迪士尼经营分析报告文档格式.docx

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深度整合娱乐、媒体品牌：

截至2019年末，迪士尼旗下子公司已超过71家，品牌包括皮克斯、21世纪福克斯、ESPN体育、漫威等。

图表1：

迪士尼品牌矩阵

从荧幕到乐场：

打造线上+线下的生态闭环

公司将影视娱乐作为业务基石，整合包括漫威、皮克斯等多个影视品牌，多年来不断推出优质电影、音乐、舞台剧等作品，米老鼠等经典IP早已占领消费者心智

1952年起，WaltDisneyImagineering团队设计、建造相关主题乐园、度假村、景点、游轮，形成了迪士尼沉浸式叙事的传统，完成内容资产的价值外延，打造生态闭环。

图表2：

WaltDisneyImagineering

2、数字娱乐业务

加速向数字化、流媒体转型

公司通过WaltDisneyTelevision和ESPN等平台完善媒体网络，包含有线和广播电视网络、电视节目制作发行、无线电网络与电台等

ESPN是全球第一用户和观看时长体育频道，提供包括NFL、NBA、MLB等体育赛事直播内容，依靠广告+订阅模式变现，近年亦通过上线ESPN+流媒体服务进行数字化转型。

图表3：

ESPN界面

娱乐生态：

涵盖娱乐内容全产业链条

图表4：

迪士尼娱乐内容生产体系

3、流媒体业务

2017年，公司收购BAMTech，持股比例达42%，正式开启流媒体业务

2018年，公司上线ESPN+流媒体服务

2019年，Disney+登陆北美，并陆续在欧洲与亚太地区上线

2020年，公司深度整合Hulu运营，完善流媒体矩阵

图表5：

迪士尼流媒体业务扩张历程

流媒体业务：

ESPN+Disney+Hulu

公司通过ESPN+、Disney+、Hulu形成三位一体布局，其中ESPN+为体育流媒体平台、Disney+为视频流媒体平台，Hulu对标YouTube，三者共同拓展迪

士尼流媒体业务边界。

图表6：

ESPN+、Disney+、Hulu形成三位一体布局

流媒体：

三大平台各有侧重，提供完整视频娱乐解决方案

图表7：

平台内容与订阅模式

4、用户及ARPU

用户基础快速积累，ARPU持续增长

公司订阅用户快速积攒，截至FY2020Q2，公司旗下三大流媒体平台（Disney+、ESPN+、Hulu包括SVOD和LiveTV+SVOD）订阅用户已达到7350万人，其中ESPN+同比增长超过100%；

Disney+从无到有，订阅用户迅速增长到3350万。

公司ARPU持续增长，截至FY2020Q2，Hulu旗下LiveTV+SVOD平台ARPU已达到$62.75，同比增长29%。

图表8：

2019-2020年付费订阅用户数（百万人）

图表9：

2019-2020年用户ARPU（美元）

差异化内容驱动ARPU

差异化内容始终是驱动用户ARPU长期增长的基石。

短期来看体育赛事可能会受疫情影响，中长期来看ESPN+背靠全球第一用户和观看时长体育频道，不断扩展旗下体育直播播放权，强大内容库将驱动用户ARPU长期增长。

图表10：

ESPN+多端协同

图表11：

ESPN+赛事播放权

5、国际化发展

加速国际化扩张，新兴市场空间广阔

亚太等新兴市场空间增长广阔。

FY2019，公司亚太地区营收77.96亿美元，同比增长41%，FY2017-FY2019的复合年增长率达23.9%，增长强劲。

未来公司流媒体业务向海外新兴市场拓展。

。

已于2019年11月在北美上线的Disney+，预计将于2020年在亚太等地区上线，给公司提供新的增长动能。

图表12：

2015-2019年迪士尼亚太地区营收及同比增长

图表13：

Disney+发展计划

6、财务状况

短期受疫情冲击线下收入大降

图表14：

2017-2020年迪士尼季度营业收入及同比增速

图表15：

2010-2019年迪士尼度营业收入及同比增速

图表16：

2017-2020年迪士尼季度营业利润及同比增速

图表17：

2010-2019年迪士尼营业利润及同比增速

图表18：

2017-2020年迪士尼季度净利润及同比增速

图表19：

2010-2019年迪士尼净利润及同比增速

5、行业趋势

流媒体快速兴起

数字流媒体视频娱乐支出快速扩张。

根据MPAA数据，2015年以来，伴随传统家庭视频娱乐支出减少，消费者数字视频娱乐支出稳定增长，2019年已达到43亿美元，逐渐追平传统家庭视频娱乐支出。

图表20：

2015-2019年美国消费者视频&

电影娱乐支出（十亿美元）

行业格局：

优质内容成为核心竞争力

公司旗下平台订阅人数业内领先。

2018年，公司旗下流媒体平台Hulu订阅人数达2680万，仅次于Netflix。

优质原生影视内容成为核心竞争力。

根据SurveyMonkey数据，迪士尼、皮克斯、漫威、星球大战是消费者订阅Disney+的前四大驱动因素。

储备丰富的原创内容库逐渐成为消费者选择流媒体平台的决定性因素。

图表21：

美国各流媒体平台订阅人数（百万）

图表22：

订阅Disney+驱动因素

本土市场需求强劲，流媒体趋势明显

美国为全球最大M&

E市场，媒体娱乐需求强劲。

根据美国商务部的数据，美国是全球最大的M＆E市场，2018年市场价值为7170亿美元，预计到2023年将达到8250亿美元。

流媒体加速生态优势闭环。

流媒体推动电影院线播放向线上转移，疫情亦加速了这一趋势，公司渗透率有望进一步提升。

图表23：

美国媒体娱乐（M&

E）市场规模（十亿美元）