涉棉企业参与套期保值的流程与方法Word文档下载推荐.docx

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公司的财务人员曾向董事会提出建议，对合作社的现货头寸进行套期保值，以避免价格的大幅波动对合作社业务的不利影响。

董事会确实授权合作社经理进行套期保值，然而，在该合作社高达730万美元的粮食销售额中，实际保值的金额只有2万美元。

最终的结果是，粮食价格的下跌使该合作社在1980年遭受了42万美元的损失。

股东们状告董事会的理由是，该合作社本可以通过芝加哥期货交易所（CBOT）对其现货交易进行保值，规避现货市场风险，但是，该合作社经理只是做做样子，套期保值严重不足，从而使该合作社在现货交易中遭受了严重损失，股东们要求董事会对此负责。

这些董事们辩解说，他们是依靠这位经理进行管理的，不应该为这些损失承担责任。

　　法官对此案的裁定是，“董事们失职，没有有效地监督合作社经理的行为，没有认识到套期保值的实质，因此，没有能力监控合作社的业务……该合作社遭受严重损失的根本原因是没有进行足够的套期保值。

”

　　从这一案件中我们可以清楚地看出套期保值的重要性，在成熟的交易理念中，不利用期货市场规避风险甚至成为被谴责的对象。

实际上不光是生产者，近年美国发展较快的大零售商，也在利用期货市场的信息、价格和套期保值，建立农产品的直接采购系统；

粮食跨国公司更是依靠产供销、和庞大的物流网络，利用期货市场调控本国乃至世界粮食市场、引导粮食价格，我们来看另一个例子。

　　美国某棉商于2000年5月与意大利某纺织企业签订了500万磅的棉花出口合同，价格为60美分/磅，当年12月交货。

为了回避这种价格风险，该棉商决定通过期货交易来进行套期保值，当时纽约棉花期货交易所（NYCE）棉花12月合约期货价在50美分/磅，该棉商在期货市场上以50美分/磅的价格在12月合约上买进500万磅的期货合约。

进入12月份，棉花现货价格涨至65美分/磅，该棉商在交货时棉花每磅亏损65-60=5美分/磅，500万磅总共亏损：

5000000×

5/100=25万美元；

同时，因期货价与现货价具有同方向波动的特点，期货价也涨至65美分/磅，棉商通过卖出12月期货合约每磅获利：

65-50=15美分，500万磅总共获利：

15/100=75万美元，期货现货盈亏相抵后，该棉商不仅没有因为现货价大涨受损失，反而赢利：

75-25=50万美元，从而成功地回避了因现货价格波动所带来的市场风险，锁定了自己的销售利润。

　　同时，在政府农业政策实施过程中，也积极借助期货工具。

比如1993年美国农业部决定采用期权方式，通过市场机制，代替农业政策补贴，保护农产品价格。

　　国际上大的涉农企业均通过期货市场进行套期保值，进而锁定市场风险。

因此，国内涉农企业应得到这样的启示，就是参与期货套期保值，可以使企业有效地规避市场风险，进而锁定一定的利润。

　　虽然我国期货市场起步较晚，对其功能的认识和运用尚处于起步阶段。

但国外农业与期货市场的成功经验，仍能给我们很多启发。

泰康人寿公司创始人曾经说过“创新就是率先模仿”。

在美国，期货发展了100多年，有其存在的价值和作用，其价值也在企业实际运营管理中得到实现。

因此，我们有必要学习借鉴美国期货市场经验，更好地运用期货市场和期货工具，推动农业生产方式的转变，推动农业产业升级，服务于国民经济。

二、涉棉企业参与期货市场套期保值分析

　　所谓套期保值就是对现货有什么担心，就通过期货做什么，即“担心什么就做什么”。

担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；

担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。

（一）买期保值

　　如上述所述，“担心什么做什么”。

参与期货交易的机构或客户为了防止日后购进现货商品时价格上涨，均可以进行买期保值。

如认为目前价格合适，但由于资金不足或者降低库存费用不能立即买进现货。

具体情况包括：

（1）根据现货合同需按议定价买进，但是担心一旦价格上涨对方会违约。

这时您可以买进期货，如果现货价格上涨对方违约，则期货的盈利可以弥补现货价格上涨的损失；

如果对方守信誉继续履约，则期货平仓岂不成本更低。

（2）找到供货方，未确定价格。

一旦将来现货价格上涨，加工成本就会提高。

（3）未找到供货方。

如果价格上涨，只能随行就市。

　　案例1:

减少资金占用，降低经营成本——买期保值

　　2005年棉花现货价格由1月份的11300元上涨到3月15日的12000元/吨，某纺织企业认为现货价格还会上涨，非常担心生产成本还会增加。

但是如果大量购买资金就有问题，怎么办呢？

前面说了，“担心什么做什么”，现在，担心现货价格上涨，就买进期货！

这在期货市场叫做“买期保值”。

3月15日CF505（05年5月交割的棉花期货合约）价格为13500元/吨，买进了1000吨；

到了4月28日现货价格涨到13000元，期货价格涨到14000，这时卖出平仓，则赚1000×

500元/吨（14000-13500）=50万元。

由于3月15日并没有买进现货，4月28日只能按每吨13000元买进了，每吨多付1000元，期货赚的500元只弥补了一半。

但是，也比那些没有进行期货避险的企业优势大。

况且，本案的前提是当时资金不足，如果资金充足可以买入现货库存，就不需要做期货了。

　　上例中，之所以5月合约要在4月底平仓，是因为进入交割月（5月）保证金提高到30%，交易成本太高。

另外，现货价格13000元/吨，期货买价13500元/吨，也没必要从期货买货交割。

　　案例2:

降低成本——买期保值

　　利用买期保值交易可以降低采购成本。

江苏省某大型纺织厂03/04年度受各种因素影响在棉花现货采购中亏损数亿元，甚至不得已对部分合同违约，在市场上造成不良影响，这使企业领导对现货市场存在的经营风险极为重视，但是，当时却找不到能够规避市场风险的有效办法。

　　2004年6月1日郑州商品交易所棉花期货上市。

2005年，随着期货市场的逐步活跃，期现价差增大，吸引大量套保企业进入市场进行套保。

但“五一”过后，由于仓单压力较大，期货现货价格逐渐回归，并且在一段时间内，期货价格低于现货价格。

该企业认真学习棉花期货知识，通过观察，发现当时现货市场328级棉花价格在13500-13700元/吨，而郑棉期货远期合约价格在13300元/吨左右并呈下跌趋势，他们认为期货价格已经超跌，存在较好的期现套利机会。

于是该厂根据公司实际的需求情况，遂于05年6、7、8月份在期货市场逐步在10月份建立多头部位，最终共持有10000吨左右的多头头寸，均价在13300元左右。

随着10月份现货价格上涨到14000元/吨，该企业于14600左右在合适的价格获利平仓，从现货市场购进现货，具体情况见下表4-2.

　　表4-2:

买期保值操作方案表

　　时间

　　现货市场

　　期货市场

　　操作方法

　　2005年

　　8月

　　市场价格

　　13600元/吨

　　开仓价格

　　13300元/吨

　　买进CF510合约2000张

　　10000吨，停止现货采购

　　10月

　　收购价格

　　14200元/吨

　　平仓价格

　　14600元/吨

　　卖出CF510合约2000张购进现货棉花10000吨

　　损益对比

　　期货平仓获利（14600-13300）×

10000=1300万元

　　现货采购

　　多付（14200-13600-300）×

10000=300万元

　　（其中300元是现货在8月份采购的话，到10月份利息加仓储）

　　通过这次操作，该纺织企业在直接降低成本近千万元，很好地利用期货交易开展了采购业务。

　　点评这个案例很好。

好在该企业有强烈的生产成本意识和接受新事物的能力。

现在有些纺织企业习惯于传统的“高买高卖，低买低卖”采购方式，眼睛只盯在现货价格上。

如能利用期现货两个市场，你就多了一个进货渠道，就为企业节省采购成本多开了一扇门。

　　案例3:

锁定购买成本——买期保值

　　2006年8月14日，现货价格为12600元/吨，某纺织厂分析认为未来价格会上涨，于是通过期货市场买进期货（价格为12400元/吨）进行保值，同时可以节约资金占用。

可是到了10月份，现货没有预期那样上涨反而下跌了600元/吨。

期货价格此时下跌到11800元/吨，如果平仓，则亏损600元，不过现货购买成本也下降了600元，这样保证了最初的12600元时担心上涨时的价格水平。

　　表4-3:

　　现货价格

　　期货价格

　　8月14日

　　12600元/吨，需要现货

　　买进期货，12400元/吨

　　10月份

　　12000

　　11800平仓

　　结果

　　成本降低600元

　　亏损600元

　　维持12600成本不变

　　这里，期货市场亏损了，但现货市场相当于盈利了，风险仍然得以弥补。

　　点评只要你在期货市场进行预买时，价格在你成本预算之内，便可大胆的买入。

因为如果期货价格上涨，你可平仓盈利，若期货价格下跌，可在可承受的亏损范围内接货，也可认亏平仓，在现货市场购棉花。

前提是你在预买时一定要设定期货部位的止损价位。

超出该价位及时止损。

参与期货交易的机构或散户担心现货价格进一步上涨，可以事先在期货市场买入期货合约，当现货价格果真上涨时，增加的购买成本可以从期货市场的盈利中得到补偿。

　　在这个例子中，风险并没有得到完全回避，但没完全回避总比不回避强吧！

套期保值可以减少风险！

在此，也希望大家今后在套保交易中多注意这种价差的变化（期、现货之间的价差称为“基差”）.

　　案例4:

规避在原料采购环节上的风险¬

——买期保值

　　原料采购是涉农加工企业的一项极其重要的工作，在此环节中，原料的价格，货款，单位信用，交货时间、地点等方面，都可能存在风险。

若加工企业能充分利用期货市场，进行买进套期保值操作，可以有效地回避在原料采购环节中上述一系列可能出现的风险。

　　某食用油精炼加工厂在2007年9月1日签订了一份1000吨一级棉籽油供应合同，计划2007年12月底交货，价格为10000元/吨。

经成本核算及生产计划安排，加工周期约为一个月，棉籽毛油1000吨务必在11月下旬准备好，加工费约为500元/吨，这样原料的价格就要求不得高于9500元/吨。

由于担心原料价格上涨，就可以利用期货市场进行买进套期保值，以9500元/吨的价格，买进价格相关度较高的2007年11月豆油期货1000吨（期货交货期一般在当月下旬）.

　　比如说，2005年棉花现货价格由1月