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财务管理基本理论案例
案例财务治理目标演进——MT企业财务治理目标选择
（一）差不多案情
化名MT企业，成立于1960年，属国营单位，当初设矿时，全部职工只是200人，拥有固定资产40万元，流淌资金10万元，矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全部由上级主管部门——某地区煤炭治理局任命。
企业的要紧任务是完成国家下达的煤炭生产任务，图表是该厂1975年至1979年间的生产统计。
MT企业生产任务完成统计表
年限
产量（万吨）
产值（万元）
打算
实际
增减
打算
实际
增减
1975
14
16
2
560
640
80
1976
14
16.5
2.5
560
660
100
1977
15
18
3
600
720
120
1978
15
19
4
600
760
160
1979
16
20
4
640
800
160
合计
74
89.5
5.5
2960
3580
620
由于MT企业年年超额完成国家下达的生产任务，多次被评为红旗单位，矿长王宏志也多次成为地区劳动榜样。
MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭治理局预算下拨。
曾有参观团问过王矿长：
你们的材料充足吗?
车辆够用吗?
王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。
参观团所见：
仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工具，足能够放心地使用3年，车库停放着5辆披满灰尘的解放牌汽车。
有人甩手一擦，惊叹道：
呵，全是新车，你们企业真富有!
进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，打算经济结束，商品经济时代开始。
由于国家对企业拨款实行有偿制，流淌资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革。
首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又招聘一批专业人才，使企业人员素养大幅度提高，队伍壮大到400人。
人员治理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂钩；物资治理方面实行限额领料、定额储备、定额消耗制度；成本治理方面推行全员负责制；生产治理方面实行以销定产，三班工作制；销售治理方面实行优质优价，送货上门制度等等。
按王矿长的话讲：
我们所做的一切治理工作差不多上为了实现自负盈亏，多制造利润，为国家多做贡献，为企业职员多发奖金，多搞福利。
图表是MT企业1985——1989年间的生产经营统计。
MT企业生产经营统计表
年限
1985
1986
1987
1988
1989
合计
煤炭产量（万吨）
30
32
32
28
26
148
营业收入（万元）
3000
3200
3200
3360
3380
16140
营业成本（万元）
1800
1920
1760
1820
1690
8990
营业利润（万元）
1200
1280
1440
1540
1690
7150
MT企业从规模上怎么讲属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，国家将MT企业的净资产2000万元转化为2000万股，向社会发售，每股面值1元，售价2元，民营企业家石开购得1000万股，其余股份被50位小股东分割，石开成为因此的董事长，经董事会选举，董事长任命，杨记担任MT股份有限公司总经理。
辛苦工作几十年，卓有贡献的矿长王宏志就此哀叹地离休了。
MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构：
自有与借入之比为1:
1；其次要考虑的是更新设备，引进先进生产线等重大投资问题。
董事会决议：
利用5年左右时刻使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在本地区市场占有率达到20％，在全国市场占有率达到3％，资本（自有资金）酬劳率达到26％，股票争取上市并力争使价格突破15元／股。
（二）分析要点
1．MT公司财务治理目标的演进过程。
2．财务目标具有体制性特征。
3．各种财务治理目标的优点及其局限性。
（三）案例分析
MT公司在四十年的历史长河中，经历了四个进展时期：
第一时期：
是六十至七十年代，我国正处于打算经济时期,长期固守着产品经济模式，在这种产品经济模式下，人们不承认产品（特不是生产资料的产品）是商品。
因为企业生产所需的人力、财力和物力，全由国家统配，企业生产出来的产品又由国家统购包销。
作为企业，只要完成国家下达的产量、品种打算即可。
企业领导人职位的升迁、职工个人利益的多少，均由完成的产值打算指标的程度来决定，这就决定了企业必定要把产值作为生产经营的要紧目标，把追求产值最大化当作财务治理的差不多目标。
另外，在高度集中的经济治理体制下，企业只作为国家机关的附庸．没有自主经营、财务自理的责任、权力和利益。
企业没有作为理财主体，而是依附于国家，因此也可不能产生追求企业自我生存和自我进展的压力和动力，这就抹煞了企业的个性，只好用社会主义的生产目的代替企业的理财目标。
在传统的集权治理模式下，人们普遍把企业的理财目标与社会主义生产目的看作一回事，认为企业的理财目标确实是为了满足整个社会日益增长的物质文化生活需要。
这种传统观点的结果，只能导致理论与实际相脱离。
社会物质文化生活的需要，是对商品使用价值的需要，它最终体现在一定数量，质量和品种的商品或劳务上，尽管它们与商品的价值有着紧密联系，但使用价值的本身怎么讲不确实是价值，财务治理的一个最本质的特点，在于它是以价值形式（货币角度）进行的治理，显然价值的治理与使用价值的治理，不论在阻碍因素，治理要求，依旧方法手段上都各不相同。
以产值最大化作为财务治理目标，实际上是追求产量最大。
况且产值最大化目标存在如下缺陷：
1．只讲产值，不讲效益。
在产值目标的支配下，有些投入的新增产值小于新增成本，造成亏损，减少利润，但因为能增加产值，企业仍情愿增加投入。
2.只求数量，不求质量。
追求总产值最大化决定了企业在生产经营活动中只重视数量而轻视产品质量和花色品种，因为提高产品质量、试制新产品都会阻碍产值的增加。
3.只抓生产，不抓销售。
在总产值目标的驱动下，企业只重视增加产值，而不管产品是否能销售出去。
因此，往往出现“工业报喜，商业报忧”的情况。
4.只重投入，不重挖潜。
总产值最大化目标还决定了企业只重视投入，进行外延扩大再生产，而不重视挖掘潜力，更新改造旧设备，进行内含扩大再生产。
因为更新改造容易对目前产值的生产产生不利阻碍，也不能大量增产。
相反，采纳粗放式，大量投入则往往使产值指标易于完成。
由于总产值最大化目标存在上述缺点，因此，把总产值最大化当作财务治理的目标是不符合财务活动规律的，这只是一种误识。
第二时期：
是八十年代，随着我国经济体制改革的不断深入，经济体制从高度集中的产品经济转向商品经济，企业的经营权限不断扩大，企业的经济利益得到确认，这使得企业不得不关怀市场、关怀利润。
在经济体制改革过程中，国家把利润作为考核企业经营情况的首要指标，把企业职工的经济利益同企业实现利润的多少紧密地联系在一起，这也使得利润逐步成为企业运行的要紧目标。
以利润最大化作为财务治理的目标，有其合理的一面。
企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强治理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
利润最大化观点：
在西方经济理论中是根深蒂固的。
西方经济学家差不多上以利润最大化这一概念来分析和评价企业行为和业绩的。
从传统的观点来看，企业是一种经济机构，衡量其工作效率的公认指标是利润。
因此，假定利润最大化是企业的财务目标大概是合理的。
这是因为：
1.人类进行任何活动，差不多上为了制造剩余产品，而剩余产品的多少能够用利润的多少来衡量。
因此，能够把利润最大化作为企业的财务目标。
2.在自由竞争的资本市场中，资本的使用最终将属于获利最大的企业。
利润最大化是企业获得资本的最有利条件。
取得了资本，也就等于取得了各种经济资源（劳动资料与劳动力）的支配权。
因此，利润最大化有利于资源的合理配置。
3.企业通过追求利润最大化的目标，能够使整个社会的财宝实现极大化。
现代财务治理理论认为，利润最大化作为企业的目标，是19世纪初进展起来的，而那时企业的特征是私人筹资、私人财产和独资形式。
单个业主的唯一目的确实是增加私人财宝。
显然，这能够通过利润最大化目标得到满足。
然而，现代企业的要紧特征是经营权和所有权分离，企业由业主（股东）进行投资，而由职业经理集团来操纵和治理。
此外，各种债权人、消费者、雇员、政府和社会等，差不多上与企业有关的利益集团。
在企业特征发生了如此变化之后，19世纪的业主经理己逐渐被职业经理所代替，职业经理必须协调与企业有关各方面的利益。
在这种情况下，以利润最大化作为企业的财务目标就不适当了。
此外，利润最大化还存在如下缺点：
1.利润最大化的概念模糊不清。
它指的是短期利润依旧长期利润?
是税前利润依旧税后利润?
是经营的总利润依旧支付给股东的利润?
这些都不明确。
2.利润最大化没能区分不同时期的酬劳，没有考虑资金的时刻价值。
如10年后获得利润10000元，与5年内每年获得1500元，哪个更为理想。
对此，利润最大化的财务目标没有加以区分。
3.利润最大化没有考虑风险问题。
一般而言，酬劳越高，风险越大。
追求最大利润，有时会增加企业的风险，但利润最大化的目标不考虑企业风险的大小。
4.利润最大化可能导致企业短期行为。
如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等。
第三时期：
是九十年代，随着我国市场经济体制的建立以及适应现代企业制度的进展，股份制企业普遍产生，财产所有权与经营权日益出现分离。
资金市场的作用是将市场上资金所有者手中的资金集中起来，按照一定经济标准进行分配，再将资金集中到资金使用者手中。
在风险相同的情况下，资金流向风险较小的单位。
由此，在资金市场上，预期酬劳和预期风险之间的关系，决定着资金的流向，引导着每个资金所有者（潜在的股东）将资金投向酬劳高、风险低的最有希望的资金使用者手中，从而使资金所有者获得最大财宝。
如此，从整个社会来讲，社会财宝也会最大限度地增加。
因而，财宝最大化目标既有利于业主（股东），也有利于整个社会。
在股份制经济条件下，资金所有者将资金投于股票，其本人成为股东，其财产就体现在股票这种虚拟资本上。
股东的财产价值不是股票的票面价值，而是股票的市场价格，即股票市价。
因此，在股份制经济条件下，财宝最大化目标能够进一步演变成股票市场价格最大这一目标。
企业进行财务治理，要考虑不同的财务行为对股票市价的阻碍。
与利润最大化目标相比，股东财宝最大化目标有其积极的方面，这是因为:
1.股东财宝最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要阻碍；
2.股东财宝最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会阻碍股票价格，预期以后的利润对企业股票价格也会产生重要阻碍；
3.股东财宝最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
但应该看到，股东财宝最大化也存在一些缺点：
1.它只适合上市公司，对非上市公司则专门难适用；
2.它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；
3.股票价格受多种因素阻碍，并非差不多上公司所能操纵的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
第四时期:
是现在,企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采纳最优的财务政策，充分考虑资金的时刻价值和风险与酬劳的关系，在保证企业长期稳定进展的基础上使企业总价值达到最大。
这一定义看似简单，实际包括丰富的内含，其差不多思想是将企业长期稳定进展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方利益关系。
具体内容包括以下几个方面:
（1）强调风险与酬劳的均衡，将风险限制在企业能够承担的范围之内;
（2）制造与
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