金融科技生态发展专题报告Word下载.docx

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从不同头部机构的系统建设情况来看，高盛、贝莱德基本完全自建IT系统，摩根大通、摩根斯坦利、TwoSigma、StateStreet均自建了核心IT系统。

生态:

基于风控与IT构建生态形成三层壁垒。

第一层，风控能力自身具备网络效应，头部机构搭建大规模的风控平台，获取规模经济效应，实现相对于其他机构的壁垒。

第二层，开放风控与IT能力，形成开发者生态，头部金融机构通过开放风控与IT能力，与第三方开发者对接，形成开发者生态。

第三层，免费对外开放能力，依托自身牌照优势，为业务引流，形成金融生态。

变现:

“醉翁之意不在酒”。

传统金融机构可以通过对外输出自身IT实现变现，目前贝莱德的Aladdin销售收入已经占其收入比例近7%。

更重要的是，结合科技生态，传统金融机构可以实现业务层面的变现，包括提升传统业务的效率（如Aladdin助力贝莱德投资业务）、助力新业务快速拓展（如高盛拓展零售银行）、或者是直接实现业务收入（通过生态内科技企业投资，高盛直投以及财富管理业务实现直接收益）等。

投资建议

全球领先投行以及资管机构能够自建科技，并形成生态，其基础是远超平均水平的投入。

以高盛为例，2017年有1/4左右的雇员（9000人左右）具备STEM学位，招聘岗位中有近一半是科技类岗位。

目前国内资本市场尚没有具备相应体量投入的金融机构，因此我们预计距离全面自建IT仍有较长的周期。

在这一背景下，第三方IT公司仍有充分的发展空间。

核心逻辑：

风控为核，生态为先，变现角度多样，顶级投行与资管自建IT是确定性趋势

1、监管加强、传统业务承压、IT能力不足以支撑业务拓展，成为困扰头部金融机构的主要问题

商业模式承压，传统业务收入下滑。

金融机构传统业务主要基于交易额收取一定佣金、管理、手续费用。

由于竞争加剧、服务同质化、政策变化等因素，传统业务的交易额、费率逐步下降，导致金融机构的收入受到挤压。

以高盛为例，全球市场业务条线（Globalmarket，固收+权益）收入在2007-2019年间，由312亿美元跌至148亿美元。

金融危机背景下，监管不断加强，金融机构降低合规成本成为最大诉求。

监管环境日益复杂，美国与欧洲的多项监管法案在金融机构报送、税务、双边风险管理等方面都做出了更为严苛的要求。

金融机构面临的合规性成本也相应上升，根据估计自2008年以来银行在罚款、和解上支付了超过3,210亿美金，每年合规成本2,700亿美金，且至2022年可能翻倍。

IT能力不足以支撑业务，带来较大损失。

在金融业务复杂度不断提升的背景下，传统IT系统对于创新业务的支持力度不足，导致业务无法正常开展，或者无法规避创新业务开展中的风险。

如2012年摩根大通的“伦敦鲸”事件，在一次交易中产生了65亿美元的巨额亏损。

其主要原因是公司内部缺乏自动化建模工具，业务人员基于excel手工建模，且模型中存在的错误未按模型检查小组（ModelReviewGroup）意见修正。

2、风控：

算力与数据是核心竞争力

资本市场业务围绕风险展开。

金融机构从事的主要业务均围绕挖掘风险、回避风险、通过承担风险获取对应收益等展开。

例如，财富管理业务为高净值客户挖掘特定风险，资产管理、投资银行业务通过承担对应风险（如IPO余额包销等）获取报酬，衍生品业务可以帮助客户获取或规避特定风险等。

因此，头部投行与资管均在风控领域投入远超平均水平。

资本市场拥有数以亿计的高频价格数据、庞大头寸、情景假设等，一个完善的风控系统需处理大量复杂数据。

例如，高盛自建SecDB数据库，做出证券定价、分析潜在交易并监控风险，贝莱德打造Aladdin风控平台，管理投资组合的绩效、风险与敞口。

二者均以庞大的算力投入作为支撑，SecDB由1500-4000万行代码组成，每日需计算2300万个价格、管理280万个头寸，Aladdin有11个数据中心进行支持，运行着数十亿个金融场景预测。

3、生态：

基于风控与IT构建生态形成三层壁垒

第一层壁垒：

风控能力自身具备网络效应。

风控能力取决于对于不同风险因素、不同场景的模拟测算，用户数越多、使用频率越高，其测算越全面准确。

因此贝莱德提出“CollectiveIntelligence”（集体智慧）理念，通过超过两万个用户的个性化使用，提升自身的风控效果。

第二层壁垒：

开放风控与IT能力，形成开发者生态。

头部金融机构通过开放风控与IT能力，与第三方开发者对接，形成开发者生态。

自身IT能力也可以与投资能力结合，将IT输出赋能到被投金融科技企业，有助于被投企业快速成长。

例如高盛推出Marquee讲自身SecDB的能力对外开放，贝莱德也推出AladdinStudio与Aladdindeveloper，开放其平台能力。

第三层壁垒：

免费对外开放能力，为业务引流，形成金融生态。

金融机构具备牌照优势，免费对外开放风控与IT能力的最终目的是为业务引流，最终实现变现。

如高盛尝试提高结构化票据在经纪商渠道中的渗透率，因此开放SIMON应用为客户免费提供结构化票据产品学习、风险评估等功能，为业务引流效果显著，运营第一年则吸引近2万亿美元资产。

4、变现：

“醉翁之意不在酒”

直接销售是最直接的变现方式。

与第三方厂商类似，头部金融机构也可通过直接销售将自身IT能力变现。

贝莱德通过BRS销售贡献的收入从2010年的4.6%提高的2019年的6.7%，公司计划在2022年达到30%。

交易额分成等类似于研究佣金的收费方式也可以实现。

得益于牌照优势，金融机构相对于第三方机构的变现方式更加多样。

类似于传统股票交易中通过佣金等方式为研究付费，客户也可以通过佣金方式为IT服务如资讯、风控数据等付费。

贝莱德通过Aladdin创造投资中的Alpha收益、进行产品创新，从而实现间接的科技变现。

5、趋势：

头部投行与资管自建IT是确定性趋势

全球范围内看，头部金融机构自建IT是常态。

根据TABB统计，在10家欧美第一梯队的投行和资管机构中，2010-2014年自建与第三方IT（包括硬件、软件、数据等服务）的平均比例为3.14:

从卖方看，高盛基本以自建IT为主，其他投行的核心系统也通过自建实现。

高盛在卖方机构中自建程度最高，不使用完全独立的第三方IT系统。

高盛使用的外部产品多来自于收购或投资公司，如Cadre、Kensho等。

摩根大通的RiskMetrics数据库也是自建成果，与Cazenove的合资子公司在2005年采用GBST的Synsettlements作为Cashmarkets系统，但在Cazenove成为摩根大通合资子公司后，该系统亦转为自建。

头部资管机构也通过自建或收购形成自有IT，并对外输出。

贝莱德自建并输出IT起步较早，其自建Aladdin系统在市场中拥有绝对竞争优势，我们将在后文详细分析。

2019年道富集团也通过收购原第三方OEMS供应商CharlesRiver，推动自建IT对外输出进程。

此外规模相对较小的资管机构也是市场内玩家：

量化投资机构TwoSigma自建数据和风险管理工具Venn；

AllianceBernstein持股Algomi，对外提供ALFA、PIMCO等工具。

1、高盛：

打造华尔街的谷歌

高盛将自身比作“华尔街的谷歌”，打造科技生态。

投行业务围绕着风险展开，高盛将风控作为最重要的能力，并打造SecDB数据库作为立身之本。

通过开源其能力，高盛逐步打造围绕着自身业务、被投企业、第三方机构而形成的科技生态。

这一生态在不同业务部门通过不同方式实现了直接或者间接的变现。

1.1风控为核，历时30年打造核心风控平台

卖方业务围绕风险展开。

根据高盛前CIO及前CFOMartinChavez，卖方业务从事的是承担风险（如IPO）、匹配风险（根据客户意愿在两个客户之间转移风险）以及挖掘风险（如帮助客户寻找投资机会）等。

业务性质可类比于搜索引擎，帮助客户找到对应的风险，因此高盛努力将自身打造成“华尔街的谷歌”。

作为支持所有业务的核心，高盛自研SecDB（SecuritiesDatabase）支持风控。

20世纪90年代高盛开始使用自创的Slang语言构建SecDB数据库，整个数据库包括1500-4000万行Slang代码，实现跟踪和管理全公司的风险。

从技术架构来看，SecDB本质是一个分析数据库，具有高性能的并发读写特征。

同时支持分布式结构部署，具有面向对象的可扩展性。

因此SecDB类似于一张电子表格，单线程、计算快，可以令伦敦、东京和纽约的用户同时看到实时的数据变化。

从业务功能来看，SecDB帮助高盛实现跟踪和管理全公司的风险。

在导入头寸、客户成本/佣金等业务数据后，SecDB功能包括为证券定价、分析潜在交易并监控风险。

SecDB目前已成为高盛内部最核心的系统之一。

SecDB是高盛主要的自研成果，是公司核心竞争优势之一。

市场普遍认为，在2008年金融危机时，SecDB强大的风控能力令高盛避免了多个市场极端情况下的重大损失。

因此在2019年战略转变前，高盛始终拒绝对外售卖SecDB使用权。

1.2生态为先，Marquee将自身能力无差别对外开放

打造生态，高盛通过Marquee开放自身能力。

一方面，金融危机后监管对自营交易下达禁令，SecDB对高盛的收入贡献减弱，另一方面高盛自身积极寻求转型，希望通过平台方式开放自身风控能力，形成生态。

因此，高盛基于SecDB打造Marquee平台，并于2019年4月宣布客户直接与基于SecDB的Marquee进行交互，通包括数据提取、定价引擎和其他功能。

客户通过MarqueeAPI访问SecDB可以降低基础设施开销，并根据提供的服务减少投放市场的时间。

Marquee覆盖“交易生命周期”全阶段，实现全流程赋能效果。

高盛提出“客户交易生命周期”概念，并计划通过Marquee内部的GSMarkets、SIMON、MarqueeTrader等多个应用程序覆盖交易周期全阶段，为外部客户赋能。

Marquee的进一步发展目标是打造成世界级的金融服务与风险管理平台，推动大宗股票交易电子化，允许接入多种投资应用。

►GSMarkets提供实时信息和研究成果。

不仅提供全球股票、商品、债券、掉期利率以及超过100个外汇交叉提供实时价格，还提供来自内部机构客户服务团队和研究团队的最新研究成果。

►SIMON打通结构化投资市场。

SIMON全称为Struc