企业年终财务分析与报告光盘版Word格式文档下载.doc
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6.跨期最优化
财务精细化分析
财务报表的精细化分析主要体现在透彻地理解不同财务报表间的相互关系以及对各种财务比率指标的精细解读。
二、理解财务报表与报告
（一）财务报表及其关联性
企业编制和对外披露的基本财务报表包括资产负债表、损益表和现金流量表，三者分别反映企业在“财务”、“经营”和“现金流量”方面的基本情况。
透彻理解基本财务报表及其相互关系，是对财务报表进行精细化分析的前提条件。
如果说资产负债表是用来测量运动员“体能素质”的话，损益表就是用于测量其“比赛成绩”；
而现金流量表不仅测量“体能与成绩”，而且可验证“体能与成绩”的可靠性。
一个财务上漏洞百出的企业（“皮包公司”），或许能够在某个时候取得不错的经营（销售）业绩，但绝对是不可以持续的，正如一个体能素质不佳的运动员，或许能够在某次比赛中，使出“吃奶”的力量取得佳绩，但这样做要冒“倒地不起”的风险。
流动性经常与收益性目标常常相互矛盾：
具有较高收益率的资产往往具有较低的流动性；
反过来也是如此。
收益性与高流动性目标的权衡是企业需要审慎决定的一项重要财务政策。
（二）财务与经营的匹配性
损益表和资产负债表分别对应企业活动的两个最高主题——营销与财务。
“财务与营销相匹配”是每个企业应致力追求的一个崇高境界。
通过对资产负债与损益表之间的关联分析，可以判断一个企业的财务与营销是否实现了充分的匹配。
（三）现金流量表
与资产负债表与损益表不同的是：
现金流量表是按照现收现付制会计基础编制的，前者则是按照权责发生制（应计）会计基础编制的；
现金流量信息比应计信息更具客观性。
案例3：
银广厦
应计信息与现金流量的比较（%）：
银广厦案例
权责发生制指标分子改用营业现金净流入
净利/资产43.627.8
主营业务利润/销售46.029.7
销售/资产32.63.9
资产/负债57.06.9
资产负债表和损益表的数据分析显示，这家显示盈利能力高居2000年中国上市公司10强第5位；
资产负债结构合理，息税前利润足以支付当期利息，偿债能力良好，资产营运状况亦佳。
但采用现金流量指标进行“验证”后，结果大不相同：
财务绩效与经营绩效严重不良的真相原形毕露：
盈利质量低劣，存在虚增利润的可能性；
正常的营业活动不能保证负债偿付，连续两年息税前现金流量不足以支付当期利息；
资产产生现金流量的能力有限，高额利润不能产生正值的营业现金流量，需要通过筹资来维持正常经营。
三、理解财务报表分析要点
（一）数据来源
基本报表的表内信息是财务报表分析的主要数据来源，但报表分析亦需充分利用基本报表的附表和其他相关信息，包括留意注册会计师对财务报表审计出具的审计意见类型：
无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。
财务报表分析的四个主要信息来源是：
（1）基本报表，
（2）附表，（3）报表附注，（4）审计意见。
（二）结合个案分析得出结论
在财务报表分析中，需要结合特定企业所处的特定环境和特定情况，才可得出具体结论。
审慎地得出结论是分析者应有明智态度。
通过报表分析发现某企业的存货周转率非常慢，据此断定这家企业的存货管理成问题，有时并不可靠：
许多高品质的酒类需要相当长的储藏期。
类似地，如果经由报表分析发现一家企业的资产负债率高达80%，也不宜不假思索地断定存在着“过度举债”和“债务风险过高”之虞。
正确的做法是首先了解这是一家什么样的企业。
就算是比同类企业或行业平均水平的资产负债率高出20个百分点，在得出具体结论之前，了解这家企业的具体情况同样是必要的，因为存在这样的可能性：
这恰好是一家正处于健康成长期的企业，眼下有许多投资项目，它的营业净现金流量为正，预期的投资回报高于银行贷款利率。
在这种情况下，目前的高资产负债率经过一段时间就会自然降下来。
（二）诊断财务弱点
交易过度和交易不足都是企业中比较典型的财务弱点，其症状大多可从对资产负债表和损益表的分析中发现。
其中，过度交易是指为获得高额利润而试图开展超出其现有财务实力的营销规模，极易导致财务弱点和经营失败。
与之相对应的是交易不足：
企业实际营销规模远低于以现有财务能力所能实现的规模。
过度交易的主要症状有：
n应付账款过多（可能源于大量采购）
n流动比率与速动比率过低
n持续的限额透支
n存货周转率和应收账款周转率过高
n大量租入和抵押固定资产（因这些资产不能出售获现而限制了流动性）
n给赊购者以过高的现金折扣
n较多的超时工作
对于交易不足的情形而言，主要症状大多表现为过低的资产报酬率特别是过高的流动比率。
对交易过度与交易不足的分析，对应了企业活动的两个最高主题——营销与财务。
在这里，借助财务报表间的整体关联性分析，可以帮助我们获得比传统分析更为宏观和独特的视角。
（三）抓住主要矛盾
不是每个项目都需要分析。
重要是抓住主要矛盾。
会计原则就有一条“重要性原则”。
可以忽略次要项目。
四、资产负债表分析
（一）基本结构与相关财务比率
负
债
B
流动资产A1
资
产
A
流动负债B1
长期负债B2
权
益
S
股本S1
保留盈余S2
长期资产A2
其他
资产负债表基本结构
在分析资产负债表结构时，需留意几个重要的比例关系（结构匹配性）。
（1）B2/S：
通常称为资本结构
（2）A1/B1：
通常称为流动比率，为分析短期偿债能力与流动性的最常用的比率之一。
另一个类似（比流动比率更精确）的比率是速动比率。
（3）B2/A2+S/A2=1：
说明在企业的长期投资（长期资产）中，企业是如何考虑使用债务融资与股权融资的。
财务健全的一项关键原则是：
高风险投资计划通常应使用权益融资为其筹措资金；
如果权益融资存在困难，那么适当的做法就是放弃这个项目而不是采用债务融资取而代之。
（4）B/A：
通常称为资产负债率，用以度量企业的负债占资产的比重。
传统观念认为以40%-60%为宜，实际上这只是一个经验数值，而且并不可靠。
（二）区分非实质资产
n递延资产
n待摊费用
n待处理流动资产净损失
n待处理固定资产净损失
n开办费
n递延税款
n长期待摊费用
n三年以上应收账款
n存货跌价损失和积压损失
n投资损失
n固定资产跌价损失
这些项目计入“资产”后，影响的并非只是资产质量，也连带地影响与资产相关的一系列财务指标——包括经常用于考评业绩的利润、销售净利率和资产报酬率（ROC）这些核心指标。
（三）遵循稳健性原则
就资产负债表而言，遵循稳健原则意味着：
（1）只有在资产价值降低时其价值才予以调整，
（2）资产升值只是在出售时而非持有时才确认，（3）日益强调在资产负债表外确认各种或有事项，（4）只确认或有负债，不确认或有利得。
五、损益表分析
（一）损益表的结构
营业收入
产品成本
营业成本
-
期间费用
营业利润
=
公司所得税
营业净利
损益表反映会计人员努力将特定会计期间的收入项目与对应的成本项目相匹配的得到的结果——净利。
（二）分析盈利真相
由于忽视股权资本的机会成本，净利概念高估了企业的获利能力。
只是在其表内净利扣减掉他们把资金投在别处也可获得的报酬之后，剩余的部分——称为经济利润，才是衡量企业盈利的理想尺度。
（三）分析收益质量
主营业务利润通常比总的会计净利更能准确反映企业的获利能力和收益质量。
一般地讲，只是当企业的利润主要来自销售量的增长时，才具有最高的收益质量；
其次是成本费用下降增加的利润；
继而是销售价格上升增加的利润；
存货购买价格的降低带来的利润再次之；
收益质量最低者来自并购交易和关联交易。
收益质量分类
ABCDEF
销售量增长**
成本费用降低**
销售价格上升**
购买价格下降**
并购与关联交易**
期后事项与会计方法变更**
盈余操纵**
注意这里还没有考虑到五花八门的收益操纵（报表粉饰）和“期后事项”问题期后事项指报告期以外发生的、在报表上不反映的事项，包括未决诉讼、重大的售后退回、自然损失、对外担保等。
此外，会计政策与会计处理方法的变化带来的利润也不代表真实的获利能力。
六、现金流量表分析
（一）基本结构
净流入P3
流出P2
流入P1
营业活动现金流量
净流入I3
流出I2
流入I1
流出F2
净流入F3
流入F1
总净流入
C3
总流出
C2
总流入
C1
现金流量合计
投资活动现金流量
筹资活动现金流量
（二）现金等价物
现金流量表的“现金”概念特指：
（1）现金（手持或库存），
（2）现金等价物，（3）只要通知银行即可随时提取的存款可作为现金，（4）不能随时提取的存款不能作为现金对待。
现金等价物指期限短、流动性强、易转换为已知金额的现金且价值变动风险很小的投资—主要是短期投资。
具体规定是：
从投资那天开始最多3个月到期。
任何一笔期限超过3个月的投资，即便距离到期回收的时间不超过3个月，也不可作为现金等价物对待。
（三）分析内容
四个主要方面：
（1）现金流量结构分析，
（2）现金自给能力分析，（3）偿债能力分析，（4）收益质量分析，（5）获现能力分析。
对于营业活动而言，现金流入流出比应该大于1并且比越大越好；
对于投资与筹资流出比而言情形全然不同：
流入流出比小于1往往显示出积极的信号。
现金自给能力指标的数值一般应大于，且越高越好。
如果小于——比如为0.7，则表明企业的营业活动产生的现金流不足以满足其常规性的现金支出需求，需要通过融资活动来支持。
现金自给能力
=最近3年营业现金净流入/最近3年现金需求
七、财务报表分析工
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