豆粕套期保值方案Word下载.docx

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（三）交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近原则

一般情况下企业对套期保值头寸数量应作出限制，以不超过现货商品规模为限。

但对于企业来讲，根据企业实际情况，由于企业套期保值经验不足等原因，建议企业对采购豆粕数量仅做部分套期保值。

（四）考虑成本和预期利润水平原则

在参与套期保值业务时候，企业一定要考虑到生产成本、销售成本以及交易成本，一定要作好对未来利润额度核算。

企业最终决定是否进行套期保值和如何进行套期保值，就是要考虑规避风险带来利益和付出成本之间关系，套期保值者成本有：

（1）交易手续费方面成本。

期货交易要交纳期货交易手续费，如果企业要进行实物交割，还需要考虑交割手续费。

（2）资金占用方面成本。

占用资金是要支付利息，这就构成期货交易资金成本。

期货交易要交纳交易保证金，在我国，保证金水平并不高，一般只是合约价值量5％左右，豆粕保证金收取标准为5％，期货经纪公司收取一般高三个百分点左右。

另外，企业要做好可能出现追加保证金准备。

期货交易结算逐日盯市制度可能会增加套期保值者成本。

现货交易利润或者损失必须等到实物买卖时才进行清算，而期货持仓从入市当天开始就每日结算。

以持有豆粕多单为例，如果价格下跌，期货持仓是亏损，套期保值者必须追加保证金以满足要求。

二．行情分析

（一）豆类市场存在天气升水需求

南美大豆新季种植面积预计小幅增加，但总体种植面积数据增幅较小，后市天气和单产情况才是2017年上半年关注焦点。

根据美国气象机构预测，厄尔尼诺于4、5月份结束，拉尼娜在北半球秋冬季节发生概率提升至50%，南美大豆面临拉尼娜气候影响，市场存在因天气而产生升水上涨行情，而根据最近降雨量显示，南美产区阿根廷降雨量偏少，大豆播种有所延迟，而且巴西和阿根廷总体降雨量偏少，后期面临干旱危险较大，豆类市场存在天气升水需求。

图1：

拉尼娜监测指标　　图2：

南美地区未来一两周降雨量占正常比

　　数据来源：

NOAA

（二）国内豆粕、菜粕库存持续紧张

时值11月中旬，伴随进口大豆陆续到港，但油厂豆粕库存和供应并未出现明显回升，压榨量有所回升但库存量却低中再降，多数均在执行合同之中，现货供应有限且限量提货；

贸易商也缺货严重。

饲料企业普遍反映到处缺货，发货也基本延迟2-4天，加上部分地区物流受限，整个国内市场供应紧张气氛仍在持续支撑豆粕现货价格及基差。

事实上从10月份以来全球各大豆主产国巨量装船量来看，市场对于中国12月-明年1月乃至明年2月份到船前景无不担忧，尤其是2017年春节假期较往年提前，市场均在讨论中国农历新年前将如何消化这些大豆，虽然普遍预期从12月中旬起中国市场就将展开春节前备货，而目前据此时间点尚有一个月不到，国内终端市场仍然处于四处找货阶段，为何在庞大进口大豆到港压力之下，近期我国市场豆粕供应持续紧张呢？

对于目前我国豆粕现货市场供应总体偏紧主要原因，一是近阶段国内进口大豆到港仍然面临到货不均匀局面，再加上部分港口卸货不畅，造成一部分油厂短暂停机现象，区域性格局较为明显；

二是10月夏下旬以来，美豆盘面持续振荡拉升刺激终端饲料厂商高位锁利积极、提货节奏不断加快，使得油厂豆粕库存缓慢重建；

三是部分地区物流因素，如北方地区雾霾天气对于高速拥塞影响，以及公路限重限载对于货车供应量影响等等。

图3：

2012-2016中国油厂豆粕周度库存水平对比　

此前市场预期，11月期间我国进口大豆集中到港时间为第一周和第三周，而预计从11月下旬开始，多数地区将会出现进口大豆到港量激增现象，并将持续到12月中下旬。

全球大豆贸易都在关注全球对中国12-1月及2月出口装船量前景上。

从下图中可试图推测出对华大豆装船机到港量，其中10月出口装船量约1000万吨，市场普遍认为11月出口装船量将达到950万吨。

部分市场人士认为12月出口装船量将令人失望为550万吨，但其他认为将达到700万吨甚至更多。

市场担忧12月如此之大到港量将怎样影响中国国内豆粕市场。

图4大豆装船量

　　（数据来源：

CGD）

而由于中国2017年春节时间提前（1月27日为年三十），这意味着终端节前备货时间也会随之大幅度提前，12月下旬豆粕需求要备两个月库存，1月份甚至要采购2月份部分货源，因而12月下旬-明年1月上旬豆粕需求不会太差，或使得豆粕基差季节性收窄将出现在春节之后。

且国内豆粕期货市场表现强劲，买家入市积极性较高，豆粕成交放量，以及买家提货速度也加快，令豆粕库存量持续下降。

菜粕库存也处于低位，处于季节性下降走势，加拿大菜籽进口杂质限制解除后，进口到港有望增加，今年加拿大油菜籽减产，国内油菜籽也减产，我国菜粕现货紧张局面难以缓解。

图5：

豆粕现货周度成交（单位：

吨）　图6：

菜粕现货成交情况（单位：

吨）

天下粮仓

（三）畜禽在春节出栏前处于饲料消费高位　　

根据农业部数据，我国生猪养殖利润依然维持高位，截至11月中旬全国自繁自养头均盈利水平达到600元/头，较去年同期盈利水平上涨一倍多，猪粮比达到9以上，生猪养殖利润维持高位，有利于生猪存栏将回升，农业部数据显示我国生猪存栏缓慢上升，我国养殖行业规模化程度提高，有利于豆粕饲料消费。

元旦春节前养殖行业处于高峰，我国下游饲料需求将进入旺季，虽然水产处于消费淡季，但畜禽特别是生猪行业在春节出栏前处于饲料消费高位，对豆粕饲料需求有支撑。

图7：

我国生猪存栏量（单位：

万头）　　图8：

我国猪粮比

数据来源：

Wind

（四）豆粕利多、利空因素对比

2016/2017年度美国大豆产量预计为43.62亿蒲式耳，单产达到创历史记录52.5蒲式耳/英亩，但美豆丰产对市场盘面打压很弱，丰产利空逐步被市场消化。

2016/2017年度南美大豆种植面积小幅增加，但在2016年四季度和2017年一季度可能面临拉尼娜气候影响，市场存在干旱天气影响单产可能。

中国生猪养殖利润高企，规模养殖化程度加剧，元旦、春节前养殖利润高位为豆粕、菜粕提供支撑，国内豆粕、菜粕现货成交活跃、库存紧张，豆粕现货价格持续在3200元之上，在美豆丰产寻找低点后，国内豆粕和菜粕小幅回升，豆粕主连有望到2850-2900元一带反弹，2017年上半年豆粕趋势上升可能性较大。

套期保值方案

1、合约选择——5月豆粕

大连商品期货交易所豆粕期货市场成交与持仓状况合约

收盘价（元/吨）

成交量（手）

持仓量

豆粕1701

3026

24124

13984

豆粕1705

2803

豆粕1709

2816

142886

556488

注：

上述数据以2016年12月30日为基准（1手=10吨）

首先，大连商品交易所豆粕合约目前持仓格局：

5月合约113万多手，为目前豆粕各月份合约持仓最大月份。

从市场流动性和进出难易程度考虑，适宜选择5月合约，而且，5月合约到期时间长，周旋余地和操作空间大，仓单变现能力和使用周期都有优势。

另一方面是期货1705目前期价偏弱，低于期货1701约223点，在未来走势中，较低买入价格更好实现套期保值。

通过以上两点分析，我认为期货1705更加适合套保要求，有利于进行买入套期保值交易。

2、建仓时机

预计后市豆粕将继续上涨，为了规避豆粕期价波动风险，建议介入合约是期货1705。

可考虑在2800至3000区间内建仓200手（1手=10吨），建仓均价2900左右。

3、整个套期保值过程资金量需求情况

以一手豆粕2900元保证金计算（按11%收取），200手需要要580000元；

建议预留资金20万元，为防止保证金追加。

4、整个套期保值过程效果分析

基差走弱时，买入套期保值可以得到完全保护，并存在净盈利可能性。

例：

如果1月份贵公司买入现货时，现货价格涨至3900元/吨，而此时，5月合约平仓价格为2920元/吨，此时套期保值效果分析如下：

基差走弱现货市场

期货市场

基差

2017年1月份

豆粕价格3800元/吨

买进200手5月份豆粕合约，价格2810元/吨

990元/吨

2017年2月份

买进2000吨，价格3900元/吨

卖出200手5月份豆粕合约，价格2920元/吨

980元/吨

结果亏损100元/吨

盈利110元/吨

净盈利2000*100-2000*110=20000元

实际买入价格

3900-110=3790元/吨

根据以上分析，如果基差走弱，贵公司不仅可锁定采购成本，并且可实现部分盈利，将采购成本降至更低。

基差走强时，买入套保可部分实现保值效目标。

如果贵公司1月份买入现货时，现货价格涨至3800元/吨，而5月合约平仓价格为3575元/吨，此时，套期保值效果分析如下：

卖出200手5月份豆粕合约，价格2900元/吨

1000元/吨

盈利90元/吨

净亏损2000*100-2000*90=20000元

3900-90=3810元/吨

虽然贵公司没有实现3800元/吨采购价格目标，但通过套期保值，贵公司规避了大部分价格上涨风险，实际采购成本较现货价格仍下降了90元/吨。

一、注意事项

1、以上方案是以目前主力合约5月豆粕制定套期保值方案，随着时间延续，有可能5月豆粕不是主力合约，那么我们要通过下一个主力合约进行套期保值，以保证我们操作顺利执行；

2、进行套期保值操作时，也要考虑到期现货市场不确定性及突发性因素影响，也要进行严格止损，控制套期保值成本；

3、以上方案是根据以5月豆粕收盘价为基础趋势分析，进行操作时，也要随时了解基本面变动情况，进行灵活操作。

4、由于影响套期保值效果主要因素是基差变动情况，因此在实际操作过程中，应关注基差走势，买入套保平仓时应选择基差缩小时。