国内办公软件市场情况及主要企业分析金山办公.docx
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国内办公软件市场情况及主要企业分析金山办公
正文目录
图表目录
图表1电子办公领域的典型国内外厂商6
图表2金山办公股权结构及参控股子公司7
图表3金山WPS产品的关键发展历程8
图表4金山办公的产品及服务被各类用户广泛使用9
图表5金山办公员工数量、结构及人均薪酬10
图表6金山办公的主要业务构成10
图表7金山办公的主要产品及服务梳理11
图表8金山办公的主要盈利模式梳理12
图表9金山办公主要产品/服务的定价13
图表10金山办公的销售体系构成14
图表11金山办公各销售渠道的收入占比15
图表12金山办公主要产品MAU变化情况（单位：
亿）16
图表13金山办公各主要产品的MAU数量16
图表14金山办公各主要产品的MAU结构占比16
图表15金山办公主要产品付费MAU变化情况17
图表16金山办公各项业务收入增速及占比变化18
图表17个人用户WPS会员交易情况18
图表18个人用户稻壳会员交易情况18
图表19金山办公各项业务毛利率变化19
图表20金山办公海外业务收入规模及占比19
图表21金山办公的核心技术及主要效果20
图表22金山办公研发投入及其与营收的比较21
图表23金山办公研发人员及其占比21
图表24金山办公与相关竞品之间的竞合关系22
图表25Microsoft主要办公软件产品及服务的定价22
图表26中国基础办公软件用户规模变化23
图表27中国移动互联网用户数量变化（亿）24
图表28中国移动办公市场规模及预测24
图表29文档处理类办公软件的典型AI技术及应用24
图表30中国及全球PC端非授权软件安装率25
图表31中国非授权软件安装率与主要发达国家比较25
图表32WPSOffice用户画像总结26
图表33金山办公基于信创与移动端优势的成长路径27
图表34中国基础办公软件市场规模及增长预测28
图表35金山办公营业收入规模及增速28
图表36金山办公归母净利润及增速28
图表37金山办公销售/管理/研发费用率29
图表38金山办公综合毛利率/期间费用率/销售净利率29
图表39金山办公盈利质量及预收项目变化情况29
图表40金山办公盈利预测关键财务指标假设30
图表41金山办公同行业可比公司估值比较30
一、国内电子办公龙头，深耕办公软件三十载
1.1稀缺的国产文档类办公软件标的
金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主营业务为WPSOffice办公软件产品及服务的设计研发及销售推广。
全球范围来看，文档类办公软件市场仍主要由软件巨头Microsoft所统治，而随着云时代的到来，GoogleDocs等文档类云服务也开始占据一席之地。
在这样的背景下，金山作为极少数能与国际巨头竞争的中国办公软件企业，具有明显的稀缺性。
除了家喻户晓的MicrosoftOffice以及纯SaaS服务GoogleDocs外，苹果公司适配于自身操作系统的办公软件iWork提供文字文档、电子表格、演示文稿等功能，亦是金山的竞争对手。
在国内，如永中Office、中标普华Office、石墨文档、腾讯文档等亦属同业友商，在不同程度上形成竞争。
总体来看，文档类办公软件为巨头主导的市场，形成规模的厂商数量较为有限，凭借先动优势，金山办公在国内拥有可观的市场份额，国产厂商中处于领先地位。
图表1电子办公领域的典型国内外厂商
1.2国内外已形成较为全面的业务布局
金山办公前身为国内知名软件厂商金山软件（3888.HK）旗下的独立办公软件业务主体，于2019年
11月分拆至科创板上市，实控人为雷军。
除了金山办公的电子办公软件业务外，金山软件业务范围还包括网络游戏与金山云（近期于Nasdaq上市，代码KC.O）等，纽交所移动工具应用与互联网娱乐上市公司猎豹移动（CMCM.N）亦是其联营企业。
此外，由于实控人的关系，智能手机及智能硬件巨头小米集团（1810.HK）亦是公司关联方。
我们认为，来自小米系与金山系的关联关系应可形成一定生态优势，对于金山办公开展业务具有一定帮助。
例如，金山云作为公司第一大供应商，在云与CDN服务方面可给予公司较强的保障；小米手机是公司APP的预装渠道之一，并帮助公司开展市场推广活动。
从参控子公司情况来看，金山办公已形成颇为全面的业务布局。
在国内，除了北京总部外，公司在珠海、广州、武汉、安徽、天津、江苏、四川、湖南多地均已设立全资子公司，服务范围基本可覆盖全国大部分地域。
并且，以近一年动向来看，公司仍在新设区域子公司，继续扩大业务网络。
对于海外，公司在中国香港、美国、爱尔兰、印度已设立全资子公司，在日本则通过参股由猎豹移动控股的日本金山（日本WPS独家代理）开展业务。
数科网维原为公司参投的联营企业，持股30%。
近期，公司出资进一步收购其股权，当前持股份额已增至68.9%，实现了并表。
数科网维为国内领先的专业版式文档处理产品和技术提供商，OFD国家版式标准的主要编制单位之一。
通过收购，公司可更好的布局OFD（可理解为基于中国技术标准的PDF）软件及解决方案业务。
图表2金山办公股权结构及参控股子公司
注：
控参股子公司信息来自公司招股书、年报、半年报以及对外投资公告，股东直接持股份额来自公司2020年半年报，实控人雷军对金山软件持股情况来自公司招股书；奇文一维、奇文二维…奇文十维均为公司员工持股载体，实控人雷军在其中亦持有股份
除日本金山以外，公司参投企业有大麦地、金山志远、才博教育、Chuangkit、Bestsign共计5家企业，多数与公司办公软件主业具有协同性，参投上述企业有助于提升产品力、获取技术应用场景或强化销售渠道。
其中：
1）大麦地（联营）：
旗下有流程图、思维导图类在线作图工具ProcessOn，其产品技术已嵌入金山办公WPS产品，以丰富其功能，提升用户体验；
2）金山志远（合营）：
定位于向政府、企业及特种领域客户提供定制化办公软件产品及服务，公司意图通过与其合作，拓展在该领域的业务；
3）才博教育（联营）：
核心产品为才博智慧英语平台，可利用AI帮助英语教育机构识别学员薄弱环节，并提供多种学习方式，或与公司英文AI技术及教育领域产品布局存在协同；
4）Chuangkit（联营）：
多平台的极简图形编辑和平面设计工具“创客贴”的海外持股载体，提供大量图片素材和设计模板，其产品技术已嵌入WPS产品，具有明显协同性；
5）Bestsign：
电子签章云服务商上上签的开曼持股主体，公司与其在电子签章方面进行合作，强化公司产品的协同办公功能。
1.3多年深耕电子办公领域，已获得普遍认可
从WPS业务发展的历史来看，金山软件创始人求伯君在1989年便已推出WPS1.0产品，使得汉字在当时笨拙的PC上的编辑过程大为简化，WPS也一度成为当时市场上最受欢迎的办公软件。
至巅峰的1994年，WPS用户超过千万，国内中文处理软件领域的市占率超过70%。
不过，随着微软拓展中国市场，MicrosoftOffice凭借图形操作界面以及操作系统带来的生态优势，迅速占据了垄断地位，WPS市场份额则大幅下滑，陷入低迷。
尽管如此，WPS并未因此倒下，多年来始终保持着一定的市场份额。
1999年，集成文字处理、电子表格、讲稿演示的WPS2000推出，WPS产品的定位从单一的文字处理软件升级为多功能综合办公软件。
2001年，WPS推出繁体版，迅速打开港澳台市场，并更名为WPSOffice，同时受益于政府开始大规模采购正版软件，WPS重拾升势。
随后，WPS借助个人版免费、核高基计划、移动版本推出等，一路发展至今。
图表3金山WPS产品的关键发展历程
经过30余年的打磨，公司核心软件WPS及金山文档等产品获得了海内外用户、个人及政企客户的普遍认可，被广泛使用。
公司也已因此取得了良好的经营成效，在国内电子办公领域占据了领先地位。
近年以来，公司WPS产品相继获得苹果“AppStore2015年度精选”、谷歌“2015年度最佳应用”、2016国际软件博览会金奖等奖项，均可视为公司产品竞争力的证明。
进入2020年，公司成为北京2022年冬奥会官方协同办公软件的合作供应商，其“WPS+云办公解决方案”入选工信部第一期《中小企业数字化赋能服务产品及活动推荐目录》；在信创业务领域，公司获评《中国电子报》“信创先锋企业”，WPSOffice2019荣获“信创优秀产品与技术奖”。
上述一系列新的荣誉和奖项，表明公司及其产品的社会认可度正在持续提升。
图表4金山办公的产品及服务被各类用户广泛使用
1.4员工规模迅速扩张，人力资源质地优良
近年来，随着经营成效加速显现，公司显著加大了人员规模的扩张力度。
尤其在2018年，公司员工数量自上年1144人大幅增至1911人，2019年进一步增至2267人，应可间接表明公司对自身经营前景的乐观预期。
同时，公司人均薪资自2017年以来也有显著提升，2019年已居于A股计算机行业前列，这在一定程度上应也可反映出公司良好的经营状况。
从人员结构上看，作为一家典型的办公软件企业，技术仍是金山的立身之本，公司研发人员数量占比接近70%；销售人员占比居于其次，约为25%，行政与财务人员数量则较为有限。
在学历维度层面，公司约85%人员均拥有本科及以上文凭，该占比在A股计算机行业中亦排名较为靠前。
对于软件行业而言，高素质的人才梯队可给予公司未来发展更为牢靠的保障。
2020年上半年，公司人员进一步小幅扩张，员工总量增至约2370人，相比2019年末增加100余人，其中研发人员为1547人，与2019年末大致持平。
考虑到公司一贯重视研发，结合研发投入同比仅小幅增长9.72%的情况来看，新冠疫情应对公司研发人员的招聘工作形成显著的短期影响。
随着下半年疫情影响继续减弱，预计公司将加大人员招聘与及技术产品研发的力度。
图表5金山办公员工数量、结构及人均薪酬
注：
人均薪酬=“应付职工薪酬-本期增加”/（年初员工数量+年末员工数量）/2）；专业结构与教育程度为2019年数据
二、业务发展势头强劲，已进入良性循环
2.1产品服务体系颇为完善，商业模式已成型
金山办公的业务主要由办公软件产品与叠加在其上的办公增值服务、应用解决方案以及以此为渠道媒介的互联网广告服务构成，面向的客户可划分为以政府、企业为主的组织级客户及个人用户两大类。
公司所提供的产品及服务广泛覆盖各类PC端及移动端，且针对不同的客户群体，其产品服务内容与商业模式有所差异。
图表6金山办公的主要业务构成
•产品/服务内容
公司以WPSOffice、金山PDF、金山词霸等PC/移动端办公软件为主要产品，并提供相应的云版本服务。
针对个人用户，除软件终端产品以及在线工具金山文档外，公司还提供如稻壳PPT模板、秀堂H5模板等增值服务内容，以给予用户更强的专业文档制作能力。
此外，如WPS学院、WPS精品课等服务有助于用户提升办公技能与职业素养，可被视为公司产品服务生态的组成部分。
对于政府、企业等组织级用户，公司提供专业版本的软件产品。
与个人版相比，最大的差别是拥有更强的兼容性、安全性以及提供二次开发接口。
其次，公司也根据客户需求提供正版化办公、移动办公、文档安全、面向
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