国际财务管理教学案例分析Word下载.docx

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案例六BLACKHAWK公司汇率预测与套期保值决策

案例七Capital水晶公司利用货币期货与期权

案例八Ryco化学公司——运用相对贸易

案例九河边（Riverside）公司的套期保值方案来源于中国最大的资料库下载

案例十利用期权套期保值

案例十一道氏化学公司的汇率风险

案例十二圣保罗（St.Paul）公司调整现金流的策略

案例十三研发中心的设置策略

案例十四北星公司资本预算

Ranger供应公司是一家办公用品的生产商和供应商。

它位于纽约，但向全美的公司提供办公用品。

通过向那些公司定期大量邮寄产品目录占有了市场。

它的客户可以通过电话订货，Ranger公司根据需求送货。

过去，公司有着很高的生产效率，这部分地归功于其较低的雇员流动和高昂的士气，因为公司保证每个雇员终生被雇用直到退休。

在美国提供办公用品的市场中，Ranger公司早已占有很大的份额。

它在美国的竞争者主要是一家美国公司和一家加拿大公司。

一家英国公司有一小部分市场份额，但它由于距离遥远而处于不利地位。

这家英国公司在美国的市场开发和运输成本比较高。

Ranger公司的产品在某种程度上与其他竞争者类似，因为它的生产效率很高，这样它提供给零售商的价格低，使它能够占领美国的大部分市场。

它预计未来美国市场的办公用品总体需求会下降。

然而，看来在今后几年中加拿大和东欧对办公用品会有大的需求。

Ranger公司的经理们已经开始考虑为弥补国内市场需求可能下降而出口其产品。

（1）Ranger公司计划通过出口进入加拿大或东欧市场。

在决定应进入哪个市场时，应该考虑哪些因素?

来源于中国最大的资料库下载

（2）一位财务经理负责发展一项应急计划，以防哪个国家设置出口障碍。

这位经理建议在这种情况下，应在所考虑的国家建立子公司。

这是否是一项合理的策略?

有没有这项策略行不通的明显原因?

Anheuser—Busch是百威啤酒和其他啤酒的制造商。

近期，它通过与日本最大的一家酿酒厂Kirin合作开办合资企业打入日本市场。

这个合资企业使Anheuser—Busch能通过Kirin在日本销售网出售它的啤酒，同时它利用了Kirin的设备生产啤酒并在本地销售。

作为回报，Allheuser—Busch给Kirin提供美国啤酒市场的信息。

啤酒是日本最畅销的酒精饮料，Anheuser—Busch已经通过在日本发起促销活动配合它的企业发展。

（1）解释合资企业是怎样使Anheuser—Busch实现了其股东财富最大化的目标。

（2）解释合资企业怎样降低国际经营风险。

（3）很多国际合资企业开始考虑避开那些妨碍国外竞争的障碍。

在开办合资企业后，Anheuser—Busch在日本回避了哪些障碍?

在开办合资企业后，Kirin应回避哪些美国障碍?

（4）解释由于建立了这个特定的合资企业，Anheuser—Busch会如何失去一些日本之外的市场份额。

近年来，柯达、百事可乐公司和其他很多美国跨国公司都增加了它们对外国证券的投资。

投资组合经理解释说这种趋势是作为一种增加机会的手段出现的。

美国跨国公司看到一种机会包括可以不受美国市场负面冲击的证券。

其次，当跨国公司相信美国证券被高估的时候，它们能找到一个受不同市场推动的非美国证券。

最后，在美国利率低迷时期，美国公司开始对外国证券投资。

总的来说，当美国投资者预期美元坚挺时，流入外国的资金就会减少。

美国跨国公司增加其外国证券投资的趋势不意味着它们的风险已经提高了。

当一些美国跨国公司预测到未来对某一外国货币的需求时，它们也许会在一些外国投资中得到更高的收益，而不增加它们的风险。

它们也许能一直投资于外国证券直到它们的公司经营需要资金的时侯。

来源于中国最大的资料库下载

（1）文中提到对美元坚挺的预期可以影响美国投资者在国外投资的趋向。

解释这种影响。

（2）文中提到美国的低利率可以影响美国投资者在国外投资的趋向。

（3）总的说来，对外投资对于美国投资者的吸引力是什么?

沃尔玛公司（位于阿肯色州的Bentonville）因其成功地遍布全美国的零售店而闻名。

1996年，它在有370万人口的中国深圳建立了两个零售点。

这些零售点规模巨大，包括本地产品以及进口商品。

沃尔玛的产品定价低于深圳其他零售店的3%—5%。

因为沃尔玛公司的零售店的盈利超过它在深圳所需要的资金，所以将这些多余利润汇回美国。

沃尔玛公司很可能将来在深圳或其他城市建立更多的零售处。

（1）解释沃尔玛公司在中国的零售店怎样利用即期外汇市场。

（2）解释沃尔玛公司的母公司在亚洲建立其他商店时，怎样利用欧洲货币市场?

（3）解释沃尔玛公司怎样利用欧洲债券市场为其在外国市场建立新的零售店融资?

威勒出版公司在美国专门从事教材的出版业务，将教材销售铃用英语的国外大学。

该公司的销售收入以购买国的货币入账。

其售书收入如下：

威勒公司对各国的预计外币收入非常满意，可是，其对来自各国的美元收入完全没有把握。

此时（第16年年初）威勒公司用当日的即期汇率来预测年末每种外币收入兑换成美元时的汇率（这意味着每种货币价值的变化百分比为零）。

而公司同时认识到了此类预测潜在的误差，希望通过找出各货币的置信区间来把各货币预测的风险考虑进去。

首先，公司必须得出过去15年中货币汇率变化百分率以得出各外币变化百分率的标准差。

假设汇率变化百分率通常是正态分布，公司计划为各货币年变化率进行两个范围的预测：

（1）各方向最好预测的一个标准差，以找出68%的置信区间；

（2）各方向最好预测的两个标准差，以找出95%的置信区间。

然后将这些置信区间应用于当日印期汇率，以找出一年后的未来即期汇率的置信区间。

过去16年间初各国货币的汇率（对美元）如下

各货币的置信区间用于预计售书收入以计算自各国收到的美元的置信区间。

为该出版公司完成上述工作.将这些货币依其不确定性排行。

由于汇率数据是实际的，预测应说明：

（1）这些货币的不确定性如何；

（2）某货币比其他货币有多大的不确定性；

（3）不确定汇率造成预期收入的不确定性如何。

本案例旨在说明汇率预测与套期保值决策之间的关系。

Blackhawk公司准备在一个季度后买入800000德国马克用于进口付款。

你作为Blackhawk公司的财务主管，负责决定是否及如何对这一应付账款头寸套期保值。

要做出这些决策，你需要完成几项任务，使用Excel进行整体分析。

你的第一个目标是评价预测季度末德国马克币值（也称为未来即期汇率，即FSR）的三种不同模式：

1、季度初使用远期汇率（FR）；

2、季度初使用即期汇率（SR）；

3、估计每个季度间通货膨胀差异对德国马克变化百分比的历史影响，这有助于预测马克未来的即期汇率。

下表是本分析所使用的历史数据。

要求：

（1）用回归分析说明远期汇率是否是对季度末即期汇率的无偏差预测值。

（2）用简化方法判断预测误差的标志。

说明你是否发现运用远期汇率进行预测有偏差。

（3）计算运用远期汇率预测时的绝对平均预测误差值。

（4）运用回归分析判断季初马克即期汇率是否是得出的季末即期汇率的无偏差估计值。

（5）用简化方法评价预测误差标志。

请说明你是否发现用即期汇率预测时的偏差。

（6）计算运用即期汇率预测时的绝对平均预测误差，并请说明是即期汇率还是远期汇率更能准确预测未来即期汇率。

（7）用下列回归模型确认通货膨胀差异（叫做DIFF，等于美国通货膨胀率减德国通货膨胀率）和马克的变化百分比间的关系（称为PDM）。

PDM=b0+b1DIFF

一旦你算出相关系数b0和b1，假设下个季度有2%的通货膨胀差异；

用它们预测马克的变动百分比。

然后，用预测的马克变化百分比及当前即期汇率（0.589美元）来得出马克的未来即期汇率。

（8）Blackhawk公司打算得出未来即期汇率的概率分布。

首先，它给上一问题中用回归分析得出的未来即期汇率预测值以40%的概率；

其次，它给依远期汇率或即期汇率（依前面分析较准确的那个）所得出的未来即期汇率40%的概率；

再次，它给按远期汇率或即期汇率（按当前分析较不准确的那个）预测的未来即期汇率20%的概率。

填写下表：

（9）假如Blackhawk公司不套期保值，填写下表：

（10）根据未来即期汇率的概率分布，用下列图表确定套期保值实际成本的概率分布，如果用远期合约来套期保值（当前90天远期汇率为0.5878美元）。

（11）如果Blaekhawk公司对头寸套期保值，就会运用90天远期汇率、货币

市场套期保值或买入期权。

决策时有下列数据可供使用：

①即期汇率：

0.589美元；

②90天远期汇率：

0.5878美元；

③90天美国贷款利率：

2.5%；

④90天美国投资利率：

2.3%；

⑤90天德国贷款利率：

2.4%；

⑥90天德国投资利率：

2.1%；

⑦马克买入期权单位期权费：

0.01美元；

⑧马克买入期权的执行价：

0.60美元。

确定运用买入期权所需美元（包括所付期权费）的概率分布，填写下表：

（12）比较远期套期保值与货币市场套期保值，说明哪一个更好，为什么?

（13）将远期套期保值或货币市场套期保值（较好的一个）同买入期权套期保值对比，说明你选择哪种方法套期保值，为什么?

（14）将你认为最好的套期保值方法同不套期保值策略对比，说明你应该套期保值还是不套期保值。

Capital水晶公司是一家德国水晶产品的大型进口商，这些水晶饰品将卖给全美著名的零售店。

进口产品将以德国马克标价。

每季度，该公司需要5亿德国马克。

它目前正在盘算如果它需要套期保值的话，是应该用货币期货还是货币期权为其三个月后的进口套期保值。

马克即期汇率是0.60美元，该买入期权每单位支付期权费0.01美元。

Capital公司对三个月后马克将升值到至少0.62美元充满信心。

该公司以前对马克价值的预测都非常准确。

公司管理风格是风险厌恶型的。

如果经理人员能达到最低的业绩水平就会在年底收到红利。

而且红利是固定的，即无论业绩高出最低水平有多少，红利不变。

如果业绩低于最低水平，没有红利，并且将来在公司的提升也是不可能的。

a）作为该公司的一名财务经理，你被分配的工作是在三种可能策略中进行选择：

（1）购买期货对德国马克头寸套期保值；

（2）购买买入期权对德国马克头寸套期保值；

（3）不进行套期保值。

提出你的建议并解释。

b）假定前面所给的信息中，有如下差异：

该公司修订了它对三月后的马克预期，即认为马克将值0.57美元。

根据该修订，提出建议说明公司是否应：

（3）不套期保值。

解释你的建议。

你的建议是否会使股东财富最大化?

Ryco化学公司生产多种化学产品，这些产品被销往制造业公司。

在生产中使用的一