衍生性金融商品之交易实务花旗银行金融交易处PPT文档格式.ppt

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DerivativesStatistics,BIS,June2005,1.6低利率時代新種金融商品百花齊放,1.6低利率時代新種衍生性金融商品,增益型產品YieldEnhancementProducts市場上對於以新奇結構來增加收益的需求龐大InverseFloaters,RangeAccrual,CMSSpread&

Accrual,AutoCall/TargetRedemption,SnowBallNoteorDepositandhybridstructureslikeinterestrate+credit,interestrate+equity,interestrate+FX,.etc資產管理型產品AssetManagementProductsBondFund,MMFund,BalancedFund,EquityFund,.etc避險型產品HedgingProducts低避險成本的產品需求強烈代價:

避險人承擔自身可接受的風險避險型產品主要由新奇選擇權（exoticoptions）,遠期合約（forwards）和交換合約（swaps）等架構組合而成,II.主要產品內涵及相關風險價值來源,2.1避險衍生性金融商品之風險價值概念,從避險人角度看商品之風險價值移轉不想要之風險將風險轉化成衍生性商品承作人願意承擔之風險在不同面向的風險中擇一承擔例如,某公司之貸款成本為浮動利率,因此承作一利率交換合約（interestrateswap）,支付固定利率,收受浮動利率,藉以固定貸款成本.此意味該公司將原先所承擔的利率上揚風險,轉化成利率下滑的風險排除不想要之風險將不想要之風險去除,並且不承擔額外之風險風險最小化（Bestofbothworld）例如,利率上限契約（interestratecap）之承作人可以規避利率上揚的風險,同時也有機會享受利率下滑的好處,可避開在低利率時代仍要承擔高利率的風險,避險商品型態提供不同的風險價值風險移轉遠期合約（Forwards）/交換合約（Swap）零成本風險排除選擇權（Options）高成本考量面向:

避險之程度與成本以避險程度及成本而言,風險之移轉與風險之排除分佔衍生性金融商品的光譜兩端風險之移轉:

只能規避單向之風險,但成本也相對地便宜風險之排除:

具有高度規避不同向風險之功能,但成本也相對地昂貴,2.2避險衍生性金融商品之風險價值概念,2.3避險衍生性金融商品之發展方向,基本產品遠期合約（Forwards）,交換合約（Swap）和選擇權（Options）新奇（Exotic）特性:

求取平衡市場已經發展出許多結合基本避險商品之新奇特性,例如KI,KO,Cancellable,Extendible,DigitalRange,Quanto等等.這些特性基本上都是在幫助衍生性商品的承作人在避險程度與成本兩者中求取平衡新奇（Exotic）結構:

結合基本避險工具擁有量身訂做的特性，針對特定避險人對風險移轉,風險排除與成本之個別需求設計出新奇的產品結構結合不同市場的指數（CrossIndexReference）:

避險的代理（Proxy）工具由於市場的流動性,指數的穩定性及可預測性,連結到不同市場指數的產品結構越來越受歡迎例如,以USDLIBOR指數來代替新台幣商業本票利率,或者以西德州原油（WTI）價格來代替噴射機燃油（JetFuel）價格,2.4避險衍生性金融商品範例（1.1）,新台幣利率交換合約NTDInterestRateSwap天期:

5年避險人支付:

固定利率2.00%避險人收受:

浮動利率90天商業本票利率（90-dayCPRate）承作此項換利合約成本為零目前90天商業本票利率:

1.349%風險之移轉排除之風險:

90天商業本票利率上揚大於2.00%增加之風險:

90天商業本票利率下滑小於2.00%,2.4避險衍生性金融商品範例（1.2）,新台幣區間利率交換合約NTDRangeAccrualInterestRateSwap天期:

固定利率1.75%避險人收受:

90天商業本票利率xN/365N=90天商業本票利率落在02.5%區間的實際天數承作此項區間換利合約成本為零目前90天商業本票利率:

90天商業本票利率上揚高於1.75%但低於2.5%增加之風險

（1）:

90天商業本票利率下滑低於1.75%增加之風險

（2）:

90天商業本票利率上揚高於2.5%,避險人當天無法收取利息與前項合約相比,風險內容以及避險程度有所改變:

如果90天商業本票利率低於2.5%,對避險人來說,此項合約優於前項合約.反之,如果90天商業本票利率高於2.5%,此合約的避險效果不如前項合約,2.4避險衍生性金融商品範例（1.3）,新台幣Quanto區間換利合約QuantoRangeAccrualInterestRateSwap天期:

固定利率1.70%避險人收受:

90天商業本票利率xN/365N=美金3個月LIBOR落在05.4%區間的實際天數承作此項區間換利合約成本為零目前美金3個月LIBOR利率:

3.65%風險之移轉排除之風險:

90天商業本票上揚高於1.70%增加之風險

（1）:

90天商業本票下滑低於1.70%增加之風險

（2）:

美金3個月LIBOR上揚高於5.40%,避險人當天無法收取利息風險內容與避險程度於前述兩項合約不同此項商品適合欲將台幣商業本票利率風險轉化成美金LIBOR利率風險的承作人,2.4避險衍生性金融商品範例（1.4）,產品比較不同的產品結構無法直接比較,因為不同的結構代表不同的風險內容,避險程度及成本,適合具有不同需求的避險人不同的產品結構亦很難分辨優劣,因為在不同的市場環境之下,不同的產品結構各擅勝場,2.5避險衍生性金融商品範例（2.1）,原油價格交換合約WTISwap天期:

3年避險人每個月支付:

固定油價USD58/桶避險人每個月收受:

每月平均西德州原油單價（USD/桶）承作此項合約的成本為零目前西德州原油價格:

USD57.59/桶風險之移轉排除之風險:

西德州原油價格漲破USD58/桶增加之風險:

西德州原油價格跌破USD58/桶,2.5避險衍生性金融商品範例（2.1）,原油價格交換合約WTISwap天期:

USD57.59/桶,P&

L,WTISpot,0,BE=58,-28,90,32,30,2.5避險衍生性金融商品範例（2.2）,原油價格買權WTICallOption天期:

3年避險人購入油價買權:

月平均原油單價的履約價為USD60/桶權利金（避險成本）:

USD7.00/桶實質履約價（含權利金成本）:

USD67/桶目前西德州原油價格:

USD57.59/桶風險之排除排除之風險:

原油價格漲破USD60/桶與前項油價交換合約相比,此買權合約完全排除油價漲破USD60/桶以上的價格風險,同時可以享受油價下跌的避險好處.然而,避險人必須付出相對高額的成本,2.5避險衍生性金融商品範例（2.2）,原油價格買權WTICallOption天期:

USD57.59/桶,2.5避險衍生性金融商品範例（2.3）,原油價格觸及失效買權WTIKnock-outCallOption天期:

3年避險人購入油價失效買權:

月平均原油單價的履約價為USD60/桶如果油價漲破USD70/桶,此買權立即失效權利金（避險成本）:

USD1.00/桶實質履約價（含權利金成本）:

USD61/桶目前西德州原油價格:

油價漲破USD60/桶,但低於USD70/桶油價在USD70/桶以下,避險人可以完全排除價格風險,但同時也可以享受油價下跌的避險好處.此項合約的避險成本相對比較低,2.5避險衍生性金融商品範例（2.3）,原油價格觸及失效買權WTIKnock-outCallOption天期:

USD57.59/桶,2.5避險衍生性金融商品範例（2.4）,原油價格三向式可展期合約WTIExtendibleGearing3-WayStructure天期:

1年.交易銀