调味品行业市场调研分析报告.docx
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调味品行业市场调研分析报告
2017年调味品行业市场调研分析报告
本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。
目录
第一节行业现状：
发展前景向好，升级趋势明显5
一、调味品发展五阶段，行业步入升级时期5
二、行业16年承压，17年出现向好趋势5
三、结构升级趋势明显，多企业推出高端产品8
四、酱油价格带金字塔分布，消费向上端转移9
第二节三因素持续驱动行业升级10
一、消费理念转变，具有升级需求10
二、人均收入提升，具有消费能力12
三、消费渠道变化，提供升级环境14
第三节高端酱油市场空间广阔，健康、细分是发展趋势15
一、高端、超高端市场空间广阔15
二、以邻为鉴：
看日本升级历史，把握国内发展方向16
第四节公司各有千秋，首推中炬高新与千禾味业19
一、海天味业：
积极求变，持续成长19
二、中炬高新：
前景向好，长线布局20
三、千禾味业：
聚焦高端差异化竞争，区域酱油全国启航21
四、加加食品：
转型挑战大，机会需等待22
五、恒顺醋业：
基本面出现积极变化23
图表目录
图表1：
调味品行业发展五阶段5
图表2：
15年1-10月调味品收入增9%6
图表3：
15年1-10月酱醋调味品收入增11%6
图表4：
1-3Q16上市公司营收增速略回落至10.6%6
图表5：
16年餐饮社消总额同比增速回落至10.8%7
图表6：
16年商超酱油销售额增速回升至7.3%7
图表7：
17年初酱油行业现提价潮7
图表8：
15、16年酱油商超渠道均价均有提升8
图表9：
多家大型酱油企业推出高端产品8
图表10：
估算酱油价格带分布情况9
图表11：
愿意为健康安全的调味品支付更多的消费者占比超40%10
图表12：
茅台零售价不断走高11
图表13：
牛奶、调味品行业高端新品不断11
图表14：
人均调味品支出稳步增长12
图表15：
高端酱油增长快于酱油总体12
图表16：
城镇人口稳步增长13
图表17：
城镇人均可支配收入稳步增长13
图表18：
调味品人均支出水平较低13
图表19：
超市、大卖场渠道占比增加14
图表20：
富裕阶层、上层中产占比增加14
图表21：
限额以上餐饮营业额稳步增长15
图表22：
日本家庭调味品支出同收入等级正相关16
图表23：
日本酱油消费价格随收入提升升级明显17
图表24：
中国不同城市家庭可支配收入差距明显17
图表25：
中国不同地区调味品支出差距巨大17
图表26：
日本家庭调味品不同品类消费结构18
图表27：
调味品企业不断增加研发费用18
图表28：
几种常见健康概念酱油19
图表29：
几种常见健康概念酱油19
图表30：
4Q16海天营收、净利分别增10%、20%20
图表31：
预计4Q16中炬高新营收、净利分别增23%、40%.21
图表32：
4Q16千禾味业营收、净利分别增35%、81%22
第一节行业现状：
发展前景向好，升级趋势明显
一、调味品发展五阶段，行业步入升级时期
我国调味品行业历史悠久，上世纪九十年代中后期，现代化调味品产业开始起步并迅速发展。
改革开放以来，随着经济高速增长，居民收入水平和消费水平大大提高，调味品也进入行业发展的快车道，多家企业步入工业化生产，伴随规模扩张逐步建立起品牌优势，2010年后则呈现明显的消费升级趋势。
图表1：
调味品行业发展五阶段
资料来源：
中国行业研究网，北京欧立信调研中心
二、行业16年承压，17年出现向好趋势
调味品高速增长阶段已过，受经济环境影响16年承压。
统计局数据显示，06-14年调味品营收CAGR达18.4%，经历高速增长阶段。
近年来增速下滑，15年1-10月调味品行业营收2300亿，增长8.9%；其中酱醋类营收约800亿，增速10.5%。
16年受到经济下滑、消费放缓等宏观环境影响，调味品行业整体呈现低迷态势。
酱醋调味品上市公司1-3Q16收入增10.6%，略低于15年10.8%的增速，估计行业整体降幅更大，预计调味品板块增速在5%左右，酱醋增速5%-10%。
图表2：
15年1-10月调味品收入增9%
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
图表3：
15年1-10月酱醋调味品收入增11%
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
图表4：
1-3Q16上市公司营收增速略回落至10.6%
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
压力更多来自于餐饮渠道。
调味品下游渠道包括餐饮、商超与工业客户，07年占比约4:
3:
3，估算目前占比约5:
4:
1。
商超数据显示16年酱油零售额增7.3%，较2015的-0.2%有所提升，表明居民家庭是有回暖；餐饮社销数据16年增10.8%，限额餐饮16年增6.0%，增速持续下滑，反映出餐饮渠道压力是主要来源。
图表5：
16年餐饮社消总额同比增速回落至10.8%
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
图表6：
16年商超酱油销售额增速回升至7.3%
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
17年以提价为开端，调味品呈现向好趋势。
草根调研了解，17年初大型调味品企业出货均有向好趋势：
原因一是16年基数较低；二是受到成本上涨影响，以海天年初提价为开端，厨邦、千禾均有跟进动作或计划，调味品行业出现提价潮；三是高端餐饮出现恢复性增长。
往后看随着产品均价提升、餐饮企稳、消费回暖，调味品将呈现向好趋势。
图表7：
17年初酱油行业现提价潮
资料来源：
公司公告，渠道调研，北京欧立信调研中心
三、结构升级趋势明显，多企业推出高端产品
调味品升级趋势明显。
消费观念与习惯转变，调味品呈现出明显的消费升级趋势，典型两类：
一是品类之间替换，如味精需求萎缩，逐渐被高鲜度酱油与YE替代；二是品类内部结构升级，如高品质酱醋占比提升。
前者表明板块性变化；后者形成产业趋势与投资机会，高端酱油已逐渐形成细分子市场。
从数据来看，由于产品升级，15、16年商超渠道酱油均价同比增3%左右，17年1-2月受到提价影响，均价提升更快。
图表8：
15、16年酱油商超渠道均价均有提升
资料来源：
全国连锁店超市信息网，北京欧立信调研中心
从公司角度来看，多家企业推出高端产品。
如龙头海天高端产品比例已由三年前30%提升至35%；中炬高新旗下厨邦品牌一直致力于高鲜酱油，规模不断扩张；加加食品产品升级，打造面条鲜与原酿造两个高端单品；千禾以“零添加”系列进行全国扩张；恒顺推出三年陈、六年陈等产品，打造年份醋概念，且新建10万吨高端醋灌装生产线，结构升级趋势确立。
图表9：
多家大型酱油企业推出高端产品
资料来源：
公司官网，北京欧立信调研中心
四、酱油价格带金字塔分布，消费向上端转移
由于调味品品类众多，且数据纷杂，我们仅以酱油品类说明价格带分布情况。
根据统计局公布数据、上市公司报表及渠道调研，我们估算酱油市场规模约400亿元，价格带收入规模呈典型金字塔型，从上至下收入规模递增：
估计12元以上（超高端）市场约8-10亿规模，8-12元（高端）市场约80亿，5-8元（中端）约130亿，5元以下（低端）市场约180亿。
图表10：
估算酱油价格带分布情况
资料来源：
wind、公司公告、渠道调研，北京欧立信调研中心
估算超高端酱油市场约8-10亿规模，占比小增速快。
我们将零售价12元/500ml以上定为超高端酱油，国内高端酱油品牌包括海天老字号、厨邦纯酿、加加原酿造、李锦记醇味鲜、千禾零添加、欣和六月鲜等，总收入合计8-10亿，占比约2%，其中欣和占半数以上。
超高端酱油主打安全、健康概念，以“零添加”、“有机”为卖点，占比虽低，近年来保持快速增长。
估算高端酱油市场约80规模，是消费升级主要方向。
将零售价8-12元/500ml定为高端酱油，包括海天特级金标、海鲜酱油、味极鲜；厨邦酱油、东古一品鲜、李锦记精选生抽等，市场总规模估计约80亿，占比约20%。
此价格带产品以特级、一级高鲜酱油为主，口感上乘，随着人均收入提升，消费者对酱油价格不敏感，很容易由5-8元过度8元以上价格带，高端酱油是后续升级的主要方向。
估算中端酱油市场约130亿规模，可能承接巨大消费量。
将零售价5-8元/500ml定为中端酱油，包括红烧酱油、老抽王，以及地方品牌，约130亿规模，占比约33%。
中端产品一方面需求可能被分流到高端价格带，另一方面将承接巨大低端市场消费量：
5元以下市场规模近180亿，升级趋势确立后此部分消费者转移至中端市场，可能形成较大增量。
估算低端市场约180亿，规模逐渐萎缩。
将零售价5元/500ml以下定义为低端酱油，包括大量地方中小品牌、袋装酱油，以三四线、村镇市场为主，多在传统渠道出售。
估算低端市场规模约180亿，虽占比高达45%，但规模逐渐下降，随着消费升级，不断有需求分流上移，预计后续低端市场规模仍呈萎缩趋势。
第二节三因素持续驱动行业升级
一、消费理念转变，具有升级需求
健康安全的消费意识不断提高。
近年来，三氯氰胺、地沟油等食品安全问题的出现，使得人们对于食物及其原材料的安全问题越发重视。
居民亚健康情况增多，健康理念深入人心。
根据UBSEvidenceLab调查显示，消费者当中愿意为健康安全的调味品支付更多的占比超过40%，位于食品饮料行业前列。
对于健康安全饮食的需求提高，将推动调味品行业消费结构向中高端转移。
图表11：
愿意为健康安全的调味品支付更多的消费者占比超40%
资料来源：
UBSEvidenceLab，北京欧立信调研中心
高品质生活追求带来高品质的产品需求。
随着生活水平的不断提高，人们的饮食需求由吃饱向吃好转变。
首先，纵观整个食品饮料行业，高端化产品需求旺盛，高端化新品层出不穷。
其中，高端白酒代表茅台需求持续旺盛，零售价不断走高、伊利，蒙牛均推出高端牛奶新品、调味品行业更是高端新品倍出。
其次，近年来人均调味品支出持续增长，在2012年已达76元（CACR为10.8%），同时，以细分行业酱油为例，2014年高端酱油消费增长63%，高于酱油整体消费26%的增长，这也印证了居民在调味品需求方面开始追求高品质。
图表12：
茅台零售价不断走高
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
图表13：
牛奶、调味品行业高端新品不断
资料来源：
京东商城，北京欧立信调研中心
图表14：
人均调味品支出稳步增长
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
图表15：
高端酱油增长快于酱油总体
资料来源：
KANTARWORLDPANEL，北京欧立信调研中心
二、人均收入提升，具有消费能力
城镇化+人均收入水平提升，推动行业升级。
首先，随着国家近年来大力推进城镇化，城镇人口由2006年的5.8亿人增长到2015年的7.7亿人，CACR为3.1%。
其次，我国城镇居民人均可支配收入稳步增长，在2016年已超3.3万元。
人均收入水平提升，具备较强消费能力，为调味品结构升级提供稳定支撑。
图表16：
城镇人口稳步增长
资料来源：
国家统计局，北京欧立信调研中心
图表17：
城镇人均可支配收入稳步增长
资料来源：
Wind资讯，北京欧立信调研中心
调味品人均支出低，使用周期长，消费者价格敏感度不高。
数据表明，12年调味品人均支出约76元，占人均消费总支出0.5%，在主流食品支出中排名末位。
由于调味品使用周期长，单次消费金额低，使得消费者价格敏感度不高，也为行业结构升级提供条件。
图表18：
调味品人均支出水平较低
资料来源：
UBSEvidenceLab，北京欧立信调研中心
三、消费渠道变化，提供升级环境
商超渠道占比上升，为居民家庭消费提供升级环境。
一是近年来调味品销售渠道中
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