4固定资产投资决策优质PPT.ppt

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,二现金流入（cashinflows）：

1营业现金流入=销售收入-付现成本-所得税=净利+折旧2报废时的残值收入3收回垫支的流动资金,其中：

付现成本是指付出现金的成本，不包括折旧等摊销费用。

企业亏损却持有现金的原因就在于有折旧等非付现成本。

如：

销售收入10万付现成本9万折旧3万利润=10-9-3=-2万但是有现金-2+3=1万。

第二节投资决策的一般方法,一贴现的分析评价方法：

指考虑货币时间价值的分析评价方法。

一净现值法（Netpresentvalue）净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

NPV=,例：

有三项投资机会：

A：

初始投资20000元，使用年限2年，直线法提折旧，2年的净利分别为1800元，3240元。

B：

初始投资9000元，使用年限3年，直线法折旧，3年的净利分别为-1800元，3000元，3000元。

C：

初始投资12000元，使用年限3年，直线法折旧，3年的净利均为600元。

该企业要求的最低报酬率为10%，用净现值法确定方案的可行性。

（1）确定方案的现金流量,

（2）方案净现值,净现值（A）=净现值（B）=净现值（C）=4600（P/A，10%，3）12000=-560（元）,

（2）评价规则：

净现值0，方案可行；

净现值0，方案不可行，未达到最低报酬率。

A方案还本付息表,C方案还本付息表,故：

A方案还本付息后有剩余，所以投资报酬率大于10%；

C方案不足还本付息，所以投资报酬率小于10%。

二现值指数（获利指数ProfitabilityIndex）,指未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率。

PI=,依上例：

PI（A）=21669/20000=1.08PI（B）=10557/9000=1.17PI（C）=11440/12000=0.95,评价规则：

PI1，方案可行；

PI1，方案不可行。

净现值与现值指数比较：

净现值是个绝对数指标，反映投资的收益；

现值指数是个相对数指标，反映投资的效率。

若A、B为互斥项目（mutuallyexclusiveproject），选净现值大的A；

若A、B为独立项目（independentproject），应优先考虑B。

三内含报酬率（InternalRateofReturn）,内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。

计算方法：

“逐步测试法”例：

A方案I=16%，NPV=9I=18%，NPV=-499IRR（A）=16%同理可求得：

IRR（B）=17.88%IRR（C）=7.32%,内含报酬率是方案本身的收益能力，反映其內在的获利水平，可以排定独立投资的优先次序。

例：

一企业投资15500元购入一台设备。

该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。

设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元，20000元，15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元，12000元，5000元。

企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。

要求：

（1）假定企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。

（2）计算该投资方案的净现值。

答：

（1）每年折旧额=（15500-500）/3=5000（元）第一年税后利润=20000+（10000-4000-5000）（1-40%）=20600（元）,第二年税后利润=20000+（20000-12000-5000）（1-40%）=21800（元）第三年税后利润=20000+（15000-5000-5000）（1-40%）=23000（元）,答,

（2）第一年税后现金流量=（20600-20000）+5000=5600（元）第二年税后现金流量=（21800-20000）+5000=6800（元）,第三年税后现金流量=（23000-20000）+5000+500=8500（元）净现值=56000.909+68000.826+85000.751-15500=1590.7（元）,二非贴现的分析评价方法,一投资回收期（paybackperiodrule）指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。

分为普通回收期和折现回收期。

普通回收期（A）=1+8200/13240=1.62（年）（B）=2+1800/6000=2.3（年）（C）=12000/4600=2.61（年）缺点：

1、未考虑时间价值2、未考虑回收期后的现金流量,二会计收益率（accountingrateofreturn）,指项目年平均净利和投资额之比。

会计收益率（A）=（1800+3240）2/20000=12.6%（B）=（-1800+3000+3000）3/9000=15.6%（C）=600/12000=5%,第三节决策中应注意的几个问题,一、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

所谓增量现金流量（incrementalcashflow），是指接受或拒绝一个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。

只有那些由于采纳一个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；

只有那些由于采纳一个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

1区分相关成本和非相关成本,相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。

例如，差额成本、重置成本、机会成本（opportunitycost）、未来成本等。

非相关成本是指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。

沉没成本（sunkcost）、账面成本等往往是非相关成本。

2不要忽视机会成本3要考虑投资方案对公司其他部门的影响,投资新方案将减少公司原有一部分收入，则新方案现金流入应扣除因此而减少的收入；

若投资新方案将促进其他部门的销售增长，则新方案现金流入应加上因此而增加的收入。

这要看新项目和原有部门是竟争关系还是互补关系。

二、利润（Accountingincome）与现金流量（Cashflow）,在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：

第一，,利润按应计制原则计算，现金净流量按收付实现制原则计算，未考虑时间价值。

第二，,利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。

第三，,在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要。

有利润的年份不一定能产生多余的现金用来进行其他项目的再投资。

一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。