低于每股销售额无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利

D、当预计销售额高于每股销售额无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式

有利

正确回答本题，关键是要正确理解每股利润无差别点的含义及其决策方法。

利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析（）。

A、没有考虑风险因素

B、当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好

C、能提高每股收益的资本结构是合理的

D、在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响

利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的结构是合理的，反之则不合理；

由于销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好；

在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股

收益不受融资方式影响；

这种方法以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，其

缺陷在于没有考虑风险因素。

主观题某公司目前的资本来源包括每股面值为1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。

该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。

该公司目前的息税前利润为1600万元；

公司适用的所得税率为40%；

证券发行费可忽略不计。

该项目备选的筹资方案有二个：

（1）按11%

的利率发行债券；

（2）按20元/股的价格增发普通股。

要求：

（1）计算不同方案筹资后的普通股每股收益。

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆和按二个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计

算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？

理由是什么？

（5）如果新产品可提供1000

万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

答案：

（1）计算每股权益

（2）每股收益无差别点的计算：

债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

N1=800N2=1000

11=300+4000X11%=74012=300

EBIT=（万元）

（3）财务杠杆的计算：

筹资前的财务杠杆=1600/（1600－300）=1.23发行债券筹资的财务杠杆=2000/（2000－300－4000X11%）=1.59普通股筹资的财务杠杆=2000/（2000－300）=1.18

（4）该公司应当采用增发普通股筹资。

该方式在新增发收益400万元时，每股收益较高，

风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。

（5）当项目新增EBIT为1000万元时，应选择债务筹资方案。

某公司目前发行在外普通股1000万股（每股面值1元），已平价发行利率5%的债券2000万元。

该公司打算为一个新的投资项目融资5000万元，新项目投资后公司每年息税前利润预计为1000万元。

现有两个方案可供选择：

按8%的利率平价发行债券（方案1）；

按每股10元发行新股（方案2）。

公司适用所得税税率为30%。

（1）计算两个方案每股

收益无差别点的息税前利润

（2）判断应采用哪个方案进行筹资（不考虑资本结构对风险的

影响）。

（1）（EBIT－2000X5%－5000X8%）X（1－30%）/1000=（EBIT－2000X5%）X（1－

30%）/（1000+5000/10）

每股收益无差别点EBIT=1300（万元）

（3）由于息税前利润1000万元小于每股收益无差别点息税前利润1300万元，所以应该采用权益筹资，即应采用方案2。

A公司2006年年末资产负债表有关资料如下：

已知2006年的销售额为10000万元，销售净利率为5%，分配的股利为100万元。

如果2007年的销售收入增长率为10%，销售净利率为6%，所得税率为30%。

公司采用的是固定股利

政策。

（1）预计2007年的净利润及其应分配的股利；

（2）按销售额比率法预测

2007年需增加的资金以及需要从外部追加的资金；

（3）若从外部追加的资金有两个方案

可供选择：

甲方案是以每股市价1.4元发行普通股股票；

乙方案是平价发行债券，票面利率为5%，计算甲乙两个方案的每股利润无差别点的息税前利润（假定追加投资不会影响原有的其他条件）;

（4）如果A公司2007年预计息税前利润为100万元，确定A公司应该选择的外部追加筹资方案。

（1）2007年的净利润

=10000x（1+10%）x6%=660（万元）

应分配的股利

=2006年分配的股利=100（万元）

（2）变动资产占销售额的百分比

=（3000+2000+3000）/10000X100%=80%

变动负债占销售额的百分比

=1000/100001X00%=10%

销售增加额=10000X10%=1000（万元）

2007年需要增加的资金

=1000X（80%-10%）=700（万元）

2007年增加的留存收益

=660-100=560（万元）

2007年需要从外部追加的资金

=700-560=140（万元）

（3）甲方案需要增发的普通股股数

=140/1.4=100（万股）

乙方案增加的利息=140X5%=7（万元）

得到：

甲乙两个方案的每股利润无差别点的息税前利润为94万元

（4）由于2007年预计息税前利润（100万元）大于每股利润无差别点息税前利润（94万元），因此，应该选择发行债券的外部追加筹资方式，即选择乙方案。

已知：

甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：

资料一：

甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：

资料二：

乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表4所示：

该企业2007年的相关预测数据为：

销售收入20000万元，新增留存收益100万元；

不变现金总额1000元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负

债表项目预测数据如表5所示：

资料三：

丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。

该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。

具体筹资方案有两个：

方

案1：

发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。

2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。

方案2：

发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。

假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：

①每元销售收入占用变动现金；

②销售收入占用不变现金总

额。

（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：

①按步骤建立总资产需求模型；

②测算2007

年资金需求总量；

③测算2007年外部筹资量。

（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：

①

计算2007年预计息税前利润；

②计算每股收益无差别点；

③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；

④计算方案1增发新股的资金成本。

（1）首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。

1每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000—10000）=0.025

2销售收入占用不变现金总额=700—0.025X10000=450（万元）

或=750—0.025X12000=450（万元）

（2）总资金需求模型

1根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中：

a=1000＋570＋1500＋4500—300—390=6880b=0.05＋0.14＋0.25—0.1—0.03=0.31所以总资金需求模型为：

y=6880＋0.31x

22007资金需求总量=6880＋0.31X20000=13080（万元）