投资学思考题参考答案1讲课讲稿Word文档下载推荐.docx
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d.如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这100亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为你的发现而受损。
2．LanniProducts是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni的所有者提供的20000美元现金。
在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。
在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？
（1）Lanni公司向银行贷款。
它共获得50000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。
（2）Lanni公司使用这笔现金和它自有的20000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。
（3）Lanni公司将此软件产品卖给微软公司（Microsoft），微软以它的品牌供应给市场，Lanni公司获得微软股票1500股作为报酬。
（4）Lanni公司以每股80美元价格卖出微软股票，并用所获部分资金偿还贷款。
a.银行贷款是Lanni公司的金融债务；
相反的，Lanni的借据是银行的金融资产。
Lanni获得的现金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni公司签发的票据（即公司对银行的借据）。
b.Lanni公司将其金融资产（现金）转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一项真实资产，即软件成品。
没有任何金融资产产生或消失；
现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。
c.Lanni公司将其真实资产（软件）提供给微软公司以获得一项金融资产—微软的股票。
由于微软公司是通过发行新股来向Lanni支付的，这就意味着新的金融资产的产生。
d.Lanni公司将一种金融资产（1500股股票）换成了另一种金融资产（120000美元）。
它将一笔金融资产（现金50000美元）付给银行以赎回另一份金融资产（它的借据）。
这笔债务在交易过程中被“消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。
（5）在Lanni公司刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率多少？
（6）公司用70000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例是多少？
（7）在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？
a.
资产
债务和权益
现金70000美元
银行债务50000美元
计算机30000美元
股东权益50000美元
合计100000美元
合计100000美元
真实资产占总资产比率=30000/100000=0.30
b.资产
软件产品70000美元
股东权益50000美元
真实资产占总资产比率=100000/100000=1.0
c.资产
微软股份120000美元
银行债务50000美元
股东权益100000美元
合计150000美元
合计150000美元
真实资产占总资产比率=30000/150000=0.20
结论：
当企业创立并为其营运资本筹资时，它需要保持一个较低的真实资产与总资产的比率。
当它进入充分生产阶段，则需要有一个较高的真实资产比率。
当项目“终止”，企业将其卖出，金融资产又会再一次地代替真实资产。
3．你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上？
证券化要求拥有大量的潜在投资者。
要吸引他们，资本市场需要：
1）一个安全的行业法规体系、较低的税赋和可能的严格管制；
2）相当发达的投资银行业；
3）高度发达的经纪行和金融交易体系；
4）高度发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。
这些都是一个高度发达的金融市场的必备（实际也是构成）条件。
4．假设你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润的奖金，那么
（1）购买本公司的股票对于那些担心资金能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？
（2）购买丰田汽车的股票是否是有效的套期保值策略呢？
（3）考虑到年度奖金的设置使得经理会面临她想回避的风险，为什么公司不支付她固定的薪金从而消除这种不确定性呢？
（1）否。
分散化要求将你的储蓄投资于当通用汽车公司业绩很差时却有良好表现的资产上。
（2）否。
尽管丰田公司是通用公司的竞争者，但它们都受到汽车市场风险波动的影响。
（3）与固定薪金合约不同，奖金为经理们提供了最好的激励，这有助于企业的业绩表现。
5．许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起REIT（实物资产投资信托投资公司）的投资公司是如何产生利润激励的？
REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资产组合。
在REIT公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个资产组合中的一部分。
REIT公司给投资者提供了持有分散化资产组合的能力。
而且，投资者买卖REIT公司股份要比买卖不动产本身容易和便宜得多。
因为这些得益，投资者也很乐于支付给REIT公司的经理一定的管理费。
因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售REIT公司的股份。
6．美国19世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这有何意义？
例如，为什么我们看不到纸或铅笔的期货呢？
19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的不确定性是经济中风险的主要来源。
因此，存在巨大的诱因产生一种工具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。
相反的，纸张或铅笔的价格风险要低得多，因此规避这一风险的需求微不足道，也就不存在让投资者为转移此类产品的价格风险而进行证券交易的需求。
7．金融市场的一个重要功能是有利于实现企业经营权和所有权的分离，那么投资者可通过哪些方法控制企业的运行，以减少经理人的内部人控制和大股东的恶意侵害行为对自身造成的可能损失？
8．虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很难想象一个没有高度发达的金融市场和证券种类的现代经济体系。
如果没有可进行金融资产交易的金融市场，美国经济的生产能力会受到怎样的影响？
答：
金融资产使得大企业很容易就能为其真实资产投资筹集资金。
例如，如果通用汽车公司不能
向一般大众发行股票或债券，则它在资金筹集方面就会相当困难。
金融资产供给的收缩将会使融资更
加艰难，增加资本的成本。
较高的资本成本即意味着较少的投资和较低的实际增长率。
9．在经济生活中证券化与金融中介的作用有何联系？
金融中介在证券化过程中会受到什么影响？
证券化导致非中介化；
也就是说，它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。
例如，
抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。
随着
证券化的进程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或向消费者和小企业
提供短期资金的融通。
第二讲
1．公司的优先股经常以低于该公司债券的收益率出售，这是因为：
（④）
①优先股通常有更高的代理等级；
②优先股持有人对公司的收入有优先要求权；
③优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权；
④拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税。
2．一市政债券息票为6.75%，以面值出售；
一纳税人的应税等级为34%，该债券所提供的应税等价收益为：
（②）
①4.5%。
②10.2%。
③13.4%。
④19.9%。
3．在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风险最大？
（①）
①卖出看涨期权。
（卖出看涨期权在股价上升时会承受可能是无限大的损失。
）
②卖出看跌期权。
③买入看涨期权。
④买入看跌期权。
4．请说明股票价值的基本面分析法与技术分析法的主要内容并对两种分析方法的实际效果进行评价。
基本面分析，认为股票价格取决于其内在价值。
因此，分析的主要内容是公司的经营状况，产品的市场状况，未来上升空间，进而得出未来几年每股收益的情况，然后在市场认可的估值水平下给出股票的合理价格区间。
技术分析法是通过对股市行为本身的分析来预测股市价格的变化方向。
技术分析方法的本质是一种经验模型，它解释行情变化原因的依据是经验模型内部建立起来的逻辑关系。
具体地说技术分析主要是将股市往日有关价、量、时等日常交易资料，按照时间序列绘制成图形或图表，然后针对这些图形或图表进行分析研究，预测股市未来走势。
基本面分析成本比较高，对分析人员的素质有较高要求，必须将行业，宏观和企业调研相结合），最重要的是分析公司的财务报表。
技术分析对历史数据的分析，股价反应的全部信息会有人为噪声，同时技术分析的图形和图表可以人为修改。
5．如果经济进入急剧的衰退阶段，你预计商业票据和国库券之间的收益率差额会如何变化？
价差将扩大。
经济的衰退会增加信用风险，即增加无力偿付债务的可能性。
投资者会相应要
求面临违约风险的债务有更高的溢价。
6．为什么折扣国债收益率要按到期日计算，而溢价国债的收益率要按首次赎回日计算？
新版书P296，14.3
7．为什么看涨期权的执行价格高于标的股票的价格时，仍旧能以正的价格出售？
期权在到期前某一时点总会有可能处于实值状态。
因此投资者必须为这种正的收益的可能性
支付一定的代价。
8．国库券面值为1000美元，期限为90天，以银行贴现率3%的价格售出。
国库券的价格是多少？
国库券的90天持有期收益率是多少？
国库券的债券等价收益率是多少？
国库券的实际年收益率是多少？
a.价格=1000美元×
[1+0.03×
（90/360）]=992.5美元
b.90天收益率=（1000-992.5）/992.5=0.007557=0.7557%
c.BEY=0.7557%×
365/90=3.065%
d.有效年收益率=（1.007557）365/90-1=0.0310=3.10%
第三讲
1．投资者要卖空XYZ公司的100股股票，如果最后两笔交易为34又1/8美元，34又3/16美元，下一笔交易中，投资者只能以什么价位卖出？
①34又1/8美元或更高。
②34又3/16美元或更高。
③34又3/16美元或更低。
④34又1/8美元或更低。
2．中国《证券法》不适用于：
（③）
①A股。
②我国企业在境内发行的企业债券。
③B股。
④上市公司增发新股。
3．关于证券市场监管的以下说法中错
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