上市公司流动性风险问题研究Word文件下载.docx

上市公司流动性风险问题研究Word文件下载.docx

《上市公司流动性风险问题研究Word文件下载.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上市公司流动性风险问题研究Word文件下载.docx（7页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

关于企业流动性的研究主要有以下观点:

范霍恩（1987）认为“流动性应定义为用货币（流动性最大的资产）实现价值的能力”。

萨托理斯和希尔（1994）认为“如果资产能很快地以最小的价值损失和最低的交易成本转化为现金,则称该资产具有流动性。

如果一个企业能偿还到期债务,则称它具有流动性”。

刘汝军（1998）认为“研究流动性首先不应只考虑偿债能力,而必须扩展到企业的全部现金需求。

其次,流动性是与考虑时间长短紧密相关的,要具有流动性,必须随时都有满足当时现金需求的能力”。

张俊瑞（1999）认为“流动性包括资产流动性和企业流动性。

资产流动性作为一个特定的术语,通常仅指资产转换为现金的能力。

企业流动性可定义为各单项资产的流动性总额,在持续经营条件下企业流动性是对其偿还到期现金债务能力的真实检验。

”

由此，本文采取刘汝军的观点认为：

流动性是各种资产按照原定用途转化为现金的能力及在一定时期内偿还到期债务的能力，即随时满足现金需要的能力。

（二）流动性风险

狭义风险视风险为发生损失的不确定性，广义风险视风险为威胁与机会的矛盾统一体。

风险具有双重性既指风险具有两面性。

既有损失的一面，又有获利的一面。

风险的这一特性有助于全面把握风险的实质。

既要看到风险的危害性，又要看到风险的获利机会。

提高风险的控制能力，实现风险的消除、转化或降低；

同时又要加强对风险规律的探索和研究，准确把握时机、进行科学决策，获取风险报酬，促使企业快速成长。

流动性风险是指企业资产不能正常和确定性地转移现金或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性。

从这个意义上来说，可以把企业的流动性风险从企业的变现力和偿付能力两方面分析与评价。

由于企业支付能力和偿债能力发生的问题，称为现金不足及现金不能清偿风险。

由于企业资产不能确定性地转移为现金而发生的问题则称为变现力风险。

二、上市公司流动性管理现状

虽然我国上市公司对我国经济有着巨大的拉动作用，然而多数上市公司的经营管理水平却差强人意。

我国上市公司普遍不重视流动性管理，现金周转天数过长，资金利用率低。

上市公司对流动性的分析仅仅停留在通过数据反映的短期经营决策上，没有考虑战略决策对企业流动性的影响。

我国上市公司的经营管理方式决定了企业存在大量的流动性风险隐患。

第一，财务隐患。

公司上市后，一般采用偏激的会计手段，比如企业通过炮制关联方交易和资产处置收益操纵利润，使公司报表业绩显著，却为以后的巨额亏损留下隐患。

第二，盲目扩张隐患。

企业总把做大作强作为目标，而不满足长期播种来保持自己在行业的绝对优势，在当今激烈的市场竞争中，没有以绝对优势作为核心竞争力的企业是不能保证利润率的。

第三，内部融资能力弱、融资成本过高。

我国上市公司的内源融资在融资结构中的比例是非常低的，而外部融资的比重占绝对优势，反映出企业交易成本高和内部盈余不足的事实，因而流动性风险过高。

第四，财务实力下降。

近几年由于偿债能力以及增长能力的降低而使得上市公司财务实力下降。

第五，缺少稳定合理的营运资本政策。

我国许多上市公司没有建立制定财务政策的机制，政策随意性很大，没有稳定的或合理的营运资本政策，营运资本政策的理论和经验与西方国家相比有着明显的不足。

三、流动性风险的管理过程

影响上市公司流动性的因素多种多样,既有内在因素也有外在因素,既有主观原因又有客观原因,既有长远性因素也有短暂性因素,既有行业性因素也有政策性因素。

本文侧重从企业内部因素的角度进行归纳。

（一）上市公司流动性风险因素的识别

1、企业内部的流动性风险因素

（1）流动资金

流动资金管理是对流动资产和流动负债各层面的管理,上市公司流动资金管理水平的高低体现在一定时间内的资金周转效率,资金周转时间越短,效率越高,就越能够以有限的资金占有创造更大的经济价值。

除流动资产外，企业应当通过多种渠道，利用长期资产的使用价值和交换价值实现资产和企业的流动性同时

（2）资金结构

上市公司的资金结构主要包括资本结构、资产配置、融资结构等几个方面。

资本结构指上市公司资金总额中权益资本和负债的构成比。

例：

资产配置是指上市公司总资产中流动性资产与非流动性资产的配置组成方式，融资结构是指上市公司从不同渠道取得的资金之间的有机构成及比重关系。

（3）资产质量

资产质量指资产转化为现金的能力,资产转化为现金的能力越强,流动性就越高。

在全部资产中,流动资产变现能力的强弱对资产变现有着重要影响,流动性资产品质越差,风险越高。

流动资产中大量积压的存货和收不回来的应收账款,减弱资产变现能力。

现金是企业全部资产中流动性最强的资产,现金持有量过少,资金流动性较差。

反之,企业持有的现金越多,支付能力越强,流动性也越好。

（4）盈利能力。

盈利能力是影响流动性风险的长期因素。

盈利能力越低，流动性风险越高。

从短期来看，盈利能力和流动性之间并没有必然的联系。

企业有盈利并不意味着其流动性状况良好，反过来，流动性状况良好也不意味着其盈利能力强。

这是因为盈利能力是以权责发生制为基础来衡量的，而流动性是以现金收付制为基础衡量的。

2、企业外部的流动性风险因素

企业外生流动性风险企业外生性流动性风险是指企业在从事证券投资活动,由于来自企业外部的冲击造成证券流动性的下降,增加变现损失或交易成本。

是金融市场基础金融变量的变化所引起的风险,因而并不是由企业自身决策所决定的,而是企业外部的一种客观存在。

企业外生流动性风险主要受三个因素影响。

（1）市场变动的不确定性。

证券市场的变动是难以预知的,如宏观经济政策、自然灾害和其他一些偶发事件等不可抗力都会对市场发生影响,这些事件使得证券的流动性因此会在一段时间内减弱。

（2）不同资产具有不同特征属性,其中在流动性方面存在较大差异。

当受到外部冲击时,其流动性程度受到的影响也不一样。

而资产流动性与收益性又是反向变动的。

（3）股票流动性的差异。

热门股和热点板块中的股票换手率高,流动性也较强,冷门股和非热点板块中的股票换手率较低,流动性也较弱。

（二）上市公司流动性风险控制及处理

流动性风险的处理就是在流动性风险发生之后,采取措施控制和弥补损失,以达到维持企业生存,恢复正常的生产经营活动,进而实现收益稳定增长的目标。

根据企业所面临的不同情况,风险处理措施有如下几种:

1、流动资金管理

流动资金管理效率高低将直接影响上市公司流动性,流动资金管理效率高，能够避免经营管理中出现资金的减损、浪费和低效问题,可促进资金的有效使用，将流动资金的潜能发挥到最大化，最大程度减少流动资金的占用,这样上市公司就不必要保持过多的补漏应急性资金,在一定程度上可以降低上市公司流动性。

假如上市公司内部流动资金管理混乱、浪费或低效现象严重,上市公司就不得不保留过多的应急性准备金,保持较高的流动性。

我们知道，一个公司保留的一定现金结存额，是为了满足三方面的动机：

交易动机、预防动机和投资动机。

不管是哪一种动机，其实就是同一个目的，即保证公司在任何需要的时候有随时可动用的现金资产。

所以问题的关键在于如何能使公司的现金随用随有。

传统的解决办法是公司在账上随时保留足够的现金结存。

但公司持有现金是有成本的，保证公司的现金随用随有又不会产生太大成本的方法是精确地了解公司每一时刻的现金需求并使现金的结存量正好与之相匹配，当然这只是一个完美的状态。

要进行有效的现金资本管理必须注意两个问题：

一是对公司现金需求及其波动性尽可能准确的预测；

二是建立良好的银行信用，出现非正常现金需求时能够借用银行的钱进行现金支付。

由于现金是一种非盈利或低盈利资产,现金持有量过大,机会成本增大,必然会降低企业全部资金的利润率,使流动性过剩而造成损失。

当企业实际现金与理想现金余额不一致时,可采取短期融资策略,或采用归还短期借款,或投资于短期有价证券等策略来达到理想现金余额,做到既满足流动性又不因现金过剩而导致损失。

另外，应充分利用内部闲置资金，加速资金的周转，提高资金使用效率，尤其要加强应收账款的管理：

（1）建立稳定的信用政策；

（2）确定客户的资信等级,评估企业的偿债能力；

（3）确定合理的应收账款比例；

（4）建立销售回款责任制。

除流动资产外，企业应当通过多种渠道，利用长期资产的使用价值和交换价值实现资产和企业的流动性同时。

2、资金结构管理

（1）资本结构

企业在确定资本结构时，要比较债权融资和股权融资的特征和成本。

债权融资是指企业通过长期借款和发行债券筹措资金，需要按期还本付息，而且借款的限制性条款比较多，制约着借款的使用用途。

股权融资与长期负债筹资相比，没有到期还本付息的压力，筹资风险较小，缺点是资本成本较高。

不同的融资方式对企业的流动性有着较大的影响。

如果企业的债务资本比重过大，则偿债压力较大，需要持相对较高的流动性。

而股权融资具有永久性和没有固定的股利负担，如果资本结构中股权融资比重较高，流动性风险相对较低，不需要通过高的流动性来防范财务风险。

由于负债具有财务杠杆效应,若资本结构中负债比重过大,一旦息税前利润率小于负债利率时,就会产生财务杠杆负效应。

因而,上市公司资本结构的治理要把握两个原则:

一是在盈利能力低时尽量削减负债,规避负债成本风险;

二是在盈利能力强时提高负债比例,发挥财务杠杆正效应。

负债经营需要考虑两个方面的问题：

首先要明确战略方向,有效使用资金。

如万科追求专业化和跨区域的发展，将资金用在刀刃上，提高资金使用效率，在一定程度上能减轻资金需求压力。

其次要适度负债。

负债程度应以企业的风险承受力为限。

股东权益是偿债的最直接保障,所以负债数额要与权益资本的规模相适应。

另外，合理安排负债结构，实现长短期负债规模与比例的合理搭配也是控制财务风险的有效途径。

（2）资产配置管理

在资本结构稳定的前提下,上市公司运作资金的有效措施,就是用流动性资产盘活非流动性资产,使流动性资产的灵便性发挥最大的效用,争取以较低的流动性、较少的流动资金创造更大的投资收益。

企业应结合自身特点、所处行业和生命周期发展阶段来决定自己的资产配置类型。

通常，商业企业现金流入流出更为频繁，对流动性的要求更高，应而资产配置中流动资产比重应比工业企业高；

处于成熟期的上市公司由于业务稳定、筹资渠道通畅，在资产配置中应避免置存过多的流动性；

成长中的企业和处于扩张期的企业则要注意流动性不足的危险，因此在满足正常经营所需外，还需在资产配置中另外备有一定量的流动资产。

资产配置是一个动态结构，所以资产配置的合理性不是固定的，企业应当建立弹性机制，针对所处的不同时期的发展需要合理配置长期资产和流动资产。

（3）融资结构管理

在融资结构方面,上市公司的融资类型不外乎股权融资和债权融资两种。

股权融资是借助股市完成的