投顾培训“速成”教程文档格式.docx

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20%与80%的比例，决定了投顾更应该靠近客户立场多一些，具备引导客户走向专业性投资，而不是站在卖方立场“直接做推销”。

针对上述特征，我准备的“速成”教材，分为以下几个大类：

其一，认知篇——建立“锚”的概念；

建立“锚”，即稳定的思维模式和信息存放基础。

通过“锚”的意识形态，帮助学员理解自己看待市场视角的局限性，打开视野，扫清下述课程中“看似矛盾”却“辩证统一”的认知障碍。

帮助学员构建一个稳定且高效的“锚”，提高市场感知力，进而能够迅速发现市场异常变化，给出快速、稳定和正确的反应。

其二，市场篇——“预期、行为、价格”的概念；

领军板块的特征；

周期、成长、防御板块的特征；

了解金融市场的本质构成：

“预期、行为、价格”。

熟悉金融行为的实现过程，即“反身性”——参与者总期望了解、预见事件的未来情况，并根据这些预见、期望采取行动；

当预见和期望付诸实践时，反过来又会影响，改变事件发展进程和原来可能的未来情况。

了解牛市领军板块的特征属性，即“行情主线”——通常牛市行情一定会有一个持续的领军板块。

显著特征是：

一个时代的“符号”。

超前判断需要解读这个时代的标志性特征，历史定位，需要有宏大的视野和超人的前瞻性。

其三，信息篇——影响预期的观察要素；

预期周期、事件催化的分类；

教授如何对外部信息进行层面分割，梳理，归类，制表，寻找标的。

预期周期、事件催化的定性总结、举例——预期周期：

当时间处于一个特定时点，投资人预期会习惯性形成条件反射；

事件催化：

当特定事件发生，投资人预期会习惯性形成条件反射。

其四，策略篇——教授投顾如何正确地制作策略；

一份“完整”的策略报告的四要素：

首先根据市场、行业所产生的变化推断市场预期走向；

抛开市场，研究这些市场预期在未来可能变化；

提示可能改变市场趋势的实体经济信号点；

对于市场可能发生的情绪变化有预期。

策略不是预测而是对策：

我们负责“发现”，市场负责“实现”；

信息不对称博弈的两种形式：

市场认知程度是否充分（α），宏观事件触发时点多寡（β）；

其五，报告篇——教授投顾如何正确、快速地研读卖方研究报告；

区分领先指标、同步指标的异同，理解卖方研究的常用逻辑：

领先指标只是“秘诀”，没有人会说；

同步指标相对容易，也较为普遍；

常用推导逻辑是产业链推导。

比较中观数据相对于宏观数据的优越性：

行业数据会领先于宏观数据，因此关注风向标行业的数据，将把握先机，比如：

煤炭价格，房地产销售，汽车销售。

把握上中下游的预期关注点及传导顺序：

下游把握需求，上游盯住价格，中游关注毛利。

上游（滞后）：

煤炭、有色、石油、铁矿石

中游（同步）：

化工、钢铁、水泥、电力、机械；

下游（领先）：

基建、出口、可选消费（汽车、房地产、航空、家电）。

深度认知“去库存”，即关注“去库存”说明处于经济短周期。

注意事项：

1．库存不是判断需求的唯一指标。

间接关系非直接关系；

2．中下游库存比上游库存重要。

与需求的逻辑链短；

3．取相对水平，不看绝对水平。

特定行业数据的定性“替代”：

螺纹钢反映预期变化；

水泥反映开工需求；

发电量反映眼前不可以推导；

石油、有色、铁矿石的价格反映海外需求，量反映国内需求。

了解周期、成长、防御板块的的特征。

周期、防御板块，与经济周期密切相关。

成长板块，与公司发展周期密切相关。

投资逻辑完全不同；

通常3-6个月会有配置变化。

其六，政策篇——政策如何影响产业链上中下游；

调控政策的影响分别是：

货币政策、财政政策直接影响下游；

行业政策直接影响中游；

上游与出口不受政策影响。

进而判别经济“可控”、“不可控”的数据条件即可知。

其七，主题投资篇——判别题材炒作成功与否的关键要素；

题材炒作的行为本质是“排队”，即预期的一致性；

需要关注三个要素：

“规律性”——时间；

“想象力”——催化剂；

“凝聚力”——人气。

其八，资金篇——通过不同视角感知流动性水平；

板块热度多寡，行情涨跌高低，取决于流动性脉冲水平；

股市高估还是低估经济，取决于流动性平均水平。

煤炭、有色弹性大、敏感性高；

银行、钢铁弹性小，敏感性低。

由于参加培训的投顾人员较多，水平参差不齐，培训时必须照顾到各类新人，课程往往只能由基础开始。

所以现场讲解没有追求深度，而力求与会者“听懂”、“理解”。

在稍后的文字整理中，我会尽可能把问题引入到深层面的推导之中，将以更多篇幅放在“如何应用、扩展”之上，以弥补现场讲解之缺憾。

投顾培训“速成”教程

（二）：

认知篇

请问你是如何判断衡量一只股票价格的“高与低”？

没错，可以有很多种方法。

比如：

我们可以用PE，也可以用PB；

可以用历史平均价格，也可以用近一年平均价格；

可以用从基本面去分析发展前景，可以从筹码集中度去分析“主力成本”；

可以比较差不多大小流通盘的股票；

可以同一个行业的其他公司进行比较；

总之，可以有很多种体系或框架作为“锚”，来评估这种股票的价格到底是高还是低。

问题是，如果每一种方法都尝试，相信你永远无法得到一个笃定的答案。

为什么呢？

一句话来解释，“这个市场中的一切，只有相对价值，没有绝对价值”。

正因为没有绝对价值，面对同一事物，当我们替换不同的锚，则会看到不同的相对价值。

事实上，这一概念不止是适用于金融市场。

我相信，上述这些论述，紧跟而来的是“困惑”和“抗议”。

谁在困惑？

没有一个属于自己的“锚”，那么必然会“困惑”，被“不确定性”所包围。

谁在抗议？

忠诚于某一个“锚”且笃定，那么必然会“抗议”，被“否定感”所包围。

为了能够让后面的课程不受抵触的植入大家的脑海中，首先我必须要做一件事——把“锚”这个概念讲清楚。

什么是“锚”？

稳定的思维模式和信息存放基础。

直白一点说，基准，一切行为的参照系。

没有锚，好比在太空中漂浮，将失去上下左右的方向感，失去位置感，既不知道在哪里，又不知道往哪里去。

无论承认与否，“锚”一定已经存在于你的意识中，它会影响你的判断，影响你的行为。

不夸张的说，如果通过测试知道了你的锚，那么“在特定事件发生后你会做什么反应”将在我的预期之内。

通常，大家的“锚”都会因为初次价格而“锚定”。

比如，两年前，你花5000块买了人生第一台液晶电视。

那么，这就是“锚”。

以后再次购买液晶电视的“锚”，但凡低于这个价格，你都会认为便宜，而高于这个价格就会认为贵。

想想看，进行股票交易时，除去激情的影响，正常状态下，你常常会考虑哪些标准？

这些标准又是从何时起，通过怎样的行为从而牢牢占据了你的思想？

你的第一次“锚定”行为就在那里。

人们常常会犯一个“错误”——不断重复用锚去比对新的事物——或者说，这就是常人的思维方式。

也许你第一次“锚定”行为是客观而又冷静的，“第一次”会考虑很多问题。

不过，一旦你确定了锚，之后的行为标准只是不断与前一次进行有意识或无意识比较。

这意味着，一些本来值得关注的事件，会因为“经验”而在无意识中被你忽视。

你的“锚”严重限制了你的思维空间，使得思想永远只能在“锚定”空间之中进行运转。

当你错误的时候，常常会说，“啊哈，我犯了经验主义！

”。

不过，有时候这也会转变成为“直觉”，当正确的时候，我们会说，“啊哈，运气不错！

不难发现，无论什么时候，你的锚才决定了你会正确还是错误（当“锚定”空间与事件趋势发生“重合”时，你就会正确），而并不是你所自以为“错误是其他客观原因造成的”。

因此，选择“正确的锚”，变的非常重要。

这从一个角度解释了，为什么很难有人总是“正确”？

如果你的“锚定”空间是一个“闭合”空间，而不是“开放”空间。

那么，你的正确往往只是暂时的，因为事件趋势总是在变化中，早晚会走出你的锚定空间所能涵盖的部分。

所以，“股神”非常容易陨落。

巴菲特为什么能够“常胜”？

因为他知道自己的锚在那里（思想的边界）。

虽然无法去改变锚，但他可以避免去做“锚定空间”以外的判断，比如他从来不预测宏观经济，不投资高科技股票……

这是一种不错的选择。

【总结】

首先我们必须承认“锚”的存在，其次有意识克服心理障碍，最后努力不断校正“锚”，这样才能在一个变化的市场中，让自己走在一直正确的路上。

需要尤为注意的是，直接从价格变化出发建立“锚”，绝对是错误的。

因为货币本身的数字，是绝对值。

一旦通过价格来评估，那么，你的“锚”就被“钉死”在一个区域，而不是动态变化的。

这是很多投资人的“通病”。

在下面的课程中，我所阐述的一切知识，都应该纳入你的“锚”中，它们都是最接近“正确”的锚。

相同点在于，它们都经历了漫长时间的验证。

在我看来，这是构建“正确的锚”所需要考虑的唯一标准，而非其他。

了解，吸纳这些来自不同层面的经验，会让你建立一个具有广阔边界的锚，更重要的是，自主意识到只有不断校正“锚”，只有不断拓展锚定空间的边界，才可能看到“更远处”，才可能“不断正确”……

所谓，知己知彼百战百胜，而“知己”却是一件万难之事。

投顾培训“速成”教程（三）：

市场篇

上一章节，我们讲解了“锚”，束缚你的思想、行为的“坐标系”。

当我们意识到锚的存在，并自我审视，很容易就能够发现它。

接下来，我会用一些“新坐标”，来替换掉你原有的坐标系。

不会痛，但有些艰难。

用了十多年时间，终于我把金融市场的本质浓缩为六个字：

这将是我要植入的第一个概念。

这六个字，是人类一切经济行为的基本要素（不可再分）。

当我们深刻理解了三要素之间的关系，就可以轻易理解索罗斯的反身性理论。

金融行为的实现过程，即“反身性”——参与者总期望了解、预见事件的未来情况，并根据这些预见、期望采取行动；

简而言之，预期驱动行为，行为影响价格，价格创造预期，周而复始。

从表象上看，这就是我们常常提及的“趋势”。

既然反身性可以不断循环，趋势如何被打断？

一定是预期首先发生改变。

当价格所创造的预期无法对冲反向预期集合，那么行为就会发生改变，从而开始新的循环，形成新的趋势，只是价格方向相反。

了解上述这些玄妙的“坐标”有什么用呢？

举例说明：

金融市场的投资分析，发展至今不过百年多的历史。

主要有两大根脉，以道氏理论为首，以价格研究为核心目标的技术分析体系；

以格雷厄姆的价值投资学说为首，以预期研究为核心目标的预期分析体系。

或许有人会质疑，明明是价值投资，怎么会成为预期研究呢？

所谓价值投资研究的是公司本身，而不是股票。

公司价值与股票价格之间，实际上是投资人的预期关联，而不是其他关联形式。

当我们以“预期、行为、价格”为锚，可以发现价值投资学说是通过影响预期，来达到驱动投资行为，进而影响价格的方式。

换句话说，一个市场中大多数人