大众消费分析报告文档格式.docx

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而中心城市群的扩建及户籍制度改革的推进，则促成了近2年以来，准流动人口户籍化的加速；

而基于三大机制：

户籍人口社保覆盖率显著增加，劳动者未来收入预期改变以及居住习惯由“群居化”向“家庭化”转变，上述人口“户籍化”后边际消费倾向将至少增加20%以上。

这其中，反映中低层级的食品类消费的增加幅度要远超过反映中高层级的教育类消费。

这反映了，第一代城市移民由于消费观念的根深蒂固，其消费升级更多的是对中低端消费品“量”的增加而非对于中高端消费品所代表的“质”的追求。

而这很可能是今年以来方便面、火腿肠、

榨菜等中低端消费品销量增速均结束5-6年的下行周期，开始出现向上“拐点”的背后原因之一。

大众消费18年加速崛起的四大动力。

1）房地产长效机制建设之下，18年开始居民加杠杆确定性放缓，对消费的挤出效应缓解；

2）中心城市群，特别是战略性新兴产业集群的持续加码；

3）17年年中开始，中心城市群户籍制度改革加速，户籍城镇化率每年至少提升1.1%以上的目标，或将带动近2000亿消费增量；

4）18年或开启精准扶贫“元年”。

一、“消费升级”内涵变化：

3.8亿“准流动人口”“安家落户”需求带来大众消费崛起

近年来，消费升级一直是最受资本市场关注的焦点趋势之一。

然而，从消费品内部结构上看，传统意义上关注的消费升级需求；

从地区上看，以东部、一线城市为核心；

从行业上看，以金融、地产从业人员为主；

从社会结构上看，以顶端1亿人的富裕阶层为核心，辐射2亿左右上层中产和3亿中高端人群，消费习惯向发达国家接轨为主。

代表高端人群消费需求的贵州茅台近2年以来的走势是这一逻辑淋漓尽致的体现。

尽管今年以来低端白奶，中低端白酒数据开始复苏，但更多的仍被视为一线消费品传导带动下的二线品种，同时，对于高端消费向中低端大众消费传导的逻辑与机制也并没有准确的描述。

高端可选消费爆发的本质是过去5年以来资金“脱实向虚”过程之中贫富分化加剧的反映。

资本市场对于以茅台为代表高端消费品的热衷，就本质而言，反映的是过去5年以来，房价飙升之下对于一般消费品的挤压，居民实际购买能力的下降以及贫富分化。

而最近一波14-16年房价的快速上涨则将是这一趋势加剧到了极致，从数据上看：

1）从货币购买力而言，尽管过去5年以CPI为代表的显性通胀处于低位，但是，无论是衡量居民实际购买能力的重要指标—社会零售品总额，过去5年以来增速从18%下降至10%；

还是衡量货币价值的指标M2/GDP的持续攀升，都反映出居民真实购买能力的下降。

这背后可能的原因在于货币超发背景下，房价飙升对于居民消费的挤压以及资金“脱虚向实”之下，贫富分化的拉大。

2）与美国房价上涨通过财富效应带动一般消费增加不同，12年至今70大中城市房价指数和社消零售总额的关系呈现弱化趋势，14年-16年房价过快上涨期间对于消费品的抑制作用尤其明显。

其原因在于，货币超发库存背景下，供地面积大幅减少，使得上轮房地产呈现价格上涨明显快于销量增长，而销量增长又明显快于地产投资端增长的“脱实向虚”模式。

在这一模式下，房地产对于实体经济和居民收入带动作用减弱，而对于居民消费挤出作用增强。

3）从社会结构上，也可以看出，货币超发背景下，资金“脱虚向实”，在造就地产、金融的“泡沫”同时，也使得从事上述领域的高端人群与一般居民财富与收入迅速拉大，基尼系数在经历10-15年震荡下行之后，16年开始再次出现回升。

在房价快速上涨，资金“脱实向虚”造成对居民一般消费能力的挤压及贫富分化加剧之下，以贵州茅台为代表的，反映超高净值人群消费偏好的高端可选消费龙头自然成为资本市场的宠儿。

由量变到质变：

两大逻辑促使大众消费见底回升。

19大报告之中将不平衡不充分的发展上升为主要矛盾，中央经济工作会议将精准扶贫列为未来三年三大攻坚战之一，基于两大逻辑，未来高端可选消费与大众消费的分化或将得到收敛：

1）日韩经验，“中等收入陷阱的跨越”倒逼社会结构改革带来大众消费“十年红利”：

参考日本、韩国、台湾转型经验，人均GDP达到1.1万国际元左右水平，是社会结构调整的重要窗口期，为了跨越中等收入陷阱，必须推出一系列社会改革举措调节贫富分化，扩大中产阶级占比，从而促进消费率上升；

2）常住人口户籍化带来“安家落户”需求爆发：

伴随城镇化由单纯强调数目的“常住人口城镇化”向强调质量的“户籍人口城镇化”转变以及中西部二、三线城市群的扩大，以此带来2.8亿农民工以及1亿城市棚户区贫民“安家落户”需求爆发，将是促进其收入积累向消费转变的“触发点”。

以调节贫富差距为核心的政策“组合拳”将助力未来十年大众消费崛起。

同时，我们认为，在未来5年：

伴随地产长效机制建设之下，居民加杠杆趋缓对于消费抑制作用减弱；

中心城市群建设以及产业集群建设的进一步加速，带来中部人口净流入与人均收入的持续提升；

政策助推流动人口户籍化的进一步提速；

“精准扶贫”对于中低端人口收入和财富增加的直接帮扶。

都将使得消费升级的内涵发生改变：

从过去，以顶端1亿人的富裕阶层为核心，辐射2亿左右上层中产的东部、沿海地区中高端消费向发达国家接轨，带来高端消费品“价”的提升向以2.8亿农民工以及1亿城市棚户区贫民为核心的流动人口，辐射近3亿大众中产，带来的近7亿人一般消费需求“量”的提升的逻辑转变。

二、日、韩转型经验：

“中等收入陷阱的跨越”倒逼社会结构改革带来大众消费“十年红利”

1、“中等收入陷阱”的产生：

1.1万国际元是能否成功跨越的重要关口

纵观不同国家历史增长数据，可以看到两个现象：

1）低水平均衡陷阱；

2）中等收入陷阱。

在世界经济发展的第一个一千年之中，世界范围内的经济增长发动机处于集体休眠状态，这段“共同贫穷”的漫长岁月即为“低水平均衡陷阱”阶段。

对于中等收入陷阱而言，其产生源于经济体从中等收入阶段迈向高收入阶段过程中出现的各种问题，如：

经济增长回落或停滞、收入分配差距拉大、城市化过快造成畸形发展等。

“中等收入陷阱”是2006年世界银行在其发布的《东亚经济发展报告》中提出的概念。

新兴市场国家突破人均GDP1000美元的贫困线后会很快奔向1000美元至3000美元的起飞阶段。

然而，当人均GDP达到3000美元的中等收入水平后，由于不能顺利实现经济发展方式转变或受外部冲击，导致持续增长动力不足和快速发展中积累的社会矛盾集中爆发，从而出现经济增长回落或长期停滞的状态，即陷入所谓的“中等收入陷阱”。

从国际上看，二战后包括日本、韩国、德国、我国台湾等国家和地区，在经历较长时间的高速增长、人均GDP达到1.1万国际元左右时，进入增长阶段转换期。

这一现象具有较强的规律性。

需要说明的是，这里利用的“国际元”而非“美元”作为计量单位，其原因在于国际元作为公共货币单位，在“多边”而不只是“双边”国际比较研究中能够满足“传递性”、“可比性”等良好属性，多边购买力评价比较中，消除了汇率因素，将不同国家货币转换为统一货币的方法，体现了不同国家货币的实际购买力。

以某一基期（本文以1990年为基期）作为“跨时空”的基准，相比世界银行等组织机构发布以美元为单位的数据，更加灵活的规避了由于美元与不同国家货币之间汇率波动差异而导致的误差。

各个国家在发展过程中面临“中等收入陷阱”的表现各不相同，拉美一些国家如墨西哥，在2009年人均GDP超1万美元，迈入了高收入国家行列，但社会各阶级对于墨西哥的现实普遍不满，尤其是广大社会底层民众，并没有分享到经济发展成果，反而深陷“发展痛苦”之中。

而对于成功跨越“陷阱”如日本、韩国等新兴工业化国家通过出口导向型发展战略、承接发达国家产业转移以实现产业转型升级、国内收入分配格局调整等途径，成功规避“中等收入陷阱”迈进高收入国家行列的经验就值得高度重视。

而我国2016年人均GDP接近8000美元，处于中高收入国家行列，如何成功跨过“中等收入陷阱”是我国未来发展过程中一大重要议题。

2、日韩经验：

中等收入群体扩大与投资向消费拉动切换是跨越“中等收入陷阱”的两大利器

纵观国际上代表性国家和地区可以发现，如果中产阶级人群不占大多数，经济发展就无法从“生产型社会”转向“消费型社会”，这其中原因在于与高收入群体相比，中低收入者消费倾向高，而高收入群体储蓄倾向高。

而迈过“中等收入陷阱”的国际经验有三大方面：

一是产业结构及时顺利地实现了高度化，使经济增长由粗放型向集约型转化；

二是需求结构实现了从投资率上升到消费率上升的转换；

三是社会结构实现了成功转型，中产阶级人群占社会人口比重和城市人口比重都超过70%。

日本60年代经验：

在1960年，日本出台为期十年的“国民收入倍增计划”，其实质内容有二：

一是通过全面提高居民收入来保证稳定的消费需求；

二是通过引导企业结构、市场结构和产业结构完善和升级，使得国内生产能力发生蜕变，不但可以满足国内需求的变化，而且保持了出口的长期竞争力，解决了长期相对稳定的外需问题。

日本投资率由升转降、消费率由降到升的拐点发生在20世纪70年代初期，工业比重由升转降也恰恰出现在这一时期，1972年，日本人均国内生产总值在1.1万国际元左右，意味着进入黄金时代。

韩国70年代经验：

对于韩国而言，通过20世纪70年代的“新农村运动”和80年代末期出台的《最低工资法》，大力促进普通居民收入增长，并通过提供现金或实物补贴等方式，为低收入者提供居住、医疗等救助，同时采取一系列减税、降低公共事业收费等措施，使得消费率持续上升。

当1993年韩国人均国内生产总值达到1.1万国际元以上，投资率从升到降、消费率由降到升的拐点形成。

此时中产阶级社会已经形成，城市化已经完成。

通过上述措施，上世纪70年代，日本人认为自己属于“中间阶层”的人占到73%，城市化率也在1970年达到72.1%，中产阶级社会已经形成。

对于韩国而言，到20世纪90年代初期，韩国已顺利实现了社会结构转型，中产阶级和城市人口占全社会人口比重都超过了70%。

1992年韩国中产阶级在全社会中的比重高达75.2%，城市化率也在1990年达到74.4%。

通过回顾日韩成功跨越“中等收入陷阱”经验，我们可以看到，当人均GDP达到1.1万国际元左右，投资率与消费率拐点逐渐形成。

这意味着中低收入者收入水平的增加，将低收入人群更多地变为边际消费倾向更高的中等收入者，刺激大众消费的崛起。

从国际成功经验可以看到，这种消费升级能够带来十年级别的红利。

3、中国现状：

消费率或正处于“微笑曲线”爬坡阶段

产业结构集约化，需求结构消费化，社会结构中产化是日、韩能够成功跨越“中等收入陷阱”的三大宝贵经验。

也是目前我国推进供给侧结构性改革的初衷所在，16年以来，传统产业去产能去库存使得产业集中度大为提升，今年中央经济工作会议首次明确强调了“发挥消费基础性作用”，国家发改委主任徐绍史曾提到，“根据各国发展经验，人均GDP超过1万国际元和人口比重最高年龄段在46岁左右时，一国将进入消费快速升级期和消费支出高峰期；

每一轮科技革命也均会催生新一轮消费升级。

而对照我国实际，2014年我国人均