2019年中国涤纶长丝行业现状分析报告Word格式.docx

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2019年产能投放少，供需有望继续改善 7

4. 涤纶长丝供需压力增大 11

5. 2019年展望：

长丝有下行压力 14

6. 涤丝行业集中度大幅提升 19

　　涤纶长丝的景气复苏持续了3年有余，从2018年9月下旬开始，PTA和涤纶长丝景气度大幅下滑，未来PX、PTA和涤纶长丝以及整个产业链景气度如何变化对产业链上市公司盈利影响较大，我们认为自2019年开始PX将面临行业大洗牌，PTA和涤纶长丝的景气度需密切关注需求端的变化，总体看2019年PTA供需压力小，长丝供需压力稍大；

但近几年长丝行业集中度大幅提升。

1.长丝产业链整体盈利改善，PX和PTA冲高回落

从“PX-PTA-涤纶长丝”整个产业链的价差情况看，从2016年开始，“PX-PTA-涤纶长丝”产业链合计价差震荡向上，盈利逐步改善，其合计价差从2015年底的3400元/吨左右提升至2018年10月的6638元/吨左右，中间最高达到7784元/吨（2018年9月）。

PX-PTA-涤纶长丝产业链价差情况

分析“PX-PTA-涤纶长丝”产业链价差的分布，我们可以看到PX与石脑油的价差最大，PTA与PX的价差最小，涤纶长丝的价差居中。

从价差的变化看，涤纶长丝价差自2015年底开始逐步走高，PTA价差自2017年7月开始逐步走高，2018年7月开始PX、PTA价差大幅扩大，带动整个产业链盈利创新高，10月份整个产业链价差高位大幅回落。

2.PX：

2019年全球PX将供应过剩，行业洗牌加剧

2016~2018年我国均没有PX新增产能，截止目前我国PX产能为1397万吨。

2018年1-10月我国PX产量923万吨，同比增长6.83%，PX进口量1302万吨，同比增长11.15%，基本没有出口，表观消费量2225万吨，同比增长9.50%，进口依赖度达到58.53%。

我国PX产量、进口量、消费量增速及进口依赖度（万吨）

2019年我国将迎来PX投产高峰，若各项目均如期投产，预计2019年我国PX新增产能将达到1185万吨（包括恒逸文莱项目，不考虑翔鹭石化的复产），2020年和2021年预计新增产能分别为440万吨和280万吨，产能增速分别为84.82%、17.04%和9.27%。

2018~2020年我国PX产能投放情况

未来2年海外无PX投产计划

2018年海外新增产能有沙特rabigh的135万吨/年和越南宜山炼油厂的70万吨/年，其中沙特rabigh于2018年2月投产，越南宜山炼油厂于2018年6月投产。

2019~2020年海外无投产投放。

海外PX的新增产能情况

2017年全球PX产能在5270万吨，消费量在4091万吨，整体的开工率77.62%，2018年全球PX产能达到5475万吨，开工率提升至77.9%左右。

假设未来两年全球PX需求增速保持在过去两年的均值4.2%左右，预计2019年全球PX整体开工率将下降至约66.7%，同比下降11.2pct，行业面临较大压力。

全球PX产能、产量及开工率预期情况

从全球PX的贸易流向看，日韩和中东一直是PX的主要出口国，我国是PX的主要进口国，未来2年我国PX产能大量投放，自给率大幅提升，从日韩和中东的进口量将大幅下降，日韩和中东PX生产商将面临较大压力。

PX的生产流程从短到长可以划分为MX-PX、石脑油-PX、燃料油-PX和原油-PX，产业链越短盈利空间越小，越长盈利空间越大，未来随着PX的供应过剩，流程短的产能将面临淘汰。

3.PTA：

2019年产能投放少，供需有望继续改善

截止目前，我国PTA名义产能5188万吨，有效产能4533万吨。

2018年1-10月我国PTA产量3393万吨，同比增长15.35%，进口量65.8万吨，出口量73.2万吨，净出口7.5万吨，表观消费量3385万吨，同比增长15.20%，有效产能开工率89.81%。

我国PTA产量、消费量及增速

我国PTA的进出口量

2018Q3PTA库存不断走低导致现货市场供应紧张，同时叠加PX涨价，PTA价格大幅上涨，价差不断拉大，9月下旬随着下游采购下降，叠加Q4油价的大幅回落，PTA价格随之大幅回落，盈利快速收窄，随后有所反弹，目前PTA盈利尚可。

PTA库存及价差情况，2018年9月创新高

2018年我国PTA实际新增产能包括嘉兴石化二期220万吨、华彬石化140万吨和翔鹭石化225万吨，合计585万吨，实际有效产能增速14.82%，略低于我国PTA1-10月份产量增速15.35%，所以PTA的整体开工率同比有所提升。

展望2019年，我国新增PTA产能仅新凤鸣的220万吨，同时关注福化225万吨PTA产能的复产进度，若福化225万吨产能2019年不复产，2019年我国PTA实际有效产能的增速为4.9%，若复产，则为9.8%。

2020~2021年我国又将迎来PTA投产的高峰，预计合计将投产1440万吨/年，占2019年底产能的29%左右。

2019-2021年国内计划投建的PTA生产项目（万吨）

总体判断，2019年PTA的供需结构依赖于福化的投产与否以及需求增速。

2020~2021年PTA可能面临新一轮的扩张，供过于求的压力会增大。

2019年我国PTA供需情景假设

4.涤纶长丝供需压力增大

2018年1-10月份我国涤纶长丝产量2737万吨，同比增长13.90%，截止到2018年11月中旬，我国涤纶长丝产能3882万吨，名义产能开工率84.61%，创近年来开工率新高。

2018年1-9月我国涤纶长丝出口量126.7万吨，同比增长11.03%，2018年1-9月我国涤纶长丝表观消费量2341万吨，同比增长15.76%。

我国涤纶长丝产能、产量及增速

我国涤纶民用丝进出口情况

2017和2018年1-10月我国涤纶长丝产量保持高速增长，我们认为其原因有：

1）近2年新增产能和复产产能较多；

2）行业开工率提升。

截止目前，2018年涤纶长丝新增产能265万吨，有效产能增速7.26%。

2017和2018年我国新增和复产产能增速明显快于2015和2016年，这是近2年我国涤纶长丝产量快速增长的一个重要原因。

2018年1-10月，涤纶长丝名义产能开工率达到84.61%，同比继续增加了4.33pct。

2019年长丝供需将面临一定压力

预计2018~2020年我国涤纶长丝新增产能分别为285、384和204万吨，名义产能增速分别为7.80%、9.75%和4.72%，复合增速约7.41%。

2018~2020年预计投产的涤纶长丝产能（万吨）

2019年我国涤纶长丝产能增速约9.75%，在全球宏观经济增速下降、贸易摩擦加剧以及我国房地产销售面积增速下滑的背景下，预计2019年我国涤纶长丝需求增速很难保持2017和2018年的16%左右；

2007~2017年我国涤纶长丝需求复合增速8.84%，2012~2017年我国涤纶长丝需求复合增速7.08%，如果参考过去10年和5年我国涤纶长丝需求的复合增速，2019年我国涤纶长丝供需格局比2018年略差。

我国涤纶长丝新增和破产或复产产能（万吨）

5.2019年展望：

长丝有下行压力

2018年10月份以来，涤纶长丝经历了近3000元/吨的价格下跌，11月利润跌至微亏，且库存已经涨到历史同期的高位。

主要原因可以归于以下几个方面：

1）7-9月份由上游PX和PTA引发的价格暴涨，9月下旬后又暴跌，打乱了市场正常的需求结构，下游的开工率有所降低，而且下游织造环节倾向于低库存管理，将自身库存压缩到极致；

2）原油价格的调整进一步加剧了这个过程；

3）由于中美贸易摩擦，2018年部分出口订单提前到二、三季度。

涤纶长丝价差波动

涤纶长丝库存天数

观测终端零售额数据，和涤纶长丝强相关的纺织服装和纺织类产品的零售额累计同比增速从三季度开始已经出现了下行。

从当月同比数据来看，10月份，纺织服装类零售额增速下降明显。

这反映了2018年下半年，特别是10月份以来，国内下游需求增速已经开始下行。

纺织服装零售额累计同比增速

纺织服装额零售同比增速

从出口数据来看，终端的纺织服饰出口还在增长，而纱线方面受国内纺服产业转移的影响，增速较高。

10-11月份，出口的单月数据已经开始环比下行。

纺织服饰出口累计同比

纺织服饰出口当月值

2018-2019年，涤纶长丝新增产能300万吨/年左右，增速约8%；

2017-2018年需求增速超过10%，2019年如果需求增速再次回到5%以下，长丝景气度面临挑战。

涤纶长丝行业景气度面临下行压力

6.涤丝行业集中度大幅提升

2016~2019年的景气周期，我国涤纶长丝行业CR5产能占比从33%提升至43%，3年间提高了10pct；

而且这个集中的趋势还在延续，预计2020年将提升至47%。

2016年我国涤纶长丝行业集中度情况

预计2019年我国涤纶长丝行业集中度情况

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